下面我们请上海钢联汪建华分析师给大家就钢铁行业整个市场情况做一下分析。有请。
汪建华：尊敬的各位新老朋友，下午好！欢迎各位王者归来！
回顾2016年全球大宗商品市场，我们看到，走出了一个反弹的态势，尤其是部分的黑色金属品种，应该讲是走出了一个反转的态势。展望未来，我个人认为钢铁行业将进入价值回归的新时代。怎么说呢？钢价不能涨得太离谱，也不能跌得太过分，在未来的若干年内，钢价将有可能围绕它的成本波动，我觉得这个阶段，一定会给我们带来机会的。
今天我从三个方面跟在座的各位做个简要的汇报。第一部分：不忘过去，我们看一下历史怎么重演的，以及背后的基本的逻辑；然后我们再展望一下2017年的市场；最后我们看一下新常态下的挑战和机遇。
价格预测，虽说难，但是Mysteel的资讯还有数据，尤其是很多观点，也给大家很多的参考。尤其是今年3月19号，我们结合历史的数据，在思考，今年的钢价到底会怎么走。从历史上去看，我也在找这样一个相似的年份，比如此前经历了长时间的大跌，在当时企业的信心极度的低迷，还有国家的政策的支持，如果你要找这样一个共同的时点的话，2009年是个非常好的可以比较的年份。所以3月19号，我在杭州的会上提了一个观点，今年的钢价可能跟09年极为相似。相似到什么程度呢？其实大家可以从这个图上可以看出来，红色是09年的钢价，对应的是左轴的数据，蓝色的线是今年钢价的走势，对应的是右轴的数据，这两根线是完全吻合的，历史惊人的相似。我们看到有一本书，约翰墨菲写的《技术与市场》，他在价格预测的第三点就写到历史会重演的分析角度。当然，没有大数据的话，你也很难找到这个参考点。
今年的行情，很多人说有炒作的因素在里面。我认为没有炒作的因素，完全是供需决定价格的理论下演绎出来的基本逻辑。背后有“四个错配”导致供需发生了不断的变化。
第一阶段春节后到四月中旬，是供需错配的逻辑。今年年初的时候，在库存三低的背景下，供给由于企业家的信心地度的低迷、资金仍然比较紧张，跟不上“金三银四”这个季度到来带来的需求的增量以及企业补库存而增加的需求。供需的错配，它一定会使得价格非常具有弹性。
第二个阶段4月下旬到六月下旬的逻辑是利润错配。大家知道四月中旬的时候，我们有一些钢厂，根据我们的模型测算，部分企业吨钢盈利600到800元，有些企业部分品种吨钢利润甚至超过一千块钱。在当时宏观经济下行压力仍然比较大的背景下，钢厂有这么高的利润，显然不太合理。所以我们认为，那时候即将会迎来一波下跌，而且这个跌幅，要把钢厂的利润打掉，倒逼钢厂减产。期货跌到五月底的时候，跌破2000，跌了700多，当时我们不在看跌。而到了六月底的时候，差不多跌了700多块钱，根据我们成本盈利模型钢厂开始进入亏损状态，我们开始不再继续看空了。今年有个非常重要的变化，我们钢厂对于利润的诉求非常大，只要一亏损就限产、减产，所以你看产量跟价格的关系非常明显。
估计在座的很多朋友也参加的我们的半年度会，大会议中有很多小会，在这些小会中，有许多朋友问我如何看下半年，我是说了一个观点，当然这个观点，我第一次是在一家集团讨论钢厂的套保的策略时提出的“下半年黑色金属可能会再创新高”。他们说既然这样，那就先干进去再说。这就是在传统淡季里买在看涨的预期。我们研究中心8月9号开了一个微信沙龙，当时我有两个重要观点，一个是八月中下旬到九月上旬最好能调整一下，第二个观点是看下半年再创新高。如果我们看到在传统旺季即将到来时，有人卖在现实了。这就是我们当时讲的“时空错配”的逻辑。在六月底到九月充分地体现了这个特点。
今年四季度，讲的是政策错配的逻辑。本人积极支持供给侧结构性调整的改革，但是我不认同276天的煤炭的限产的政策。个人觉得这个是在一个不恰当的时间里面做出的一个不适当的选择。正是因为煤炭的限产，导致我们整个的煤炭，包括焦煤、焦炭的供需出现了一个紧平衡。供需矛盾经过2个季度的累积，到了四季度，开始爆发。而这种疯狂，一定会带动相关品种进一步上涨。期间，还有公路治超，打击违规建设钢铁项目和生产地条钢企业，结果是在短短的两个月里，钢价涨了一千多块钱。
所以说，今年的钢价是在这四个错配下演绎的供需变化驱动了价格的反转，当然，消费行为以及期现相互影响都对钢价构成了实质性的影响。
如果你再看一下四季度的价格，首先看这个图，焦煤焦炭的价格，走得非常稳健。我一直在讲，背后重要的支撑一定是供需的紧平衡，其次是我们煤焦资讯做得很透明提供了保障，今年凡是跟钢联煤焦部联系紧密的，我相信你们一定会赚大钱。正是资讯很透明，方向和目标看得都比较清晰和一致，所以，价格表现就非常的稳健，几乎没有什么大的回撤。还有，基差的修复是价格上涨的推手。这个基差有焦煤和焦炭的基差，焦煤期现货的基差，还有焦炭期现货的基差。如果你把焦煤、焦炭，包括钢价相互的影响的历史规律认清的话，那你一定能在这里面找到很多的基差套利的机会。而这种基差套利的操作，使得煤焦的价格走得非常的稳健。
正是由于对煤焦的价格有大幅上涨的预期，我们在今年的8、9月份一直在提一个很好的操作策略，多焦煤焦炭空矿石。所以有一段时间钢价在涨，煤焦在涨，但是矿石没有跟涨。
直到大家开始认识到人民币贬值带来了矿价的估值偏低了之后，这个时候我们看到矿开始有一些反弹。然后等到焦煤，尤其是焦炭的价格到了2000以上的时候，开始有一些套利盘平仓，所以你看到矿石的套利盘空单一平，加上投机资金的进入，矿价就充分显现了它金融属性的弹性，出现了以90度斜率上涨的表现。
再看钢价，11月23号之前，基本上跟着成本走的。虽然国庆节之后钢厂逐步提价，可以说钢厂是胆颤心惊的，但是有惊无险。钢价是11月23号之后，在打击违规建设项目和地调钢地影响下，钢价终于开始了领涨。
所以，今年钢价上涨，不存在炒作，完全是基本面和技术面相互影响的结果。很多人找不到四月份和八月份期货价格的顶点，其实你把2011年以来的月K线或者周K线，上面两点画条直线的话，这个压力位2787和2687就非常清楚了。
这种技术面和基本面的相互影响，如果结合得好，今年应该是赚大钱的。我们4月21日在群里提示坚决看空。从基本面上看，那时候沙钢的资源投放不打折了，说明钢厂在盈利水平极高的情况下已把产量释放出来了。随着终端和贸易商补库的结束，在恐高的心态影响下，采购需求会快速萎缩。钢厂的压力会快速放大。4月26号，在热联做培训的时候，我提了一点，我说那时候开始不要只关注社会库存，更要关注钢厂的库存。如果你继续关注社会库存，你做多恐怕要做到7月中旬去。但钢厂库存，在4月29日的当周，上升了8.6%。所以说，基本面还是决定了价格的走势。
9月20号的香然会，当时不少人的观点是，中秋节、国庆节之后，库存可能很高。我当时的观点是逢低做多。当时根据历史数据，我测算的低点是2182，怎么算的，会后有兴趣的可以探讨。我还把历年的库存的数据做了一张表，你会发现近三年国庆节期间库存增幅持续下降。所以我预计今年国庆节之后的库存增幅还会继续下降，数据一出来，印证了我们的观点。所以我们国庆节后的周例会上讲，节日期间的房地产调控政策，可能带来短暂的下跌，这刚好是做多的极佳机会。
根据基本面判断市场的走势，还有很多很多的案例，因为时间关系，不能跟大家一一的讲了。包括11月11号服务群的观点，黑金末路狂奔，但到了21日，我们注意到广东中频炉停产、河南环保关停、山西高炉减停产等等，我们又不在看空。
很多人关心近期怎么走。我认为首先还是要关注供给变化。11月23号严查违规项目，带来了江苏地条钢的关停，影响了五万吨日均量，我们调查的短流程的产能利用率出现了明显下降。其次，更要关注库存的变化。我们上一周的库存，螺纹钢的社会库存增加了17.55万吨，线材也是增加的。按照大家的预期，你在这么打击地条钢的背景下，长流程的产能利用率又略有下降，按照道理，钢材库存应该往下降一降，但是我们看到上周的库存，增得非常多。截止到上一周，我们看到螺线的社会库存，年同比分别增16.6%、22.3%。可见市场的压力开始加大。
而另外一方面，螺纹和热轧期货的盘面利润达到600-800，根据我们研究中成本利润模型来推算，螺纹现货平均吨钢利润400、热轧700、冷轧1000，这种利润，基本上快回到四月中旬盈利的水平。这种利润，一定会刺激供给，而另一方面，我们迎来的是需求的淡季。所以，短期这个市场，适度的调整更加健康。
感谢大家的支持，2015年钢价“有底无高”、2016年“微型反转”都已成现实，至于2017年的观点，我认为是价值回归。压着钢铁行业的三座大山肯定要逐步消失，第一座大山，产能严重过剩降逐步缓解；第二座大山，劣币驱逐良币将逐步得到有效管控；第三座大山，矿石价格的非理性上涨将难以再现。过去钢铁行业为结构调整做出了积极贡献、巨大牺牲，未来应该迎来价值回归。钢价底部抬高，钢材均价拉高，高点再创新高，这个是我们对2017年基本的观点。
背后的主要逻辑是周期切换、重拾升势。要看钢铁，首先还是要看宏观，其次是看供需，再有就是，要看流动性，等等。
宏观到底怎么看呢？看几个指标看几个数据，我个人认为难于预测明年的走势。
历年的经验告诉我们，还是要从周期的角度去看。周期，其实这些东西我过去都讲烂了。你们可能也听腻了，所以我只列了一张图。四个周期：政治周期，经济周期，产业周期，商品周期。
经济周期主要包括，2-4年的基钦周期，一个重要的指标是库存，当前企业仍然在去库存，所以这是一个向上的周期；8-10年的朱格拉周期，即产业周期，钢铁煤炭在去产能，也是向上的；10-20年库兹涅兹周期，主要是看人口与建筑，目前仍在实行2孩生育计划以及一亿人进城战略，同样是上升周期；中国十年的经济周期，08年是一个周期的转折点，17年是这个周期的尾声，即将迎来新的周期。从经济周期的角度来讲，它有一些切换，整体上来讲，我个人看是向上的周期。
政治周期，过去我们一直讲四大变革，这轮变革到了一个关键点，17年国家必将大力推国企改革和财税改革。国企改革一定会为经济社会发展带来巨大活力，财税改革一定会为社会经济发展增添巨大的动力。这两项改革，只能成功，不能失败。为什么呢？要开十九大了，你看无论是政治局会议还是中央经济会议也好，都提到要为十九大的召开提供一个好的环境背景。还有“十三五”的宏伟蓝图已经画就，地方人事布局已经完成，就等着各个地方政府、各个部委去落实，很多大的项目已经提出来并开始实施了。所以2017年是个政治大年、改革大年，我们看到政治局会议提到“宏观政策要稳，产业政策要准，微观政策要活，改革政策要实。”中央经济工作会议也提到，中国经济“新方位、新变化、新坐标、新认识、新理论、新实践”。特朗普组建了一个豪华的富豪内阁，未来一定是以搞经济建设为主，就不用多说了。综合来看，政治周期也是个上升周期。
从产业周期来看，首先是继续推行供给侧结构性改革要取得实质成效。为什么不讲16年取得的成效呢？就是因为11月23号，我们还要严打违规建设的钢铁的项目。说明钢铁行业供给侧改革还没有取得成效。所以这种改革，一定是钢铁、煤炭在产能上做减法，同时供给侧改革另外一方面是做加法，就是一些新的需求，要创造需求。
至于跟钢铁密切相关的房地产，后面我也会讲到，其实我们注意到这两年，我们搞钢铁的，看房地产对于用钢消费的影响，一定要密切关注新开工面积的增速，以及施工面积的增速。这两个才跟我们短期的钢铁消费密切相关的。要看未来，再看价格，再看销售面积等等。这两年，房地产新开工面积不及销售面积，还有1亿人进城，所以，我对房地产用钢并不悲观，当然，2017年下半年可能有些压力。
所以产业周期，从钢铁这个角度来讲，至少也不太悲观。
商品周期更不用说了。过去我讲了五年全球200年大宗商品的走势图。还有单个商品，一般它的周期是七到八年，尤其是库存周期，中国即将进入到补库存的周期。所以从商品的周期角度来讲的话，其实我个人也是觉得是在一个底部。部分的商品肯定是有上升的持续表现的机会。
综合四个周期来看，2017年面临周期切换，重新进入上周的周期。
我们再来看看影响2017年钢价的供需。需求其实有几块，全球总需求，中国需求；有间接需求，就是补库存，还有直接的需求，包括各产业需求。汽车还会增长，家电也还不错，等等这些产业，我们觉得都已经讲得很多了。那我们主要看什么呢？我认为2017年钢铁需求的最大亮点在PPP，还有基建，特别是钢结构，当然出口也是我们值得关注的一个方面。
关于供给，我们看到各个地方的去产能的决心还是非常大的，根据我们钢联的统计，今年实际上报出来的数据，9139万吨大超4500万吨目标，未来数据17827万吨是大大超过了国家的目标1-1.5亿吨。但实际情况还是不容乐观。
政策如果真的在打击地条钢方面坐实的话，供给的减少可能超预期。根据钢联的调查，我们调查了有1.5亿吨的中频炉高频炉的产能，这里面具有资质的不到60%，在冶炼和轧材都有资质的不到30%。我们钢联统计了全国313家钢厂，800条产线，共6.46亿吨能力。你们更关心的是，我们到底多少的中频炉会关掉，到底这个能力能不能补上来。我们统计出在产的，大概50%，所以我们看到的，2016年，建筑钢大概有4600万吨产量。如果真的2017年把所有的地条钢都砍掉的话，我们能补得过来吗？从长流程看，目前螺纹钢和线材的产能分别是1.96亿吨和1.24亿吨，利用率分别达到83%和78%。所以钢铁2017年最大的看点是供给，一个基本的结论是2017年收缩的概率很大，除非政策不严格的落实。
需求方面，首先看一下全球的总需求，我们一直有两个很好的先行指标，一个是BDI指标，今年以来BDI反弹150%左右，最大反弹幅度达到311%，由此可将国际经济和贸易有向好的态势；还有一个是PMI，全球主要经济体PMI最近几个月都处于持续扩张区域，表明工业经济也还不错。
这里，特别要讲下间接需求，钢价的走势和规模以上工业企业产成品库存累计增速有非常好的相关性。现在你看我们还在去库存的阶段，1-10月这个数据还是-0.3%。从历史数据看，今年是去库存最彻底的一年，而且，过去每次库存增速低于5%后的一段时间，尽管库存增速在由负值回升阶段，钢价的上涨态势还会继续。
根据2000年5月份以来的库存变化看，也即将进入一个主动的补库存的周期。还有一个非常好的指标，比产成品库存更领先，就是生产产成品的原料以及半成品库存，有个存货增速指标，用存货增速减去产成品库存增速，就得出原料及半成品库存增速。从图上可以看出，这个数据4月已转正，但是结果是，我们产成品库存仍然是负的。这个说明什么呢？需求真的是不错，不管你们信不信，除非你不相信这个数据。
我也分行业来做了这些研究，因为时间关系，这里不多讲了。
还有很多的指标，我这里特别讲一个数据，就是制造业PMI里面购进价格指数，11月份的时候，已经创了一个很高的水平了68.3%。只有07、08、10年少数几个月的数据比68.3%要高，从历史上看，这个数据过高，原材料价格上涨的动力会极大地受到抑制。这个数据一出来，焦煤焦炭价格，理论上来讲，不能看得太乐观了。
这是我们看到的间接需求，直接的需求，PPP发力。十月份数据已出来。过去我一直讲，政府推出的这些项目，过去时点上讲，没有钱搞。但是今天这个观点要改变了，我们PPP项目落地落签率，这个数字持续转好，10月达到26.8%，已签约进入执行阶段的项目1014个，投资额1.7万亿。
还有基建托底，我们从14年底以来，批了大量的项目，15年以来我们批的项目有217个，总投资达到4万亿。所以基建的项目，应该讲我们也不要怀疑它。我们认为在人事布局完成之后，我们托底的基建，2017年我认为它投资增速一定在20%以上。
钢结构一定是个极大的消费亮点。华冠应该也来了，今年在江西搞了一个会，三百多人参加。所以我们看到，中国目前钢结构消费占比才6%左右，全球是30%，我们住宅建筑里面这个占比不到1%，所以我们提升的空间巨大。所以今年有人问我板材销到哪里去了，除了公路治超导致汽车需求意外增长，还有家电因高温、水灾、台风等等增加意外消费，而钢结构也是很重要的一块。
房地产也不多讲了。因为时间关系。
外需，我们看到仍然是一带一路的国家，对于中国的钢材的出口，做出了更大的贡献。还有东盟这一带的，东南亚这一带的出口，贡献了很大的增长。根据未来对于东盟整个消费增长的预判来看，中国未来向东盟这个地区的钢材的出口仍然有很好的成长的机会。
流动性，这长图也是我们跟踪了十来年的一张图，当前仍然维持了比较好的剪刀差。你看历史上十来年，这个数据，一直到转正的时候，我们钢价应该讲都是比较好的上升态势，2017年我认为是一个宽财政紧信用的一年。这种宽财政，个人认为比你投放大量的货币还要有效。所以尽管会紧信用，但是我对实体流动性这一块，我不看悲观。流动性它影响的价格是外在价值，供需才决定商品的内在价值。
还有通胀，基本上我看的，预计明年石油价格均价在60美金以上。如果是这样，这个CPI、PPI一定会更高。历史上十几年的CPI和钢价的关系来看，具有非常好的相关性。只要温和通胀，钢价也会下不去。
再有，很多人都在日常的钢价中，有些人认为钢价高了，有些人认为钢价低了。所以8月9号，我们研究中心的沙龙，我想怎么样说服大家钢价高不高呢？我引入了一个库销比的概念。我发现4月份这个数据是五年多来最低的，所以钢价高是合理的。现在这个数据仍然是很低的，但是现在的综合钢价，也就3600多。我们2011年以来的指数多达到3558了，今年以来钢材的均价，才2700多。你说高不高？从这个图看，十年来的钢价，你看很多品种均价，2016年的价格非常非常的低。如果说供需决定价格的话，真的是非常的便宜。
我们研究中心也讲了对于明年的一些预判，观点基本上一致的。供给可能会有收缩，需求基本上稳定，没有大的黑天鹅的事件的话，我们觉得矿价，可能维持在均价70美金左右。焦煤焦炭，煤炭继续限产的话，焦煤焦炭的均价仍然有50%以上的涨幅。钢材，刚才讲到，均价可能有15%以上的上涨的空间。
最后把机遇与挑战简单说一下，大家一定要高度的重视我们面临的挑战，严禁新增钢铁产能，依法依规去产能。全面取缔生产“地条钢”的中频炉、工频炉产能。过去说这些政策，看过算过，但是今天整个环境，政治生态发生很大的变化了，我们看了要引起高度重视。
具体的化解过剩产能的专项行动、联合执法专项行动、质量执法专项行动、能耗执法专项行动等，所有的做法早就给你准备好了。也因此，2017年，对于我们来讲，还是有很多机遇的一年。
总之，我们认为，在产能过剩依然没有彻底解决的背景下，钢厂一方面面临成本的压力，另外一方面面临经济结构调整的压力。唯供给侧结构性改革的持续推进及稳中求进的工作总基调，钢价将围绕其价格波动运行。钢铁行业也将迎来价值回归新时代。故此，建议无论是钢厂还是贸易商，要密切关注供给与库存，管理好库存，管控好区域市场；充分利用金融工具规避价格波动风险；积极与电商平台合作，一是利用好平台这个渠道，二是利用好平台资金，三是利用好平台上的人力资源；加强与独立第三方机构的咨询合作。
各位领导，各位嘉宾，2016年，应该是全球极不平凡的一年，我们从年初的股市的熔断，到英国的脱欧，到特朗普的当选，到韩国总统的下台，应该讲充满着极大的不确定性。2017年我认为是政治年，是改革的大年，政治的春风一定会在华夏大地吹遍，所以让我们携手前行，衷心祝愿Mysteel的所有会员非会员企业，在未来能分享到中国钢铁行业价值回归的红利。谢谢大家！
主持人：谢谢汪总，汪总把今年的情况和历史的情况，周期性的问题，方方面面的问题给大家做了一个详细的分析。数据非常非常多。利用大数据，利用各种模型，给大家展示了2017。
建华是我们高级分析师，是属于精英的。下面请一些工作者操作面的，具体在市场当中游泳的人，来进行论剑。