铝锭角度

Mysteel：多角度分析铝锭垒库是否可持续

上周我们讨论过，为何季节性淡季铝锭社会库存迟迟未垒库（详见Mysteel：铝价是反弹还是反转？淡季为何迟迟未垒库），而据Mysteel调研，7月25日铝锭社会库存（样本数据）67.3万吨，较上周四增加0.6万吨，较上周一减少1.3万吨出库14.5万吨，环比减少0.5万吨，折算入库13.2万吨，环比增加1.3万吨。

Mysteel：华南铝基差为何持续走低 旺季来临是否将带动后续现货走强？

电解铝期货价格走势图 三、铝棒出库量高于铝锭 从出库量角度来看，年后华南市场下游企业陆续返工，下游集中补货，出库量稳步提升，但整体呈现上升趋势，且即将进入传统“金三银四”旺季，国内铝棒率先去库一周，但铝锭出库量仍不及往年同期水平，一方面是由于铝价走高，下游企业畏高少采；另一方面，从佛山铝锭和铝棒出库对比图能看出，铝棒出库量高于铝锭出库，说明在铝棒库存偏高的情况下，叠加铝棒加工费近期走低，对铝锭出库稍有抑制。

Mysteel：春节后铝基本面或有超预期表现

沪铝主力在春节前最后一个交易日收于18905元/吨，涨0.05%从基本面角度，Mysteel认为春节后尤其正月十五后，铝基本面或有超预期表现 从库存角度来看，截至2月8日，Mysteel统计铝锭社会库存为47.5万吨，较周一增加2.2万吨，春节前累库幅度不及往年同期；电解铝厂库为13.2，较上周四增加6.5万吨，基本符合往年季节性规律从绝对值来看，今年节前铝锭社会库存及厂库均显著少于去年同期。

Mysteel：多因素导致铝锭社会库存持续快速下降（三）——华南的替代

据Mysteel调研，截至12月11日，铝锭社会库存样本数据较12月7日下降3万吨至49.1万吨截至12月12日，Mysteel调研三大主流消费地小样本日度库存显示较11日下降1.5万吨，是近期最大单日铝锭社会库存降幅各主流消费地的供需结构各有差异，我们将从几个角度进行分析，本篇是本轮库存分析的最后一篇，我们主要对华南市场的出入库情况进行分析 入库方面，受云南省电解铝产能减产影响，11-12月佛山的周均入库量2.375至2.45万吨之间，显著低于9-10月份3.1-3.58万吨的周均入库水平。

Mysteel：近期铝价运行逻辑分析

而从铝水流向角度来看，虽然供需压力由铝锭及各个铝坯料品种共同承担、减产对铸锭量的影响也更为明显，但从自备铝棒生产线的电解铝冶炼厂近期铝棒检修计划来看，12月份铝棒检修也会带来一定规模的铝锭增量 需求端，从光伏板块来看，国庆假期后受组件端库存偏高等因素影响，工业铝型材加工厂订单整体走弱、一开始大厂加工费尚有优势、主要是中小厂受影响，后来大厂的订单、生产线开工率也受到影响目前组件端仍处于主动去库阶段、产量增速不及预期，预计对工业铝型材的偏弱影响仍将持续。

Mysteel月评：宏观与基本面共振带动8月铝价上涨

市场展望 展望9月，宏观方面，海外对9月议息会议决议的预期预计将带动海外宏观情绪波动，而国内市场中需求提振政策预计仍将继续落地，提高市场需求预期从供需角度来看，国内电解铝后续供应增量有限、且9-12月随着铝水比例同比提升，虽然电解铝产量同比提高但铸锭量却反而显著下降，供需维持短缺格局叠加低库存预计带动内外价差及月差持续走扩而进口利润窗口持续打开也导致进口铝锭近期持续流入市场，一方面直接发到终端对出库量有所拖累，另一方面入库后对基差有所压制。

Mysteel：铝价涨跌频繁转换，市场在交易什么？

另外，电解铝企业性质不同、规模不同、成本不同、产品结构不同，都会导致大家的复产计划不尽相同经历了连年频繁的停复产之后，企业也要从电解槽的使用寿命、阳极破损率、生产安全稳定性等角度多重考虑即使着手复产，在速度上也会十分谨慎，电解铝产量难以出现快速上升 最近价格波动加大、幅度加宽，多空分歧较大,据Mysteel了解： 多头看涨的原因是：1.市场刺激政策仍可期待；2.受陆续仍有铝液直供加工厂投产影响，铝水比例预计维持高位，铝锭社会库存、仓单将维持低位水平；3.云南土地干旱，降雨增量对发电量增量贡献或不及预期，导致电解铝产能复产的时间节点和量级不及市场预期；4.海外现货贸易升水有回升迹象，带动出口利润上升。

Mysteel节后预测：国庆后铝价或维持宽幅震荡 需警惕低库存风险

而库存方面，近期受铝价较低下游逢低备货带动出库增加，以及云南省电解铝产能减产、新疆地区季节性运输瓜果导致火车车皮紧张等因素导致入库有所下降，出入库共同作用下近期铝锭社会库存快速去库据Mysteel调研，预计国庆假期期间，佛山、无锡、巩义三个主流地区铝锭整体到货预估1500组左右 从供需推演来看，10月份整体有一定累库可能，但预计11-12月维持季节性去库由于9月底铝锭社会库存已至61.2万吨，处于较低水平，所以虽然消费无显著起色，但从供需平衡角度来看，仍需警惕四季度整体去库带来铝锭库存过低的风险。

Mysteel：5-6月仍将有一定规模的原铝进口至国内

从贸易方式来看，今年出口的原铝中，保税区仓储转口货物达10.2万吨，占比97.4%由此可以看出，今年海外电解铝现货的高升水吸引了保税区铝锭转销欧洲 据Mysteel数据，截至目前，5月原铝进口平均亏损2331元/吨，环比缩窄945元/吨近期国内现货市场虽然不是海外原铝出口的最佳选择，但从电解铝冶炼厂成本角度考虑，部分海外冶炼厂成本在2000美元/吨以内，若运至国内销售，无论按LME铝价或是按国内现货铝价作为基价，利润水平虽不及欧洲等地但仍很可观。

Mysteel：市场流通货源紧缺，废铝精废差再度收窄

本周废铝精废差为302元/吨，环比上周一下跌22.08% 废铝精废差的持续收窄，导致部分企业加大采购铝锭，助力铝锭去库，据我的有色网数据显示，本周一电解铝社会库存减少1.9万吨从废铝供应角度来看，进入传统淡季，终端工厂产生的废料减少；加之天气炎热，拆解减少，回收商补库速度减慢，当前废铝市场流动货源延续紧缺局面，回收商便捂货不出从下游需求角度来看，铝棒、铝板带等下游需求尚可，但目前市场流通货源紧缺，特别是光亮铝线，供不应求；且厂家库存消耗减少，采购意愿不减。

我的有色：2021年五一假期铝市运行情况概览

印度政府25日预测，该国这一波新冠疫情可能于5月中旬达到峰值，届时每天新增确诊病例将高达50万例 而从铝产业角度来看，印度铝土矿-氧化铝-电解铝已形成完备产业链其各品种产量在全球占比皆相对有限，属于自给自足型考虑到其铝产业链自上而下的完备体系，冶炼端几乎不可能出现大规模减产而加工端仍存在停产可能性，类似情况在2020年其实已有发生，2020年3月，印度实施为期21天的封锁，除优质列车保障原材料供应外，其余运输途径都受到了不同程度的影响，其中包括了电解铝厂外发铝锭以及从港口发运铝锭及铝材。

需求持续向好 机构看好未来铝价

二是从微观角度来看，近期国内外铝锭库存同步去化，表明铝市基本面强劲展望后市，孙伟东认为，短期来看，二季度国内供需较为平稳，5月进口铝锭量有所减少，预计国内铝锭库存将延续去化，铝价或将偏强运行投资者需要注意的是，短期铝价的风险点在于国储抛储，最早可能在5月，中期来看，高铝价以及高利润令国内新投产能投产积极性较高，预计6月国内供应压力逐步增加，而同时消费会逐步进入淡季，届时铝价可能会面临较大调整 嘉盛集团全球研究主管MatthewWeller认为，中国的供给侧改革做得最彻底的就是煤炭、钢铁，但电解铝在去产能方面并没那么到位。

我的有色：铝抛储传闻影响简析

若抛储属实，抛储量仅占到全年产量的不足1.5%，同时考虑到全年电解铝进口量约70万吨，抛储不会对全年供应量造成较大影响而值得注意的是，目前铝锭社会库存处于历史低位，若抛储属实，则可能一定程度解决社会库存长期低位的状态，同时缓解短期现货紧缺的压力 从另一个角度看，抛储能够短期对冲内蒙超碳减产影响量2月以来，内蒙地区因碳排放超标减产仅30万吨，且未来投产进度明显放缓若抛储属实，将对内蒙地区缺口形成一定补充，而强消费预期下的全年铝供需缺口亦或将被填平。

【敦和资管】国际补库周期带动出口恢复 21年电解铝供需两旺

受访人：敦和资产管理有限公司 分析师 蓝俊杰 客户观点：21年电解铝的供应端会在超4000万吨运行产能的基础上继续投放，上半年主要关注云南地区，下半年关注内蒙和广西的增量而需求端，需要留意的大变量是新能源轻量化、光伏、特高压等领域，在政策推动需求的基础上，21年大概率呈现供需双旺的格局如果不出现疫情反复和其他黑天鹅事件的影响，需要特别关注下游扩产能以及冶炼端从铝锭往其他形态产品转变带来的潜在影响，从这一角度看，绝对价格方面不用太悲观。

国内市场减产加剧 铝价是否已跌出安全边际？

铝土矿虽然供应环比增加，但产量同比下降同样确定，因此山西、河南铝土矿由于环保成本提升，预计开采成本在400元/吨左右 挤压完矿端利润后，河南、山西氧化铝成本约为2800–2900元/吨附近，另外广西铝土矿价格偏低使得其成本将低于河南、山西山东由于主要采用进口铝土矿，其成本也将偏低 铝锭冶炼角度看，2800元/吨的氧化铝成本，若考虑产业平均现金成本，对应的电解铝价格在13000元/吨附近。

罗友：铝价是否已跌出安全边际？

铝土矿虽然供应环比增加，但产量同比下降同样确定，因此山西、河南铝土矿由于环保成本提升，预计开采成本在400元/吨左右 挤压完矿端利润后，河南、山西氧化铝成本约为2800–2900元/吨附近，另外广西铝土矿价格偏低使得其成本将低于河南、山西山东由于主要采用进口铝土矿，其成本也将偏低 铝锭冶炼角度看，2800元/吨的氧化铝成本，若考虑产业平均现金成本，对应的电解铝价格在13000元/吨附近。

铝：铝锭现货再降 华南市场消费旺

库存方面，昨日LME铝库存118.02万吨，环比回落0.62万吨；沪期铝库存79.5万吨，环比减少0.41万吨据数据，国内现货电解铝库存方面继续回落，铝锭现货数据环比回落2.1万吨，至191万吨，其中佛山库存库存大幅减少此外，数据显示国内电解铝现货库存197.7万吨，与上周四相比减少5.5万吨 主要逻辑：近期从基本面角度来看，我们认为目前国内氧化铝价格高位回落，或造成电解铝成本开支回落；而铝下游消费符合预期，在国内现货、LME库存持续回落，铝价或尝试重心上移，今日预计沪铝震荡运行为主。

铝市空头氛围仍浓

受国家房地产调控政策影响，商品房销售面积增速持续下滑，1—10月累计同比增速8.2%，年内首次下降到个位数汽车方面，国内汽车产销量增速相对稳定，年末是汽车产销旺季，对于铝市消费有一定的拉动总体来看，目前国内电解铝处于供需双弱格局，铝锭库存逐步趋稳，去化速度或不及市场预期 氧化铝或继续走弱 氧化铝价格近期持续走低，河南、山西及山东地区氧化铝价格下滑接近400元/吨，而且从供需角度来看，价格或继续走弱。

铝市空头氛围仍浓

受国家房地产调控政策影响，商品房销售面积增速持续下滑，1—10月累计同比增速8.2%，年内首次下降到个位数汽车方面，国内汽车产销量增速相对稳定，年末是汽车产销旺季，对于铝市消费有一定的拉动总体来看，目前国内电解铝处于供需双弱格局，铝锭库存逐步趋稳，去化速度或不及市场预期 氧化铝或继续走弱 氧化铝价格近期持续走低，河南、山西及山东地区氧化铝价格下滑接近400元/吨，而且从供需角度来看，价格或继续走弱。

产业链遭遇“肠梗阻” 电解铝“南北大迁徙”

但是另一方面，煤炭资源丰富的西北地区虽然缺乏铝土矿，但是电价便宜，属于我国的“电价洼地”，电力成本约占电解铝成本的60%左右，因此一些电解铝的产能正向西北转移，数百万吨的氧化铝作为初级原料从西南运往西北，本地铝加工企业再舍近求远到外地购买铝锭 “这‘一去一回’造成了巨大的运力和交通资源浪费，从能源和环保以及社会效益的角度来看，将中部和西南地区的氧化铝运到西北区生产电解铝，再运回东部和华南等接近市场的地方加工成铝材产品，这几乎增加了近3倍长途运输量，消耗了大量交通资源和燃油。