铁矿石交易逻辑

【期货日报】“神预言”！铁矿石大跌的原因找到了！交易逻辑又生变？

美国通胀预期再超预期，市场预期美联储加息节奏将进一步加快，美元流动性的收紧预期对铁矿估值水平造成冲击”方正中期铁矿石研究员梁海宽说 创新高后，周一又因几则消息下跌当前铁矿石的供需情况如何？交易逻辑是否又生变？ “支撑前期矿价上行核心逻辑在于矿石自身良好基本面以及利好政策所带来市场情绪好转但是，北京疫情趋严，且钢市需求步入淡季，黑色金属市场乐观情绪难以延续，相反当前钢厂利润偏低，焦炭前期连降四轮，而铁矿石价格却再创新高，在保供稳价大背景下高矿价易引发政策调控风险，加之近期市场担忧压减粗钢政策将公布，利空因素发酵驱动矿价高位开始回落。

【铁矿石专场】付阳：近期钢材矿石期货交易逻辑与展望

2016年12月16日下午，“2017年大宗商品市场高峰论坛”暨“我的钢铁”年会同期活动之铁矿石专场在上海扬子江万丽大酒店三楼新宴会厅B顺利召开 本次同期活动以“盘析16年铁矿石风云变化，展望17年创新突围”为主题，分别邀请了矿山代表、钢厂代表、金融代表以及Mysteel分析师对铁矿石市场做分析展望。

钢企利润下滑，破局的关键是什么？

相对利好则是焦炭供应，因独立焦企长期处于亏损局面，焦企生产受限，产能利用率持续下行，日均焦炭量已降至59.81万吨，较节前下降6.8%，且低于去年水平 "近期黑色系出现反弹，从产业链角度看，一方面，成材需求有缓慢恢复迹象，螺纹钢库存出现拐点，叠加主力合约移仓换月，成材价格上涨为铁矿石和双焦让渡上方空间，成本跟随上移；另一方面，铁水产量触底，市场开始交易钢厂复产逻辑，炉料刚需转好，阶段性利好铁矿石价格。

钢企利润下滑，破局的关键是什么？

相对利好则是焦炭供应，因独立焦企长期处于亏损局面，焦企生产受限，产能利用率持续下行，日均焦炭量已降至59.81万吨，较节前下降6.8%，且低于去年水平 “近期黑色系出现反弹，从产业链角度看，一方面，成材需求有缓慢恢复迹象，螺纹钢库存出现拐点，叠加主力合约移仓换月，成材价格上涨为铁矿石和双焦让渡上方空间，成本跟随上移；另一方面，铁水产量触底，市场开始交易钢厂复产逻辑，炉料刚需转好，阶段性利好铁矿石价格。

2024第十八届铁矿石国际市场研讨会同期活动之“铁矿金融市场的新发展和新机遇”圆满落幕

针对铁矿石掉期交易流程做了具体分析，分享高品交易策略，多方面多维度讲解交易逻辑 MCS上海佰掮铁矿石衍生品部副总经理 王惠红 第四位演讲嘉宾是MCS上海佰掮铁矿石衍生品期权总监王婷女士，她以《期权策略在价格风险管理中的应用》为题展开分享，王总表示期权策略在价格的风险管理中有极大作用，并就幅度有限、趋势明显、震荡行情以及大波动行情四个方面进行专题案例分享。

下游利润处于低位，黑色系商品集体走弱

“当前钢铁产业链上游原料铁矿石和焦煤的利润较为丰厚处于中下游的钢厂维持相对较高的产能利用率，独立焦化、独立电炉、铁合金等其他加工企业的产能利用率相对偏低，黑色系中下游产业普遍亏损或微利”周贵升说 对于当前的交易逻辑，他认为，在市场需求持续弱势的情况下，首先是估值最高的铁矿石出现大幅调整，使得钢厂高炉利润阶段性修复，钢价短暂坚挺运行前期钢价整体维持区间振荡，波动不大，但由于终端需求不佳，钢材社会库存和钢厂库存持续处于累库中，导致黑色系价格再度承压。

Mysteel解读：从三大工程用钢看节后铁矿石价格

风起 2024年新年伊始，黑色系产业链上下游相关大宗商品价格普跌，且原料端跌幅大于成材端跌幅，形成一轮较为典型的类负反馈行情；尤其铁矿石价格在触及143.4美元/吨后一路拐头向下，至2月26日已经跌破116美元/吨，累计跌幅19.2%。

短期黑色产业链负反馈机制逐渐形成，铁矿石失守900元/吨

宏观面，海外美国降息预期不断延迟，国内政策利好仍待发力，总体市场情绪偏弱产业面，近期铁矿供强于需，供需格局转弱供给端，近端到港量减至近年中性水平，远端发运量表现中性偏强，且一季度存在季节性转弱预期需求端，铁水产量增势趋缓，钢厂利润亏损严重，下游需求前景较不明朗库存端，钢厂库存同比中性，港口库存低位垒库 许惠敏告诉记者，去年下半年以来，黑色市场交易逻辑重回现实基本面铁矿石价格伴随铁水和钢厂采购节奏而波动。

国泰君安期货：铁矿期价大幅回调

铁矿石：产业驱动有限，估值下修春节假期期间海外宏观预期偏强，新交所掉期收涨，但近日黑色盘面交易主逻辑再度回归国内供需基本面供应方面，农历新年第一周澳巴发运环比走高，非主流矿海漂供给同样处于同比高位，进口供应并未随季节性显著走低，港口库存也累积较快；需求方面，法定假期结束后钢厂复产增量不及预期，港口现货成交也随之转弱但本轮双焦、铁矿期价接连大幅回调，也帮助成材盘面利润得到一定改善，或为接下来钢厂迎接旺季到来的复产增产铺垫利润空间，建议投资者持续关注钢厂开工及终端需求的动态变化。

Mysteel：被美元指数“调节”的螺纹、铁矿盘面走势

由于需要进口的原因，在新加坡交易所交易的铁矿石掉期成为国际铁矿石的风向标，也深刻地影响着国内大连商品交易所的铁矿石期货的走向；新交所铁矿石掉期采用超长交易时间机制，因此可以被看作是连铁的“先行指标”，因为它可以在连铁的交易时间之外率先对国内外的消息、政策等作出反应关键的一点是掉期是美元交易，因此美元指数的变动对它的影响会更加明显 从大逻辑的角度讲，美联储加息是利空大宗商品价格的。

分析人士：节后钢价料重拾涨势

临近春节，钢材基本面季节性转弱，但供需矛盾不大，整体上略好于预期”李刚说 对于当前市场交易主线，李刚认为，钢材市场仍处于传统淡季，交易逻辑以宏观为主、产业为辅元旦之后，上证指数和螺纹钢指数的走势几乎完全一致宏观和产业不共振，经过此轮下跌后，双焦、钢材和铁矿石的估值先后修复到比较合理的水平，向上或向下的驱动都不明显，春节前仍以宽幅振荡为主春节后，以当前产量对库存进行线性外推，库存水平或低于往年，原料仍有补库预期，整体偏乐观。

Mysteel解读：历年成材冬储与春节后铁矿石市场走势

其中，一个基础是“港口与钢厂原料低库存”，两个预期分别是，“万亿国债等宏观宽松刺激下的三大工程建设预期”和“钢厂冬季原料补库预期”“万亿国债等宏观宽松刺激下的三大工程建设预期”则刺激钢材贸易商积极将钢材厂内库存转化为社库 随着第4季度矿山发运的高峰以及钢厂铁水产量的下降，截止到1月5日这一周，45港进口矿库存超预期的达到了1.2亿吨以上，247钢厂进口矿库存也靠近1亿吨，支撑铁矿石价格的“原料低库存”这个基础已然松动，而结合历年钢厂原料冬储的节奏看，钢厂补库的逻辑也即将走到终点，如果市场没有找到新的交易逻辑（我们后面会提到可能的新逻辑体系），则在原有的逻辑体系下，只剩下暂时无法证伪的开春后终端需求这一条线还对铁矿石价格带来支撑，整体对价格的支撑力度下降。

国泰君安期货：近期铁矿主力合约价格有所回调

铁矿石：预期反复，弱势震荡近期铁矿主力合约价格有所回调从产业层面来看，供给侧海外主流矿发运与到港量最近均有所回升，未来港口累库速度或再度加快；需求侧钢厂开工与铁水产量随季节性连续下滑，且钢厂铁矿库存较为健康，后期补库驱动有限从宏观层面来看，市场预期变化较为反复，但近期涉及一线城市房地产方面的刺激性政策再度推出，或对宏观预期形成一定提振整体而言，虽然宏观预期仍存有一定支撑，但近期交易逻辑再度向基本面所倾斜，除了随季节性走弱的需求外，钢厂利润也未随着矿价回调而有所修复，同样对矿价上方空间形成压制。

广发期货：钢材市场延续成本定价逻辑

2023年钢材市场出现了三波趋势性行情，第一波是始于2022年11月，终于2023年3月的上涨行情从宏观因素看，该波行情的主要逻辑是疫情防控优化后的经济复苏预期从产业层面看，交易的是2023年的补库逻辑2022年产业上下游主动去库，产业端库存较低，在经济复苏预期下补库逻辑推升黑色系商品价格，热卷主力合约从3450元/吨上涨至4450元/吨，涨幅29%黑色系商品里，价格涨幅是铁矿石＞成材＞双焦。

铁矿石价格高位整理

其次，稳地产政策持续推出，央行等八部门提及合理满足民营房地产企业的金融需求，稳地产意愿较强最后，“一揽子化债方案”具体措施逐步落地，有效避免债务负担相对较重地区信用风险暴露，缓解市场担忧此外，铁矿石库存偏低，而盘面期价贴水处于高位，补库预期与贴水修复逻辑进一步助推矿价上行 不过，11月中旬之后，国内宏观利好效应趋弱，且产业逻辑交易权重开始增加，商品价格走势明显分化，文华商品指数破位下行，市场氛围趋弱叠加其他商品下行的拖累，高位矿价承压调整。

弘业期货：钢材盘面可能存在一定调整压力

我的钢铁网数据显示，昨天成交量为12.84万吨消息方面，近期国家发展改革委价格司对多家机构编制发布的钢材、铁矿石、锂、棕榈油等多种商品价格指数开展调研，了解相关价格指数编制方案、数据采集计算发布制度等情况，研究促进价格指数市场健康有序发展铁矿石面临的价格监管压力加大，价格明显调整，对整体黑色走势均形成一定影响随着盘面交易逻辑从现实转向预期，叠加冬储来临，盘面可能存在一定调整压力后市需要关注宏观消息面，以及原料端的下行是否给成材带来负反馈。

每日钢市：焦煤期货涨超3%，钢价趋强运行

16日期货盘面震荡走高，提振市场心态，整体成交一般步入传统消费淡季，供需结构存有一定压力，整体呈现供需双弱局面当前市场交易逻辑多集中于宏观预期和高位成本，板价消化涨幅，仍有上行驱动综合来看，预计17日国内中厚板价格震荡趋强运行 三、原燃料每日价格行情 铁矿石：11月16日，山东港口进口铁矿主流品种价格小幅下降。

每日钢市：9家钢厂涨价，成交下降，钢价涨势或受阻

需求表现不如预期，尤其下半周，下游需求多有停滞，采购商观望下周钢价情况较多步入传统消费淡季，10月粗钢产量延续下滑，房地产开发投资持续弱势，库存持续去化，供需结构存有一定压力，整体呈现供需双弱局面当前市场交易逻辑多集中于宏观预期和高位成本，板价消化涨幅，仍有上行驱动，预计短期国内中厚板价格窄幅震荡为主 三、原燃料每日价格行情 铁矿石：11月17日，山东港口进口铁矿主流品种价格小幅下行。

广发期货：铁矿石盈利区间参考30-40

进口矿来看，10月铁矿石累计进口量97584.2万吨，同比+5842.2万吨；国产矿来看，9月国产原矿累计产量74276.58万吨，同比+1090.28万吨 【库存】 港口库存11274.3万吨，环比周四-34.3万吨，环比上周一+36.9万吨；钢厂进口矿库存环比+18.5至9006.6万吨 【观点】 宏观托底政策预期再现，钢材需求韧性仍存，市场交易低库存逻辑。

广发期货：铁矿石谨慎高位追多，05合约回调做多为主

进口矿来看，10月铁矿石累计进口量97584.2万吨，同比+5842.2万吨；国产矿来看，9月国产原矿累计产量74276.58万吨，同比+1090.28万吨 【库存】港口库存11308.6万吨，环比周一+15.1万吨，环比上周四+164.6万吨；钢厂进口矿库存环比+18.5至9006.6万吨 【观点】宏观情绪扰动下，钢材需求韧性仍存，市场交易低库存逻辑供应来看，到港量环比下降，主因船期拉长，均值高位回落至去年同期水平；发运量环比下降，主因巴西铁路运输发生火灾，但影响较小，预计下周发运量有所回升。