铝锭下降原因

Mysteel：2023年铝产业链数据发布及2024年市场展望

2023年中国电解铝社会库存呈现下降趋势，且为近五年来较低水平，铝水比例同比提高叠加铸锭直供加工厂的比例维持高位是铝锭入库量下降的主要原因之一 展望2024年，预计在供需缺口的带动下，铝产品库存同比表现下降，在铝锭、铝棒的社会库存和厂库中均会有所体现同时，据Mysteel调研，截至12月13日，铝坯料厂库中除了铝棒库存外，铝液直供企业中铸轧卷、大扁顶、铝杆、原生铝合金锭加工厂（样本企业）的厂库为140590吨。

Mysteel：铝锭进口利润大增的后市影响

而欧洲地区供应方面，当地电解铝产能因能源危机减产后、至今仅有微量复产，且后续除个别企业预计在2024年年初复产以外，其他欧洲已减产企业暂无复产计划；需求方面，欧洲PMI持续偏弱、铝锭现货升水低于去年同期且较今年二季度也稍有走弱，预计俄铝对欧洲铝产业链供应下降后还是需要其他地区对欧洲地区需求进行一定补充，这也是近期国内自8月初就开始有进口利润但进口增量并不及市场预期的原因之一从主力合约进口窗口打开的时间叠加运输周期来看，后续进口量有扩大的预期。

Mysteel：近期铝价运行逻辑分析

本周铝价接连大涨自8月22日沪铝当月合约大涨突破前期震荡区间顶部18600元/吨最高至18740元/吨但随后几日震荡回调后，本周铝价再度接连大涨，当月合约今日（夜盘）最高至19230元/吨，月差及铝锭进口利润也持续走扩，Mysteel对近期铝价运行逻辑分析如下： 关键点1：淡季持续去库 库存预计维持偏低水平运行 今年7-8月铝锭社会库存入库量持续处于近年来偏低水平，而入库量偏低的原因及后续展望我们在“Mysteel：从电解铝供应端视角推演的铝表观供需演变”一文中有详细的推演解释，综合来看，受8-12月铸锭量预计同比下降49万吨左右影响，铝锭入库量预计仍维持历年同期偏低水平，但另一方面，进口货物会对入库量有所补充，这在上周的入库量数据中已经明显体现，这一情况预计将维持至年底。

Mysteel：国内废铝市场情绪上涨为主（7月21日-7月28日）

库存数据并没有像市场预期的那样大幅增加，给与铝价较强支撑②7月20日Mysteel光亮铝线精废差为267元/吨，光亮铝线与原铝价差处于较窄区间，主要是极端天气等原因导致回收商收货困难，废铝市场货源紧缺，精废差收窄废铝经济效益减弱，不排除再生铝厂加大A00铝锭采购量来代替废铝 空方观点汇总：①成本方面，Mysteel铝研究团队对全国电解铝企业进行调研并测算，2023年6月中国电解铝行业加权平均完全成本为15875元/吨，较上月下降347元/吨。

Mysteel：6月铝水比例环比下降能否给铝锭库存带来冲击

在这期间，铝棒产量提升速度大于型材产量提升速度，铝棒加工费持续偏低运行随着竞争加剧、需求转弱，铝棒厂的压力逐渐增加，但外购铝水的加工厂为了保障铝水协议的执行，产量并未出现较大变动，仅部分有多品种生产线的冶炼厂或加工厂出现在不同产品间调配铝水用量的情况，叠加仍有新投产能陆续投产，5月铝棒日均产量仅环比下降0.1万吨/天 数据来源：Mysteel 数据来源：Mysteel Mysteel在调研中了解，部分电解铝企业在6月下旬仍存在调减铝水直供比例的计划，一方面因为需求原因、下游加工品压力较大，另一方面，铝锭库存维持低位、现货表现好于铝加工品。

Mysteel：铝价涨跌频繁转换，市场在交易什么？

空头看跌的原因是：1.海外宏观偏空情绪难改善；2.云南降雨量在6-7月会有季节性增量，考虑外送电增量后，仍可供电解铝企业复产所用；3.铝终端需求走弱明显，型材、板带产量订单均持续走弱，部分中间环节加工厂的半成品及成品库存高位，供需边际走弱；4.铝价反弹后现货表现不佳，巩义地区贴水扩大，而上周主流消费地铝锭出库环比下降1.6万吨，出库下降叠加入库环比增加导致铝锭社会库存去库速度放缓，同时铝棒加工费维持偏低水平，铝棒社会库存再次出现累库情况；5.成本持续下降，外购电价存在季节性下降预期、动力煤价格持续走弱，氧化铝维持偏弱运行。

Mysteel：铝锭库存已降至近7年同期最低水平 后市如何？

据Mysteel调研，3月电解铝厂铝水比例为68.7%，环比提高7.1个百分点，同比提高4.7个百分点3月电解铝铸锭量为107万吨，同比减少13.76万吨，环比减少12.58万吨 综上，Mysteel认为，电解铝铸锭量的下降是带动铝锭社会库存下降的主要原因之一而另一个主要原因，我们认为是铸锭直发终端比例的提高，也就是铸锭入库比例下降 据Mysteel对比，2月电解铝厂铸锭入库比例为65.99%，而3月这一比例降至45.61%。

Mysteel：铝锭社会库存拐点是否即将到来

从下图可以看出，虽然今年春节前铝棒厂因各种原因提前放假导致铝棒产量占比提前下降且比重低于往年同期，但今年春节后铝棒产量占比回升速度早于往年同期，预计带动电解铝铸锭量环比下降 同时，近期巩义去库较快也有这方面原因据Mysteel调研，河南地区电解铝厂铝水比例从1月的55%提升至上周为72% 数据来源：Mysteel 2.铸锭入库比例下降 根据Mysteel测算，近两年铝锭社会库存入库量占电解铝铸锭量（考虑冶炼厂厂库变动）的比重低于往年水平，尤其自2022年6月后，铸锭入库比例为40.7%，远低于往年同期水平，说明冶炼厂铝锭直发加工厂的比重显著增加，这也是去年四季度库存持续偏低的重要原因之一。

Mysteel：电解铝2022上半年市场回顾及下半年展望

今年年初以来国内铝锭库存维持下降趋势，1月受到国内电解铝厂产量下降因素干扰，国内铝锭社会库存出现小幅去化；2月开始国内铝锭社会库存出现明显累库，较1月末大增38.7万吨至114.1万吨受春节假期影响，国内下游加工企业开工率降低，叠加春节后下游需求恢复缓慢，导致国内铝锭库存出现大幅累库此外，国内供应端大量复产，也是致使累库的原因之一 3月初国内需求迎来“金三”旺季，下游企业开工率上升稳定补库，导致铝锭库存下降明显，其中主要消费地巩义、佛山两地贡献降幅。

Mysteel：2022年3月中国电解铝库存数据解读

3月初至月中，电解铝出库量增加明显，无锡、佛山、巩义贡献主要增幅出库激增的主要原因是在于铝价冲高回落后带动补库增多，其次消费旺季来临以及对后期价格的乐观也成为推动出库增加的原因但后期随着各地疫情蔓延，铝锭运输效率降低，出库量下降明显 数据来源：Mysteel 进入4月，各地电解铝新投工作将加速进行，同时一季度复产产能将集中体现在四月的产量上。

Mysteel：消费乏善可陈 国庆前后电解铝累库超20万吨

从节后第1-2周开始，物流运输逐渐恢复正常，下游的提货加上终端消费的季节性转暖往往会带动库存加速去化，迅速抵减掉节中累库量并回归季节性去库而今年与往年不同的是，国庆期间库存累积出现明显延长据Mysteel调研了解，其原因主要有以下几点：一是下游消费持续疲软受制于终端房地产、汽车行业复苏缓慢，下游铝加工企业开工率迟迟未能有所起色，除铝板带开工率保持良好水平外，铝型材、原铝合金、铝箔及铝杆开工表现皆不及预期，甚至在10月环比出现了下降，这也拖累了电解铝消费量；同时部分铝厂降低铝水直供比例、增加铸锭量，造成了铝锭社会供应量的整体增加。

我的有色：铝价大涨，废铝精废差区间大幅收窄

废铝精废差为192元/吨，环比跌幅66.49%从现货方面来看，近期铝现货价格持续上涨，五一节后价格累计上涨870元/吨，据我的有色网数据显示，中国主要城市电解铝库存继续保持去库，客观的反映出目前下游铝加工企业铝锭和废铝的替代关系，当前废铝精废差维持低位，下游企业采购铝锭的量上涨明显，这也是导致精废差缩小的主要原因供应方面来看，目前废铝市场流通货源紧缺，受现货价格波动较大影响，回收商有惜售现象，囤货情绪不高，而部分散户多看好未来行情，出货积极性下降。

《中国铝市场一周报告》2020年第26期

主要原因是近期铝价维持上扬走势，电解铝企业的新增及复产积极性较高，随着电解铝产能的陆续释放，后期原料端的需求呈增长趋势虽然近期氧化铝产能有新增及复产，但仍有部分氧化铝厂处于减停产状态，整体市场现货偏紧，厂家出货意愿一般，预计对后市氧化铝现货价格有所提振 电解铝：进入7月，需求方面开始显露季节性淡季的疲态，下游终端需求逐步转弱，加工环节开工率有所下降，但短期电解铝厂铝水转化比例偏低，铝锭增量有限，现货供应依旧紧张。

2020年4月24日期货公司沪铝短线操作建议

我国电解铝厂内库存报39.5万吨，环比上周下降2.7万吨，回到2月2日水平电解铝库存大幅下滑，主要原因是出库多，到货少出库多，是因为当前铝回收料（废铝）少，原铝对废铝替代增加到货少，主要是铝棒需求量旺盛，铝棒产量提高了，铝锭或铝水直铸棒关于下游囤货，主要发生在河南和广东，因为两个地方产业集中度高，河南主要是铝板带箔，佛山主要是铝型材，囤货意见很好统一反观华东地区就没有发生目前一些铝材积压加工企业因为铝棒供应紧张，有的再度上调加工费，有的延缓或停止接单。

Mymetal：中期供应压力显现 沪铝四季度仍显疲态

在供给端出现负增长的情况下，消费端虽较往年相比未见起色，但仍有带动库存去化的动力然而值得注意的是，电解铝在当前利润仍维持高位的情况下，投复产意愿仍较强目前四川、内蒙、广西等地四季度待投产能约50万吨，在取暖季压力不大的市场预期下，如投复产项目悉数进行，电解铝产能有望在年底达到较高水平，对铝价形成压制 值得一提的是，市场普遍关注的无锡库存降低与严查超载并无明显关联，其库存下降一方面由于到库量减少，运至无锡仓库库部分铝锭转至巩义和杭州，降低运输成本；另一方面原因是出库量维持高位，下游备货意愿较强，维持旺季生产水平，因此库存下降幅度较快，由9月初的28万吨降至目前的23.4万吨。

Mymetal：原料及订单“双管发难” 河南铝棒市场路在何方

就今年来看，河南地区的传统淡季形式下，铝棒企业生意更为惨淡2019年大环境形式下，建成产能不断增加，然而从上图可以看出，我国整体产能利用率却在不断下降，受环保、国庆、青运会等因素影响，河南产能利用率下滑尤其明显 综上：我的有色网认为，河南地区铝棒生产企业因电解铝供应不足增速不断下滑，各方面原因堆积，产能利用率也呈现下滑趋势为改善严峻形势的逼迫，当地少数企业通过采购废铝、铝锭进行正常生产，减少成本和保证出货量。

25万吨电解铝产能停产 铝价走势如何？

5月24日氧化铝全国平均成交价在3163元/吨，该价格较5月13日上涨370元/吨按照吨铝消耗1.94吨氧化铝计算，两周内电解铝生产成本上升约720元/吨据其测算，目前吨铝理论生产成本在13820元左右 其二，消费地库存仍保持高速去化截至5月24日，全国16个消费地铝锭社会库存为128.7万吨，环比上周五下降7万吨，库存去化速度保持良好他认为主要原因在于下游到货偏少而需求尚可，这是铝价在高位运行的重要支撑项。

铝：上合峰会顺利闭幕，5月电解铝产量环比增加

广东地区现货紧俏，某大型贸易商持续收货交付长单，主要原因与前期华东华南价差有关后期关注铁路运费上涨对现货到货量的影响 现货库存方面，据数据，国内现货电解铝库存方面继续回落，铝锭现货数据环比回落2.1万吨，至191万吨，其中佛山库存库存大幅减少此外，数据显示国内电解铝现货库存197.7万吨，与上周四相比减少5.5万吨上周氧化铝现货交易情况良好，成交价格明显下降，全国现货均价2934元/吨，较上周下跌68元/吨；其中河南、山西地区成交价在2800元/吨左右，较上周下跌了近100元/吨；澳大利亚氧化铝FOB价格下降至458美元/吨。

《中国铝市场一周报告》2018年第18期

主要原因是随着国外氧化铝价格不断回调，国内氧化铝价格难以维持高位，并且下游电解铝企业接货意愿不强，市场以履行长单为主，市场整体看跌氛围较浓部分持货商为了规避风险，开始低价出货短期来看，我们预计氧化铝仍有下滑风险，预计运行区间在2650~3000元/吨左右电解铝方面，本周铝价上涨，市场整体成交相对活跃近期铝锭现货库存持续下降，对铝价形成一定支撑但由于近期氧化铝价格持续下跌，导致国内部分电解铝投产速度增快，电解铝供给过剩担忧犹存。

铝市振荡格局难改

另外，铝厂铝水占比增加导致外运铝锭减少，入库减少也是库存加速下降的一个主要原因，而出库量较为平稳，旺季去库存预计仍将持续但是随着夏季到来，消费端可能难以支撑去库存进一步加速 结论 综合来看，现阶段电解铝成本下降，社会库存加速去化，在基本面多空博弈下，预计14500—15000元/吨仍是短期内铝价的主要波动区间。