江铜通过灵活开放“点价”、买入套期保值，利用华南和上海的营销中心，迅速打开了全国的铜杆市场，提高了产品的市场占有率。

“期货运作给江铜的市场竞争力带来了稳步的提升。”李保民这样说。

名牌的创立、国际视野的导入，稳定的经营环境最终的结果是企业竞争力的提升，用江铜人自己的话说就是———参与期货市场这些年，是江铜发展最快的时期。

合理利用期货给企业带来全面的升级

“作为加工工业领域的企业，面对的最大挑战是能源、原材料价格的巨幅波动，而期货市场提供了一个规避价格波动风险的途径。用期货市场进行风险管理，使企业获得一个稳定的财务环境，才可能专心于技术进步、加强研发能力和自主创新能力的提升，从而使企业核心竞争力获得提升。”中国期货业协会专家委员会首席专家常清这样表示。

以有色金属为例，上市一个品种后，获得交易所注册的产品在价格、质量方面相当于获得了公开的认可，这样，企业的产品价格就与劣质产品拉开了距离。企业可以获得品牌溢价，从而使得企业有了快速发展的基础，从行业角度来看，加速了落后企业的淘汰进程。

期货市场的建立，大大推动了企业重视信息、利用信息改进经营管理的进程。由于期货市场信息的超前性、预期性，期货交易具有特有的套期保值功能。可以使卖方企业获得在一定时间内将产品通过期货市场提前抛出，实现目标销售价格，锁定利润；也可以使买方企业提前在一定时间内通过期货市场买进原材料，锁定原材料成本。企业的这种套期保值行为，可以有效地避免市场价格朝不利方向波动对企业产生负面影响。

期货交割促进了中国物流业的巨变。从前流通领域渠道少环节多的情况，在期货上市后，发生了向好的转变。期货市场的标准化合约代表着一定标的物的商品，当你持有某一标准化合约多头头寸，就意味着你有权以某一价格水平拥有一定数量和质量的商品。期货标准化合约这一特点可以使企业以买进标准化合约来代替库存一定数量的商品，由于期货交易的保证金制度，拥有同等数量的合约比拥有同等数量的商品所占用的资金要少得多。这样做不但降低了购买商品占用的资金，而且免除了商品库存的费用，大大降低了企业的库存成本。

这些影响，使得很多优秀的企业有了良好的发展环境，使得企业专心于专业，促进了专业化、规模化发展和管理层面的调整进步。

影响期货价格的不仅有供给需求等直接因素，还有国际国内宏观经济趋势，国际资本市场变化，国际投资基金动向等间接因素。在当今资本市场对商品期货市场，以及不同商品价格之间的影响日益增大的今天，要求经营者必须站在全球的角度，全方位考虑企业的经营及国际竞争。经营者除了熟悉本行业的运作，还要关注国际期货市场行情的变化，相关资本市场及投资基金动向，这就迫使企业经营者去学习过去没有学过的知识，去了解和关注过去所不需关注的变化。

“企业的决策视野得到了开阔，对市场的把握和预测分析能力提高了，企业的战略决策也就更加科学了。”常清表示。

“坚定执行套期保值战略使得企业规避了价格波动风险，在原料的购买、产品的销售方面，面对价格大幅波动的市场，这显得尤为重要。”江铜期货部经理陈何辉说，“积极参与期货的结果是实现了利润目标，使企业获得了经营发展的稳健财务环境。”

经过多年运作，企业对期货市场的认识不断提高和深入，利用期货市场的方式日益灵活。企业不再仅仅将期货市场当作现货采购或销售的渠道，而是充分利用期货市场提供的价格信息和市场机会来为企业经营决策服务。“积极参与期货促使了企业从生产型企业转向为经营型企业。”陈何辉表示。

他介绍说，积极参与期货所能给企业带来的管理升级体现在三个方面：资金流管理、信息流管理、物流管理。

在资金流管理方面，期货交易可以保证不被拖欠，保证100%回收现金流；期货市场是各种影响市场运行的信息的汇聚平台，这些国际国内的相关信息对于企业做出科学的经营决策作用重大，参与期货市场加速了江铜的信息化进程；物流管理方面，现货与期货可以同时进行销售，如果现货市场贴水，期货市场价格高，就可以在期货市场卖出，只要交到交割库就可以了，价格变化反向的话则选择现货销售，期货平仓，期现调剂从而避免了超额库存。

企业通过期货市场进行套期保值也不再局限于传统风险转移，而是逐渐演变为动态的资金风险管理，即强调的是预期收益的最大化以及所持头寸的风险最小化。期货交易目前已被许多企业看作是一种重要的风险管理工具，利用这一工具能促进买卖决策并在采取业务行动时拥有更多的自由和空间。

陈何辉介绍说，以江铜为例，铜冶炼行业的主要业务是采购铜精矿，生产铜，在原料和产品两端，面对的都是由国际市场决定的价格，购销合同要按照期货市场的价格。江铜的原料来自两个部分，自有矿山和进口，对自有矿山的保值，实现全年利润目标。自有矿山的保值如果没有做到还可以说是少赚了，但是进口原料如果没有保值，面对的可能就是真金白银的亏损。

积极利用期货市场，提升行业核心竞争力

江铜的成功经验正在被更多的有色金属行业的企业所借鉴，积极参与期货市场。目前国内有色金属行业大部分上市公司都利用期货市场实现管理财务风险的目标，比如云铝股份、铜都铜业、焦作万方、兰州铝业等，以尽可能地减少原材料的供应及价格波动对企业生产经营造成的冲击。

中国有色金属工业协会副会长王恭敏表示，江铜参与期货市场的经验表明，企业应利用期货规避价格风险，转变经营机制。

与国际铜价和国内现价高度关联的上海期货交易所发现的期铜价格，不仅成为我国铜生产、消费、流通企业进行现货销售、原料采购和贸易流通的定价基准。而且也成为国际铜行业企业定价的基准，上海期货交易所已经被国际上认可为全球铜期货三大定价中心之一。以套期保值和套利为主要目的大型铜生产、消费和流通企业一直是市场的中坚力量，为稳定市场、增强市场信心起到了积极作用。我国铜加工企业中的85%都参与了上海期货交易。除江铜外，铜陵、云铜等也先后进入资本市场，成为公开、透明、规范运作的上市公司。可以这么讲，通过期货市场，铜企业提高了市场化运作水平，奠定了与国际铜业一比高低的基础。

王恭敏表示，国内铜期货市场的出现和发展，为国内铜工业提供了规范的定价体系和成熟的风险管理工具，坚持套期保值战略的企业放弃了超额利润，也回避了意外的风险，但他们实现了企业的均衡生产，从而实现了整个行业的均衡生产，避免了生产上大起大落对资源的浪费，提高了整个行业的经济效益。可以说，期货的发展加速了中国铜工业的市场化进程，提升了中国铜企业的国际竞争力。

铜生产企业套期保值操作

铜生产企业包括自有矿山的铜生产企业和来料(铜精矿)加工的铜生产企业。

A.自有矿山的铜生产商的套期保值。这些企业的生产成本相对固定，产品的销售价格则是浮动的。其保值的目的是锁定一个满意的卖出价格，以确保预期利润。具体操作依不同情况而定：

第一，在没有找到现货市场买主之前，一般根据未来产量在期货市场先行进行卖出套期保值，如果以后找到现货买主，将相应数量的期货合约平仓。如合约到期仍未找到现货买主，则在交易所进行实物交割(其产品必须是交易所注册商品)；

第二，已经找到现货买主，签订了远期合约，但签订的是开口价，即交货时的现货价格是按上海期货交易所交割月的平均价结算。这样为防止交货时价格下跌，减少预期利润，同样需要在期货市场进行卖出套期保值，到期将期货平仓，同时履行现货合同(签合同时卖出期货合约；履行合同时买入期货合约平仓)；

第三，已经找到现货买主，签订了远期合约，而且已经确定了价格。此时为防止交货时价格上升，则买入现货到期月的期货合约进行买入套期保值(签合同时买入期货合约，履行合同时，卖出期货合约平仓)。

B.来料(铜精矿)加工的冶炼厂套期保值。通常情况下采用以下两种惯用的贸易方式：

第一，“点价”。在这种贸易方式下，铜生产商可以根据其需要，选择合适的价格锁定其生产成本。具体做法是：在合同中双方同时约定，买方提供信用证后，合同约定的计价月前，由买方根据自己的判断或需要进行定价。到计价月后，供需双方按此价格进行交易清算(铜精矿价格＝点价一TC/RC)。在这种方式下，铜精矿的采购成本是确定的，企业基本可不必对原料进行保值(但铜精矿的供应商需要做卖出保值)。一旦“点价“完成，为防止生产过程中铜价下跌，冶炼厂须在期货市场上对电解铜进行卖出卖期保值。

第二，平均价。在这种贸易方式下，铜生产商显然会在铜价上涨的过程中面临着较大的原料价格风险，企业为了规避这种风险，就需要通过期货市场对其现货市场上的贸易活动进行保值。具体做法是：在合同中规定了所有其他条款后，同时约定合同的清算价为计价月伦敦期货交易所三月铜的平均结算价(铜精矿价格＝平均结算价一TC/RC)。在这种方式下企业的原料成本是不确定的，为防止结算时铜价上涨增加原料成本，企业须在期货市场进行买入保值。

TC/RC：TC就是处理费或粗炼费，而RC就是精炼费。TC/RC是矿产商和贸易商向冶炼厂支付的、将铜精矿加工成精铜的费用。TC以美元/吨铜精矿报价，而RC以美分/磅精铜报价。