2021年9月23-24日，由上海钢联电子商务股份有限公司主办，山东钢铁股份有限公司协办，济宁能源发展集团有限公司支持，中国钢铁工业协会、中国炼焦行业协会、中国煤炭运销协会指导的“2021第十届中国煤焦钢产业大会“在山东青岛香格里拉酒店二楼盛世堂盛大召开。中州期货有限公司黑色研究总监蒋维波作了《四季度黑色投资策略》的主题演讲。
中州期货有限公司黑色研究总监 蒋维波
蒋维波认为产销双降下四季度钢材存缺口，主要逻辑：1、终端消费同比下降：地产销售、开工面积和施工面积均同比大幅下降，投资增速下降至0.27%，地产端对钢材消费形成较大拖累。基建投资增速下滑至低位，挖掘机销量持续4个月下降，基建端对钢材消费减少，考虑目前新增专项债发行进度只有50.5%，同时发改委表示将加快全年3.65万亿元地方政府专项债券发行和使用进度，基建对钢材消费有望边际好转。制造业景气度降至收缩区间，汽车产销持续下降，制造业对钢材消费下降。地产、基建和制造业对钢材消费均下降。2、9-12月粗钢产量同比下降14.97%：河北今年计划压减粗钢产量2171万吨，其他省份平控，则今年全国需压减2171万吨，去年全国产量10.65亿吨。今年1-8月粗钢产量73022万吨，则9-12月粗钢产量31284万吨，同比下降5483万吨，降幅14.97%。3、9-12月粗钢净出口同比将保持大幅增加：虽出口退税取消后，钢材出口环比下降，但考虑去年基数较低，今年钢材净出口同比将继续大幅增加。4、9-12月大概率存缺口：按照7-8月粗钢消费平均增速测算，9-12月供需缺口1230万吨，后期库存将下降。5、估值偏高：钢厂利润历史高位，期货小幅贴水。
四季度铁矿石进入累库周期，矿价接近非主流成本。1、9-12月铁矿石总供给48464万吨：根据四大矿山的发运计划，9-12月全球发运同比增加1740万吨，按照澳洲与巴西矿山发往中国的比例测算，9-12月发运中国的量同比增加1120万吨。非主流矿因接近成本而减量2500万吨左右，国内矿山因安全检查和环保检查严格精粉减量560万吨左右，综合来看9-12月总供给将减少1940万吨，为48464万吨。2、9-12月铁矿石消费为45080万吨：河北今年计划压减粗钢产量2171万吨，其他省份平控，则今年全国需压减2171万吨，去年全国产量10.65亿吨。今年1-8月粗钢产量73022万吨，则9-12月粗钢产量31284万吨，对应生铁产量25903万吨。9-12月铁矿消费为45080万吨。3、9-12月供给过剩3384万吨：经测算9-12月铁矿石供给过剩3384万吨，而且压港高位，矿石进入累库周期，价格承压。4、非主流矿成本在70-80美金，对应港口540-613元/吨。
焦炭方面，9-12月焦炭供需小幅过剩：焦炭供给过剩+库存回归正常，目前焦炭总库存928万吨，2018-2020年四季度焦炭库存均值1320（2020年为1170），需补库242-392万吨。焦煤方面，9-12月焦煤供需紧平衡：焦煤供给过剩+库存回归正常，目前焦煤总库存2827万吨，2019-2020年四季度焦煤库存最低点为3548万吨，需补库721万吨。
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