动力煤季节周期

Mysteel：氧化铝价、自备电价齐发力 带动8月电解铝成本环比提升

虽然外购电单价和自备电单价环比变动绝对值较为相近、外购电运行产能也在持续增加，但自备电产能占比仍较高，为58.5%左右，所以带动行业加权平均用电价格环比显示小幅上涨 展望9月，动力煤方面，国有大矿保持正常生产，产地供应维持较高水平，而需求端，入秋后终端电厂日耗出现季节性回落，加之本身库存处于较高水平，短时间内补库需求释放量有限，下游化工、水泥等非电企业以刚需采买为主，市场整体需求缺乏实质性支撑，预计动力煤市场基本面将继续向宽松方向发展，9月初动力煤价格上涨过后或继续维持震荡偏弱态势；但受冶炼厂煤炭采购周期影响，预计铝厂财务成本中自备电价格对动力煤价格变动的显示有所延迟，预计9月自备电价格环比有所上涨，而外购电价预计随新能源发电量出力程度窄幅波动。

Mysteel成本：12月电解铝行业利润有所提升

Mysteel对全国电解铝企业自备电厂煤炭到厂价格进行调研并综合考虑煤炭的采购和发运周期后进行测算，同时对铝厂的综合发电成本进行调研，最终得到12月国内电解铝全行业加权平均自备电价环比上涨0.0042元/度至0.4589元/度，对于使用自备电生产的产能而言，电力成本平均上涨57元/吨 国内煤炭主产区动力煤价格走势图（元/吨） 数据来源：Mysteel 据Mysteel统计，截止12月30日全国203家电厂样本区域存煤总计3185.7万吨，日耗193.4万吨，可用天数16.5天，12月以来，在寒冷天气持续下，取暖用电需求的增加带动电厂耗煤负荷小幅抬升，为民用电负荷继续带来季节性底部支撑，但由于目前冷空气强势仍未达至极点，加之全国疫情影响工业企业开工率大幅下滑，工业用电需求增速缓慢，对电厂整体耗煤负荷的推动作用并不明显，在传统用煤旺季期间，终端需求疲软态势难改。

Mysteel：11月电解铝行业加权平均完全成本环比下降 盈利产能比例提高

近期预焙阳极供需端运行平稳，虽然石油焦走势偏弱，但煤沥青价格延续涨势，叠加近期运费上涨，在12月预焙阳极价格下调后，生产企业利润空间收窄，经营压力依旧较大 成本预测 Mysteel预计12月电解铝行业加权平均成本环比持平或稍有下降分成本项来看：电力成本中，北方风力发电量会有季节性增量，预计外购电成本稍有下降；自备电方面，动力煤价格偏弱运行，有一定下降空间；氧化铝价格预计考虑结算周期，预计环比上涨。

Mysteel：2022年10月中国电解铝成本分析及预测

分成本项来看：电力成本中，11月西南地区将开始执行的枯水期电价，同时北方风力发电量会有季节性增量，预计外购电成本会有显著增加；自备电方面，预计11月动力煤价格预计有下降空间，但考虑疫情对冶炼厂带来了一定运输压力，煤炭到厂或有延迟，结合结算周期，预计煤价对自备电价的影响会有滞后；综合来看，11月电力成本有所增加氧化铝价格预计维持低位稳定运行，但考虑结算周期，预计氧化铝成本环比有所下降阳极成本预计环比增加但增幅环比收窄。

Mysteel：动力煤市场弱稳运行 河南尿素厂采购需求下降

28日，动力煤市场偏弱运行产地方面，临近月底，内蒙区域部分煤矿煤管票已用尽，暂停生产，煤炭供应量有所收紧，陕西区域受非电终端拉运积极性减弱影响，部分煤矿有库存累积，煤价承压下行；港口方面，煤炭价格继续回落，下游多持观望状态，市场成交价不断下探 河南区域尿素企业检修装置增加，用煤需求有所减少企业生产方面，晋开尿素年产能120万吨，装置27日开始全部停车，复产时间待定；天庆尿素年产能52万吨，装置25日停车检修，计划检修周期10天左右，其他企业装置均正常稳定运行；尿素库存方面，目前下游农业和工业需求均进入季节性淡季，对尿素采购量减少，整体需求跟进不足，新单成交减少，部分企业库存有所积累；煤炭库存方面，据了解河南区域尿素厂存煤量平均可用天数在9天左右，处于正常水平。

Mysteel周报：动力煤市场一周概览（11.1-11.5）

现秦皇岛Q5500动力煤平仓价1120元/吨，较上周降380元/吨，Q5000平仓价1000元/吨，较上周降300元/吨 下游方面，南方地区居民用电水平回落，下游电厂负荷明显降低，电煤日耗将至季节周期性低点，随着保供煤炭陆续到厂补库，叠加港口煤价政策性回落，部分低库存、长协配额较少终端择机采购，下游电厂整体库存水平持续回升，据Mysteel统计，截止11月5日全国72家电厂样本区域存煤总计939.2万吨，周环比增76.8万吨，日耗50.6万吨，周环比增1万吨，可用天数18.6天，周环比增1.2天。

Mysteel月报：11月炼焦煤市场高位波动 部分品种小趋势回调

随着需求收缩，实质性焦煤用量减少，下游继续大量补库空间有限然而从往期季节性规律来看，部分地区11月或开启主动补库预期，周期性补库加上下游库存水平偏低，焦煤市场仍有一定支撑 短期来看，需要进一步关注下游焦企需求抑制时间是否继续延长，澳煤整体通关政策不明朗同时具有不确定性仍然是关注的重点所在当下喷吹、动力煤等相关煤种跌幅空间较大冲击了市场情绪，焦煤市场逐步进入冷静期，由于前期已从阶段高位回落，相对往年的价格低值，当下掉价相对可控，贸易商的规避风险情绪增加，在坑口现货销售压力的情况下，不排除部分部分矿点率先松动。

瑞达期货：现货价格继续上涨，郑煤期价大幅上涨

会议指出，今年受煤炭市场供需紧张、保供取暖压力大、煤炭价格高位运行等因素影响，企业急于抢进度、赶工期，逐利趋向明显，违法违规生产意愿强烈，加之，受季节性、规律性、周期性特点，安全形势严峻复杂，务必采取严格有效措施，超前防范、精准防控 市场报价：秦皇岛港大同优混（Q5500,A21,V25,S0.4,MT9）平仓含税价报1180元/吨，较上一交易日涨30元/吨；山西晋城动力煤（Q5500,A20,V9,S1.5,MT8)车板含税价报658元/吨，较上一交易日持平；澳大利亚动力煤（Q5500，A<22，V>25，S<1,MT10）CFR（不含税）报124美元/吨，较上一交易日涨9美元/吨。

动力煤期权运行现状及策略展望

由于动力煤属于季节性规律较强的品种，而期权上市时间较短，故下文使用历史波动率针对动力煤的季节性规律进行研究 我们统计了2016年以来的动力煤价格指数30日历史波动率从过去5年的历史数据来看，动力煤价格指数的历史波动率变化与现货供需矛盾周期性规律基本一致，在冬夏旺季供需矛盾突出的时点，往往产生年内波动率高点，而在9—10月的淡季，波动率通常处于低点。

甲醇存在回调需求

甲醇传统下游方面，目前平均开工率在43.1%，维持平稳因此，甲醇需求整体支撑力度不足，偏弱为主 持续累库不断压制甲醇现货价格，与此同时甲醇盘面价格在原油和动力煤的支撑下，跟随化工板块走高期货与现货没能有效形成同步正反馈，甲醇现货跟涨乏力甲醇基差在此过程中不断走弱，最近一个月内，甲醇2109合约从贴水现货转为平水甚至升水现货，甲醇上方面临巨大压力 后市仍可期 从以往的规律来看，甲醇的季节性累库周期将持续到8月末，9月将出现库存拐点，进入去库阶段，主要原因在于9月以后，甲醇将迎来需求旺季。

动力煤下跌行情结束了吗？

经历了2020年年末的供需失衡，2021年再次出现严重供需错配的概率较小基于季节性规律，2021年动力煤市场与2018年最为相似，价格也将宽幅振荡，区别在于2018年宏观周期下行决定了运行区间重心是下移的，而2021年受宏观周期上行支撑，振荡区间重心将上移 具体到行情节奏，结合技术分析，今年3月的价格低点已经位于年度振荡区间的下沿，相比往年4月才出现季节性低点，提前了1个月。

Mysteel：动力煤品种2020年市场回顾及2021年展望

因此，我们对明年煤耗需求增速及韧性偏谨慎乐观，并围绕季节性变化而小幅波动 3、大宗商品牛市叠加政策容忍度不确定性支撑动力煤价格震荡加剧 受国内能源需求向好与供给瓶颈交错影响，偏长周期的低库存会使得动力煤价格趋于易涨难跌，叠加全球大宗商品牛市中的协同效应、货币资金流动性和通胀预期因素，将有力支撑动力煤价格维持较高位水平。

甲醇继续逢低买入

虽然河南、西南部分装置降负或者停车，但西北地区部分检修甲醇装置恢复运行，全国甲醇开工负荷仍然较高从以往情况来看，四季度开工变化不大，因此整体上国内的甲醇供应以维持高位稳定为主 虽然四季度甲醇开工维持稳定概率较大，但拉长周期来看，甲醇明年春季将迎来一波春季检修，开工率将呈现季节性走弱，国内供应的缩减有望在2105合约上得到兑现 需要注意的是，当前受需求旺盛和进口供应缩减影响，动力煤价格持续走高。

动力煤供应端持续收缩

7月火电发电量同比下降0.7%，水电发电量同比增长6.1%，预计8月依然是水电强于火电进入9月，降水出现季节性回落，三峡入库出库流量均明显下降，水电依然强于往年，但对火电的替代会边际转弱 电厂补库即将启动9月中下旬电厂迎来季节性补库周期，从而提振动力煤价格8月以来重点电厂动力煤库存快速下降，截至9月2日当周，全国重点电厂库存7643万吨，环比下降375万吨，同比下降554万吨，降幅6.8%。

能化指数A的投资价值

指数在2010年成分品种仅有PTA，后又逐渐加入甲醇、玻璃、动力煤，不断提升了指数反映能化市场走势的能力同时，指数走势与原油相关性较高，投资者可通过能化指数A，间接布局原油市场 能化指数A的季节性交易机会 由于成分品种的消费周期等特点，易盛能化指数A具有较强的季节性效应季节性效应的形成原因包括冬夏用电高峰、季节性检修、金九银十等季节性需求高峰等。

陕煤化集团：利用动力煤期货 化解经营难题

当然，如果当时期货价格下跌幅度小于现货价格下跌幅度，则会产生基差损失，毕竟基差风险通过期货工具是无法规避的”高暐告诉期货日报记者，本次套保操作的主要特点是周期较短，主要思路是基于集团及各大煤企的优质产能释放，同时借助期现市场的基差不合理，基本达成预期目标 对于煤炭生产企业来说，基于季节性因素的卖出套期保值不失为好的策略 在夏季用电高峰期间，动力煤价格往往会上涨，而9、10月作为动力煤的传统需求淡季，动力煤价格往往下跌，为对冲现货价格下行风险，应考虑在期货盘面上进行卖出套期保值。

淡季不淡旺季不旺 动力煤走过“最好的年华”

下半年价格何去何从 在供应有望逐渐恢复，电厂外购需求较大且难以止亏的背景下，未来动力煤价格将如何演绎？ “供需基本面对于煤价支撑力度较大，政策因素存在较大不确定性，下半年动力煤价格整体仍将受淡旺季影响，跟随季节因素周期调整。

淡季不淡旺季不旺 动力煤走过“最好的年华”

下半年价格何去何从 在供应有望逐渐恢复，电厂外购需求较大且难以止亏的背景下，未来动力煤价格将如何演绎？ “供需基本面对于煤价支撑力度较大，政策因素存在较大不确定性，下半年动力煤价格整体仍将受淡旺季影响，跟随季节因素周期调整。

6月14日机构看点（宏观解析）

全年来看，我们看好板块的波段型机会，需求端平稳小幅回落，经济有韧性，供给释放缓慢，支撑价格高位，煤炭全年业绩无忧，但受制于去杠杆、地产调控及整体工业处于去库存周期，板块估值仍处于低位，看好季节性波动机会推荐业绩好、低估值动力煤：陕西煤业、兖州煤业、中国神华；焦煤股：潞安环能、阳泉煤业、雷鸣科化、山西焦化 风险提示：（1）行政性去产能不确定性；（2）经济增速不及预期风险；（3）新能源持续替代风险；（4）进口煤政策的不确定性。

一季度物价平稳运行 上下游价格走势趋于协调

与去年同期相比均有不同程度增长 主要市场四种钢材（螺纹钢、线材、中厚板、冷轧薄板）综合平均价格、秦皇岛5500大卡动力煤价格和复合硅酸盐水泥（32.5级）价格分别约为每吨4200元、585元和380元，比年初有所回落；粮食、食用植物油价格保持总体稳定，蔬菜价格季节性回调，生猪价格周期性有所下跌 四、市场预期总体稳定，价格秩序平稳规范 从市场预期看，各方面普遍认为当前物价总体稳定，预期年内将延续平稳态势，全年CPI、PPI运行在温和区间。