2020年6月10日，第十四届铁矿石国际市场研讨会在厦门香格里拉大酒店盛大召开。
会议现场
本届会议将会举行三天，由中国五矿化工进出口商会和上海钢联电子商务股份有限公司联合主办，共吸引国内主流钢厂、矿山、贸易商、金融机构、政府机关、行业协会等各界代表踊跃参与。
10日下午，同期活动——新经济周期下的铁矿石策略研讨会正式召开，主持人是上海钢联铁矿石总经理助理唐晓揽。
上海钢联铁矿石事业部总经理助理唐晓揽
第一位嘉宾是中信证券股份有限公司固定收益部高级副总裁杜传明作题为“基差交易中期权策略应用”的演讲。
中信证券股份有限公司固定收益部高级副总裁杜传明
杜传明总首先用SWOT方法对金融及产业的优劣势进行透彻的分析，其中产业的劣势由价格风险管理体系性差，未能有效进行前中后组合管理，缺乏多元化融资模式，未能将理财投资与产业价格运行规律有效结合，这时可以利用金融构建体系化价格风险管理模式，并提供风险外包服务；或是通过创设信用缓释工具扩充企业发债融资渠道；在或是通过产品结构将企业的相对确定性判断提前变现来做弥补。而金融的劣势在于不能下沉到产业规律，定价习惯等，正好利用产业的优势设计具有普适性的产业金融产品，同时深度结合企业情况进行定制化开发。
针对上述分析，杜传明总说到中信证券FICC基于四类产业需求提出了对应的解决方案，分别是价格风险管理产品池-利率、汇率、价格，融资产品池，投资产品池，国际业务产品池。
接着杜总为我们分享了主要的市场需求点与相应的建议策略，产业链方面，上游资源型如矿山，成本相对固定，销售浮动，希望锁定生产利润；中游加工型如钢厂，原料成本与成品销售，两端浮动，锁定加工利润；下游消费型如建筑终端，收入固定，成本浮动，希望锁定招投利润。
当有企业希望在一定价格区间内获得涨价收益同时规避叠加风险，本质在于区间内保值增值，锁定当前库存的最高利润，同时相当于“锁定”下一批库存的最低采购价，适合持续滚动贸易模式；或是企业以现货一口价销售（还未进入定价月），采购成本是远月均价，担心均价高于销售价，那买入远期亚式看涨期权实现均价涨价保护；最后一种当企业根据未来不同阶段的现货购销情况，结合分阶段的价格判断，对未来套路路径进行提前规划，降低保值成本，则买入看跌期权+卖出比例看涨期权。
中信证券股份有限公司固定收益部高级副总裁杜传明以风险管理、效率提升、多元需求为主线，提出期现价格风险管理的创新升级逻辑，并通过案例，勾勒出大宗商品期现价格风险管理的演进与实践，将风险管理不断地迭代创新，满足企业的实际情况，有效服务实体经济。
之后上海钢联铁矿石事业部总经理助理唐晓揽带来铁矿石五月市场回顾与六月展望
唐晓揽首先回顾了铁矿石市场五月份的市场行情，他表示5月份铁矿石价格整体大幅拉涨，主要受以以下几方面影响：供应端来看，五月份澳洲和巴西发运量环比降210万吨，整体发运不及预期，而国内矿山同步维持去库状态，供应端整体处于偏紧状态；需求方面由于国内钢厂复工积极，铁水产量和高炉开工持续增加，铁矿需求持续高位，加之港口库存去库幅度加大并处于历史低位，铁矿石供需缺口拉大。
对于六月份铁矿石市场，他指出，六月份铁矿石供需差再度扩大，价格将承压运行。整体来看，Mysteel预估6月澳洲巴西发运总量约10516.6万吨，环比增61.7万吨；其余国家约2138.8万吨，环比减少71.3万吨。预估6月全国铁水产量7320万吨，环比减1.8%，预估六月铁矿石市场供需差806万吨，环比增728万吨，6月份铁矿石价格整体还是承压运行。
从发运明细来看，力拓目前发运进度稍显落后，6月份计划检修计划较少，发运或呈现一定增量；BHP发运进度相对提前，理论而言，不进行财年冲量同样能够保证年度目前；FMG季节性趋势明显，虽然进度同样提前，但是依旧存在财年冲量行为；其他矿山目前发运较为稳定，波动较小，按照日均推算，环比略减少。
港口库存方面，Mysteel统计5月29日45港港口库存10785万吨，环比上周减少1.29%，同比去年同期减少13.01%，目前处于绝对低位。从后期的发运看，6月港口库存预计会增加。钢厂库存来看的话，唐晓揽表示5月钢厂生产积极性较高，日耗增加，钢厂库存总体略高于四月。目前钢厂利润水平一般，钢厂仍然维持多频次少批量采购，库存总量窄幅波动，据Mysteel了解，6月部分高炉有复产计划，预计6月钢厂库存微增。随后他提示最近市场上需要关注的热点与品种间的机会，一是运费回升巴西的发运是否能持续回升，随着巴西检修结束，发运增量明显，同期运费由低点继续上涨，也从侧面说明巴西集港发运暂时没有大问题，根据巴西发往中国的比例测算来看，近两周发运比例高位持稳。但是巴西疫情成目前发运最大不确定点，后期发运情况还有待评估，但短期发运可能会有增量。二是块矿方面，块矿溢价持续处于低位，截止6月2日，块矿库存持续累库趋势，但值得关注的是虽然主流澳块持续累库但本周PB块降库明显。根据最新数据，烧结矿、球团与块矿价差收窄。需要重点关注废钢、焦炭价格，钢厂利润。
随后是中信证劵钢铁行业首席分析师唐川林从宏观到商品论铁矿石长期发展趋势。
唐川林从“用挖机的工作小时数”这个切入点进行分析，通过其季节性变化来观察全球经济体的恢复情况。恢复较快的国家为：日本、法国、德国、意大利、泰国、巴西。恢复不及往年同期的为：美国、英国、南非、印度。海外的供需情况是如何传导并影响中国的铁矿石市场的，唐川林指出主要是从全球钢材市场，海外自身成本的变化，主要是汇率（计算进口成本优势），国内需求三个方面产生影响。同时，唐川林使用核心经济指数回顾了全球各主要经济体当前经济的恢复情况，预期资产已经领先实体经济出现了明显回暖迹象。6月有望成为美国非农就业的核心转折点，对于工业品的下游需求也将有决定性的恢复作用，短期来看，低通胀仍有利于宽松环境的进一步延续，中期来看，通胀预期已经开始出现回升。他指出，目前国内实体经济淡季特征显现，6.7月份压力持续增加，超预期的降雨量是影响需求的重要因素，同时流动性宽松传导到实体经济的真空期仍然处在，需要时间去进一步消化。
具体到铁矿石品种来看，供需结构是影响铁矿石走势的重要因素，亦可作为长周期铁矿价格的前瞻指标，供需缺口环比对于铁矿价格环比的领先周期在一个季度左右，预计二季度铁矿价格环比可能出现上行。供应端角度来看，2020-2022年四大矿山预计新建项目将增加3500万吨产能，增速逐步放缓，而废钢的供需格局将逐步宽松，或对铁矿的长期需求形成压制。对于短期铁矿石市场的展望，他指出预期二季度铁矿石港口库存将持续低位，铁矿强势的基本面将带领价格高位运行，预计全年价格处于75-100美元。
从中长期角度看，预计2020-2022年全球铁矿格局逐步趋于宽松，预计铁矿价格将下移至70美元。此外针对当前的市场格局，雨季等需求端的弱化会对黑色系造成较大的压力。需警惕钢材利润的持续下降，且在淡季情况下，下降会领先1-2个月的时间。去年钢材利润见底时就是铁矿价格见顶时。当前，铁矿占产业利润占比已经接近最高点，钢材利润已经接近去年7月份以来最低点，且已经持续下行2月，6月份有望迎来黑色系向下拐点开始期。
最后，是新加坡交易所严蔚岚带来新加坡交易所铁矿石衍生品交易情况回顾。
SGX副总监严蔚岚首先为大家介绍了新交所大宗商品交易品种，大宗商品覆盖面较广，涉及铁矿石（CFR中国)，58%FE，62%FE，65%FE，块矿溢价，焦煤（FOB澳大利亚，CFR中国），热轧卷板（CFR东盟）。产品分类包括期权，期货，电子盘，电子盘约15%-20%，铁矿石掉期与期权占全球清算量95%份额之上，参与群体包括国际贸易商、亚洲钢厂、基金公司、经纪公司等产业链及金融机构。
产品结构相对完整，从各个铁品味，原料到成品可以完成虚拟钢厂的一系列套保套利需求。另外铁矿石也在逐渐迈向金融化，新交所统计今年1-4月铁矿石衍生品市场参与者构成中，66%左右是银行和基金公司，及来亚洲的钢厂。
在市场高波动的环境中，我们的套期保值可以增加收益的可预测性，管理利润，让衍生品降浮动价格转化为固定价，减少收益波动，从而提升公司价值。更上一层的还有跨市场套利，比如说，目前铁矿石跟焦煤，其关联度达29%，如果两个品种一起做的话，会根据关联度降低保证金的额度。
新交所的产品是可以24小时交易，无涨跌停，对市场消息的反应及时，迅速。其中电子盘可以进行小合约数量的交易，场外交易适合较大数量的交易，客户覆盖面广。电子盘截止今年6月成交量达到3800万吨。值得一提的是，T+1时段及晚间时间，交易量十分活跃，主要是矿山集中招标时间。
新交所电子盘和场内期货相比，主要优势有两点，一是主要是商品间的保证金抵消，以铁矿石，焦煤，热卷为例，客户同时做2个品种及以上，保证金抵消率可达95%以上。同时，柜台交易结算服务的交易时间灵活，贸易商A与贸易商B进行直接交易，但加入交易所可以规避对手盘风险，铁矿石期权方面，参与群体主要是银行，经纪公司等，占比69%左右，实体客户也在了解产品的过程，成交量持续上升。2018波动性相对较低在9.67，但现在差不多在三四十，在市场高波动性下，能更好的管理利润。
除以上大宗商品内产品外，新交所的离岸人民币期货，适用于进口出贸易，内外套利，主要是以美金交易，成交量受国际经济政治因素影响比较大，目前全球有5大交易所提供此产品，新交所占75-80%的市场份额，优点流动性高，现金交割。弹性外汇期货，主要特点是可以私下协商，到期日可以根据个体需求量身定制，合约到期日可以在100个自然日内的任何一个工作日，不会存在LC到期无法交易的情况，也就是说无需国际掉期与衍生品协会的信用支持文件档案，较以前无需双边信用担保。
下午17时00分，在热烈的讨论中，新经济周期下的铁矿石策略研讨会圆满落下帷幕。11日还将举行主题大会，与会嘉宾将在会上作进一步的交流和探讨。
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