动力煤上游产业

Mysteel：2月制造业供给指数（MMSI）录得119.57点，环比下降15.61%【2024年2月中国制造业供给指数（MMSI）点评】

制造业不仅直接体现了一个国家的生产力水平，更是作为区别发展中国家和发达国家的重要因素，由此可见制造业在国民经济中的地位举足轻重据上海产业转型发展研究院、上海钢联电子商务股份有限公司联合发布数据显示，2024年2月，中国制造业供给指数（MMSI）为119.57点，同比下降1.87%，环比下降15.61%（数据起点2014年1月指数为100点） 能源方面，2月，炼焦煤市场成交冷清，价格震荡下行，随着节后煤矿陆续复工复产，产地端确定新增量明显，而需求端依旧偏弱，钢厂暂无明显复产预期，供强需弱下，上游压力传导更明显；动力煤方面，2月中上旬因春节到来，市场煤炭供应整体收紧，且需求端表现疲软，补库采购节奏放缓，市场情绪阶段性低迷，整体供需格局呈现双弱态势。

Mysteel：6月中国制造业供给指数（MMSI）录得148.92，环比回升3.5%【2023年6月中国制造业供给指数（MMSI）点评】

燃料加工业、化学原料和化学制品制造业库存指标也有明显改善，这预示着需求复苏正在向产业链中上游传导，去库存周期正在收尾 6月全国煤炭价格小涨6月煤炭行业供给指数为165.32，同比上升2.84%，环比上升1.20%焦煤方面，供应收缩，煤炭主产区发生事故导致煤矿安监力度大，矿方减产供应减少，价格上涨虽带动进口蒙煤的增加，但整体进口量依然不及3、4月；需求增加，钢厂铁水产量维持高位，使得库存低位的焦钢焦化厂对焦煤采购需求增加，对焦煤价格形成一定上涨支撑；动力煤方面，供给端，本月煤矿供应收缩，以长协保供为主，进口煤增长；需求端，此前多地面临干旱、降雨和高温天气提前等复杂天气，电煤消费旺季时段性特征更为突出，电煤消费增加，支撑动力煤价格震荡上行。

国信期货：焦煤区间波动为主

基本面压制 一方面，整体供应能力保持稳定的条件下，国内焦煤产量释放稳中有增；另一方面，动力煤价格下跌将间接影响煤炭板块，削弱双焦价格支撑 一季度，由于终端需求旺季不及预期，叠加产业链弱势不断向上游施压，使得成材与原料出现了共振下跌走势从基本面来看，今年国内煤炭供应稳定，焦煤产量稳中有增进口方面，海运煤增量虽然有限，但蒙煤进口大增，焦煤供需由偏紧走向宽松，叠加终端需求不振，焦煤出现了明显回调。

Mysteel：2023新春团拜会——煤焦运城站

他指出目前全国焦化产能已经到达5.6亿吨，2022年焦炭产量4.73亿吨，整体焦化产能过剩，焦企利润偏低，焦化产业链利润都集中在上游煤矿和铁矿，焦炭库存整体偏低，下游采购谨慎2023年海运煤增量主要来自于澳煤的放开，蒙煤增量预计会超1500万吨，焦煤库存预计会开始累库，2023年焦炭产能仍在增加，但年底有集中去产能机会，同时2023年进口焦炭也值得关注对于2023年双焦市场他做出短期预判：焦炭下游累库还没利润，预计下周开启第三轮降价，目前焦钢企业均处于微亏状态，随着焦煤价格的回落，部分焦企已经有利润，而成材的价格依然偏弱运行，如果钢厂继续维持亏损，则第三轮提降大概率会落地；焦煤大概率会承压下行，今年焦煤供应增量比较确定，暂时市场库存低位还未传导下来，但煤矿明显已经开始累库，加上进口煤增加，春节后煤矿复产以及下游需求一般，随着近期动力煤价格的下跌，一部分配焦煤降会流向焦煤市场，有可能会带崩焦煤。

酒钢深化产业链改革，加快构建现代产业体系

“速冻模式开启”11月下旬，气温骤降，酒钢迎来冬季用煤的高峰一辆辆满载着新疆动力煤的自备车，驶入宏兴股份公司储运部动力煤料场，职工忙着安排煤炭接卸，全力保障生产稳定顺行和市区居民供暖需求 尽管受疫情影响，全国煤炭供应紧张，但得益于战略供应商稳量保供优势，酒钢动力煤实现全面保供 今年以来，酒钢关键物料采购计划兑现率达98% 深化与上游原燃料等供应商战略合作伙伴关系，是酒钢大力提升产业链供应链稳定性与竞争力的缩影。

徐向春：钢铁业是否重蹈长期亏损覆辙？

从煤炭企业公布的年中报告中可以看到，部分煤企净利润最高增长近6倍，这与钢企业绩中报表现可谓是“冰火两重天”，产业链利润向上游明显倾斜 其主要原因与国际局势动荡造成能源价格大涨有关，澳煤进口继续受限，蒙煤进口增量也难及预期另外，因各地严防拉闸限电、保障电力供应等原因，动力煤成为了保价稳供政策的主要着力点，但也进一步加剧了焦煤供应的紧张程度，致其价格逐步偏离合理区间。

甲醇跨品种套利窗口开启

今年以来，动力煤主力合约价格与甲醇主力合约价格的相关度攀升至91.84%，而聚丙烯主力合约价格与甲醇主力合约价格的相关度虽暂时回落至61.15%，但8月下旬以后，二者相关度快速回升至95.09%由此可以看出，今年以来，上游煤炭、中游甲醇、下游烯烃的产业链联动性得到增强 产业链利润重新分配 今年以来，上游原料涨幅过大，中下游利润被严重挤占。

成本支撑，PTA暂难深跌

国庆节后，商品市场整体氛围继续偏多，PTA价格也经历了一波上涨，期货主力2201合约创出2019年8月以来新高不过，相比其他化工品动辄创出历史新高的表现，PTA相对来说更弱些，这与其自身产业特点有很大关系上周煤炭价格大跌带动商品整体回调，但PTA暂不具备大跌的基础 作为石油化工产品，成本主要受原油影响 与国内PP、PE、MEG等化工品上游既有煤化工也有石油化工不同，PTA上游主要是石油化工，也就是PTA成本端只跟石化产业有关，所以今年煤炭价格的持续上涨，特别是国庆节后动力煤价格上涨40%，给MEG等化工品带来较大提振，但对PTA的影响有限。

温彬：PPI向CPI传导不畅，通胀整体可控

由此可见，PPI同比涨幅的小幅回升，仍然受上游价格上涨主导一方面，在大宗商品保供稳价政策调控下，大宗商品价格上涨动力已经明显减弱，像钢材、有色金属等行业价格已经出现小幅下降，也减弱了PPI继续上涨的动力另一方面，大宗商品价格整体仍有小幅上涨，7月CRB现货综合指数上涨6.2点受高温天气影响，动力煤需求旺盛带动相关行业价格上涨；国际原油价格上行，带动石油产业链价格上涨上游价格上涨带动生产资料PPI继续高位运行，本月生产资产PPI同比上涨12%，涨幅回升0.2个百分点；而生活资料PPI延续温和走势，本月同比涨幅仅有0.3%，与上月持平。

动力煤下跌行情结束了吗？

经过两个月的下跌，动力煤价格在3月止跌，这是否意味着动力煤市场下跌行情已经结束？我们通过回顾2018—2020年春节前后的动力煤基本面，总结出其价格走势规律，进而对后市行情进行预判本文着重从季节性角度进行分析 春节前后表现 动力煤产业链中，无论是上游煤矿，还是下游电厂，集中度都极高，且以大型国企为主，该品种金融属性较弱，产业力量是定价的主导。

中金大宗商品投资策略：继续看好石油、农产品和有色 看空贵金属和黑色金属

市场可能具备如下特征，一是需求增长分化当前疫情冲击下，各经济体复苏并不同步，大宗商品需求增长动力可能从国内转向海外看多石油和铜，看空黄金和动力煤二是供应溢价分化南美疫情和天气因素带来的供应溢价可能持续，但高于边际成本的矿端议价能力减弱与此同时，海外天气因素带来农产品减产预期仍未减弱预计铁矿石价格有下行压力，但维持看好农产品三是上游成本传导原材料等成本下降，在平衡趋紧，产业利润改善的背景下，边际成本定价的品种表现可能相对落后，比如螺纹钢和电解铝。

Mysteel每日煤焦市场简讯汇总（2021.1.15）

目前华东多地焦钢企业出于对物流运输环节的担心，下游整体采购以积极为主，双焦议价权均在产业链上游，此外需求仍处高位，对于价格的支撑依旧坚挺，预计双焦价格将会继续上涨 【动力煤市场】产地方面，陕蒙地区煤市销售情况保持良好态势，临近春节，下游用煤企业补库意愿较浓，而产地受环保、安全、疫情等多因素影响，库存增量有限，目前矿区刚需调运积极进行，煤价大幅上涨20-30元/吨；晋北地区煤市持续偏强运行，各长协发运以保电厂供应为主，煤价高位上行。

黑色系“霸屏” 盛宴正酣还是强弩之末

但相对来说，中游如焦化、炼钢等企业受成本上升影响，即使下游产品价格上涨，盈利未必能改善，因为成本可能上升更多，也会部分侵蚀盈利随着黑色系商品价格上涨，上游焦煤、动力煤企业将会明显受益 牵一发动全身 黑色金属作为一个完整的产业链条，各品种之间有很强的联动性，可谓牵一发而动全身 从宏观角度来看，国投安信期货黑金研投团队张贺佳表示，美国、日本、欧洲等海外主要经济体部分先行经济指标持续好转，对于黑色系等大宗商品“补库”存在拉动作用。

Mysteel电厂讯

Mysteel电厂讯：17日，河南省驻马店市国电某电厂，装机容量66万千瓦时，现一台机组正常运行，日耗0.26万吨，较上周增加100吨/天，库存4.3万吨较上周减少1.7万吨该地电厂认为，现动力煤市场价格看趋势性上涨，主要是因为上游坑口资源少，全产业链库存比去年低1000多万吨，且电厂日耗煤同比去年较高

煤价回落风险现 期权“出招”巧对冲

今年夏季供应端的表现应当会与去年同期大致持平，需求端受到雨季影响，还需要考虑用电需求整体的表现，尤其是第二产业恢复的情况从目前的状况来看，国内经济复苏的速度较5月、6月下降，第二产业用电量可能无法出现前两个月的高增速在此背景下，预计今年夏季供需整体会呈现偏宽松的格局 [构建组合简化策略] 目前动力煤市场的主体包括中上游的贸易商和下游的电厂等工业企业。

动力煤期权有望推进贸易模式再升级

6月30日，动力煤期权就要登陆郑商所作为我国能源化工领域重要的期权品种，动力煤期权因其特殊的风险管理属性，上市后将与动力煤期货共同在促进我国煤炭和电力行业健康发展方面发挥积极作用下文就对动力煤市场进行梳理，分别从上游煤矿和下游电厂的角度，结合当前情况来分析动力煤期权在产业风险管理中的应用 A近期行情梳理 2020年以来，动力煤市场受到新冠疫情的影响，短短半年之内，供需关系发生多次改变。

动力煤期货价格波动加剧

今年受新冠肺炎疫情影响，港口动力煤去库存时间被拉长根据CCTD的数据计算，截至2月13日，环渤海四港（秦皇岛港、曹妃甸港、京唐港和黄骅港）的动力煤库存较去年同期减少500多万吨，降至2017年年初以来的低点节前持续降库存，加上节后港口煤炭调入量远不及预期，环渤海港口煤炭库存大幅下降，而这正好成为环渤海港口动力煤价格上涨的直接导火索 图为环渤海四港锚地船舶与预到船舶数 D理性看待下游需求 如前所述，动力煤产业链下游整体复工进度慢于上游煤矿，这可能是近期动力煤期货价格冲高回落的主要原因。

动力煤上行基础不牢固

因此，煤电行业经营压力增加，倒逼产业结构调整在此背景下，煤电集团对上游成本端采购更为谨慎，特别是目前大型电力企业并未就年度长协基准价谈判达成一致，内贸煤采购谨慎的情况将延续 总之，动力煤5月合约走势偏强，近期试探前高560元/吨附近压力，而一旦突破，强势或延续不过，由于缺乏需求配合，动力煤期价上行风险逐渐增大

动力煤上行基础不牢固

因此，煤电行业经营压力增加，倒逼产业结构调整在此背景下，煤电集团对上游成本端采购更为谨慎，特别是目前大型电力企业并未就年度长协基准价谈判达成一致，内贸煤采购谨慎的情况将延续 总之，动力煤5月合约走势偏强，近期试探前高560元/吨附近压力，而一旦突破，强势或延续不过，由于缺乏需求配合，动力煤期价上行风险逐渐增大

能化指数A的投资价值

能化指数A成分品种及特征 能化指数A的4个成分品种，PTA、甲醇、动力煤和平板玻璃，均为郑商所交易活跃的能源化工期货品种，上下游产业与我们的日常生活息息相关 PTA产业链的最上游是原油，下游为涤纶纺服产品，PTA价格与原油价格高度相关甲醇是重要的化工原料，上游产业主要为煤和天然气，下游产业包括农药、油漆、合成塑料、颜料等，也与原油价格关系密切。