铁矿石未来估值

英美资源把必和必拓拒了：收购报价“毫无吸引力”

澳大利亚矿业巨头必和必拓（BHPGroup）提出的收购要约，被英美资源集团（AngloAmerican）拒绝了这家英国上市矿商称，必和必拓的提议“严重低估”了该公司及其未来前景，而且该交易对其股东“非常没有吸引力” 日前，必和必拓向英美资源提出全股票收购要约，给出311亿英镑的估值（约合388亿美元），条件是剥离英美资源集团在南非地区的铂金和铁矿石业务。

Mysteel解读：铁矿石也开始交易二次通胀了？

当美元在全球储备货币地位松动的时候，与铜铝黄金不一样，铁矿石并不具备储藏的经济性，也即铁矿石更多的是工业属性，金融属性没有那么强 铁矿石是我国推出的钢铁产业链第一个国际化品种，其价格的涨跌受到多方面利益的博弈，价格涨跌或来自于现实，或来自于讲述未来故事引发的预期如同下行的时候，机构称未来的行情将可能重演2014年的惨状；然而，当4月1日铁矿石价格达到前一个故事的估值下限（请参考Mysteel铁矿石月度电话会议），就开始讲述下一个故事，现在，美国的二次通胀甚至也被拿来作为新一轮铁矿石价格涨跌的依据之一。

第2季度铁矿石价格或维持低位震荡走势

价格走势方面，选取近11年（2013年—2023年）62%澳粉指数研究发现，第2季度价格均值高于第1季度的比例仅为36%，第2季度价格大概率整体弱于第1季度；而从历年具体月份的价格表现来看，并没有明显的规律但从估值的角度来看，由于第1季度铁矿石整体呈现向下修复性回落态势，预计未来铁矿石价格继续向下修复的空间有限，而回弹的驱动力会逐渐加强 来源：中国冶金报-中国钢铁新闻网 。

Mysteel铁矿石季报：二季度铁矿石价格或维持低位震荡

但从估值的角度来看，由于一季度铁矿石整体处于向下修复性回落，所以未来铁矿石价格继续向下修复的空间将会逐渐有限，相反回弹的驱动力将会逐渐加强综上所述，预计二季度铁矿石价格均值或将低于一季度，但伴随季度中下旬后港存去库以及矿价回弹驱动的增强，铁矿石价格有可能会表现出反弹的趋势

Mysteel月报：需求恢复有待验证 四月铁矿指数均价环比或继续回落

与此同时铁矿当下估值偏高，未来仍有继续下降的空间另外宏观事件或将继续对矿价短期形成波动 Part1.价格：本月黑色系价格呈倒“N”型走势 数据来源：Mysteel铁矿石核心数据 本月黑色系价格整体偏弱运行，走势上呈现先跌后反弹再跌。

Mysteel月报：二月铁矿石价格或震荡下行 需关注节后下游需求启动时间

价格走势方面，预计2月进口矿价格偏弱于1月抛开基本面改善带给铁矿石价格一定支撑外，影响矿价驱动走弱主要来自三个方面：其一是需求端未来的恢复情况可能不及预期；其二是高估值的铁矿石2月仍面临向下修复的可能性；其三是在没有基本面供需矛盾驱动时，情绪和市场信心或将受到挑战。

Mysteel月报：2月生铁市场或震荡盘整

而抛开基本面改善带给铁矿石价格一定支撑外，需求端未来的恢复情况可能不及预期，高估值的铁矿石2月仍面临向下修复的可能性，因此预计2月进口矿价格震荡偏弱 废钢方面：临近年关，钢企消耗量有所下降，采购需求也会逐步减少基地收货逐步减少，上游供货商、拆迁、制造等产废企业在逐步减少开工或是放假，废钢产出量缩减贸易商贸易量也在减少，成交下滑明显综合上述原因，预计短期内废钢市场持稳运行。

Mysteel节后预测：全国生铁市场节后或窄幅区间震荡

抛开基本面改善带给铁矿石价格一定支撑外，影响矿价驱动走弱主要来自三个方面：其一，需求端未来的恢复情况可能不及预期，若钢厂在保持成材产量稳定以及春节期间电炉检修的情况下，高炉将会成为稳定产量的关键，那么铁水产量就会有较大的上升空间，理论上铁水产量上升速度将会加大，但从目前铁水恢复的情况来看，达到预期的效果可能性相对较小，矿价支撑有所减弱；其二，从目前铁矿石估值角度来看，国内铁矿石期货价格相对于其他黑色品种是有所被高估的，那么2月铁矿石价格就有存在继续向下修复的动力；其三，在没有基本面供需矛盾驱动时，情绪和市场信心就会影响价格的驱动，若2月指数要高于1月，则期货价格大概要上涨超过1000，但从过去历史的价格来看，当下情况只低于2021年，比其他年份要高出许多，市场在信心方面或将受到挑战。

汪建华：2月钢铁市场在预期与现实中反复震荡

节后，依旧严重亏损的钢厂，一旦生产积极性起不来，原燃料补库低于预期，那还是要交易原燃料累库的压力理性地说，如果春节前，原燃料价格能理性回归，尤其是估值过高的铁矿石，则更有利于节后行情的发展 总之，2月钢铁市场，春节前在基本面压力感知不大、成本高企的支撑下，交易预期差或有价无市，但要注意原燃料价格理性回归带来的风险，节后主要看累库幅度以及对后市的预期，短期不乐观，未来不悲观。

分析人士：上下游强弱不一整体调整尚未结束

目前看，黑色系整体行情调整尚未结束铁矿石、焦煤焦炭补库逻辑仍在，近期现货跌价后成交明显增加，叠加宏观预期仍向好，底部亦有支撑”楚新莉说 铁矿石方面，供应端维持季节性波动，海外发运和国内到港增至历史同期偏高水平，全国港口库存连续累库但仍处于低位需求端继续受高铁水产量的支撑，且在钢厂进口库存低位的情况下，未来原料仍有冬储补库预期虽然铁矿石基本面依然相对偏强，但由于目前估值已偏高，上方空间亦受限。

Mysteel数据解读：即期进口利润维持低位震荡 短期或阶段性反弹

并且由于前期美元涨幅大于人民币，铁矿石价格受监管后，高估值的美元市场将更快回调，有利于内外价差的修复性反弹 汇率方面，随着中美正式会晤，市场存在对两国关系缓和、经贸摩擦下降的预期，另外随着美国10月通胀超预期下滑，未来美国利率上行压力下降，中国实行货币宽松政策对汇率扰动压力边际下降，有继续升值的机会。

11月6日铁矿石早评：产业端矛盾积累，矿价震荡运行

但宏观层面，美国就业数据低于预期，令市场情绪改善，叠加中东紧张局势加剧，沙特宣布未来将会有100万桶/月的石油生产减量最后，估值角度铁矿石价格已经进入到高估值区间综合看，短期产业端的矛盾加剧，宏观层面仍有支撑，短期矿价或维持震荡运行 （62%指数选用Mysteel62%澳粉远期现货价格指数；PB粉现货价格选用Mysteel青岛港PB粉行情价格）

国泰君安期货：铁矿石建议投资者谨慎追涨，以高位震荡反复对待

铁矿石：宏观预期支撑，高位震荡宏观层面，万亿国债的落地大幅提振市场对于未来需求（尤其基建端）的预期，黑色板块整体估值迎来上修产业层面，随着宏观预期迎来大幅改善，成材的终端和投机需求量均有所上扬，最近一期钢厂高炉产能利用率也顺势止跌回升，主要钢种产量亦出现小幅回升态势，这些从产业需求端发力推动铁矿估值的上移此外，港库累计速度目前较慢，绝对水平处同期低位，对铁矿价格同样形成支撑但展望后市，钢厂的利润情况仍将制约铁矿价格的绝对高度，因此进一步向上的驱动较为有限，建议投资者谨慎追涨，以高位震荡反复对待。

10月25日铁矿石早评：美元货市场成交活跃 铁矿石现货价格上涨

利空因素看，华南、华北、华东均有多家钢厂公布检修计划，合计影响铁水在1.67万吨/天左右利多因素看，包括增发国债等多个宏观层面的利好或直接跳过因为钢厂盈利率下降而带来的铁水减产的现实而交易对未来的乐观预期，并导致估值体系重新向预期的来年消费旺季模式定价，直到再度看到成材端库存累库至于基建是否会启动，可以结合水泥与沥青等价格后续是否会反弹综合验证综合看，铁矿石价格路径不再单一，短期下跌压力得到一定程度释放。

Mysteel：2023年中秋国庆双节假期期间全球铁矿石运行情况回顾

多数贸易商节假期间没有进行贸易活动，个别贸易商节后有船货落地华东、华北区域节后回来，多数贸易商对未来铁矿石市场持偏弱震荡的态度，虽然节后存在钢厂补库的预期，但是由于当下铁矿估值太高，加上钢厂铁水差不多见顶了，部分钢厂还没利润，同时掉期也表现出下跌趋势，矿价继续持高的可能性在减小部分钢厂节后会针对个别品种进行补库，采购量2-5万吨不等，但预计补库在下周工作日期间，节后出来马上补库的情绪并不高。

黑色系供需格局整体暂无明显变化，需求端成色如何仍是核心

对于原料供应端，邱怡宏认为，增量相对有限，持续性略有欠缺，所以原料端焦点仍在于铁水产量的转向方面，钢企减产的事实行为大概率将成为原料价格下行的主要驱动所在上周四国家发改委发文重新对铁矿石价格进行监管，要求期货公司不得故意渲染涨价氛围，投资者不得过度投机炒作，目前铁矿石价格估值已经处于高位，且基本进入政策敏感区间，预期未来短期铁矿石价格继续上涨驱动不足，铁矿石价格顶部基本已现 "对于铁矿石方面，钢厂生产积极，矿石终端消耗维持高位，需求强韧性继续给予矿价支撑，但钢厂利润收缩，减产负反馈预期未退，一旦兑现则矿石需求走弱，叠加供应维持相对高位，矿市基本面或将再度转弱，继而抑制矿价上行空间，强现实格局下矿价维持高位运行，重点提防政策调控风险。

黑色系供需格局整体暂无明显变化，需求端成色如何仍是核心

对于原料供应端，邱怡宏认为，增量相对有限，持续性略有欠缺，所以原料端焦点仍在于铁水产量的转向方面，钢企减产的事实行为大概率将成为原料价格下行的主要驱动所在上周四国家发改委发文重新对铁矿石价格进行监管，要求期货公司不得故意渲染涨价氛围，投资者不得过度投机炒作，目前铁矿石价格估值已经处于高位，且基本进入政策敏感区间，预期未来短期铁矿石价格继续上涨驱动不足，铁矿石价格顶部基本已现 “对于铁矿石方面，钢厂生产积极，矿石终端消耗维持高位，需求强韧性继续给予矿价支撑，但钢厂利润收缩，减产负反馈预期未退，一旦兑现则矿石需求走弱，叠加供应维持相对高位，矿市基本面或将再度转弱，继而抑制矿价上行空间，强现实格局下矿价维持高位运行，重点提防政策调控风险。

铁矿石需求难以维持高位

因此，铁矿石期货价格维持震荡态势的前提，是未来一段时间内宏观态势或宏观政策没有巨大的变化 估值水平相对合理 铁矿石价格的波动还涉及估值的问题从绝对价格来看，当前铁矿石现货美元报价在110美元/吨左右，今年初以来的最高点在130美元/吨以上，而非主流矿山的成本集中在80美元/吨～90美元/吨的区间内，也就是说当前价格处于参考上限和参考下限的中间位置，而铁矿石价格的人民币报价需要考虑到汇率的波动。

东海期货：供需双弱，6月钢市或继续底部震荡

再看供应端，虽然钢材供应已经阶段性见顶，但高炉减产明显不及预期，“预计未来1-2个月减产可能会主要由高炉端贡献，但考虑负反馈背景下，钢厂利润有阶段性修复，后期整个减产过程可能会比较曲折”刘慧峰表示 整体来看，6月份钢材市场将继续呈现供需双弱的格局，且处于政策空窗期，价格将继续呈现区间震荡走势，上涨下跌空间均有限 再看铁矿石方面，刘慧峰进一步指出，中期来看，铁矿石驱动依然偏弱，粗钢压减预期一直存在，钢厂补库谨慎，外矿供应量逐步回升，预计未来几周矿石港口库存的拐点也会出现，且估值也处于中性偏高区域。

国泰君安期货：铁矿石盘面价格或呈宽幅震荡走势

铁矿石：宏微观预期反复，宽幅震荡产业层面，铁矿估值仍受到下游成材利润变化预期所主导，一方面是前期炉料价格快速回调后帮助材端利润得以修复，另一方面是市场对于未来钢厂实际减产节奏的预期出现分歧，或再度使成材供需转向边际宽松，成材供需格局未来的走势或面临较大不确定性宏观层面，虽然4月金融数据表现情况略低于市场预期，但市场对于政府可能推出的干预和宽松政策再次抱有较高期待整体来看，产业和宏观层面均面临较大的预期调整，盘面价格或呈宽幅震荡走势。