废铜收益

Mysteel日报：废铜现货涨跌不一 厂家采购收效甚微

六、预测 宏观上，美国10月经济与就业数据表现偏弱引导经济增长放缓预期，叠加美国国债收益率大幅下降而过度计入2024年美联储降息预期基本面上，铜库存的绝对低位，市场价高量少，叠加传统消费淡季和升水处于高位致下游新增订单下滑和提货速度放缓，减停产的精铜杆厂恢复正常排产而成品库存增加，再生铜杆厂因废铜供给充足而逢低采购使原料库存维持安全生产水平之上，但天津和河北部分利废企业因环保检查出现减停产。

Mysteel数据：废铜价格内卷 影响铜厂采购进程 （8.19-8.25）

本周精废差依旧处于合理价差下方，对于废铜加工企业而言，加工利润狭窄，甚至还处于亏损状态废铜进口端而言，本周进口盈利窗口再度关闭，宁波场地废铜现货库存仍然较低，基于对当前废铜供应紧张问题，及相应价差不合适的分析，预计短期废铜行业供需情况恐难于发生质的逆转，后续关注国内需求改善情况能否消除行业内卷问题 预测：宏观面来看，欧美国家的PMI经济数据呈现出持续下滑的趋势，这引发了市场对欧美央行进一步加息的预期降低，美元和美债收益率下滑，间接地支撑了铜价，基本面上来看，矿端加工费无明显变动，而随着冶炼企业检修结束，产能利用率回升，预计8月电解铜产量突破新高，不过当前社会库存持续减少，基本面对铜价影响呈中性表现。

中信建投期货：隔夜铜价涨势扩张

隔夜铜价涨势扩张美国8月咨商会消费者信心指数、7月JOLTs职位空缺均超预期下滑，经济疲软数据弱化加息预期，国债收益率继续回落国内银行制备存量贷款利率预案，市场政策预期强烈昨日上期所仓单继续流出，LME继续累库，国内现货升水持续成本端，矿石品位下降，智利矿山C1成本同比抬升近三成 供应端，9月全国炼厂检修增加，而废铜经济效益亦仍在收窄，供给弹性转弱需求面，金九旺季临近，下游消费有望得到改善。

Mysteel早读：美PCE增长放缓 通胀继续降温 有色金属普涨

◎日本央行调整YCC政策，称将灵活控制10年期收益率；植田和男：调整YCC不改日本央行宽松立场；日本7月东京CPI同比增长3.2%，再超预期 ◎ Mysteel废铜团队对20家废铜利废加工企业周度采购量进行跟踪调研，样本总产能257万吨，本周20家企业废铜成交量为17170吨，环比增加7074吨，增幅70.1%，废铜库存为14600吨，减少500吨（不含在途）。

Mysteel调研：废铜供应收紧 下游铜加工对后续信心不足（7.1-7.7）

但本周采购成交量增加主要归结于样本中阳极板企业的贡献，据了解，阳极板加工利润空间大于铜材加工，阳极板加工企业采购废铜需求表现尚可，阳极板厂基本处于满产状态 废铜进口端，倒挂情况无改善，叠加近期汇率波动，海外订单成本偏高，挫伤贸易商积极性据宁波进口贸易商反馈，近期进口废铜到港量减少，场内基本无库存 预测：美国6月非农就业数据发布，加强7月继续加息的可能性，美债收益率受振创近四个月新高，推升美元涨幅。

Mysteel早读：PMI拉响通胀升温警报 有色金属全线飘绿

3月项目收益专项债发行4006.92亿元，其中约78%投向了基建1-3月已发行了新增专项债提前批的61.96%，预计今年二季度新增专项债会保持较高的发行规模一季度电力投资增幅较为突出，但对铜杆需求的拉动力可能将在二季度体现出来；基建投资其他分项数据也表现得较好，镀锌板卷成品库存保持下降，下游需求尚可 4月21日Mysteel废铜团队对二十家废铜利废加工企业周度采购量进行跟踪调研，样本总产能257万吨，二十家企业废铜周度成交量为16491吨，环比减少8004吨，降幅32.6%，企业废铜库存增加2770吨至15150吨（不包括在途）。

Mysteel：宏观向下原料收紧、内外需求冷暖不一（2022年铜产业链半年报线下预售）

2022年铜产业链上半年回顾及下半年展望 Mysteel：宏观向下原料收紧、内外需求冷暖不一 （2022年半年报线下预售） 目录 第一章 海外经济下行担忧愈演愈烈，国内弱复苏喜忧参半 1.1高通胀下海外衰退担忧，避险资产上行商品下挫 1.1.1供应干扰驱动下的高通胀仍将持续，美大幅加息预期高涨 1.1.2多指标指向海外经济衰退 1.1.2.1美债收益率迅速上行，长短端利率再度倒挂 1.1.2.2铜油比大幅走低，预示经济大幅下行压力大 1.1.2.3铜金比走弱，为抑制通胀的大幅加息将以经济下行为代价 1.1.2.4除美国之外海外其他西方国家衰退概率也在增强 1.2国内经济弱复苏，与海外经济矛盾分歧，但中长期需求仍值得期待 1.2.1国内需求淡季叠加地产疲弱，需求弱复苏 1.2.2中长期铜需求仍值得期待 1.2.3价格迅速下跌，警惕部分企业减停产风险及流动性风险扩大价格波动幅度 第二章 供需错配，下半年铜精矿加工费仍将震荡 2.1上半年铜精矿市场回顾 2.1.1铜精矿TC冲高回落 2.1.2全球主流铜精矿出口国铜精矿发运量略有干扰 2.1.3中国铜精矿供应稳步增长 2.1.4中国铜精矿需求小幅增加 2.1.5中国铜精矿库存充足 2.2下半年铜精矿市场展望 2.2.1.铜精矿供应有望继续回升 2.2.2 检修恢复叠加新建炼厂，下半年铜精矿需求有望温和增加 2.2.3下半年铜精矿TC将触底反弹 第三章 电解铜从供需两弱走向供需回升 3.1 上半年电解铜市场回顾 3.1.1电解铜生产不及预期 3.1.2电解铜进口维持平稳，出口表现增长 3.1.3社库维持低位运行，保税库存先升后降 3.1.4终端消费表现不佳 铜消费低迷运行 3.2 下半年电解铜市场展望 3.2.1供应有望逐渐复苏，需求大概率先抑后扬 3.2.2后市铜价震荡偏弱 第四章 铜杆上半年坎坷而行，下半年需求可期 4.1 上半年铜杆市场回顾 4.1.1价格回顾 4.1.1.1原料价格及需求动荡致铜杆加工费波动剧烈 4.1.1.2精废铜杆价差收窄并倒挂 4.1.2铜杆市场供应情况 4.1.2.1精铜杆供应维持稳定，价格倒挂引发精铜杆反替代再生杆 4.1.2.2税改后废铜原料供应紧张，再生铜杆产出大幅下滑 4.1.3铜杆消费表现疲弱 4.2下半年铜杆市场展望 4.2.1原料仍将偏紧 4.2.2产量预计小幅复苏但面临政策性减停产压力 4.2.3短期悲观情绪仍较为显著，金九银十有期待 第五章 消费类需求受挫，铜板带下半年逐渐复苏 5.1上半年铜板带市场回顾 5.1.1 价格跟随原料前高后低 5.1.2疫情干扰，铜板带产出同比下降 5.1.3经济疲弱，上半年铜板带需求乏力 5.2下半年铜板带市场展望 5.2.1 供应增量有限 5.2.2 需求有望复苏 第六章 空调内需与出口同降，铜管需求区域与格局有望变化 6.1上半年铜管市场回顾 6.1.1价格先扬后抑，成本上行，铜管企业利润压缩 6.1.2下游需求及补库需求不济拖累铜管产出 6.1.3空调内需及出口皆有下降 6.2下半年铜管市场展望 6.2.1 下半年出口需求难增量 6.2.2下半年高库存之下产量或缩减 6.2.3 需求弱势短期难改，区域和需求格局有望变化 6.2.3 铜管价格仍将承压 第七章 需求抑制市场成交，铜棒下半年难改弱势局面 7.1上半年铜棒市场回顾 7.1.1受废铜紧张影响，黄铜棒价格相对坚挺 7.1.2原料制约，产出受限 7.1.3铜棒需求减弱，出口订单收缩 7.2下半年铜棒市场展望 7.2.1供应难有显著增量 7.2.2房地产拖累，消费或仍将偏弱 7.2.3企业亏损减产，消费复苏缓慢，铜棒价格仍将偏弱 第八章 政策不明朗叠加全球经济压力，废铜供应仍将偏紧 8.1价格：高位运行到大反转 8.2供需：供需双弱，举步维艰 8.3精废差低位运行，抑制需求 8.4废铜进口增速有限 8.5下半年供应仍将偏紧，价格有望继续回升 【免责声明】 。

Mysteel：铜棒市场2021年回顾及2022年展望

下游来看，受终端利好提振，阀门、五金、卫浴等行业迎来上升期，原料采购积极，成品订单呈递增趋势原料方面，海外管制逐渐放宽，废铜供给紧张局面逐渐好转，国内废铜供应缺口得以缓解宏观及基本面的诸多利好，致使铜棒企业订单激增，供给面得到一定的释放，企业产能利用率拉升至60%附近，市场交投整体活跃 三季度以来，铜现货价格高位震荡，冲高回落为主美债收益率继续上行，在能源紧张及“限电”的大背景下，大宗商品表现强劲。

Mysteel：中国铜市情绪调研（2021.09.24）

根据Mysteel统计，上海库存报7.09万吨，较节前减1.76万吨，社会库存同比去年回落，市面流通货源紧俏度加剧，期铜下跌后，下游需求回暖，提货积极，国内冶炼厂发运上海依旧较少，上海库存无法得到稳定补给，库存持续走低，因此升水暴涨；废铜紧张及进口货源流入有限，精废价差收窄，废铜流通货源环比减少，下游加工利废企业原料库存紧张；宏观方面，美债收益率刷新两个多月高位，美元指数高位运行，铜价仍有承压，预计铜价或高位震荡为主。

沪铜调整主基调未变

需求层面，我们关注到6月份先行指标——中国制造业PMI继续回落，地产销售同比增速大幅回落，需求进入回落阶段另外，从美国国债收益率曲线平坦化来看，美国经济前景也在走弱还有就是美元走强，新兴市场面临国际资本外流的冲击 供应层面，随着铜精矿加工费反弹，我们认为铜矿最紧张的时段已经过去目前马来西亚封锁措施对废铜进口有影响，但是影响不大需求季节性淡季叠加高铜价对消费的抑制效应还在持续，再考虑到国储抛储铜增加供应的因素，笔者认为铜价调整的主基调不变。

Mysteel 李琦：铜——绿色金属还是绿色K线

产能扩张及冶炼厂利润仍存是产量大幅上行的主要因素首先，废铜供应较去年同期大幅增加，国产废铜增量显著，进口废铜也在3月出现了爆发式增长，废铜入炉有助于减少冶炼成本其次，粗铜供应宽裕，国产粗铜加工费持续走高，当前国产粗铜冶炼利润平均在400元/吨左右，进口粗铜冶炼微利；第三，硫酸价格向好，相较于2019年和2020年的硫酸胀库，今年硫酸价格上扬，销售良好；四是黄金、白银等副产品收益较好我们在前期报告《铜三大原料冶炼利润》中提出，铜精矿冶炼已初显利润空间。

我的有色：铜三大原料冶炼利润解析—铜精矿冶炼已现盈利空间

引言： 全球近一半电解铜冶炼产能集中在中国，全球铜矿资源却主要集中在智利、秘鲁及澳大利亚地区，中国仅占4%左右因铜矿资源相对匮乏，我国铜冶炼原料对外依赖度高达80%以上，且这一数字还在不断增长国内铜冶炼厂生产受海外原料供应干扰明显 自2018年起，铜精矿供应增速明显下滑，进口废铜原料也受禁废政策影响减少，冶炼厂对铜原料争夺加剧，加工费收益不断下滑甚至出现亏损，对冶炼厂开工率干扰明显。

我的有色：下游仍存在高库存和资金压力

本次调研的铜杆企业主要有四家，企业类型为电铜制杆企业和废铜制杆企业通过走访了解到大部分企业在三月初拥有较为可观的收益率，每吨利润在千元左右但后期随着铜价的持续上涨，废铜价格水涨船高，成本的提高也大大增加了企业的采购压力，同时也压缩了企业的利润空间江西省作为废铜制杆企业的集中地，产能相对集中，企业间的竞争也尤为明显 A企业 企业介绍： 公司成立于2017年9月，注册资金2000万元，占地50余亩，年综合生产能力15万余吨。

废铜午评：价格大幅下挫 市场交投氛围清淡

广东地区报价1#光亮铜58200-58500元/吨，受美债收益率迅速上升影响，引发铜价大幅下挫，加剧持货商捂货惜售情绪，挺价意愿较强；利废企业趁低价备库意愿积极，但市场废铜流通货源紧张，采购量受限，上午废铜市场交投清淡 更多废铜信息请关注“我的有色网”+ 。

Mymetal铜铝早餐：Codelco暂停北部项目建设 Hindalco欲将65%铝产量销往海外

现货市场持货商报价积极性较高，下游接货情绪不佳，整体交投一般近日美元小幅上行，市场对于美国疫情担忧重燃打压风险偏好，美债收益率有所回落产业端来看，中国港口铜精矿库存连续6周下降，6月原料进口量难见增长；上周精炼铜库存下降2.17万吨，整体铜库存仍处低位，供给偏紧局面持续为铜价提供支撑随着废铜货源增加和精废价差扩大，利废企业开工率稳步回升，精铜消费受到一定抑制；另外加工企业订单量有所减少，部分企业成品库存开始累积，消费端的可持续性受阻。

Mymetal：铜价反弹逻辑的思考及后市走势展望

根据最新的消息，马来西亚将封港时间延续到4月末，其他国家3月颁布的禁令的施行将持续对废铜的出口造成限制，预计3-4月中国废铜的进口量将继续下降，大量废铜最快也要到 5 月中左右才能流入到国内市场 此外，国内的废铜持货商又由于铜价过低捂货惜售导致市场上的可流通的废铜资源稀缺因此短期内废铜短缺对精铜消费的支撑可能会持续 图4：2018-2020年1#光亮铜精废差变化走势图 资料来源：我的有色网 （二）新基建利多铜板带消费 随着新基建的稳步推进，铜板带是铜材收益最大的产业之一。

Mymetal铜铝早餐：3月铜精矿进口同比增1.03% 1月美国进口铝半成品环比降70.35%

3月精炼铜进口量为29.5万吨，同比增长3.7%其中，智利仍是中国精炼铜的最大供应国，3月从智利进口精炼铜9.4万吨，同比上升16.2%3月废铜（铜废碎料）进口量为90252吨，同比下滑11% ◎【楚江新材一季度营收增长32.26%】 楚江新材公布2020年一季度报告，报告期间公司实现营业收入3,901,184,831.93元，同比增长32.26%;归属于上市公司股东的净利润-94,163,518.93元，上年同期为71,936,067.81元，同比下降230.9%；基本每股收益-0.071元/股，同比下降218.33%。

Mymetal：回看2008，2020铜价见底了吗？

上半年铜价维持在历史的高位，副产品硫酸收益可观，刺激冶炼企业产能全开，产量同比大幅增加8月后，铜价和硫酸价格双双暴跌，导致部分冶炼企业开始减产和检修停产但随着四季度铜精矿TC上涨，国内现货市场的铜价相对较高，整体精铜的产量仍维持较高水平精铜端主要减产更多的来自于废铜冶炼的企业，2008年下半年再生铜产量下滑较为明显，致使其进行减产和检修停产 （二）硫酸价格持续走低 硫酸作为铜冶炼中的重要副产品，其收益对冶炼企业分摊成本提高收益有着重要的意义。

Mymetal：铜产业链每日行情数据（8.23）

宏观方面，全球经济下行压力明显，美债收益率再度出现倒挂，美联储7月会议纪要并未释放更多降息信号，欧洲央行暗示采取一系列措施来提振欧元区经济基本面方面，Codelco旗下Ventanas冶炼厂关停检修，8月国内铜企检修不多，但是废铜冶炼企业原料表现供应稍紧，预计8月铜产量环比或有所下降；下游受消费低迷影响，部分企业面临库存压力，生产受限短期内铜价或以低位震荡运行，重点关注全球央行年会，市场对主要经济体继续出台刺激措施抱有希望，等待更多积极调控政策指引，预计下周铜价运行区间在46000-46700元/吨，LME 5680-5770美元/吨。

铜价预计还会下行

从目前已发布进口废铜批文来看，今年进口废铜供应充足，不见减量 逻辑：铜价稍稍受到提振后又出现回落，显见当前宏观悲观情绪依然较强昨夜美国十年期和两年期国债收益率出现倒挂，这一般是被市场看作经济危机到来的前兆，恐慌情绪还将再一步推高并波及到中国市场基本面上现货市场升水幅度持续走弱，7月份中端的开工率同比还是大幅下滑疲软的基本面叠加短期悲观情绪冲击，今日铜价预计还会下行，短期铜价重心在45500-47000元/吨之间。