赵英向：全球镍市场展望

2019年12月12日，2020（第二届）上海大宗商品周之“2020中国有色金属市场展望暨‘我的有色及我的不锈钢’年会”在上海圣诺亚皇冠假日酒店隆重召开。

本次大会由上海钢联电子商务股份有限公司(我的有色网、我的不锈钢网)、上海期货交易所联合主办，现代资源有限公司协办，云南祥云飞龙再生科技股份有限公司特别赞助。本次会议旨在回顾2019年有色金属、不锈钢市场运行形势，同时对2020年有色金属、不锈钢市场进行全方位、多角度的深入解读，并对新年度价格走势做出专业前瞻，助力产业链参与者提前布局2020年。

大会上，麦格理集团的大宗商品策略分析师赵英向作了题为《全球镍市场展望》的主题演讲。

麦格理集团 大宗商品策略分析师 赵英向

赵英向女士首先向大家介绍了近年来的镍价走势，从2016年后价格呈现震荡上行趋势，而今年在镍矿出口禁令从2022年提前至2020年1月1日后，近几个月的价格上涨。与此同时有一些类似投机的行为也在影响着镍价。近年来交易所库存保持稳定下降，但2019年11月的去库前所未有-尤其是发生在市场回到更加“平衡”的状态。

镍价转为现货溢价结构，但由于利润原因库存（主要是亚洲）流出仍然多于流入。随后赵英向女士谈及从季度全球供需平衡来看，近期出现小幅过剩状态。目前不锈钢依旧主导镍的消费–电池的绝对量仍然较小，不锈钢镍消耗量几乎是电池的12倍。

2019年电池含镍量仍然增长强劲，电池对镍的的消费增长未来还有很多的不确定性。近年来，不锈钢产量增速强劲（不锈钢占镍需求的70%）；接着说到中国目前的不锈钢的行业情况，她表示库存高企，利润亏损的问题仍在继续凸显。2018年中以后，中国以外的不锈钢需求和产量大幅下滑。同时不锈钢对于镍原料的依赖从纯镍转到了NPI。赵英向女士介绍说NPI由于快速增长，没能跟随LME镍价上涨的幅度，因为1-9月中国NPI产量同比上升45%。NPI强劲产量侵蚀了金属市场的缺口，近年镍金属产量下降–目前约为总产量的25%。2019年和2020年金属依然维持缺口，但缺口小于2017年和2018年，金属缺口减少是因为不锈钢镍金属的表观消费减少。

在谈到印尼镍矿出口禁令的影响时，她表示我们现在认为今年印尼镍矿出口将达到31.5万吨（金属含量），之前的常规数值为24万吨，预计增加7.5万吨。如果没有印尼十一月初对出口进行检查和干预，镍矿出口将会增加更多。而至2020年，菲律宾和新喀里多尼亚的供应可能增加5万吨（镍金属量）。对中国NPI来说，直到2020年年中原料供应不会出现问题。镍供应增量主要来自NPI–其他镍产量持平或下降。在对于镍市场的短期展望中，赵英向女士说到，将仍然有缺口，但在2019及2020年缺口将快速收缩。

在中期展望中，对于我们需要关注的关键问题，赵英向女士给出以下几点，在需求方面我们需要注意不锈钢领域镍消费的增速以及中国废不锈钢供应、电池对镍的消费增长的速度；在供应方面我们则首先要注意印尼NPI增长会有多快，及会不会取代中国NPI供应的问题，其次是对于电池行业，下一个镍供应来源是什么。

在对后期镍市场需求的预测中，她提到由于更多的使用废不锈钢，全球镍消费增速或会放缓。但另一方面电池技术在向高镍/低钴发展，这是为了降低成本以及增加电池能量密度，所以趋向于提高镍含量，而对刚果依赖性过高（钴）也促使向高镍低钴转移。因此镍在电池中的使用量将在2020年之后大幅增长。

紧接着，谈到至2023年，一级镍是否会从不锈钢转移到电池市场这一问题，赵英向女士解释道，NPI产量和废不锈钢供应比不锈钢增速更快，在2017-2023年，有潜在年化35万吨的一级镍从不锈钢领域转到电池。然而，2017及2018年，镍金属市场处于15万吨缺口，所以并不是所有这些材料都用于了电池市场。

对于电池用镍供应–新增HPAL项目，赵英向女士为大家带来了以下几点预测，首先预测有五个以上新建项目（年化产能超过20万吨）将提供增量，释放时间仍不确定，但预计2021年会有首批生产，2023年前将达到10万吨产能。其次两个澳大利亚的新建项目（CleanTeq and Sconi）计划新增产能年化3.5万吨。Ramu的产能可能从3.5万吨翻倍至6.5万吨（未证实）在2020年，Ravensthorpe的3万吨产能可能重启。Terrafame可能从2.7万吨增加到3.5万吨，2021年转为生产硫酸镍。

HPAL项目重要的副产品是钴，其价格暴跌使行业平均成本增加了3-4000美金/吨。中国发起的印尼项目资本成本较低。赵英向女士表示印尼HPAL项目所面临的挑战多多，第一点印尼项目按照中国在Papua New Guinea建设的Ramu项目为模型。印尼的资本成本比之前的项目都低：目前预计最高为$30,000/吨产能，最近的项目Ramu Ramu, Taganito and MetaNikel的资本成本较好的情况下为$50-60,000/吨产能，而最坏的情况为$100,000/吨产能。第二点运营成本受钴价影响很大（矿石中Ni:Co占比10：1）- 按目前的钴价 = $8-9,000/吨 (vs. 按2018均价仅为$6,000-6,500/吨)，第三点在环境方面关于尾矿的挑战：Ramu用深海填埋尾矿，印尼政府是否能批准也是未知的。第四点此前的项目建设时间更长，资本支出超支，且增产缓慢。第五点NPI项目可投产的价格为$10-12,000/吨，然而HPAL投产需要价格区间为$15-18,000/吨。第六点是候补选项为将NPI转化为硫酸镍，成本增加$3-5000/吨 。

在最后赵英向女士总结了以下内容，虽然2018及2019年，NPI产量增速放缓，但并不会消除目前的镍供需短缺。从需求端来看，电池用镍将是未来至2030年主要的镍增长点–实际增速仍有较大不确定性，但存在上行风险。NPI将成为一个可供电池用镍的来源。从供应端来看，印尼的供应增长是为了满足增加的需求，目前是NPI，但是以后可能来自HPAL项目。后期还需追踪HPAL项目，不确定性增加。

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