尿素动力煤成本

Mysteel2024新春团拜会--无烟煤长治站圆满落幕

接着从动力煤上下游利润进行分析：据Mysteel调研数据统计，甲醇企业完全成本在2186-2200元/吨不等，利润 -156 元/吨左右；气化烟煤到厂均价为1023元/吨，利润399-480元/吨不等；无烟块煤到厂均价为1079元/吨，利润200-276元/吨不等煤制甲醇利润持续低于赢亏平衡点，尿素企业虽盈利情况有所下降，但利润尚佳最后对2024年动力煤市场供需进行了展望：2024年产能核增量已经注定低于2023年，远低于2022年，表外产能除新疆以外，挖潜能力接近极限，增量空间有限；存量产能方面，在长期强保供背景下，部分煤矿已经提前完成生产任务退出年度生产序列，24年长协覆盖率降低，供给将维持宽松格局，但供给时段会有所分散。

Mysteel：神木市场动力煤价格弱稳运行

非电市场方面，化工煤价弱稳运行，甲醇及尿素成本面支撑有限，下游采购仍谨慎观望心态为主 综合以上情况，陕西神木动力煤市场近期价格呈现弱稳运行的趋势，市场煤价变化以北方气温因素及冬季供暖库存与采购情况为主，后续若北方供暖区内降温较缓，预计短期内煤价将依然存在震荡下行可能性Mysteel煤焦事业部将持续关注后续市场情况

Mysteel：神木市场动力煤价格暂稳运行

整体库存已属全年最低位，产地价格涨势致使北港发运成本仍存在倒挂情况，港口供应持续性收紧，今日报价较上期上调10元 下游方面，全国天气入秋后整体气温逐步降低，电煤步入秋季淡季需求，电厂日耗负荷降低，终端长协煤补充，库存仍属中高位截止9月1日全国253家电厂样本区域存煤总计4309.9万吨，环比降90.1万吨，日耗208.1万吨，环比降24.0万吨，可用天数20.7天，环比增1.8天目前化工尿素行业与甲醇企业部分检修装置结束恢复生产，非电煤（水泥和化工）开工率提升，在动力煤需求上升也扮演重要作用，对于煤价有一定支撑力。

Mysteel参考丨动力煤供需格局宽松，煤价回落至近两年低位

在经济恢复不及预期，房地产新开工不足背景下；水泥部分企业自主停窑减产，且价格已跌至成本线甚至局部企业出现亏损水泥需求下滑进而带动对动力煤需求减弱同样化工行业因下游产品销售不佳，检修停产时间延长，产能利用率同比下降受动力煤价格波动较大，下游用户保持“低库存，刚需采购”的策略，对动力煤市场较难有支撑作用 图6：尿素产能利用率（单位：%） 数据来源：钢联数据 图7：甲醇产能利用率（单位：%） 数据来源：钢联数据 三、库存方面 在供应面高速增长、需求面萎靡下，社会面库存同比新高。

Mysteel：煤制尿素开工预期增加 化工煤需求支撑仍存

据了解，截止12月14日，尿素行业日产14.55万吨，较去年同期增加0.23万吨 成本方面，气化烟煤价格震荡运行，气流床企业成本支撑较强内蒙区域随着疫情管控放松，多数路段卡口撤销，汽运周转率明显提升，矿区长短途拉煤车辆增多，多数煤矿以长协煤供应为主，市场煤资源较少，销售良好无库存压力，沫煤价格坚挺运行；陕西区域动力煤市场震荡运行，疫情影响逐步消退，煤矿拉运车辆增多，多矿区保持日产日销状态，目前终端市场多为刚需采购，下游贸易商需求好转，榆阳区部分煤矿价格小幅下调，神木区价格表现小幅涨跌互现，府谷区域整体煤价偏稳。

市场人士：以区间交易应对近期尿素价格波动

同时，2月28日之前又是夏管肥的储备时间，企业对夏管肥的储备进一步减少了尿素市场的流动性，多重利好集中出现使得春节后尿素价格大幅上行”海通期货能化分析师魏亚如说 此外，她还提到，春节后动力煤价格走高也从成本端支撑了尿素价格不过，2月9日，国家发改委开始管控煤炭市场，煤炭期货反应迅速，价格大幅下跌作为煤化工的尿素期货也开始转弱，后期走势或将弱于现货 魏亚如认为当前尿素现货市场需求较旺，冬奥会结束前价格易涨难跌，但不排除煤炭价格迅速走低后，拉动尿素价格下行。

郑州商品交易所2021年自律管理工作报告

2021年，郑商所修订完善玻璃、硅铁、动力煤、菜粕等品种合约规则，调整动力煤品种限仓标准增加银行承兑汇票作为厂库仓单担保方式，降低厂库仓单注册成本优化国债作为保证金管理方式，提升担保品管理水平新增玻璃、动力煤、纯碱、菜粕、甲醇、棉纱、短纤7个仓单交易品种推广做市商分级管理，实施做市商动态进出方案丰富期权做市商类型，增加做市商数量，期权市场流动性水平明显提升深化连续活跃方案，新增短纤、尿素2个期货做市品种，将期货做市商制度扩展至14个期货品种，满足实体企业的连续套保需求。

尿素短期偏强运行

尿素基准交割区域库存总量低于2021年同期那么，我们可以认为尿素库存处于总量偏高但局部紧张的状态这也解释了“高库存”并没有引起市场的降价销售 站在2022年全局角度分析，尿素现货2550元/吨在历史上仍处于高位水平上游动力煤价格基本跌回本轮上涨起点，无烟煤、烟煤还有下跌空间，尿素生产成本处于下降通道我们认为尿素期货UR2205合约受夏管肥、出口等因素影响，短期偏强运行，但中长期仍有较大的下跌空间。

尿素企业库存首次出现下降

受现货情绪转好以及动力煤期货价格超跌反弹影响，尿素期货价格大幅上行短期来看，虽然尿素供需层面存在一定利好，但是年底冬储备肥需求能否持续释放，导致高库存进一步去化是值得注意的，预计期价仍处于振荡筑底的态势，关注反弹高度中期来看，明年一季度左右，煤价可能逐步走弱，对尿素的成本端支撑偏弱，叠加气头供应恢复的影响，尿素期价有再次走弱的可能性，但需要注意届时出口需求能否回暖 从期货盘面来看，自10月中下旬煤炭大跌后，尿素期价创下挂牌上市以来的最大跌幅，仅一个月内，从3357元/吨的历史高点下挫至近期最低点2164元/吨，跌幅高达35.5%。

尿素将逐渐回归基本面

期货市场快速做出反应，10月20日、10月21日动力煤期货合约全部跌停截至10月20日，京唐港动力煤Q5500市场价格为2479元/吨，秦皇岛港动力煤Q5500市场价格为2592.5元/吨，当前现货市场降价不明显，但鉴于本次政策力度较大，市场对后期煤炭价格有回调预期目前尿素工厂部分原料煤进场价格已达到2800元/吨，10月以来尿素厂家固定床工艺生产成本增加330元/吨左右，但尿素相对涨幅较小，利润压缩较为严重，部分企业甚至出现亏损，因此后期煤炭价格如果未出现大幅度回调，那么成本端对尿素价格的支撑仍然强劲。

尿素厂家库存不高

印度仍是国内第一大出口市场，若出口政策不调整，未来仍有不少尿素出口至印度当下印度尿素库存处于历史低位，为保证印度国内尿素需求和维持正常库存水平，后续印度仍有可能每月发布一轮尿素招标 投资逻辑与交易策略 从供应端来看，上游动力煤价格高企，尿素/动力煤现货价比值处于历史低位，前期低库存、高成本、下游工业品高利润三大因素驱动尿素现货价格上涨，但这种情形后市难现。

尿素可看高一线

综上所述，在低库存、高需求、高成本的推动下，尿素价格或进一步上扬建议尿素生产企业择机布局卖出套保头寸，在利润高出历史均值的当下锁定经营利润，以应对可能到来的价格波动风险对于需要购买煤炭原料的企业，宜做多动力煤2107合约同时做空尿素2109合约，以锁定生产利润；对于自有煤炭资源的尿素生产企业，成本相对可控，推荐逢高做空尿素2109合约

警惕炼焦煤“堰塞湖”

近期山西无烟块煤价格保持平稳,厂家加大末煤比例,相应的无烟末煤价格小幅上调同时,尿素价格持续上涨,但成本不变,煤头尿素盈利好转,预测吨净利可达137元/吨后期天然气价格可能将开始上调,化肥行业经过两年多的去产能化进程,13年全行业有望出现盈利好转 投资策略:动力煤和炼焦煤涨价可能性不大,焦炭和喷吹煤价差扩大,喷吹煤有补涨的可能,尿素盈利好转,无烟末煤价格将跟随上涨,看好无烟、喷吹煤个股。

中金公司：盘整为主,维持谨慎

三家A+H动力煤公司中,中煤在上半年的反弹中有较大机会跑赢,而兖煤由于海运煤价和澳洲资源税,下半年机会较多 A股组合:股票排序为中国神华、兰花科创、中煤能源、兖州煤业和阳泉煤业中国神华一体化继续深化、执行力不断提高、具有攻防兼备的特性,2012年P/E仅11.2倍,关注资产注入;中煤能源煤质及成本持续改善,现货比例继续提升,中长期增长确定,2012年P/E为12.9倍,关注东露天并表,王家岭投产及资产注入;兰花科创大宁矿将确保业绩增长,长期增长有保障,2012年P/E为10.9倍,关注公司尿素业务能否持续改善;兖州煤业面临煤价回落(海运市场压力相对较大)和成本(澳洲资源税/碳税)上升的风险,但对外扩张持续推进,2012年P/E为14.6倍,关注Gloucester收购及上产进程;阳泉煤业产量将稳步增长,资产注入空间大,目前估值已具备一定吸引力,2012年P/E为13.2倍,关注资产注入。

焦煤受益于钢铁复苏 需求支撑动力煤价

同时，国际经济恢复也将拉动国内出口增加预计2010年焦煤价格会有明显的上升，上升幅度很有可能超过动力煤价格，这将成为拉动相关企业业绩增长的重要因素 无烟煤价上涨有空间 无烟煤与下游化肥行业密切相关，同时与天然气存在一定的替代作用从化肥方面看，尽管尿素产能过剩严重，但从2009年开始的行业整合将提高行业集中度，改善行业盈利能力，有利于提高行业的成本消化和承受能力。