动力煤毛利率

焦煤成本决定黑色系负反馈底线

动力煤销售收入77.39亿元，同比增加21.00%；销量1411.68万吨，同比减少6.24%；吨煤销售均价548元，同比增加29.05%；吨煤销售成本464元，同比增加28.28%吨煤毛利84元，同比增加33.38%；吨煤毛利率15.35%，同比增加0.50个百分点 B证券公司将焦煤和动力煤的销售成本进行区分其中，焦煤销量1198.93万吨，销售成本为1032元/吨；动力煤销量1411.68万吨，销售成本为464元/吨。

瑞达期货：10月29日动力煤期价大幅下跌 现货弱势运行

毛利率为22.0%，同比下降0.5个百分点 市场报价：秦皇岛港山西优混（Q5500V28S0.5）平仓含税价报565元/吨，较上一交易日降低1元/吨；山西晋城动力煤（Q5500V12S0.5)车板含税价报540元/吨，较上一交易日持平；澳大利亚动力（Q5500,A<22,V>25,S<1,MT10）CFR（不含税）报65美元/吨，较上一交易日持平。

瑞达期货：10月31日动力煤期价大幅下跌 短期操作

公司2019三季度营业成本40.3亿，同比增长17%，高于营业收入10.9%的增速，导致毛利率下降2.4%期间费用率为28.4%，同去年相比变化不大1-9月份，公司原煤产量2518.58万吨，商品煤销量2126.61万吨，销售收入824205.10万元，销售成本362651.18万元 市场报价：秦皇岛港山西优混（Q5500V28S0.5）平仓含税价报562元/吨，较上一交易日降低2元/吨；山西晋城动力煤（Q5500V12S0.5)车板含税价报540元/吨，较上一交易日持平；澳大利亚动力（Q5500,A<22,V>25,S<1,MT10）CFR（不含税）报65美元/吨，较上一交易日持平。

潞安环能混煤产销双升 一季度扭亏为盈

分季度看，该公司去年前三个季度均实现盈利，由于煤价持续弱势及费用季节性上升，其第四季度亏损6887万元 受益于弱势行情下成本控制得力，2015年其煤炭业务毛利率36.9%，同比上升2.2个百分点，毛利率水平属行业前列 机构分析认为，潞安环能拥有优质喷吹煤和动力煤资源，价格优势突出。

2013年石膏板市场回顾及2014年石膏板市场展望

而其中美废纸浆（占比约40%）及动力煤（占比约20%）而行业巨头北新建材的石膏板毛利率一直处于高位，据了解主要以下原因：从护面纸方面来看，由于行业产能过剩严重，短期内价格上升可能性较低即使后期美废价格上升，也可以通过技改，将美废、日废或者国废掺杂使用来降低成本；燃料煤炭方面，公司可以通过技术改革提升，采购低标号的煤炭来降低能耗方面的支出；此外，公司由于采购规模较大，对供应商的议价能力较强，在公司后续规模持续扩张下，原料采购价格有望进一步下降。

2014年亚太煤炭市场整体分析

采剥比的大幅下降加之产能的进一步扩张，规模效益进一步释放，使得印尼煤的生产成本进一步降低，加上印尼盾持续贬值的因素，2014年预计平均煤炭生产成本将低于45美元/吨 澳大利亚煤炭生产成本：根据各大主流投行、供应商、中间商的估算综合分析，澳煤的生产成本大约在80美元/吨左右澳大利亚出产焦煤及动力煤大致各50%，动力煤中入洗后6000大卡的与不入洗5500大卡的数量也大致相等，按2013年主焦煤价格150美元/吨、6000大卡动力煤85美元/吨、5500大卡动力煤65美元/吨扣除入洗成本(按3美元/吨估算)加权平均计算，整体加权报价水平在110美元/吨水平，较生产成本有30%以上的毛利率。

中煤能源:长约煤销售占比提高

自产煤销售量5,629万吨,同比增加186万吨,增长3.4%分煤种看,焦煤增加279万吨,动力煤减少93万吨按合约看,长约增加962万吨,现货减少776万吨,长约合同煤占比达59.6%,同比增加15.6个百分点 长约现货煤价倒挂,整体毛利率下降公司自产商品煤中,内销长约均价下降6.3%至434元/吨,现货部分大幅下滑26.1%至383元/吨,长约比现货高51元,而去年同期现货比长约高55元。

煤炭行业盈利距离底部还有多远？

12年以来煤炭行业盈利能力大幅下滑 13年前5月煤炭亏损面和毛利率分别为23.7%和22%，均为2001年以来最差水平由于煤价下跌，预计2、3季度行业盈利继续回落 产业链利润分配：12年以来煤炭盈利占比回落 04年至今煤炭盈利整体高于下游，但近期火电利润已明显超过动力煤，而焦煤盈利在煤焦钢产业链中占比下滑幅度不明显（产业链总体盈利大幅收窄）：（1）煤电网：盈利占比平均为53%，25%和22%。

煤炭开采关注龙头煤企

建议投资者仍可继续关注大型龙头煤企，在行业毛利率下滑，市场产量持续扩大，需求受限的环境下，龙头煤企拥有更好的调节能力如动力煤龙头中国神华[22.082.36%股吧研报]，产能未来两年释放明显的兰花科创[17.395.33%股吧研报]，以及成本优势毛利率居高的潞安环能[16.395.06%股吧研报]，和区域龙头焦煤企业盘江股份[13.595.92%股吧研报]等

2012年煤炭公司经营状况分析

这些数据表明，煤炭行业经营情况急剧恶化，利润下降较快，生产经营面临较大困难 从今年初至6月末，环渤海动力煤（5500大卡/千克）的价格从每吨797元降至每吨676元，降幅达15%，秦皇岛港（5500大卡/千克）动力煤的价格从每吨800元降至每吨670元，降幅达16%煤炭价格的下降，使38家煤炭上市公司的盈利能力明显下降，上半年平均销售毛利率为25.9%，尽管这一水平依然超过沪深非金融类企业18.6%的平均水平，但较历年同期有明显下降，较去年同期下降6个百分点。

兰花科创本部煤炭年产能570万吨

得益于今年尿素价格较高，且基本呈上涨态势（近期略有下滑），该公司化肥化工业务毛利率提升5.29个百分点，至6.39% 兰花科创未来的增长点在于：煤炭产能的释放；煤种优势明显，跌幅比动力煤、炼焦煤小；山西亚美大宁能源有限责任公司盈利能力较强；煤化产业链的良好发展

宏源期货：沪钢弱势震荡 反弹乏力

2、螺纹钢基差为193元/吨，上海马钢三级螺纹钢-rb1210，rb1210-现货价差-193 3、利润监测：重点企业二级螺纹钢出厂含税成本约3869.19元/吨，吨钢亏损329.19元/吨，毛利率为-8.51%（注：协议矿按最新结算价更新） 4、电煤库存5个月来首现回落,动力煤价止跌企稳。

唐山港：吞吐量开门红增量空间确定

三、盈利预测与投资建议 公司自上而下存在三大催化剂：河北沿海上升至国家战略层面：唐山港是河北省唯一存在的建造大型临港工业带的区域；港建费调整后有助于公司毛利率提升：京唐港和曹妃甸渊源较深，价格竞争情况难以出现；蒙冀线建成，公司动力煤吞吐量有望增至2亿吨：京唐港将逐渐替代曹妃甸承接50%的大秦铁路下水煤。

平煤股份深度报告:缓慢走出增长困境

据海通证劵消息，河南最大煤炭上市公司年产量约占全省的21%,炼焦精煤和地理位置是其重要优势煤种1/3焦煤,用作炼焦配煤,其它作动力煤,精煤量保持在600万吨以上,2011年吨精煤销售价格1386元,YOY上涨11.5%综合销售不含税价格549元/吨,YOY上涨12.6%,综合毛利率20.8%,基本持平公司地理位置优势显著,其处于河南南部近湖北,自有铁路和国铁相连接,运输十分便利,且区域存在较大煤炭需求缺口,我们估算2012年缺口4.45亿吨,相比从山西、内蒙等地的调入煤炭,公路运价相差300元/吨。

宏源期货：现货疲软 沪钢增仓上行

2、螺纹钢基差为102元/吨，上海马钢三级螺纹钢-rb1210，rb1210-现货价差-102 3、利润监测：重点企业二级螺纹钢出厂含税成本约4140.63元/吨，吨钢亏损20.63元/吨，毛利率为-0.5%（注：协议矿按最新结算价更新） 4、环渤海动力煤价格普遍回升,二季度仍有空间。

面临行业亏损 火电提价呼声又起

“我国火电企业80%以上的成本来自于煤炭采购，另外有15%的成本是设备折旧费由于今年上半年动力煤涨幅比较大，目前火电企业的成本压力非常大”一位电力行业研究员告诉记者 今年前三季度，上述27家火电企业经营活动现金流净额为565亿元，而去年同期为575亿元；整体毛利率也由去年同期的12.68%下降至11.34%在燃料成本大幅上涨的情况下，虽然部分地区的上网电价有所上调，但由此带来的收入增长部分基本被煤价上涨所吞噬。

电力：再迎艰难时刻 期待煤电联动

2009年，煤炭价格大幅回落令电力企业盈利显著好转然而，仅仅过了一年，去年4季度以来的煤价持续上涨，使得火电企业盈利再次出现了下滑2010年1季度，火电行业毛利率已与2008年1季度相近，其中东北、华中地区已呈现微利安信证券分析师指出，随着下半年用煤旺季逐步来临，煤价如果出现一定程度上涨，火电行业可能再次出现全行业亏损的局面 4月以来，国内动力煤价格出现了明显反弹。

煤炭行业：需求供给双双萎缩

10月14日至16日，我们实地走访了中国神华、中煤能源、大同煤业三大动力煤生产企业；10月17日，我们电话随访了西山煤电、平煤天安、潞安环能、开滦股份等冶金煤生产企业，了解到：动力煤企业均认为2009年煤炭价格有上调可能其中中国神华及中煤能源均表示希望2009年煤炭价格上调幅度能使其毛利率保持现有水平，但部分企业认为现货价格继续调整可能性存在（幅度不超过20％）。

煤电联动难实施 多重压力推升电价上调预期

动力煤价格上涨清晰可见，火电企业成本压力凸现 此外，去年央行6次加息，使得电力企业财务费用大幅增长，电力企业现金流面临较大压力电力企业属于资本密集型行业，资产负债率与其它行业相比较高，所以，央行多次加息无疑增加了电力企业的财务费用压力数据显示，2008年1季度电力企业成本增速高于收入增速14个百分点之多，毛利率水平同比下降9.55个百分点；财务费用同比增长47.36%，财务费用率同比增长1.5个百分点；电力板块经营活动现金净流总体同比下降61.12%，每股经营活动现金净流同比减少0.13元，同比下降67.24%。

中煤能源：煤化工将成新增长点

煤矿装备业务营业收入也增长29.4%，达到35.95亿元 由于产品价格同比上涨快于成本增长，公司三大主业毛利率均有提升数据显示，中煤能源煤炭业务毛利率增加4.6个百分点至51.2%，煤焦化业务毛利率提高3.3个百分点至19.2%，煤矿装备业务毛利率增加0.7个百分点至19.8%公司综合毛利率则提高2.4个百分点到43.0% 据年报透露，公司2007年动力煤的内销平均价格由2006年度的298元/吨增长至339元/吨，出口平均价格由2006年度的394元/吨增长至479元/吨；炼焦煤的内销平均价格由2006年度的564元/吨增长至668元/吨，出口平均价格由2006年度的847元/吨减少至775元/吨。