动力煤季节性规律

Mysteel月评：基本面有边际改善预期 11月铝价高位宽幅震荡为主

受进口货源补充、国庆期间铸锭量增加及国庆节铝加工企业放假天数较长影响，社库及厂库表现显著累库而兰新线的检修在月内完成，受此影响少部分积压货物也已重新流入市场需求后面各终端板块对铝需求的带动表现出显著差异，关注11-12月铝加工企业订单情况从季节性规律来看，四季度的累库压力一般在10月份体现，叠加云南电解铝产能减产预计带动铸锭量显示下降为主，预计带动铝锭库存有季节性下降预期 数据来源：Mysteel 原材料价格变动分析 10月电解铝主要原材料价格涨跌不一，详情如下： 动力煤价格上涨明显，据Mysteel样本数据，截至10月31日，陕西14家样本煤矿坑口价较9月底环比持平至下降157元/吨，均值为环比下降46元/吨。

Mysteel：冬储临近 动力煤供需格局解析

8月受国内用煤需求及进口煤成本优势支撑，沿海电厂对进口煤招投标数量较前期增多，贸易商发运积极，8月中国进口煤及褐煤2946万吨，同比增长5.5% 中国自2020年停止澳大利亚煤炭进口后，我国动力煤资源进口70%以上来源于印尼，8月由于进口印尼煤数量增加，进口印尼煤价格大幅增长，截止9月21日，印尼Q3800FOB价报96美金/吨，同比增长26.3% 数据来源：钢联数据 按季节性规律来讲，北方天气回落后电厂将逐步开始冬储补库，当前下游库存虽处于相对高位水平，但在后期供应收缩的预期下，终端或将提前补库。

Mysteel：产地保供政策运行 下游库存有保障

概述：本月动力煤价格震荡运行，随着“迎峰度夏”的来临，由于产地增产保供稳步实施以及下游水电的持续向好补充，需求并未得到明显释放随着市场观望情绪浓厚，月中下旬，陕西以及内蒙均有不同程度的价格小幅下调，面对当前反季节性规律市场的运行情况，预计后期动力煤在政策的不断监管与调控下，动力煤产量将持续增长，价格继续维持在合理区间运行 一、价格及市场情况 产地方面，煤炭有效供应将保持在相对高位。

Mysteel月报：11月炼焦煤市场高位波动 部分品种小趋势回调

随着需求收缩，实质性焦煤用量减少，下游继续大量补库空间有限然而从往期季节性规律来看，部分地区11月或开启主动补库预期，周期性补库加上下游库存水平偏低，焦煤市场仍有一定支撑 短期来看，需要进一步关注下游焦企需求抑制时间是否继续延长，澳煤整体通关政策不明朗同时具有不确定性仍然是关注的重点所在当下喷吹、动力煤等相关煤种跌幅空间较大冲击了市场情绪，焦煤市场逐步进入冷静期，由于前期已从阶段高位回落，相对往年的价格低值，当下掉价相对可控，贸易商的规避风险情绪增加，在坑口现货销售压力的情况下，不排除部分部分矿点率先松动。

海通期货：动力煤价格高企的底层逻辑

其次，从电厂角度而言，日耗高企，对比2020年和2019年，今年日耗都有明显增长，除了工业用电需求增长以外，居民用电增长也占据一大部分原因同时，工业用电作为用电下限，而居民用电作为需求的上限，使我国的用电需求有着非常强的季节性规律，也使动力煤具有较强的季节性特征在夏季以及冬季时期，动力煤需求旺盛，也使得电厂会提前1、2个月备煤 今年9月，虽然居民用电淡季来临，重点电厂日耗显著回落，负荷下降，但由于沿海气温高企，八大电厂日耗仍处在高位。

瑞达期货：现货价格继续上涨，郑煤期价大幅上涨

会议指出，今年受煤炭市场供需紧张、保供取暖压力大、煤炭价格高位运行等因素影响，企业急于抢进度、赶工期，逐利趋向明显，违法违规生产意愿强烈，加之，受季节性、规律性、周期性特点，安全形势严峻复杂，务必采取严格有效措施，超前防范、精准防控 市场报价：秦皇岛港大同优混（Q5500,A21,V25,S0.4,MT9）平仓含税价报1180元/吨，较上一交易日涨30元/吨；山西晋城动力煤（Q5500,A20,V9,S1.5,MT8)车板含税价报658元/吨，较上一交易日持平；澳大利亚动力煤（Q5500，A<22，V>25，S<1,MT10）CFR（不含税）报124美元/吨，较上一交易日涨9美元/吨。

甲醇上行为主

国内甲醇的主要工艺来源为煤制动力煤价格的强势对甲醇影响主要体现在以下两方面一方面，煤制甲醇利润微薄，目前西北煤制甲醇利润在-200元/吨左右，甲醇成本端的支撑非常强劲另一方面，煤炭的紧缺也使得甲醇实际产量比较有限，今年以来甲醇产能利用率偏低 港口累库速度不及预期 甲醇港口库存有明显的季节性规律一般来说，进入6月份，港口库存会进入累库期。

动力煤期权运行现状及策略展望

由于动力煤属于季节性规律较强的品种，而期权上市时间较短，故下文使用历史波动率针对动力煤的季节性规律进行研究 我们统计了2016年以来的动力煤价格指数30日历史波动率从过去5年的历史数据来看，动力煤价格指数的历史波动率变化与现货供需矛盾周期性规律基本一致，在冬夏旺季供需矛盾突出的时点，往往产生年内波动率高点，而在9—10月的淡季，波动率通常处于低点。

甲醇存在回调需求

甲醇传统下游方面，目前平均开工率在43.1%，维持平稳因此，甲醇需求整体支撑力度不足，偏弱为主 持续累库不断压制甲醇现货价格，与此同时甲醇盘面价格在原油和动力煤的支撑下，跟随化工板块走高期货与现货没能有效形成同步正反馈，甲醇现货跟涨乏力甲醇基差在此过程中不断走弱，最近一个月内，甲醇2109合约从贴水现货转为平水甚至升水现货，甲醇上方面临巨大压力 后市仍可期 从以往的规律来看，甲醇的季节性累库周期将持续到8月末，9月将出现库存拐点，进入去库阶段，主要原因在于9月以后，甲醇将迎来需求旺季。

动力煤下跌行情结束了吗？

之后，动力煤市场状态发生变化，一是体现在与往年相较提前对进口进行管控，二是体现在二季度经济V形反转提振需求，出口增量超出预期叠加5月气温偏高，日耗超过2019年的水平，动力煤期现价格也出现V形反转 季节性规律总结 1.基本面逻辑 季节性因素之所以对动力煤价格的运行节奏起着主导作用，是因为我国的用电需求有着较强的季节性规律。

动力煤缺乏利好推动力

预计2021年俄罗斯煤在我国进口市场中的占比将进一步增加 印尼积极增加对我国的煤炭出口，加速抢占我国市场数据显示，印尼是世界上最大的动力煤出口国，2020年全年印尼煤炭出口量累计达到4.07亿吨去年年底，印尼煤炭出口大增，主要是受益于我国煤炭进口需求急速大幅提升的拉动在澳大利亚煤炭进口受到限制的情况下，我国转而增加对俄罗斯、印尼等国煤炭的采购数量，后续煤炭进口方面增量有保证 消费进入淡季 季节性规律显示，电煤高峰期在7—8月与11—12月，一季度往往是电煤需求的低峰期，同时全社会用电量处于相对较低水平。

动力煤盘面先抑后扬V型反转，四季度或现年内高点

未来预计短期内会小幅回调然后振荡整理，整体上依然维持宽幅振荡行情 对于后市，胡彬认为，动力煤季节性趋势近几年淡化了很多，按照现货方面的传统规律是夏季迎峰度夏以及冬季采暖季是旺季只是在下游电厂高库存储备的形势下，动力煤采购以及价格波动都更加日常相对而言，四季度出现年内高点的概率较大，现阶段则多维持振荡整理

动力煤盘面先抑后扬V型反转，四季度或现年内高点

未来预计短期内会小幅回调然后振荡整理，整体上依然维持宽幅振荡行情 对于后市，胡彬认为，动力煤季节性趋势近几年淡化了很多，按照现货方面的传统规律是夏季迎峰度夏以及冬季采暖季是旺季只是在下游电厂高库存储备的形势下，动力煤采购以及价格波动都更加日常相对而言，四季度出现年内高点的概率较大，现阶段则多维持振荡整理

动力煤反弹空间有限

不过，受国庆假期综合因素制约，9—10月原煤产量环比可能出现下滑，这正是短期内支撑动力煤价格止跌企稳的重要因素一方面，国家煤矿安监局8月7日下发通知称，8月下旬至9月底开展煤矿安全生产综合督查，以优异的成绩迎接新中国成立70周年另一方面，环保督察工作已经在三西地区展开，高压态势预计将持续至国庆假期结束后 虽然10月上旬之前动力煤市场供给端的利多题材相对丰富，容易刺激市场看涨情绪，但是根据季节性规律，每年11—12月的原煤产量一般都是一年当中最高的，在当前国内先进煤矿产能稳步增加的情况下，今年11—12月的原煤产量增长可期。

动力煤反弹空间有限

不过，受国庆假期综合因素制约，9—10月原煤产量环比可能出现下滑，这正是短期内支撑动力煤价格止跌企稳的重要因素一方面，国家煤矿安监局8月7日下发通知称，8月下旬至9月底开展煤矿安全生产综合督查，以优异的成绩迎接新中国成立70周年另一方面，环保督察工作已经在三西地区展开，高压态势预计将持续至国庆假期结束后 虽然10月上旬之前动力煤市场供给端的利多题材相对丰富，容易刺激市场看涨情绪，但是根据季节性规律，每年11—12月的原煤产量一般都是一年当中最高的，在当前国内先进煤矿产能稳步增加的情况下，今年11—12月的原煤产量增长可期。

动力煤期货价格加速下行

截至6月3日，沿海地区主要发电集团日均耗煤量只有54.62万吨，煤炭库存量攀升至1768.95万吨，库存可用天数高达32.39天，下游库存充裕程度远大于往年同期水平 季节性规律显示，6月以后日均耗煤量将环比走高，并于8月达到夏季峰值然而，至少有两个因素会制约今夏动力煤下游需求的表现其一，下游库存已然高企，未来补库意愿偏弱；其二，今年我国雨水偏多概率较大，水电将明显挤压火电需求 此外，2019年5月中国制造业PMI重回荣枯线下方，报49.4%，较上月回落0.7个百分点，创三个月新低，表明了制造业失速对经济增长的拖累。

动力煤有望止跌企稳

一方面是宏观经济和季节因素导致日均耗煤量呈现可预见性的断崖式下滑，另一方面是电厂煤炭库存相对充裕，补库意愿低截至2月3日，沿海六大发电集团电厂合计日均耗煤量降至38.79万吨，为近年来同期偏低日耗水平；煤炭库存增至1641.68万吨，为2013年春节以来同期最高库存水平，库存可用天数高达42天以上 正月十五过后，随着工业企业陆续复工，短期内动力煤下游需求有望明显提升，这是季节性规律，关注重点在于需求回升幅度与往年同期和市场预期的对比。

动力煤弱势局面难以改变

B今年暖冬概率较大 历史数据表明，动力煤需求具有典型的季节性规律，一般农历夏季和冬季是耗煤高峰，春季和秋季是耗煤低谷在这两个高峰期里，通常还有以下两个规律：一是电力行业耗煤量在动力煤总消费量中的比重提高，二是居民生活用电在全社会用电量中的比重提高因此，冬季城乡居民生活用电量增长对动力煤需求增长的贡献率会较其他月份更大 冬季城乡居民生活用电量的波动与天气因素密切相关。

动力煤弱势局面难以改变

图为沿海地区主要发电集团日均耗煤量 B今年暖冬概率较大 历史数据表明，动力煤需求具有典型的季节性规律，一般农历夏季和冬季是耗煤高峰，春季和秋季是耗煤低谷。

预计四季度动力煤价格将维持弱势格局

在煤价下跌行情中，电厂的采购策略一般以随用随买为主，尽可能降低库存水平或者通过期货市场管理库存风险当煤价趋势转变后，电厂的采购策略也作出调整2018年，沿海地区主要发电集团的煤炭库存量整体较前两年出现大幅提升，尤其是自夏季用煤高峰期以来，煤炭库存量几乎都维持在1500万吨以上水平 今冬用电量增长将缺乏亮点 动力煤消费量的季节性规律明显，每年夏季和冬季分别会出现两波耗煤高峰期。