铁矿石重组估值

钢铁业亏损加剧 黑色产业链迎兼并重组高峰

南京钢铁联合有限公司董事长杨思明认为，目前一些中小型矿山已经被挤出了市场，国外三大矿山为了获得垄断利润，势必会提高价格，“目前的价格下适当增加库存，钢厂也可以降低铁矿石涨价风险” “矿山估值大幅降低，对于资源条件好、生产成本低、物流便利的矿山，钢厂可考虑适时参股或收购”杨思明表示 中国罕王控股有限公司董事会主席潘国成表示，未来2?3年铁矿石价格将维持在50?60美元/吨，行业将迎来兼并重组高峰。

黑色产业链将构建新的供需平衡

“矿山估值大幅降低，对于资源条件好、生产成本低、物流便利的矿山，钢厂可考虑适时参股或收购”杨思明表示 中国罕王控股有限公司董事会主席潘国成表示，未来2-3年铁矿石价格将维持在50—60美元/吨，行业将迎来兼并重组高峰 1-2月焦化行业亏损20亿元 中国炼焦行业协会的数据显示，2015年1-2月，焦化行业亏损额达到20亿元。

黑色产业链将构建新的供需平衡

“矿山估值大幅降低，对于资源条件好、生产成本低、物流便利的矿山，钢厂可考虑适时参股或收购”杨思明表示 中国罕王控股有限公司董事会主席潘国成表示，未来2-3年铁矿石价格将维持在50—60美元/吨，行业将迎来兼并重组高峰 1-2月焦化行业亏损20亿元 中国炼焦行业协会的数据显示，2015年1-2月，焦化行业亏损额达到20亿元。

加拿大养老基金欲收购力拓加拿大铁矿石资产

分析师估计该笔股权价值约为40亿美元，而该公司全部业务估值约为70亿美元 由于大宗商品价格下跌，伴随着债务高企且投资者对于低回报的埋怨，不少矿业企业纷纷急于出售资产不少铁矿石业务的战略买家早先已对自身资产及债务进行了重组，如今，大型机构投资者和私募基金已（对铁矿石业务）表现出了浓厚兴趣 知情人士透露，CPPIB正与美国私募基金ApolloGlobalManagement进行洽谈，同时也在寻找其它的合作伙伴。

下半年钢价回落可能性大券商谨慎看待钢铁股后市

现在钢铁的整体PE为28倍，而同期A股整体仅有15.32倍，近乎于A股均值的两倍预计二季度预期盈利下滑，后面三个季度的均值不可能达到一季度的一倍，因此从对应今年业绩的PE看，钢铁偏高估了从PB看，目前钢铁整体PB为1.67倍，相对A股（2.62倍）的折价率为65%，这一相对估值水平已经接近09年年中的峰值，也是09年钢铁股行情的峰值，从这一角度讲亦当保持谨慎 湘财证券认为，钢铁板块的投资机会既不会来自于强大的盈利能力，也不会来自于成长性，而是蕴涵于产业的薄弱处：资产重组将提高企业集中度，资产注入和资源优势缘于钢企对铁矿石的依赖。

下半年钢价回落可能性大 券商谨慎看待钢铁股后市

现在钢铁的整体PE为28倍，而同期A股整体仅有15.32倍，近乎于A股均值的两倍预计二季度预期盈利下滑，后面三个季度的均值不可能达到一季度的一倍，因此从对应今年业绩的PE看，钢铁偏高估了从PB看，目前钢铁整体PB为1.67倍，相对A股(2.62倍)的折价率为65%，这一相对估值水平已经接近09年年中的峰值，也是09年钢铁股行情的峰值，从这一角度讲亦当保持谨慎 湘财证券认为，钢铁板块的投资机会既不会来自于强大的盈利能力，也不会来自于成长性，而是蕴涵于产业的薄弱处：资产重组将提高企业集中度，资产注入和资源优势[2688.06-2.03%]缘于钢企对铁矿石的依赖。

*ST钒钛转型资源类公司步伐加快

公告显示，最终此次置入资产的评估值为106.18亿元，置出资产的评估值为114.32亿元重组实施后，*ST钒钛的主营业务将由钢铁向铁矿石采选、钛精矿提纯、钒钛制品生产和加工、钒钛延伸产品的研发和应用业务转型，成为一家资源类上市公司 编辑：朱薇伊 电话：021-26093233 。

攀钢钒钛 掌控资源获得发展新优势

定位资源股攀钢钒钛盈利可期 本次重组预计可在2011年初完成，随后攀钢钒钛的主营业务将转变为资源类型，主打铁矿石开发及钒钛生产，原本占其主营收入约五分之四的钢铁业务将剥离出该上市公司相应地，其价值也将重新定位据市场人士分析，新的估值系统应用后，攀钢钒钛的盈利能力将大大强于重组前。

攀钢钒钛 掌控资源获得发展新优势

定位资源股攀钢钒钛盈利可期 本次重组预计可在2011年初完成，随后攀钢钒钛的主营业务将转变为资源类型，主打铁矿石开发及钒钛生产，原本占其主营收入约五分之四的钢铁业务将剥离出该上市公司相应地，其价值也将重新定位据市场人士分析，新的估值系统应用后，攀钢钒钛的盈利能力将大大强于重组前。

*ST钒钛与鞍钢集团进行百亿元资产置换,置入矿产资源

路透上海12月16日电---中国攀钢集团钢铁钒钛股份有限公司(000629.SZ:行情)周四公告称,拟以其拥有的钢铁相关业务、资产与实际控制人鞍钢集团拥有的东北和澳大利亚矿产资源置换,置换规模约100亿元人民币.置换完成後,公司将转型为以矿产与钒钛为主营的资源类公司. *ST钒钛公告称,置入资产预估值为99亿元;包括鞍钢拥有的鞍钢集团鞍千矿业100%股权、鞍钢集团香港(控股)公司和鞍钢集团投资(澳大利亚)公司100%股权.鞍钢香港持有金达必(GBG.AX:行情)35.92%股权,而鞍澳公司持有澳洲磁铁矿卡拉拉50%股权,金达必持有卡拉拉50%股权.置出资产的预估价值为115亿元,之间差额以现金支付. 公告指出,卡拉拉铁矿拥有25.18亿吨的铁矿石资源,建设中的一期开采能力为磁铁精矿800万吨/年、赤铁矿300万吨/年,计划于2012年达产.目前*ST钒钛现有的铁精矿730万吨/年的产能. 而鞍千矿业已探明地质储量约11亿多吨,已办理采矿证可开采的储量为4亿吨,目前拥有年产1,500万吨铁矿石、260万吨铁精矿的产能.综合攀枝花、鞍山及澳洲的铁矿石开采能力,*ST钒钛的年产铁精矿至2012年可达到约2,510万吨. 公告,由于澳洲矿山牵涉上市公司,此次不做盈利预测;在不考虑鞍澳和鞍钢香港的情况下,2011年重组後的*ST钒钛预计可年产990万吨铁精矿,可实现净利润18.6亿元. 重组完成後,*ST钒钛主营业务将转变为铁矿石采选、钛精矿提纯、钒钛制品生产和加工、钒钛延伸产品的研发和应用等. 鞍钢集团旗下鞍钢集团矿业公司探明铁矿储量77.2亿吨,目前具备年产1,300万吨铁精矿的能力,全部销往鞍钢股份(0347.HK:行情)(000898.SZ:行情).集团承诺,将尽力促使旗下铁矿石采选业务达到上市条件,在本次重组完成後五年内注入*ST钒钛. ST钒钛自11月初起停牌,上一交易日收报9.03元. 来源：路透社 。

东北证券：钢价接近底部，投资机会逐渐显现

盈利在底部盘整一段时间后有望企稳回升 ◆我们认为钢铁行业最大的负面影响，就是钢价的下跌，它是各种因素的综合，目前这个负面因素接近尾声未来包括行业重组、稳定上升的下游需求对行业都带来直接正面的影响而未来像2010年铁矿石长协价价格可能上涨等负面因素对行业的冲击仅是一次性的，不管如何这都将通过成本转嫁给下游从趋势投资角度看，目前的估值已经具有相对安全的边际。

钢铁:需求PK产能 钢价触底 钢铁行业向上还是向下

行业盈利在底部盘整一段时间后有望企稳回升 分析师认为，目前钢铁行业最大的负面影响，就是钢价的下跌，它是各种因素的综合，目前这个负面因素已接近尾声未来包括行业重组、稳定上升的下游需求等对行业都将带来直接正面的影响而未来像2010年铁矿石长协价格可能上涨等负面因素对行业的冲击仅是一次性的，而这方面的影响还可以转嫁给下游从趋势投资角度讲，目前钢铁的估值已经具有相对安全的边际。

唐钢股份：递延税拖累二季业绩，三季有望快速回升

由于目前钢价涨幅高于矿石、焦炭等原料成本涨幅，因此预计公司三季度业绩将快速提升 ◆公司目前的PB估值已高于行业均值，2010年业绩大幅回升后PE仍有21倍（未考虑重组），维持“中性”评级但是考虑到近期市场预期铁矿石价格将快速上涨，公司拥有矿山资源将有望受到市场追捧；另外河北钢铁集团承诺在吸收合并完成后一年内注入宣钢（螺纹钢）和舞阳钢铁（厚板），为公司未来的盈利增长增加了想象空间。

中信建投：投资铁矿石，布局并购主题

主要投资观点： 我们建议下半年钢铁行业的投资品种配置： ◆重点配置有铁矿石或焦煤资源的钢铁类上市公司，重点推荐酒钢宏兴、金岭矿业、西宁特钢； ◆提前布局有兼并重组预期和资产注入预期的公司，重点推荐包钢股份、抚顺特钢、杭州钢铁、首钢股份； ◆适当配置长协矿比例较高的龙头公司以及估值较低的公司，重点推荐宝钢股份、鞍钢股份、武钢股份、马钢股份、济南钢铁、新钢股份、本钢板材； 维持对行业的中长期的“中性”评级 我们一直以来对行业的观点比较中性，我们认为在经济经历了剧烈的衰退并走上缓慢的复苏过程中，由于政府在固定资产投资上的大量投入，支撑了钢铁行业的需求，行业在经历了短暂的去库存化之后，去产能化的过程人为的拉长，大量落后产能未能及时淘汰，另外由于制度上的问题行业兼并重组的进程也很缓慢，使得行业调整的周期也被延长。

钢铁公司被上下游重担压弯了腰

宝钢股份等上市公司几乎100%以海外进口铁矿石为主要原料，因此，在铁矿石涨价和钢材产品降价两个因素的影响下，这两类上市公司的估值未来会继续发生结构性的分化 整合之道 解决铁矿石资源难题和产能过剩问题，既要“开源节流”，即通过合作或贸易在国际市场上获取更多资源、提高产品附加值；也要整合兼并，即做好钢铁行业合并重组提高产业集中度的大文章。

中信泰富打造完整钢铁产业链

我们欣赏公司集中精力发展主业的战略，并将持续关注公司业务重组进程 调高公司NAV估值至56.6港元，调高目标价至52港元，投资评级上调为“买入”我们将公司NAV估值由49.5港元提高至56.6港元，主要基于：一方面我们将NAV估值基数由07年改为08年；另一方面我们将澳洲铁矿石项目纳入估值，考虑其产生稳定盈利将是在2010年之后，我们暂用预计的08年账面值对其进行估值；我们对公司直接持有的香港上市公司股权采用市值法估值，而对间接持有的A股上市公司股权则在其市值基础上打折。