新国标执行，钢厂高利润走到尽头？▎Mysteel专访-任竹倩

背景：2018年已经进入尾声，各地限产方案纷纷出台，钢价高位回落。 如何理解现在市场中来自宏观经济、需求减弱、北材南下等方面的压力？还能抓住年尾哪些行情？2019年供需逻辑将会有什么变化？

本期我们采访到上海钢联总裁助理任竹倩，为广大读者从更宏观的角度去理解当下的钢材市场提供参考——

▍核心观点：

1、政府目前在研究大幅减税政策，并重启了很多基建项目，但是要发挥出较大作用，仍需要较长时间。北材南下方面，东北受环保限产影响很小，钢厂高利润刺激产量，但在本地难以消化，所以北材南下同比增加在情理之中。

2、经历今年节后钢价快速下跌的行情，市场对冬储比较谨慎。 今年冬季的库存应该也不会比去年低太多，钢厂只要还有一定利润，就会尽量确保产出。

3、目前的螺纹基差大概率现货向期货靠拢，但是不排除1901进入交割月会有一些异常表现。 1905合约如果在年前打的比较低，比如3400左右，做多还是有一定安全边际的。另外做空钢厂利润也是很好的选择。

4、今年的供需逻辑是由于环保限产导致供给收缩，需求基本上没有什么增量。 明年环保的对供给影响会有所减弱，粗钢产量与今年预计基本持平，需求大概率是要走弱的。

▍以下是采访实录：

▼ 小编： 对于近期国内经济下行压力加大、北材南下激增、秋冬季钢厂限产力度不如去年等等利空消息，您怎么看？

任竹倩： 宏观方面，中央对经济形势的判断转为“稳中有变”。 目前政府也在研究大幅减税政策，如增值税和企业所得税，近期也频频召开会议，表示要加大对民营经济的支持，拓宽民营企业融资渠道。此外，国家也重启了很多基建项目，后期基建投资有望企稳反弹。虽然政策也在积极调整，但是要发挥出较大作用，仍需要较长时间，短期经济下行压力仍存。今年房地产的表现比较有韧性，但是南北有一定差异，北方没有什么起色，南方表现较好。

北材南下方面，东北受环保限产影响很小，在钢厂高利润下，钢厂产出增加，但是在本地难以消化，所以北材南下同比增加也在情理之中。

而对于“今年秋冬季限产力度不如去年”则需要从多角度看，今年限产范围扩大，长三角地区和汾渭平原都加入限产行列，整体影响量应该不低于去年；但今年限产严禁“一刀切”，要体现差异化，给市场的一种感觉就是今年采暖季限产可能会放松。

▼ 小编： 您之前在报告中提到，库存的异常波动对今年钢价走势起到一定的助涨杀跌作用。那么，对今冬库存走势有何预判，可能对钢市造成何种影响？

任竹倩： 由于冬季钢材需求季节性走弱，库存累积是要累积的，但累积的幅度还要看冬储的效果。

目前来看，在经历今年节后钢价快速下跌的行情，现在市场对冬储是比较谨慎的，市场都在等待现货价格下跌，但是目前钢厂库存处于低位，钢厂目前还不愿意大幅降价，11月中旬沙钢螺纹保持平盘。不过如果现货跌的太厉害，钢厂也会以追补的形式去补贴贸易商。 今年冬季的库存应该也不会比去年低太多，钢厂只要还有一定利润，就会尽量确保产出，像目前产量就很高。

▼小编： 在年末阶段，目前黑色产业链存在哪些比较好的交易机会？

任竹倩： 整个黑色预期整体是偏空的，原料铁矿和焦炭可能相对好一点。

很多人都在关注螺纹的期现基差，思考基差怎么修复的问题， 我个人认为大概率的是现货向期货靠拢，但是不排除1901进入交割月会有一些异常表现， 像1801。市场对1905合约是比较看空的，如果在年前打的比较低，比如3400左右，做多还是有一定安全边际的。 最后就是钢厂利润，前面也说了冬季钢厂利润肯定要收缩，做空钢厂利润也是很好的选择。

▼ 小编： 目前焦化厂库存仍低，高品铁矿资源依然紧缺，今年冬季煤焦、铁矿原材料价格是否继续坚挺？再考虑新国标执行，钢厂高利润是否已经走到尽头？

任竹倩： 虽然目前煤焦、铁矿的价格比较坚挺，但是后期限产的执行情况会对原料的价格有很大的影响。新国标影响最大的就是螺纹钢，新国标的执行增加了钢厂的成本，再结合实际基本面情况，钢厂利润肯定是要明显收窄的，先不论限产执行程度怎么样，在钢厂利润主动收缩的情况下，原料价格也将受到打压，原料价格后期也存在一定的回落风险。

▼小编： 回顾过去的一年，您觉得2018年的供需逻辑与2017年有何不同？2019年可能存在什么变化？

任竹倩： 2017年主要是去产能和淘汰地条钢引起供给收缩推动的上涨行情，需求还有所增加，2017年整体供需处于紧平衡的状态；而今年是由于环保限产导致供给收缩，需求基本上没有什么增量。 由于钢厂都在进行环保改造，后期会有越来越多的钢厂达到排放要求，明年环保的对供给影响会有所减弱，粗钢产量与今年预计会基本持平，需求大概率是要走弱的。

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