刘森：如何运用期货工具对锰元素套利和库存管理探讨

2021年12月13日-15日，“2021年（第十二届）中国铁合金产业大会”在天津于家堡洲际酒店顺利召开，本次会议由上海钢联电子商务股份有限公司（我的钢铁网）主办，中国铁合金工业协会协办，中国钢铁工业协会、中国五矿化工进出口商会特别支持，广西钢资源贸易有限公司、广西厚荣贸易有限公司、广西穗成矿业有限公司、化德县天成铁合金有限责任公司、内蒙古普源铁合金有限责任公司、察右前旗腾飞铁合金有限责任公司、无锡裕盛隆科技有限公司赞助支持。

12月14日下午的主题大会上，一德期货黑色事业部分析师刘森以《如何运用期货工具对锰元素套利和库存管理探讨》为题做精彩演讲。

一德期货黑色事业部分析师刘森先生

首先，期货价格和现货价格受到相似的供求、宏观等因素影响，两者变动趋同，通过套保，无论价格涨跌，总会有一个市场盈利，而另一个市场亏损的情形，盈亏相抵，因而规避价格波动给企业带来的风险，实现稳健经营。简而言之，用较小的基差风险替代较大的现货价格风险。套利的概念指利用相关市场或者相关合约之间的价差变化，在相关市场或者相关合约上进行交易方向相反的组合交易，以期在价差发生有利变化而获利的交易行为。

其次，2021年8-9月锰硅正向套利，缘何成为了高风险？1、硅锰成本结构的比例变化；一个月时间内锰矿成本占比波动了3%，焦炭成占比波动了10%。锰矿的套利比例如何拥有更好的效果？2.2比1，4：1，还是货款额等值？上述各种比例均无好的效果，主因是锰硅成本比例发生了较大变化，锰元素占比由18年的60%左右下降到当前的40%，电费和焦炭成本占比提高。但现货客户并未直接在进行其他原料的盘面预期管理，例如焦炭和动力煤的买入套保。最后导致套利套保度单一集中。2、现期两个市场的交易规模差异和交易客户结构差异；3、现货客户在期货上套利套保的过度操作。

最后，2021年是“碳达峰、碳中和”政策的一次快速政策调整，在执行过程当中缺乏系统性和协调性，导致碳元素供需错配，进而引起电力紧张以及为“十三五”能耗补课的矛盾集中释放。一季度主要受内蒙淘汰限制类炉型预期和提高限制类电费影响，造成内蒙合金产量明显下降。二季度是能耗双控开始由内蒙向宁夏外溢的过程，但宁夏执行力度开始偏弱产量影响偏小，叠加内蒙一季度一刀切政策后的修正，能耗政策影响相对偏弱。三季度宁夏能耗政策逐渐发力，内蒙7-9月新能源出力不足造成电力紧缺，9月广西和陕西因能耗总量完成不理想对合金企业进行了关停措施，贵州地区因电力紧张实施电力管控。四季度是政策发酵到峰值后，发改委对煤炭强政策纠偏，造成电力供给增加和焦炭、兰炭价格快速下跌，成本坍塌与供应缓解双重压力下合金快速回落到合理价格。2022年合金影响政策疏导：限制类炉型电费上涨，抬升了部分合金产能的成本，产量释放要求更高的利润水平。淘汰限制类产能与产能置换，淘汰限制类炉型会减少产能，若允许限制类炉型进行产能置换，则可能会增加有效产能和优质产能，即某些因成本存在劣势的沉默产能置换成为可以生产产能，但也许会短周期内因为产能置换而引起供需错配。整体上短周期内容易对合金价格形成支撑。能耗强度和能耗总量的管控，若各省进一步收紧对合金企业的能耗总量，则会造成合金产能过剩但产量无法释放的困局；而加速对合金企业的能耗强度进行管控则会造成仅仅优势产能能够生产，造成供需端的错配短期抬高合金的价格，也会间接促进合金企业升级制造装备和提高技术水平的动力，若对企业的能耗强度管控偏平和则短期对合金的生产无明显影响。

免责声明：Mysteel发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权归Mysteel所有，转载需取得Mysteel书面授权，且Mysteel保留对任何侵权行为和有悖原创内容原意的引用行为进行追究的权利。转载内容来源于网络，目的在于传递更多信息，方便学习与交流，并不代表Mysteel赞同其观点及对其真实性、完整性负责。申请授权及投诉，请联系Mysteel（021-26093397）处理。