历史铁矿石基差

Mysteel解读：铁矿石，大基差就一定要看多？

首先，我们来看一下历史的铁矿石基差走势图可以看到，基差并不一定收敛，比如2105合约，基差反而是不断扩大的，也就是盘面价格与现货价格背离越来越大；此外，收敛也未必是以期货盘面价格上涨的方式兑现，比如2109合约的基差就是以现货价格更大幅度的下跌来实现的2021年8月第一个交易日，最便宜可交割品现货价格1368元/吨，09合约1054元/吨，基差327元/吨；到了最后交易日所在的9月14日，最便宜可交割品现货价格993元/吨，09合约916元/吨，基差77元/吨，基差的收敛以现货下跌实现。

铁矿石期货价格中期面临明显下行压力

通过纵向对比来看，目前铁矿石价格处于高位，高于历史上绝大多数时期的价格水平；从与成本的对比来看，当前铁矿石价格远高于主流矿山成本，非主流矿山也存在较大的利润空间 从相对价格来看，铁矿石基差较大，当前铁矿石期货主力I2209合约价格较现货价格仍存在较大幅度的贴水这意味着，相对现货价格而言，铁矿石期货价格的下跌空间较小 综上所述，笔者认为，当前旺盛的需求依然支撑着铁矿石价格，但从中期来看，铁矿石期货价格面临着明显的下行压力且具备下跌空间。

今年铁矿石期货价格顶部或已出现

据统计，全国铁矿石港口库存自2月中旬最高1.6亿吨以上下降至5月中旬的1.4亿吨以下，累计减少2000万吨以上 再次，期货大幅贴水也构成铁矿石期货价格的支撑因素铁矿石基差变化反映的是铁矿石期货与现货之间的估值比较从历史来看，在临近交割时，铁矿石期货价格和铁矿石现货价格必然靠拢以现货PB粉价格为比较基准，铁矿石期货2205合约价格在3月初较现货贴水200元/吨以上3月份以后，铁矿石期货2205合约持续震荡上行，现货价格对期货价格的牵引力是重要动力之一。

央企探索铁矿石基差贸易新模式

此次鞍钢与中建材双央企再度合作完成的线上铁矿石基差贸易，在国内铁矿石基差贸易历史上留下了浓墨重彩的一笔双方相关负责人表示，未来将继续参与到大商所场外平台开展更多基差贸易，进一步完善自身的贸易体系，更好解决线下交易的流动性差、交易对手难寻等实际问题 “场外平台上线有助于钢铁企业了解、参与基差贸易，公司也会顺应时代发展潮流，积极参与平台业务，探索这种新的定价模式。

铁矿石偏弱调整为主

在钢矿产业链利润分配极度失衡的状态下，钢厂存在减少铁矿石采购的意愿，或者是选择性价比更高的铁矿石品种最近一段时间，钢厂更加青睐球团矿和块矿，而和盘面定价联系更强的主流粉矿资源的使用率在进一步下降，这也会压制盘面的铁矿石价格 虽然铁矿石绝对价格极高，钢厂生产利润为负，叠加边际驱动向下，但是由于目前铁矿石基差水平很高，现在金布巴粉61%折算盘面后的基差为210.4元/吨，远远高于历史同期最高水平，因此在高基差的保护下，铁矿石2105合约以偏弱调整为主。

铁矿石基本面仍偏强

但我们看到，在本轮矿价下跌的过程中，盘面对现货的贴水逐渐拉大，主力合约对金布巴粉的贴水幅度最高达到22.67%，接近历史高位，那么在政策进一步明确之前，高贴水可能对盘面价格形成支撑同时，1月份铁矿石进口利润持续为负，2月份之后在外盘价格下跌的影响下才开始转正，但利润水平整体仍偏低若后期在经济复苏的背景下，外盘铁矿石继续坚挺，则对港口现货以及盘面价格也会形成支撑 综合以上分析，基本面阶段性转差是近期铁矿石价格下跌的主要原因，但上半年来看，铁矿石基本面仍偏强，从需求端看，国内钢材产量仍在高位，而海外钢厂也在逐步恢复生产，从供给端来看，港口库存始终低位徘徊，上半年铁矿石供应增量也有限。

后疫情阶段钢矿仍承压

只有需求快速启动，或者产出大幅下滑，或者两者共同作用，才会促使库存出现拐点在此之前，钢价持续承压 原料市场上，从库存看，1—2月，铁矿石发运量同比下滑，预计3月有所恢复，港口PB粉库存处于高位，球团和精粉库存下滑，块矿库存回升，钢厂库存天数较低；从需求看，钢材累库，部分钢厂主动减产，生铁实际产量降幅超过4.3%，以至于2月铁矿石需求同比大幅收缩，待完全复工，需求会有一定程度的增加；从基差看，铁矿石基差收敛，期价涨幅大于港口现价涨幅，基差已经处于历史低位。

基本面较好 铁矿石维持强势

库存低于去年同期水平 去年3月末，铁矿石港口库存曾创下1.6亿吨的历史新高一方面，外矿进口量持续增加；另一方面，国内非采暖季环保限产抑制了铁矿石需求去年下半年以来，铁矿石库存振荡下行，同比差额不断缩小截至今年1月4日，统计的45个港口，铁矿石总库存为14288万吨，已经低于去年同期的635万吨 综上所述，钢厂开工情况明显好于去年，铁矿石基差处于较高水平，加之库存持续下降，基本面支撑较强，短期铁矿石价格仍具有上行动力。

铁矿建议逢回调短多09合约

铁矿石方面，本周市场受钢厂补库、成交量上行支撑，价格回暖，下游钢材价格对矿石带来拉动矿石供应端状况总体平稳，需求受补库和限产放松影响有望季节性增加上周影响盘面价格的另一重要因素是人民币汇率快速升值，导致矿石合约价格走弱展望后期，钢厂矿石库存在历史同期处于中下位置，现货季节性坚挺以及基差季节性走弱有望支撑盘面价格，但幅度可能有限 总体来看，矿石基本面矛盾不突出，根据基差和价差的季节性，建议逢回调短多09合约。

Mysteel：12月钢坯间歇性反弹中震荡下行

价差方面，青岛港PB粉和金布巴价差由10月份历史高点79元/吨收缩至53元/吨，缩幅高达32.9%；PB粉和超特价差环比收缩39元/吨至182元/吨12月份铁矿石基本面继续向好，钢厂刚性补库需求对铁矿石价格有一定支撑，但在当前钢厂高产量低利润，钢价难言乐观的大背景下，铁矿石价格预计仍以震荡偏弱的走势为主 图6：唐山原料及钢坯价格走势对比图 五、总结 从全国钢坯资源投放情况看，11月各区域投放量均存在减少的现象，而华东地区仍是跨区域流通的主要集中地。

Mysteel:12月铁矿石价格震荡偏弱 高品澳粉仍难累库

主因钢厂配矿结构调整，金布巴粉、超特粉等中低品矿配比逐步增加，促使品种需求有所好转，价格较为坚挺价差方面，青岛港PB粉和金布巴价差由10月份历史高点79元/吨收缩至53元/吨，缩幅高达32.9%；PB粉和超特价差环比收缩39元/吨至182元/吨 11月铁矿石基本面回顾 库存方面，港口库存全月维持去库走势截止30日，Mysteel统计全国45港港口铁矿石库存为14034.9万吨，较月初下降322.5万吨，库存创2018年新低。

铁矿石逼近成本价 存反弹需求

铁矿石基差处于历史高位 由于铁矿石增产预期强烈，自上市后，期货一直处于贴水状态，绝对贴水最高达到100元/吨，近期期货价格下跌迅速，造成基差迅速扩大，青岛港现货干基折算在545元/吨，主力合约收盘价格467元/吨，贴水78元/吨，贴水幅度达到15%，短期利空得到释放，后期可能呈现现货缓慢下跌，如有利好释放，不排除期货盘面出现强势反弹。

《钢材期货交易指南》征订通知

目前，孕育八年之久的钢材期货呼之欲出，线材、螺纹钢将获首期推出期货，作为一种风险管理工具，具有“双刃剑”特点，一方面可用以规避风险，另一方面又会聚合以致放大风险作为钢材市场的主要参与者——钢铁生产、流通企业和终端用户，是否快速掌握如何有效利用期货特有的套期保值和价格发现功能，进行合理的生产安排、调整销售和采购策略，把握大势、规避市场风险，已成为企业获取更丰厚利润甚至生存的筹码。