2018年6月21-22日，“2018年（第三届）中国钢铁金融衍生品国际大会”在上海浦东香格里拉酒店隆重召开。
22日下午，会议进行了题为“2018新机遇与新挑战——产业与金融对话”的论坛，论坛由中国钢铁工业协会市场部副主任吴京晶主持。弘则研究董事长、首席经济学家王沛、中泰证券研究所副所长笃慧、北京普顺投资管理有限公司首席分析师王成、上海华信物产有限责任公司衍生品部市场总监何安若、宝钢股份原料采购中心原料一部总经理袁涛、湖南华菱钢铁股份有限公司采购中心期货市场部部长王淑姣和嘉吉金属事业部贸易总监陈伟杰参与论坛讨论。
弘则研究董事长、首席经济学家王沛表示，目前对宏观偏悲观。
弘则研究董事长、首席经济学家 王沛
第一个看空的理由是整个全球大的宏观周期从今年的1月份开始实际上在逐渐掉头，虽然速度不是很快，特别美国的经济韧性还比较强，但是从总体的大周期上，2016年到2017年全球经济是复苏周期，从2018年到2019年是放缓周期，只是放缓周期的强度和力度还说不清楚，但方向上全球周期是在转向。
第二个看空宏观的理由，回到国内，无外乎金融去杠杆。去杠杆的过程对整个实体经济肯定有一个持续的抑制作用，这个作用同样也会体现在基建、房地产。如果从宏观数据看，今年三季度开始还是偏弱的。
第三个看空宏观经济的理由，很难预判贸易战的结果，但至少几个信息点比较确定。第一个信息点，美国态度非常强硬，而且这种强硬的态度不仅体现在特朗普总统对这个问题的态度，而且更是得到了共和党和民主党一致性的支持，这比较罕见。第二个是最近对中国一系列的政治姿态、外交姿态上的变化，使得对美国整个社会思潮和政治思潮发生了一些变化。短期贸易摩擦立刻升级可能性不大，但也不会就此平息。
从微观方面也发现了一些不一样的情况，特别是钢铁行业。4月份到5月份的国内对热卷、螺纹的需求表现良好。国内供给侧改革导致供应端偏紧，对应当前期螺价格明显贴水，短期供应不增加，现货价格较难大幅下跌。
所以他认为虽然宏观上有看空的预期，但宏观下滑情况是一个缓慢的过程。而一旦淡季过去，到8月份、9月份的时间节点，王沛对螺纹的期货价格是不看空的。
中泰证券研究所副所长笃慧表示，我们之前对周期品是比较谨慎的，逻辑主要在于虽然库存周期和产能周期非常健康，但今年最大的风险点来自于需求端的萎缩。两年前是一个刺激周期，财政政策、货币政策双发力。而今年进入一个紧缩周期，基建是今年下滑最核心的原因，基建从1到4月份的数据情况也是这样。此前的预期外需会对冲部分内需下滑的影响，但随着贸易摩擦延伸，大家对外需的看法会发生一些变化，从经济缓慢下滑转向失速的担忧。因此周期股对经济的下行进行充分反映。4月17号降准是非常重要的事件，标志着贸易摩擦之后政府或采取重新刺激内需的举措，23号政治局会议更加确认了这一方向性变化。原来财政政策、货币政策是双紧，而现在货币端会出现放松，整体来看偏向于扩大内需的组合，经济下滑或将会重新调整到走平稳定内需，周期股估值包括盈利端的预期有望出现一定程度的修复。我们认为房地产在政策影响下，投资端将进一步超出市场预期，进而对冲基建下滑影响。
中泰证券研究所 副所长 笃慧
北京普顺投资管理有限公司首席分析师王成表示，今年还是以去产能为主的政策市，环保也可以看做是去产能的手段之一。环保对黑色产业的影响有以下几方面：1.全产业链成本的上升，包括洗煤厂配置大棚，焦化厂增加筒仓加建脱硫脱硝设备，钢厂升级除尘、水处理以及固体废弃物设施等。2.供应端，包括供暖季限产和非供暖季的限产。3.需求端，包括水泥厂和混凝土搅拌站的停产以及工地的不连续停工等。总体来看环保对供给端的影响更大，对钢材是起到明显的支撑运用。
北京普顺投资管理有限公司 首席分析师 王成
价格方面，今年4月份黑色开启一波大幅反弹行情，现货市场来看螺纹反弹了25%，焦炭反弹了40%，铁矿反弹了不到10%。焦炭价格反弹幅度最大，其主要原因有以下几点：1.粗钢产量的大幅上升，2017年市场去除了1.2-1.5亿地条钢，这部分是不需要消耗焦炭铁矿的，而钢厂普遍在2017年供暖季实行了工艺升级和设备升级，包括大量添加废钢，提高入炉品味以及增加高炉系数等，而2018年4月之后钢厂开始大量复产，对焦炭的需求大幅增加，需求端的改善是焦炭大幅上涨的核心因素。2.上游焦煤价格坚挺，经过13-15年煤炭市场市场去产能，大量的洗煤厂关停小煤矿关闭，焦煤行业集中度大幅上升，导致定价权极强，从近两年焦煤的波动来看明显降低。3.焦化行业集中度低，以民企为主，市场化程度高，一旦出现亏损易出现集体性的减产停产，同时近几年进入焦炉的淘汰期，产能利用率无法像高炉一样大幅提升，从过去5年的数据看，焦炭的产量都是持续降低的。总结来看，在钢厂满产的前提下，焦炭都是比较好的多头配置。
上海华信物产有限责任公司衍生品部市场总监何安若表示，不论是生产企业还是投资机构都可以考虑一些新的看问题的视角。对于生产企业来说，目前利润较好，企业开始更加专注提高技术水平， 不仅仅是生产的技术，包括衍生品的运用等金融工具方面都一定提升。目前的各大钢厂对风险管理的水平，其实跟前两年比已经有很大的差异， 不仅价格管理做的成熟了，很多已经开始对生产利润进行套保，甚至使用期权这种更复杂的工具。未来对于企业来说，还会有更多的金融工具可以帮助企业通胀风险管理、上市企业市值管理等等。
从研究的角度来说，各类企业除了需要考虑宏观与品种本身的基本面因素，现阶段还可以将能源及其下游纳入到分析框架中。首先，能源是生产成本的一个重要组成部分。同时，煤炭也是我国这几年发展迅速的煤化工生产技术的原材料，而焦化工艺中产生的焦炉气也是产生重要化工中间品甲醇的原料。虽然这些目前都是较为边际的因素，但在如今贸易、期现套利、盘面交易都越来越难做的情况下，机构或许可以从一些新的视角找到相对竞争优势。
上海华信物产有限责任公司 衍生品部市场总监 何安若
宝钢股份原料采购中心原料一部总经理袁涛表示，2018年个人的感觉可能更突出的是焦化产能的去化，当然可能不会是最直接的用一个行政命令的形式，但是更多是在环保政策的形式上体现。
宝钢股份原料采购中心原料一部总经理 袁涛
他指出，焦炭可能在未来一个是总量的问题，另一个是结构的问题。现在环保政策研读一下，除了传统的北方以外，加了长江流域的三省一市，包括近期的政策，这些都是焦炭的主产地，不光是实现了独立焦化厂，而且大型钢厂的焦炉以后也有去化或者需要阶段性的关停，这些对整个焦炭产能都会有影响。
湖南华菱钢铁股份有限公司采购中心期货市场部部长王淑姣表示，站在钢材端的角度看下半年的走势，考虑了三个问题：第一个问题是短期产业面是否具备深跌的条件。第二，金九银十传统旺季是否值得期待。第三，采暖季限产预期。
湖南华菱钢铁股份有限公司 采购中心期货市场部部长 王淑姣
首先来看，今年元月开始产量一直上升，出口在下降，库存还是下降。说明今年市场需求高于市场预期。宏观面的预期，在中美关系越来越紧张的情况下，虽然不能说这个政策面会大幅度放松，但是至少不会继续收紧，会继续托底。
第二个问题金九银十是否可以预期，王淑姣认为因为市场有预期，所以市场参与者的行为会发生变化，第一钢厂目前的利润水平之下肯定满负荷生产。第二，贸易商在淡季库存去化到相对低位的时候，对市场后面金九银十有预期，会囤货。第三，终端用户因为担心金九银十价格反弹，会有一部分的采购。投资者的行为是靠近交割期间的时候期限回归，把贴水拉上来，这样的情况之下可能1810螺纹钢的合约基差会收缩。到九、十月份，如果市场不及预期，钢材的供给处于很高水平，贸易商的库存不像现在这么低，终端已经有提前的补货，第四现在看到的深贴水已经不存在了，那时候就会是旺季不旺的预期。
第三，采暖季限产。在未来几年要相信政府，相信供给侧改革，相信绿水蓝天，还是会如期推进。对钢铁行业的利润，站在钢厂的角度还是会维持合理的水平。
嘉吉金属事业部贸易总监陈伟杰表示，尽管大家都认为宏观面利空黑色系，但是他想说一些相反的意见。
嘉吉金属事业部贸易总监 陈伟杰
在贸易摩擦过程中，美国推出了很多其他的政策，不再出口废钢了。国际钢材生产成本增加了，所以很快中国钢材在生产成本又拥有了优势，如果中国的出口量增加的话，对国内的钢材价格有利。
尽管现在是6月份到了季度末，贸易商通常是有这个回转现金流的压力，但这次没有，所以陈伟杰认为压力在房地产公司，如果房地产公司想增加现金流的话，他们只能够多卖房，快点把现金流拿回来。如果发生的话，会导致钢材的需求集中在三季度的可能性。
同样，也要记得中央、央行可以为宏观经济做垫底的能力，无论是降息降准，货币政策，各种政策，他们都有能够垫底经济的能力，不像2008年美国经济一样，当时利息降到1%以下，目前中国还有很大降利息、降准的能力，陈伟杰不认为这是一个问题。
资讯编辑：严敏 0701-2162365 资讯监督：张端 021-26093430
免责声明：Mysteel力求使用的信息准确、信息所述内容及观点的客观公正，但并不保证其是否需要进行必要变更。Mysteel提供的信息仅供客户决策参考，并不构成对客户决策的直接建议，客户不应以此取代自己的独立判断，客户做出的任何决策与Mysteel无关。本报告版权归Mysteel所有，为非公开资料，仅供Mysteel客户自身使用；本文为mysteel编辑，如需使用，请联系021-26093490申请授权，未经Mysteel书面授权，任何人不得以任何形式传播、发布、复制本报告。Mysteel保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。
