动力煤曲线

Mysteel：3月份电解铝冶炼利润提高 省份间成本差异扩大

成本下降叠加铝价上涨，3月电解铝行业平均利润环比提高423元/吨，部分省份的企业维持理论亏损，个别企业为本月首次出现理论亏损据Mysteel测算，按完全成本计，3月电解铝行业理论盈利水平为96.8%，较上月提高1.7个百分点；按现金成本计，3月电解铝全行业仍维持100%理论盈利 3月电解铝行业产能成本曲线 数据来源：Mysteel 3月各成本区间电解铝产能对比（元/吨，万吨/年） 数据来源：Mysteel 下月成本预测 展望2024年4月，氧化铝价格预计整体为下降趋势，动力煤价格也将偏弱运行，外购电方面距离丰水期仍有时日预计下月变动有限，阳极价格持平，预计电解铝冶炼成本维持下降趋势。

Mysteel：近11个月以来电解铝首次出现理论亏损省份

据Mysteel测算，按完全成本计，2月电解铝行业理论盈利水平为95.1%；按现金成本计，2月电解铝全行业仍维持100%理论盈利 2月电解铝行业产能成本曲线 数据来源：Mysteel 2月各成本区间电解铝产能对比（元/吨，万吨/年） 数据来源：Mysteel 成本预测 展望2024年3月，分成本项来看，电解铝原料成本核算周期内，氧化铝价格虽高位窄幅下调，但在前期大幅拉涨后，整体月均价预计环比仍显示提高；动力煤港口价窄幅偏弱运行为主、坑口价变动有限，预计难传导至电解铝自备电价中、自备电价预计偏稳为主；3月阳极价格环比持平。

Mysteel：11月电解铝成本继续上移 理论利润收窄

据Mysteel测算，按完全成本计，11月电解铝全行业实现99%理论盈利；按现金成本计，11月电解铝全行业仍显示100%理论盈利 11月电解铝行业产能成本曲线 数据来源：Mysteel 11月各成本区间电解铝产能对比（元/吨，万吨/年） 数据来源：Mysteel 成本预测 展望12月，分成本项来看，动力煤及氧化铝价格预计均为环比持平至偏弱为主，阳极价格稍有下降、枯水期外购电价后续预计变动不大，预计12月电解铝行业加权平均成本环比持平至窄幅下降。

Mysteel：枯水期外购电成本提高 带动10月电解铝成本上移

据Mysteel测算，按完全成本计，10月电解铝全行业实现99%理论盈利；按现金成本计，10月电解铝全行业显示100%理论盈利 10月电解铝行业产能成本曲线 数据来源：Mysteel 10月各成本区间电解铝产能对比（元/吨，万吨/年） 数据来源：Mysteel 成本预测 展望11月，分成本项来看，动力煤及氧化铝价格变动有限，阳极价格稍有下降而枯水期外购电价预计略有上涨，综合来看，预计带动11月电解铝行业加权平均成本环比持平至窄幅上涨。

Mysteel：9月电解铝行业理论利润环比提升近28%

据Mysteel测算，按完全成本及现金成本计，9月电解铝全行业均显示100%理论盈利 9月电解铝行业产能成本曲线 数据来源：Mysteel 9月各成本区间电解铝产能对比（元/吨，万吨/年） 数据来源：Mysteel 10月电解铝成本预测 Mysteel预计10月电解铝行业加权平均成本窄幅上涨，主要受动力煤价格及氧化铝价格上涨带动，而枯水期外购电价的提高预计随后在四季度有所体现；而阳极价格受其原材料价格窄幅波动影响、整体环比持平为主。

Mysteel半年报: 电解铝2023上半年市场回顾及下半年展望

6月电解铝行业产能成本曲线 数据来源：Mysteel 6月各成本区间电解铝产能对比（元/吨，万吨/年） 数据来源：Mysteel 2.1.2分地区来看 前期河南、辽宁受用电价格较高影响，成本处于高位区间且有所亏损，而随着外购电及动力煤价格的下降，两省成本下降且已低于西南的贵州、广西等省份。

【21世纪经济报道】动力煤价持续下行，需求旺季到来煤市如何演变？

开源证券分析团队认为煤价的底部可能在709元-770元之间的位置，且近年来动力煤到环渤海港口的完全成本平均值已大幅提升，成本曲线的边际最高成本超过700元，煤价有望在此止跌 张绪成认为，二季度是工业企业开工和需求的旺季，尤其是非电行业（冶金、水泥、化工）需求旺季，当前非电行业需求也更多主导了现货煤价的走势，另外随着迎峰度夏等带来的需求上行，因此预计现货煤价即将触底反弹。

Mysteel：3月电解铝成本环比下降 预计4月降幅扩大

随着动力煤价格下降，自备电比例高的山东省的成本优势也有所体现，河南省亦因自备电价下降而不再是全国成本最高的省份辽宁、河南、重庆、贵州连续维持理论亏损，广西虽然得益于氧化铝价格下降而带来成本的下移，但由于电价仍处较高水平，仍未脱离亏损区间成本曲线两端差异为4874元/吨，环比收窄187元/吨 3月中国电解铝行业各省份成本及理论盈亏对比（元/吨） 数据来源：Mysteel 电解铝利润环比收窄 但按现金成本计实现全行业盈利 3月铝价降幅大于电解铝冶炼成本降幅，电解铝盈利水平收窄。

Mysteel：2023年2月电解铝成本解读

随着动力煤价格偏弱震荡、氧化铝价格上升，使用自备电的氧化铝主产区山东省的成本优势也有所体现而河南、辽宁、重庆、贵州连续维持理论亏损，广西重回盈利区间成本曲线两端差异为5084元/吨，环比扩大23元/吨 2月中国电解铝行业各省份成本及理论盈亏对比（元/吨） 数据来源：Mysteel 2月铝价上涨、成本下降，电解铝盈利水平扩大。

Mysteel成本：2023年1月电解铝成本解读

随着动力煤价格下降、氧化铝价格上升，使用自备电的氧化铝主产区山东省的成本优势也有所体现而河南、辽宁、重庆、贵州连续维持理论亏损，广西重回亏损区间成本曲线两端差异为5061元/吨，环比收窄476元/吨 1月中国电解铝行业各省份成本及理论盈亏对比（元/吨） 数据来源：Mysteel 1月铝价降幅大于电解铝冶炼成本降幅，电解铝盈利水平收窄。

Mysteel：1月电解铝月评

Mysteel预计2月电解铝行业加权平均成本环比小幅下降分成本项来看：电力成本中，外购电成本预计波动不大，自备电成本预计受动力煤价格带动小幅下跌；氧化铝价格预计考虑结算周期，预计环比基本持平；阳极成本维持下降综合来看，2月电解铝行业加权平均成本预计环比小幅下降 1月电解铝行业产能成本曲线 数据来源：Mysteel 综上所述，若云南电力紧张加剧带动减产的传言得到落实，则预计西南地区上半年的复产时间也将有所推迟，带动铝价破位上涨；若传言不属实，且铝锭库存超过140万吨，根据往年规律，预计电解铝利润维持低位水平，高库存拖累铝价跌至成本附近；若云南传言不属实，但节后消费恢复尚可，铝锭库存高位在130万吨附近，则预计铝价维持震荡运行。

Mysteel成本：12月电解铝行业利润有所提升

电解铝成本项占比对比（%） 数据来源：Mysteel 盈利水平小幅扩大 亏损比重小幅收窄 但成本曲线区间扩大 12月电解铝行业地区间成本差异仍较大，其中河南电解铝产能成本维持2万元/吨之上，处于动力煤产地的新疆、内蒙地区电解铝产能成本优势明显，而云南四川虽然受枯水期影响外购电价上调，但成本优势依然存在。

Mysteel：11月电解铝行业加权平均完全成本环比下降 盈利产能比例提高

受动力煤价格下降影响，理论亏损地区环比减少，其中山东地区重新步入盈亏区间而河南、辽宁、重庆、贵州以及广西仍维持理论亏损成本曲线两端差异为4800元/吨，环比收窄11元/吨 11月中国电解铝行业各省份成本及理论盈亏对比（元/吨） 11月铝价上涨，成本下降，电解铝盈利扩大。

Mysteel：2022年10月中国电解铝成本分析及预测

氧化铝成本占比31%，环比下降一个百分点阳极成本占比19%，环比持平 电解铝成本项占比对比（%） 数据来源：Mysteel 行业理论亏损比重为38% 山东省今年首次步入理论亏损区间 10月电解铝行业地区间成本差异仍较大，其中河南电解铝产能成本维持2万元/吨之上，但在氧化铝价格下降、阳极价格、动力煤市场价及外购电价上涨的格局下，处于动力煤产地的新疆、内蒙地区电解铝产能成本优势明显，成本曲线两端差异为4811元/吨。

Mysteel：9月电解铝成本上升 理论亏损产能规模环比扩大

下游需求方面，虽然西南区域电解铝受限电影响开工下滑，但近期内蒙古和甘肃复产产能陆续投产，国内整体运行产能仍处高位，马来西亚和俄罗斯近期电解铝企业运行稳定，海外阳极需求持续据Mysteel了解，山东大型电解铝企业10月预焙阳极采购基准价格为7180元/吨，较上月上调180元/吨 电解铝成本曲线两端差异扩大至6540元/吨 9月电解铝行业地区间成本差异仍较大，其中河南电解铝产能成本维持2万元/吨之上，但在氧化铝、阳极价格下降，动力煤市场价上涨的格局下，处于动力煤产地的新疆地区电解铝产能成本优势明显，成本环比下降约50元/吨至14084万元/吨，成本曲线两端差异扩大至6540元/吨，曲线整体表现陡峭。

Mysteel热点观察：“有惊无险”的印尼煤炭出口禁令

不仅如此，由于今年节前补库窗口期短、冬奥会电厂补库和港口倒挂等利多因素发酵，秦港Q5500动力煤价格一改12月加速下滑的颓势，在1月初开始强力反弹，截至1月28日秦皇岛港鄂尔多斯产Q5500动力煤平仓价1180元/吨，较上月底增长47.5%，价格曲线也走出了深V趋势 能够点燃国内动力煤市场的印尼煤炭出口禁令，虽然助长了国内动力煤价格上涨，但通过Mysteel对印尼煤炭资源开发利用的研究发现，禁令仅仅是划破黑夜的火柴而非熊熊烈火，很难对中国的动力煤供需结构产生深刻和持久的影响。

Mysteel:铬矿商和铬铁冶炼厂对拟议的矿石出口税存在分歧

在不失去出口市场份额的情况下，南非没有足够的市场来提高铬矿价格ChromeSA强调，中国可能会起草针对南非的贸易政策，或直接从其他国家进口铬矿，这意味着投资其他国家的矿业部门 国外某分析机构也表现出对铬出口税的担忧，称该税可能侵蚀南非传统铬铁矿矿商的全球市场份额，降低全球竞争力出口税可能会将南非传统矿石推向成本曲线的高端，且高于土耳其或津巴布韦的平均成本机构补充称，中国不太可能降低本国的冶炼厂产量，2020年底对澳大利亚冶金和动力煤的禁令表明，中国有能力利用大宗商品贸易保护自己的利益。

动力煤期权运行现状及策略展望

例如，买入ZC105C620，卖出ZC105C650的牛市价差策略，若在到期时标的价格超过650元/吨，则可获得30元/吨的绝对价差收益，但若价差为30元/吨的牛市价差并未持有至到期时虚值腿就变为实值平仓，则一对价差组合大概率绝对收益是小于30元/吨的因此，在标的价格一路上涨时，买入牛市价差策略净值曲线的走势并不是某一角度的直线，而是相对平缓的曲线 2021年4—6月，基本面是：4月，淡季日耗回落不及预期，煤矿事故频发，产地安监升级，供需矛盾突出，动力煤价格创出新高。

港口煤价易涨难跌 沿海电厂抓紧抢煤

虽然内蒙古地区煤炭产量在逐步增加，但考虑到11月中旬，华北等多地将展开集中供暖，电厂耗煤量将会攀升而华东、华中地区气温下降后，在水力发电减弱的情况下，火电负荷提高，对动力煤的采购需求也将增加十一月份，煤价仍将保持高位震荡运行，预计煤价复制10月份走势，呈现先涨、再跌、然后稳、最后涨的高位运行和曲线波动 近期国内煤市运行主要特点如下：首先，“三西”原煤产量和外运量增加有限，叠加大秦线检修影响，环渤海港口库存迟迟没有回升至高位。

需求增加，供应偏紧 本月煤价保持高位震荡

虽然内蒙古地区煤炭产量在逐步增加，但考虑到11月中旬，华北等多地将展开集中供暖，电厂耗煤量将会攀升而华东、华中地区气温下降后，在水力发电减弱的情况下，火电负荷提高，对动力煤的采购需求也将增加十一月份，煤价仍将保持高位震荡运行，预计煤价复制10月份走势，呈现先涨、再跌、然后稳、最后涨的高位运行和曲线波动 近期国内煤市运行主要特点如下：首先，“三西”原煤产量和外运量增加有限，叠加大秦线检修影响，环渤海港口库存迟迟没有回升至高位。