陈斌：2021铁合金下游需求展望

2020年12月18日，“2021中国钢铁市场展望暨我的钢铁年会”隆重召开，18日下午“2021年“我的钢铁”年会暨铁合金&钢坯期货分论坛”由上海钢联电子商务股份有限公司主办，新湖期货股份有限公司协办，郑州商品交易所支持。会上，新湖期货黑色事业部副总经理陈斌先生做了题为《2021铁合金下游需求展望》的主题演讲。

新湖期货黑色事业部副总经理陈斌

陈斌指出，2021年经济高增长，流动性口径转变。2020年，市场流动性充裕，大宗商品价格重演类似2008年一幕。2021年经济低基数叠加疫情恢复，自然高增长。债市的刚性兑付打破，对流动性的把控更加得心应手，而关键在于流动性是否收口，特别是以国内需求为主的黑色系商品。企业中长期贷款明显回升，带动企业库存周期变化。利率方面已经回升至疫情前水平，这里更多反馈的是对资金的需求，而城投、地方债则由于风险回报预期变化，利率预计上抬。产能将落地，政策回归常态。煤炭钢铁行业投资进入产能落地期，钢铁行业投资将进入产能释放周期。地产行业投资占固投比重，今年其实有明显提高，房地产支撑今年的大量需求，预计2021年该比重回归常态。明年新增专项债发行规模和赤字规模预计不再增加。地产往往是预期差的主要贡献点，美元与出口拐点至关重要，目前出口仍处于上行中，全球制造业恢复对国内出口订单拐点需关注明年二季度接单情况，以及终端下游对价格的耐受度，美元弱势周期的扭转对大宗商品的影响极为关键。今年以来，从先到后分别经历了债券、股票、商品的明显上行，微缩了衰退、复苏到过热的周期过程，目前提前交易大宗商品及CPI的上行。行情往往矫枉过正，顺周期资源类商品和股票提前上行。从黑色的角度，该策略交易结束的时间可能比其他商品更早，重点关注地产开工与制造业订单的变化。

2021年钢铁产能大量释放。2021年上半年置换将较为集中，叠加2020年因疫情延后投放的产能，全年铁水年产能保守预计增长1500万吨以上。2021下半年投产的项目具有较大不确定性，技术原因对实际产量有较大影响。2021年投产的电炉项目仍然较多且集中于直接用于生产的独立电炉项目，部分下延后至年底投产。2020年由于需求释放时间压缩，终端作业强度高，单位时间内需求的极高。2021年节奏回归正常之后，将经历正常的累库需求释放过程，但由于钢材产量上升，而地产方面需求释放的节奏放松，难以再现2020年中去库势头。高产量必须高需求，制造业看汽车。

明年国内外钢材产量均上升。疫情影响下，全球钢铁产量除中国外，整体负增长超过10%，最近两个月降幅明显收窄至个位数，10月为-3.87%。2021年，国内外需求同步上升，钢材产量整体反弹，由于铁矿价格高位，中国以外地区钢材产量反弹幅度预计在8-10%左右，国内生产减少干扰，产能增加，增幅保守预计3%，加权整体增幅5%以上。累库期钢材季节性偏弱。引入厂库交割机制之后，钢厂作为卖方的主动权更高，一定程度上减轻近月临交割大幅上涨的动力，在月差上有所体现。

硅锰产能释放仍未止步。自2018年开始的硅锰扩产能周期，2018年11月螺纹指标要求落地后，价格持续下滑。上行驱动主要来自于南非锰矿停发、主产地限产炒作。产能释放未止步，华北、西北、西南等地多家投产计划稳步推进，合计新增投产仍在百万级别。硅锰指数自上市以来，与螺纹相关性表现较强。但2019年后，走势相关性趋弱，产能释放压力的体现。后续随着钢材产能释放，硅锰主投产周期渐渐进入尾声，相关性有望抬升。硅锰利润低位徘徊，该状态在无供应端或者原料端大的变化的情况下，暂未看到扭转的曙光，限产、去产能、锰矿价格变化等容易造成短期较大的行情波动。但在低利润配合其他支撑，适合做提前事件驱动的布局。

最后，陈斌做出总结。宏观预期近期推升黑色系价格，但尚未反馈至硅锰端，硅锰尚未“过热”。钢材产能集中释放，叠加外部恢复，与硅锰二者增产的相对速度有所改观。短期的上行来自限电、限产等事件驱动，一季度仍有回落压力。锰硅产能继续增长，需求方面华南为重点增量地区，驱动点主要在锰矿端。寻找成本支撑、基差、利润端的安全边际，逢低布局等待事件驱动。他指出风险点在于包括焦炭等在内的支撑下移，终端需求预期落空。

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