2020年6月10日，第十四届铁矿石国际市场研讨会在青岛香格里拉大酒店盛大召开。本届会议将举行三天，10日下午同期活动——托克独家举办的铁矿贸易新视野·连铁基差交易”顺利召开。
中信证券股份有限公司固定收益部高级副总裁 杜传明在本次同期活动上发表精彩演讲。
杜传明总首先对新产业格局下金融及产业的优劣势做如下分析，产业的劣势由价格风险管理体系性差，未能有效进行前中后组合管理，缺乏多元化融资模式，未能将理财投资与产业价格运行规律有效结合，这时可以利用金融构建体系化价格风险管理模式，并提供风险外包服务；或是通过创设信用缓释工具扩充企业发债融资渠道；在或是通过产品结构将企业的相对确定性判断提前变现来做弥补。而金融的劣势在于不能下沉到产业规律，定价习惯等，正好利用产业的优势设计具有普适性的产业金融产品，同时深度结合企业情况进行定制化开发。
而产业、金融面对的挑战及迎来的机遇相结合，一是可以产生出丰富产业定价购销模式，实现差异化市场竞争，二是可以利用境内外市场差异，扩大业务范围；产业金融化让企业专注现货生产经营，金融机构提供风险外包，实现金融赋能，风险做减法、投融资做加法。
针对上述分析，中信证券FICC基于四类产业需求提出了对应的解决方案，分别是价格风险管理产品池-利率、汇率、价格，定制风险管理系统，通过含权贸易等打包企业价格风险，实现事前预案、事中跟踪、事后评估，让产业专注生产经营，将风险服务外包；融资产品池，基于信用、实货流等开展融资业务，根据企业资质开展债券、股权融资，同时根据贸易流的款货顺序，盘活流动库存；投资产品池，根据资金流动性、投资周期，组合收益凭证、债券等，实现长中短期综合配置，有效盘活沉淀资金、预收款等，在本金安全的情况下博取较高收益；国际业务产品池，基于现货贸易等业务的内外盘风险管理、投融资以及全球资产配置等业务需求，通过大宗商品收益互换、ISDA等业务帮助企业打通内外盘交易通道。
随后他说到基差含权策略的基本逻辑在于绝对值与估值双驱动，价格高位且驱动向下+基差高位且驱动向下，则适合加速卖现货；产品基于了解产业购销定价习惯，精准识别价格风险（定价方式错配、定价周期错配、利润传到不顺畅），集合产业特点，定制解决方案（库存跌价风险管理、预售涨价风险管理等）。
接着杜总为我们分享三类需求。当有企业希望在一定价格区间内获得涨价收益同时规避叠加风险，本质在于区间内保值增值，锁定当前库存的最高利润，同时相当于“锁定”下一批库存的最低采购价，适合持续滚动贸易模式；或是企业以现货一口价销售（还未进入定价月），采购成本是远月均价，担心均价高于销售价，那买入远期亚式看涨期权实现均价涨价保护；最后一种当企业根据未来不同阶段的现货购销情况，结合分阶段的价格判断，对未来套路路径进行提前规划，降低保值成本，则买入看跌期权+卖出比例看涨期权。
对于各类解决方案，中信证券FICC灵活组合挂钩境内外大宗商品、利率、汇率等标的的交易工具，创设满足产业多元需求的产品结构。由此有以下三类产品
一、风险管理产品-跨境TRS南/北向，TRS南向解决五个核心问题：1、规避美元追保压力；2、解决盈利“回流”问题；3、防止美元流失；4、节省美元额度；5、规避信用风险；TRS北向解决三个核心问题：1、解决境内交易所得税问题；2、以贸易合同形式“挑拨”利润产生的价格歧视，面临合规审计问题；3、期限合并报表问题。
二、投资产品-“固收+”挂钩产业观点的浮动收益凭证，证券公司以非公开方式发行的，约定本金和收益的偿付与特定标的挂钩的有价证券，较高收益，低风险，满足流动性要求。
三、融资产品-“CDS”为企业发债等提供反担保
现在市场竞争格局已经从企业间到产业金融延展，基于这样的格局，我们固定收益做了以上布局，综合运用金融衍生品工具优化企业经营，解读产业语言，发现产业需求，提供金融方案，解决产业问题。
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