2020年6月10日，第十四届铁矿石国际市场研讨会在厦门香格里拉大酒店盛大召开。
会议现场
本届会议将会举行三天，由中国五矿化工进出口商会和上海钢联电子商务股份有限公司联合主办，共吸引国内主流钢厂、矿山、贸易商、金融机构、政府机关、行业协会等各界代表踊跃参与。
10日下午，同期活动——托克·铁矿石新视野论坛正式召开，主持人是托克投资（中国）有限公司的交易员邹静稀。
托克投资（中国）有限公司交易员 邹静稀
第一位嘉宾是中信证券股份有限公司固定收益部高级副总裁杜传明作题为“基差交易中期权策略应用”的演讲。
中信证券股份有限公司固定收益部高级副总裁 杜传明
他表示中信证券FICC基于四类产业需求提出了对应的解决方案，分别是价格风险管理产品池-利率、汇率、价格，定制风险管理系统，通过含权贸易等打包企业价格风险，实现事前预案、事中跟踪、事后评估，让产业专注生产经营，将风险服务外包；融资产品池，基于信用、实货流等开展融资业务，根据企业资质开展债券、股权融资，同时根据贸易流的款货顺序，盘活流动库存；投资产品池，根据资金流动性、投资周期，组合收益凭证、债券等，实现长中短期综合配置，有效盘活沉淀资金、预收款等，在本金安全的情况下博取较高收益；国际业务产品池，基于现货贸易等业务的内外盘风险管理、投融资以及全球资产配置等业务需求，通过大宗商品收益互换、ISDA等业务帮助企业打通内外盘交易通道。
随后他说到基差含权策略的基本逻辑在于绝对值与估值双驱动，价格高位且驱动向下+基差高位且驱动向下，则适合加速卖现货；产品基于了解产业购销定价习惯，精准识别价格风险（定价方式错配、定价周期错配、利润传到不顺畅），集合产业特点，定制解决方案（库存跌价风险管理、预售涨价风险管理等）。
接着杜总为我们分享三类需求。当有企业希望在一定价格区间内获得涨价收益同时规避叠加风险，本质在于区间内保值增值，锁定当前库存的最高利润，同时相当于“锁定”下一批库存的最低采购价，适合持续滚动贸易模式；或是企业以现货一口价销售（还未进入定价月），采购成本是远月均价，担心均价高于销售价，那买入远期亚式看涨期权实现均价涨价保护；最后一种当企业根据未来不同阶段的现货购销情况，结合分阶段的价格判断，对未来套路路径进行提前规划，降低保值成本，则买入看跌期权+卖出比例看涨期权。
对于各类解决方案，中信证券FICC灵活组合挂钩境内外大宗商品、利率、汇率等标的的交易工具，创设满足产业多元需求的产品结构。由此有以下三类产品
一、风险管理产品-跨境TRS南/北向，TRS南向解决五个核心问题：1、规避美元追保压力；2、解决盈利“回流”问题；3、防止美元流失；4、节省美元额度；5、规避信用风险；TRS北向解决三个核心问题：1、解决境内交易所得税问题；2、以贸易合同形式“挑拨”利润产生的价格歧视，面临合规审计问题；3、期限合并报表问题。
二、投资产品-“固收+”挂钩产业观点的浮动收益凭证，证券公司以非公开方式发行的，约定本金和收益的偿付与特定标的挂钩的有价证券，较高收益，低风险，满足流动性要求。
三、融资产品-“CDS”为企业发债等提供反担保
现在市场竞争格局已经从企业间到产业金融延展，基于这样的格局，我们固定收益做了以上布局，综合运用金融衍生品工具优化企业经营，解读产业语言，发现产业需求，提供金融方案，解决产业问题。
之后主持人邹静稀作题为“如何利用基差交易进行价格管理”的演讲。
邹静稀首先提到基差的性质，是一种品种地域期现等等的相对强弱。这种相对强弱的形成在长期有一定的公允价值但是短期尤其本身的基本面和情绪决定。
在企业保值和交易现货基差的时候第一应该从自身的需求出发；第二需要注意的点是工具的运用。
从自身需求的角度，在二、三月份的行情中出现过盘面利润高企现货钢材滞销的局面, 那从企业本身的需求的角度保值库存或者锁盘面利润都是合适的操作。至于工具的选择，则应与行情判断相结合。例如，在这方面我们可以看到澳巴库存差与澳巴品种基差存在很好的的正相关性，在具体案例的操作中，是四月中旬有巴西矿山下调年度产量时，在工具的选择上可以选择买入巴西货源基差货物。当前具体的案例是7月底交货的61.5%托克粉资源，点价期从合同签订之日到2009合约到期前一个月，在此期间，买家可以依据库存情况和价格判断到期前任意交易时间完成点价。
具体的交易货物可以灵活变化，PB粉、纽曼粉、卡粉、PB块或是其他产品，在中国的任意港口，交货期可以是未来的1-3月或者更长，交易数量一般在5千吨到5万吨。这个模式在当前市场中仍有发展空间。
最后，是上海同洋国际贸易有限公司总裁杜业轩为我们带来浅析基差交易及风险控制的案例分享。
杜业轩总首先说明套保的本质，所有的套保，从根本上来说，只不过是在交易期现货之间的价差，亦即基差；而期现货价格的波动不可能完全一致，基差经常波动，甚至是剧烈波动，因此常规的套保经常出现套不住的情况；基差是套保的内核，也因此衍生出很多有趣而新颖的交易模式。
在基差贸易中，最常见的就是指数基差定价，其交易使用的频率是最高的，也就是所谓的溢价/折扣，实际上就是基差的表现形式，指数基差交易除了以既有的月均方式定价之外，有几种衍生形式——提前锁固定价、到货时或到货后锁固定价、NOR交易等。比如说当某工厂2020年5月份看见有落地利润，买入美元货进行落地，但是无法实时将利润变现，其原因一在于落地亏损是一个长期存在的现象，落地利润转瞬即逝，可能在船货到港之后落地利润已经不复存在；二在进入5月下半月之后，5月掉期的走势更多的是跟着指数均值运动，而不是跟着盘面波动，这样会导致套利失败。在出现该情况时我们将指数月均价结算成本转化成当月某一天的指数成本+基差，以锁定可以看到的落地利润。另外，可跟随工厂用货情况分批随时点价；可根据市场趋势灵活点价等以规避风险。
当然，也会有连铁基差定价，通行的做法是设定固定基差，买方点价后交货。这样做的优势在于合同基差肯定是低于市场当前基差的，也就是说，点出来的价格肯定比当前市场价低，但如果越晚点价，基差越贴近市场，甚至倒挂，就存在赌货成分。对于工厂来说，利用连铁基差交易可以锁定远月的用货成本，不需要付出过多资金。如果配合远月的产品销售，那会相当有利。对于贸易商来说，意义在于节约资金。还有落地亏损时用连铁基差交易比买美元划算的效果。
最后要说的是连铁基差交易进阶版，卖家每天为港口现货设置基差，买家看盘面点价，盘面+基差的价格，即为现货价，点价付款，立即提货。当盘面波动剧烈，而现货波动平缓。买家可以买到比人工议价更好价格的货物，卖家套保出货，无损利润而流动性变好。举个例子，2020年6月4日，铁矿石主力合约i2009出现巨大日间波动。卖家设置当天日照港PBF基差为i2009+15.00。当盘面运行到750.00左右，买家可以锁定成本为765.00的PBF，当盘面运行到740.00左右，买家可以锁定成本为750.00左右。根据当天日照港公开实际成交行情，PBF价格为765.00左右。由于盘面的波动，买家买到了比人工议价更划算的货物；卖家套保出货，无损利润并且提高了货物流动性。
下午16时30分，在热烈的讨论中，托克·铁矿新视野圆满落下帷幕。11日还将举行主题大会，与会嘉宾将在会上作进一步的交流和探讨。
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