小型废铜冶炼

Mysteel解读：3月电解铜产量增加 二季度国内检修高峰期来临

甚至还有铜冶炼厂因不合理TC价格而计划的减产等，市场后续可能出现铜冶炼减产的风险，这导致市场对于后续电解铜现货供应也可能出现紧张预期根据目前Mysteel调研统计的情况来看，国内二季度铜冶炼企业涉及检修的企业有15家，涉及年产能365万吨，为近3年同期最高 同时目前铜矿的现货采买存在一定的困难，尤其是小型冶炼企业，冶炼厂减产进程缓慢且迟迟未落实，铜精矿紧缺态势持续发酵，部分冶炼厂在国内寻求其他种类货物，阳极板在市场的青睐度得到迅速增加，并且大量的废铜隐形库存在精废价差拉大的前提下，提前释放出来，根据Mysteel华东废铜市场成交数据来看的话，在进入3月下旬以后，市场的废铜成交量激增，阳极板的市场接受度有所增加。

Mysteel：铜价破新高带来的是因噎废食还是绝地重生

在本次的铜价上涨的过程中，精废价差也处于快速拉大的阶段，价差最大的时候一度来到2700元/吨附近，市场再生铜青睐度急剧增加，废铜隐形库存有所显现，废铜消费量有所增加 数据来源：Mysteel 二、市场供应端 二季度炼厂集中检修 企业减少铜矿投料 根据Mysteel跟踪的冶炼厂检修情况来看，目前进入检修的冶炼企业集中在西南以及华中地区，对于整体市场的供应影响较小，同时目前铜矿的现货采买存在一定的困难，小型冶炼企业，尤其是年产能在10万吨以下的企业，由于缺少长期稳定的铜矿供应渠道，不得不采取减少投料规避TC下调所带来的成本风险，这点与CSPT小组的倡议不谋而合，但是从粗铜加工费来看的话，阳极板在市场的青睐度得到迅速增加，并且大量的废铜隐形库存在精废价差拉大的前提下，提前释放出来，根据Mysteel华东废铜市场成交数据来看的话，在进入3月下旬以后，市场的废铜成交量激增，阳极板的市场接受度有所增加。

Mysteel节后预测：节后累库或相对有限 铜价存小幅反弹趋势

8月国内检修企业较少，仅有少数企业因为设备老化的问题，延长了检修时间，对于全年度的产量影响量比较小，并且前期产量受限的企业在8月进行不同程度的追产，致使8月产量达到新高产能规模10万吨以内铜企产量均表现下降，主因中小型企业原料粗铜和废铜供应紧张局势加剧，因此产量下降较为明显 Mysteel调研国内50家电解铜冶炼企业，涉及精炼产能1322万吨（含2023年新增产能），样本覆盖率96.7%。

Mysteel节后预测：上海市场铜价将呈现先扬后抑态势

其中产能规模60万以上铜企因疫情干扰，产能利用率下降；30-60万吨铜企常规检修及政策性限产导致产量下降产能规模15-30万吨铜企检修结束恢复，产量有所追加产能规模10-15万吨、以及10万吨以内铜企产量均表现下降，主因中小型企业原料粗铜和废铜供应紧张局势加剧，因此产量下降较为明显 9月大型铜企检修及市场电力供应紧张局势基本恢复，产量回升较为明显虽部分市场运输稍有受限，但不影响生产；且9月大型冶炼企业未有检修计划，因此产量维持平稳。

利好支撑有限 铜价疲态尽显

预计2020年精炼铜供应仍将维持小幅过剩据ICSG统计，2017—2019年期间，全球精炼铜产出维持高位，但其增速开始放缓，主因是冶炼原料精矿供应紧张自2019年下半年开始，由于部分小型矿山的投产和扩产，铜矿偏紧状态预计将有所缓解据ICSG预测，2019年全球铜矿供应增速在-0.5%左右，2020年全球铜矿供应增速在2%左右废铜方面，由于近几年废铜进口市场政策以及制度逐渐完善和规范，进口废铜的占比从2011年的80%下降至2019年的60%左右，但由于废铜回收利用进一步规范化，即便废铜进口量大幅减少，对标于其金属量来说，实际影响也有限。

铜精矿供给改善 铜价振荡为主

2020年，南美将新增多个中小型铜矿，加上非洲老矿的复产、增产，整个铜精矿供应秩序将有所恢复，预计铜矿供给增速将比2019年大幅增加 废铜供给可能好于预期 2019年，国外铜冶炼由于短期扰动和技术升级，实际产能显著减少2019年，国内铜冶炼产能增量较大1—11月，铜产量888万吨，增长10.8%，增速同比提高0.1个百分点。

Mymetal：铜精矿TC今年首次回涨

-需求- 总体来看铜精矿的需求端-冶炼厂，我国大中型冶炼厂的原料备货能够保障今年的生产，除了近1个月的原料库存，还有原料“在路上”但是，仍然存在部分小型冶炼厂，特别是粗炼厂停产除了铜精矿货少价高，废铜受进口政策影响也供应紧张。

Mymetal：铜矿供应趋紧 TC上涨动力不足

据统计，北方地区20%品位铜精矿计价系数到厂价约为87%，南方地区由于靠近港口、运费低，到厂计价系数84%-85%左右中小型冶炼厂由于无法得到长单保障，临时购货补库，在现货市场上表现较为活跃 图二：20%铜精矿计价系数 数据来源：我的有色网 现阶段，国内已全面禁止废七类进口，废六类紧跟其后，自2019年7月1日起限制进口，废铜供给形式严峻，进一步刺激国内精铜消费。

Mymetal：2018年5月国内铜冶炼企业运行情况分析

表一 2018年5月国内冶炼企业产量统计（分省） 从表二中可看出，大型60万吨之上的冶炼企业产能利用率出现下降，因废铜原料供应有所不足；而中小型产能利用率回升，因企业检修力度小，原料供应相对正常；小型冶炼企业产能利用率下降明显，因主要原料是废铜，而废铜供应量明显不足，从而导致企业产能利用率下降。

铜矿偏紧传导至精铜 4月铜价有望延续涨势

一、铜价回顾 2017年3月现货铜价徘徊在46050-48160元/吨，其重心价格在47105元/吨左右，较2016年3月重心价格37185元/吨，上浮26.7%；3月铜价震荡幅度明显，总体表现上扬趋势2017年3月铜价宽幅震荡小幅上扬，其主因：一、3月适逢春节刚过，下游企业复产明显，需求有一定支撑；二、智利铜矿、秘鲁铜矿、印尼限制铜矿进口等因素，支撑铜价回升；三、月现货库存大增，冶炼企业及部分贸易商存货释放，导致供应压力剧增，打压铜价回升空间。

价格下行倒逼废铜停摆 破局尚需时日

这标志着国内经济政策由之前的需求端刺激转向供给侧、市场化同时发力的新阶段 具体到废铜行业，在供给侧改革的思路下，随着铜价下滑速度加快，冶炼企业更多偏好铜精矿及粗铜，下游加工行业偏好采用电解铜，废铜供应压力增大成为常态；小型企业受困于经济环境、订单减少、资金紧张等影响，出现停产甚至倒闭情况，其订单转向大型加工企业，大型企业在固有的优势中不断扩大市场，行业洗牌加剧。

价格下行倒逼废铜停摆 破局尚需时日

这标志着国内经济政策由之前的需求端刺激转向供给侧、市场化同时发力的新阶段 具体到废铜行业，在供给侧改革的思路下，随着铜价下滑速度加快，冶炼企业更多偏好铜精矿及粗铜，下游加工行业偏好采用电解铜，废铜供应压力增大成为常态；小型企业受困于经济环境、订单减少、资金紧张等影响，出现停产甚至倒闭情况，其订单转向大型加工企业，大型企业在固有的优势中不断扩大市场，行业洗牌加剧。

11月铜市逐步进入淡季

数据显示，2015年9月，汽车产量同比降幅趋缓，销量呈小幅增长2015年前三季度，我国汽车产销累计超过1700万辆，与去年基本持平低迷的宏观环境下，汽车市场仍保持着稳定态势，其中新能源汽车生产3.28万辆，同比增长2倍，在政策推动下，汽车终端表现出弱复苏局面 图十四：国内汽车产量变化图 数据来源：中国汽车工业协会 六、后市展望 基本面，10月大型铜冶炼企业开工率维持85%，部分中小型冶炼企业开工率反而走低，主因受废铜原材料供应影响。

10月份铜市场或再次疲软

基本面，9月大型铜冶炼企业开工率维持95%，部分中小型冶炼企业开工率反而走低，主因受废铜原材料供应影响另外国内目前铜精矿供应充足，库存压力较大，预计未来国内铜精矿供应充足依然延续，给铜价带来持续上涨压力 从库存来看，8-9月国内现货库存出现增长趋势，主因进口铜明显增加，导致现货减少较多，而保税区库存同样减少至42万吨。

9月铜市或有意外“惊喜”

欧元区8月综合PMI初值54.1，预期53.7，前值53.9 基本面，8月大型铜冶炼企业开工率维持98%，部分中小型冶炼企业开工率反而走低，主因受废铜原材料供应影响另外国内目前铜精矿供应充足，库存压力较大，预计未来国内铜精矿供应充足依然延续，给铜价带来持续上涨压力 从库存来看，7月国内现货库存出现下降趋势，主因进口铜明显缩水，导致现货减少较多，而保税区库存同样减少至50万吨。

8月铜市或再现低谷

数据显示，美国6月服务业采购经理人指数(PMI)终值降至54.8，与初值水平相当 基本面，上半年大型铜冶炼企业开工率维持98%，部分中小型冶炼企业开工率反而走低，主因受废铜原材料供应影响。

8月铜市或再现低谷

具体数据显示，美国6月新屋销售年化月率下降6.8%，市场此前预期为增长0.3%，前值由增长2.2%下修为下降1.1% 美国6月服务业活动扩张速度连续第三个月放缓，就业和产出增长放缓带来压力数据显示，美国6月服务业采购经理人指数(PMI)终值降至54.8，与初值水平相当 基本面，上半年大型铜冶炼企业开工率维持98%，部分中小型冶炼企业开工率反而走低，主因受废铜原材料供应影响。

上半年铜市“风雨飘摇”7月将步步维坚

基本面，上半年大型铜冶炼企业开工率大幅回升至98以上，不过部分中小型冶炼企业开工率反而走低，主因受废铜原材料供应影响另外国内目前铜精矿供应充足，库存较高，预计未来国内铜精矿供应充足依然延续，给铜价带来一定的压力 从库存来看，上半年国内现货库存出现下降趋势，主因进口铜明显缩水，导致现货减少较多，而保税区库存明显增加至73万吨。

穹顶之下——笼罩在铜企之上的资金和订单短缺雾霾

2015年初铜价遭遇大幅跳水，2月初沪铜价格已经跌破40000元/吨，铜价的下跌给废铜市场带来了巨大的影响，2015年市场风险或将进一步加大 2014年我国再生铜行业经历“绿篱”行动后，下游需求整体较上年略显疲弱，冶炼行业和加工行业投资回落；随着美元持续走强，铜价下滑速度加快，废铜市场货源紧缺成为常态，冶炼企业更多偏好铜精矿及粗铜，下游加工行业偏好采用电解铜；小型企业受困于经济环境、订单减少、资金紧张等影响，出现停产甚至倒闭情况，其订单转向大型加工企业，大型企业在固有的优势中不断扩大市场，行业洗牌加剧。

Myyouse：穹顶之下——笼罩在铜企之上的资金和订单短缺雾霾

2014年我国再生铜行业经历“绿篱”行动后，下游需求整体较上年略显疲弱，冶炼行业和加工行业投资回落；随着美元持续走强，铜价下滑速度加快，废铜市场货源紧缺成为常态，冶炼企业更多偏好铜精矿及粗铜，下游加工行业偏好采用电解铜；小型企业受困于经济环境、订单减少、资金紧张等影响，出现停产甚至倒闭情况，其订单转向大型加工企业，大型企业在固有的优势中不断扩大市场，行业洗牌加剧。