铝锭价规律

Mysteel月评：基本面有边际改善预期 11月铝价高位宽幅震荡为主

受进口货源补充、国庆期间铸锭量增加及国庆节铝加工企业放假天数较长影响，社库及厂库表现显著累库而兰新线的检修在月内完成，受此影响少部分积压货物也已重新流入市场需求后面各终端板块对铝需求的带动表现出显著差异，关注11-12月铝加工企业订单情况从季节性规律来看，四季度的累库压力一般在10月份体现，叠加云南电解铝产能减产预计带动铸锭量显示下降为主，预计带动铝锭库存有季节性下降预期 数据来源：Mysteel 原材料价格变动分析 10月电解铝主要原材料价格涨跌不一，详情如下： 动力煤价格上涨明显，据Mysteel样本数据，截至10月31日，陕西14家样本煤矿坑口价较9月底环比持平至下降157元/吨，均值为环比下降46元/吨。

Mysteel：铝锭库存已降至近7年同期最低水平 后市如何？

而铸锭入库比例方面（铝锭社会库存入库量/冶炼厂铸锭总量），在旺季情况下，预计上半年存在略低于45%水平的可能，二三季度预计平均基本维持45%左右水平 关于出库端，从Mysteel佛山电解铝价周均价环比变动与佛山日均出库量环比变动（下图出库值为逆序）可以看出，目前现货市场仍维持铝价下降后积极备货，铝价上涨后出库量环比下降的规律也说明订单暂未能形成铝价突破震荡区间的动力，这也是现货市场认为消费并未达到“火爆”水平的结果。

Mysteel：1月电解铝月评

Mysteel预计2月电解铝行业加权平均成本环比小幅下降分成本项来看：电力成本中，外购电成本预计波动不大，自备电成本预计受动力煤价格带动小幅下跌；氧化铝价格预计考虑结算周期，预计环比基本持平；阳极成本维持下降综合来看，2月电解铝行业加权平均成本预计环比小幅下降 1月电解铝行业产能成本曲线 数据来源：Mysteel 综上所述，若云南电力紧张加剧带动减产的传言得到落实，则预计西南地区上半年的复产时间也将有所推迟，带动铝价破位上涨；若传言不属实，且铝锭库存超过140万吨，根据往年规律，预计电解铝利润维持低位水平，高库存拖累铝价跌至成本附近；若云南传言不属实，但节后消费恢复尚可，铝锭库存高位在130万吨附近，则预计铝价维持震荡运行。

Mymetal：电解铝交易人员心态指数调研第76期

认为下周价格将震荡下跌的企业观点主要为本周铝锭库存增幅较大，根据季节性规律预计近两周库存仍会继续增加同时，19年仍有大量产能待投，预计产能仍将不断释放认为下周价格将维持震荡盘整的企业观点主要为，目前电解铝供需格局较为稳定，铝价会将维持偏弱震荡

Mymetal：库存拐点初显 能否支撑铝价

春节过后，铝价有所回暖，而增值税的超预期调降使铝价大幅波动，近月合约因大量买入而走势偏强，远月合约则因大量卖出而大幅下跌调整过后，基本面重新主导铝价从库存来看，在经历了春节前后长达近两个月的累库阶段后，国内电解铝库存终于在3月出现了拐点尽管是否会开启一段旺季去库存过程尚为未知数，但下游消费端回暖效应已经初显，在国内铝价长期低迷的情况下，库存有望成为铝价基本面中难得的亮点 一、库存端 图1 2017-2018年中国电解铝库存（万吨） 数据来源：我的有色网 图2 2016-2019年春节前后中国电解铝库存 数据来源：我的有色网 从近期库存走势来看，春节前后铝锭库存变化量与往年相比相差不大，由于春节期间铝厂正常生产，而下游企业悉数放假，所以形成规律性累库现象。

Mymetal：电解铝交易人员心态指数调研第75期

认为下周价格将震荡下跌的企业观点主要为本周铝锭库存增幅较大，根据季节性规律预计近两周库存仍会继续增加同时，19年仍有大量产能待投，预计产能仍将不断释放认为下周价格将维持震荡盘整的企业观点主要为，目前电解铝供需格局较为稳定，铝价会将维持偏弱震荡

Mymetal：电解铝交易人员心态指数调研第74期

宏观方面，中美贸易关系缓和，货币政策趋向宽松，宏观经济情绪转暖再者，即将进入铝行业传统消费旺季，消费或将转暖，拉动铝价认为下周价格将震荡下跌的企业观点主要为节后第一周铝锭库存增幅较大，根据季节性规律预计近两周库存仍会继续增加；海德鲁预计在19年Q1复产，美对俄铝的制裁确认取消，海外铝市供给端压力或持续释放同时，19年仍有大量产能待投，预计产能仍将不断释放认为下周价格将维持震荡盘整的企业观点主要为，目前电解铝供需格局较为稳定，铝价会将维持偏弱震荡。

Mymetal：电解铝交易人员心态指数调研第73期

认为下周价格将震荡下跌的企业观点主要为节后第一周铝锭库存增幅较大，根据季节性规律预计近两周库存仍会继续增加；海德鲁预计在19年Q1复产，美对俄铝的制裁确认取消，海外铝市供给端压力或持续释放同时，19年仍有大量产能待投，预计产能仍将不断释放认为下周价格将维持震荡盘整的企业观点主要为，目前电解铝供需格局较为稳定，铝价会将维持偏弱震荡

Mymetal：铝行业2018年市场回顾及2019年展望

目前电解铝库存仍位于历史高位，并处于去库存的运行周期中，按照历史规律，去库存周期或将持续至2018年年底，库存持续降低有望刺激铝价的反弹 图14 2016-2018年中国主流地区现货铝锭库存趋势图（万吨） 数据来源：我的有色网 7、2018年中国铝水需求情况 据我的有色网调研，2015年中国铝水占原铝产量比例约为60.7%，2016年上升至76.5%，2017年微调至74%。

铝市偏空格局难以扭转

国内铝锭库存下滑符合季节性规律，市场的焦点仍集中在消费能否超预期转好目前国内去库力度较大，但去库仅持续两周时间，库存能否继续去化仍有待观察 期现价差缩窄冶炼厂库存难以消化 交割月过后，电解铝期现基差未如前几个月一路扩大，而是逐渐缩窄至接近平水。

收储初显弊端 商品后市将何去何从

就在国储收储前后，出现了一些违背市场经济规律的奇怪现象： 其一：在国储局签订12300元/吨收购铝锭的当天，现货市场铝价在11600元/吨，而在此前半个月的时间里，铝价一直维持在10700元/吨附近按照签订收购协议当天的价差计算，30万吨铝锭收购成本高出市场价2.1亿元此外，在国内电解铝产能严重过剩、库存达到180万吨，国际铝库存增至225万吨的同时，12月15日四川阿坝铝厂正式恢复生产，一期11万吨电解铝生产线恢复运转，12月25日宁夏青铜峡铝厂新建电解铝生产项目上线，新增电解铝产能27万吨。