王宇：2020年铜价波动率要明显高于2019年

2019年12月12日，2020（第二届）上海大宗商品周之“2020中国有色金属市场展望暨‘我的有色及我的不锈钢’年会”在上海圣诺亚皇冠假日酒店隆重召开。

本次大会由上海钢联电子商务股份有限公司(我的有色网、我的不锈钢网)、上海期货交易所联合主办，现代资源有限公司协办，云南祥云飞龙再生科技股份有限公司特别赞助，旨在回顾2019年有色金属、不锈钢市场运行形势，同时对2020年有色金属、不锈钢市场进行全方位、多角度的深入解读，并对新年度价格走势做出专业前瞻，助力产业链参与者提前布局2020年。

在本次大会上，上海钢联电子商务股份有限公司（我的有色网）高级分析师王宇作了题为《2020铜品种年报发布及解读》的主题演讲。

上海钢联电子商务股份有限公司（我的有色网）高级分析师王宇

王宇首先对2019年铜价走势进行了分析。2019年Mymetal铜价在46000-55000元/吨区间弱势运行，主因国内终端消费数据低迷，市场情绪较为悲观。LME铜价在5500-6500美元/吨区间弱势运行，主要受到全球经济走弱影响致。2020年铜价有上涨格局，波动率将明显高于2019年。

对于铜上游供给方面，王宇表示2019年全球铜矿产量预计能达到2200万金属吨，同比增长6.3%；今年铜矿干扰率实际只有3.6%，远低于前市场估值。2020年全球矿产量增速预计将明显放缓，但是供给并不会出现紧缺的情况。

在铜精矿进口方面，王宇指出中国铜精矿进口量在全球供应偏紧局势下依然表现增长趋势。2019年中国进口铜精矿预计达到2133.5万吨，同比增长13.8%；而2020年因TC的下降，预计进口量2220万吨，同比增长只有4.1%。2019年国产铜精矿产量预计在157万金属吨左右，同比增长0.9%；而2020年受进口及国内精铜产能提升影响，预计国产铜精矿在160万金属吨，同比增长1.3%。

对于中国粗炼产能方面，王宇预计中国粗炼产能将继续扩张，对外依存度继续增加，这无疑将加剧全球铜矿供应偏紧局势。2020年国内计划新增43万吨粗炼产能和64万吨精炼产能。其中10万吨精炼产能主要用原料为粗铜或阳极板。2021年国内计划新增108万吨粗炼产能和110万吨精炼产能，原料基本以铜矿为主。

2020年TC长单62美元/吨，同比下降18美元/吨，降幅为近五年当中最大降幅。随着中国粗炼产能的继续扩张，全球铜精矿品位的逐年下降，预计未来三年TC下降趋势延续。目前现货TC已经接近国内冶炼企业最低成本线；一旦跌破50美元/吨，国内冶炼企业粗炼加工将均处于亏损。TC价格的持续走低，说明未来全球铜精矿供应紧张局势将在2020年延续。

在讲到精炼铜时，王宇预计2019年国内产量在910万吨左右，同比增4.2%。今年增速放缓主因，一是今年是大检修年，国内大型企业基本在二季度进行大检修，主要集中在5月和6月；二是国内今年铜精矿供应短缺，虽然最终并未影响到铜企的产出，但新增产能的企业产出明显受到阻碍。2020-2021年国内产量增速将会回升，主要是因为新增产能明显，2019年国内精炼产能新增102万吨；2020年新增产能64万吨；因此2020年产量增速更加显著。从季度趋势来看，2020年下半年产量增速将更加明显，主要因为明年上半年冷料供应将继续短缺，而下半年将会有一定的缓解。

在精铜进出口方面，根据我的有色网统计，2019年1-10月国内精炼铜进口282.7万吨，王宇预计2019年全年精炼铜进口在343万吨左右，同比下降15.7%。由于目前市场融资环境并不理想，导致融资成本回升，从而市场进口业务出现下降；另外有企业由于自身运营问题，已经停止了进口业务。2019年国内精炼铜出口预计有32-34万吨，同比增长13.5%；市场全年进口倒挂依然为主要趋势，且倒挂幅度扩大，相对有利国内精铜出口。

在铜库存方面，王宇指出，2019年上海市场现货库存总量同比去年呈现下降趋势，一方面是因为国内废铜紧张，加上铜价持续走低，电解铜替代部分废铜作为原料消耗。另一方面是由于进口下降，出口增加，从而使库存下降。保税区库存总量同样表现为下降趋势，尤其是下半年库存下降较为明显；一是因为国内有企业退出保税区美金铜市场，从而使保税区库存下降；其次是保税区金融融资环境发生变化，融资成本出现回升，不利扩大进口业务。

再生铜方面，王宇指出再生金属进口政策出台之后，国内粗铜进口出现了大幅的下降。据我的有色网统计，2019年1-10月阳极铜进口61.23万吨，预计全年进口在74.5万吨，同比去年下降20.3%。关于再生铜的进口，从7月开始，六类废铜变为限制类，废铜进口量下降趋势显著，进口来源主要国也逐渐转向东南亚国家。2020年一季度再生铜进口新标准将会出台，不过政策落实实行最终可能要在二季度或者三季度，因此2020年废铜进口将会延续下降趋势，预计下降20-30万吨。按照目前进口品位平均在60-70%，2020年进口废铜下降量在15-20万金属吨。

对于铜下游需求情况，王宇指出铜下游品种中铜杆线消费占比最大，一定程度上铜杆线市场的增减量可以直接反应出市场消费情况。目前国内铜杆线需求量在650万吨左右，但铜杆线生产能力在1200万吨左右，是一个严重过剩的行业。

在铜的终端应用方面，电力电气是铜的主要消费领域，主要是各种电缆导线、电机和变压器的绕阻、开关以及印刷线路板等。其次是建筑行业和交通运输，房地产及汽车行业对铜的消费影响也比较大。2019年电网计划投资增速为2.7%，不过根据去年的完成情况及今年1-9月的完成情况来看并不理想，2019年1-9月的电网投资完成情况只有45.7%，较去年同期下降了14.3个百分点。王宇表示，电网投资完成情况并不理想，导致部分高端电缆消费不佳，从而使铜杆消费表现低迷；不过普通电缆受到房地产的带动表现较好，全年铜杆市场整体产能利用率维持在60%附近。2019年国内电铜杆产能扩张了163万吨，2020年计划继续扩张166万吨，不过部分企业投产有可能延续到2021年。

王宇提到，终端消费在2019年下半年出现回升迹象，其中板带企业产能利用率回升较为明显，2019-2021年板带产业扩张速度较为平稳。铜管产业遭受家电产业疲软趋势，从而表现不及往年水平；铜棒产业主要在五金及卫浴消费，主要受房地产景气度影响。

2019年房地产投资开发表现回升趋势，据统计，1-9月份全国房地产开发投资98008亿元，同比增长10.5%，其中，住宅投资72146亿元，增长14.9%。但是2019年房地产销售面积及销售额表现稍不如预期，1-10月份商品房销售面积133251万平方米，增速今年以来首次由负转正，同比增长仅0.1%，其中，住宅销售面积增长1.5%，办公楼销售面积下降11.9%，商业营业用房销售面积下降14.0%。商品房销售额124417亿元，增长7.3%，增速加快0.2个百分点。其中，住宅销售额增长10.8%，办公楼销售额下降11.5%，商业营业用房销售额下降13.4%。

在家电方面，王宇指出2019年家电产销增速明显放缓，预计2020年将会出现下降趋势。在汽车方面，他表示2019年传统汽车产销显著下降，新能源汽车产销增速放缓。据我的有色网统计，2019年1-10月传统汽车产量2029.3万辆，同比下降11.1%；新能源汽车产量98.3万辆，同比增长11.7%。传统汽车产销双双出现持续降势，新能源汽车增势放缓。2019年全年预计汽车下降趋势在15%左右，用铜量约92.75万吨，相对去年减少了20.25万吨。

最后，王宇对2020年全球及中国的供需格局进行了预测，他预计2020年全年全球铜实际消费2195万吨，而供应端将过剩25万吨。2019年中国全年预计实际消费增长10万吨，实际增速0.8%；2020年预计中国市场铜实际消费1232万吨，同比增长1.73%。

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