2019年7月4日-5日，“2019年（第四届）中国钢铁金融衍生品国际大会”在上海浦东香格里拉酒店隆重召开。5日下午14点，大会同期活动之—钢材分会专场于浦江楼三楼长安厅召开，吸引了金融机构、行业协会、期货公司等各方精英到场参会。中泰证券研究所执行所长笃慧作为大会特邀嘉宾，在会上作了主题为“从辉煌回归常态，钢铁行业2019年中期策略”的演讲。
中泰证券研究所执行所长 笃慧
首先，笃慧表示近年来钢铁行业从辉煌回归常态。环保放松导致的供应释放使得钢铁行业盈利从暴利状态回归到相对正常的水平，全年行业产能利用率和盈利会低于2018年，在2019年运行节奏是前低后高，Q1是全年盈利低点，全年钢铁企业盈利将维持合理水平。
接下来，笃慧谈到钢市为何牛的问题，主要的原因来自于需求强势不改。我国经济自2018年后经历调整过程，但在房地产领域这种感受并不明显，上半年销量高位持稳、投资持续扩张。对下半年地产投资仍然乐观，一方面住宅广义库存环境处在过去10年来的最优状态，另一方面回落的利率环境和“因城施策”的调控政策导致运行周期均有利于地产销量的稳定。地产仍然是支撑钢铁需求的主要力量。
紧接着，笃慧表示目前钢铁行业的牛市有回头的迹象，供给明显增加。今年供给的增量主要来自环保放松导致的高炉产能释放。综合供需分析，今年钢铁冶炼供应增量超出需求增量接近1000万吨，导致全年平均产能利用率回落1个百分点左右。供应增加的主要部分在环保放松后的年初已经兑现，环比不会再造成边际负面影响，而需求扩张的节奏分布相对均匀，因此供需环境在年内大概率保持稳定，一季度有望成为盈利低点，下半年利润略好于上半年。
而对于牛市节奏的把握，笃慧表示利润弹性先矿后钢。对于今年铁矿石行情的火爆，市场更倾向于把关注点放在淡水河谷事故对供应的冲击上，而需求端的变化影响更大。国内环保放松带来高炉产能的释放和铁矿需求的显著增长，增量可以达到9900万吨，显然远超外矿供应收缩的量级。综合供需来看今年铁矿供应缺口有望达1亿吨水平，这一缺口需要启动大量的国内高成本闲置矿山方可满足需求，而内矿平均成本在100美元/吨附近，因此矿价超过这一水平并不意外。
最后，对于投资策略，笃慧建议关注估值修复钢铁股时点。盈利的回调导致近半年钢铁股明显跑输大盘，这充分反映了供应释放和经济周期调整的悲观预期，而这两者在中短期内进一步恶化的可能性较低。基于对未来一段时间钢价和钢铁盈利仍有望获高位中枢维持的判断，钢铁股目前估值偏低，有望获得估值修复的机会。
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