国泰期货原油

铜、黄金、原油期货合约将实施交易限额举措

期货日报记者了解到，3月以来大宗商品市场看涨情绪高涨，其中沪铜期货主力自3月初以来至今涨幅达11%，沪金期货主力涨幅达15%，原油期货主力涨幅达10%而在此背景下，近期期货市场的成交和持仓量变化情况显示出当前市场还是存在着一定的分歧和不确定性 以铜市场为例，国泰君安期货有色资深分析师季先飞告诉记者，近期铜价表现为连续上涨，主要受宏观再通胀预期和原料供应扰动的驱动首先，在再通胀预期的驱动下，有色、贵金属等价格普遍上涨，长期宏观资金对铜等商品的投资热情不断提升。

[隆众聚焦]：节前最后补仓 轻质白油盘稳坚挺

一、整体供应量少对价格存支撑 图1 轻质白油价格走势图 来源：隆众资讯 近期个别企业复工，周内产量环比上周增加4.7%，产量虽有提升，但依旧处于全年低位水平。

[轻质白油周评]：量少库存降至中低水平 轻质白油坚挺出货（20240119-20240125）

1. 本周热点关注 a）本周期（2024年1月19日至2024年1月25日），山东独立炼厂柴油价格上涨（0#7073，环比+24或0.34%，同比-352或4.74%）。

新一轮对俄制裁来袭，大宗商品市场路在何方

同时，七国集团将在国际金融体系中进一步限制俄罗斯，并采用包括出口禁令、石油价格上限等手段，限制俄罗斯在能源方面的收入 据国泰君安期货能源高级研究员黄柳楠介绍，此前七国集团的多轮制裁对于原油市场来说，造成的直接影响有三方面：第一，欧洲几乎不再从俄罗斯进口原油及制品；第二，俄油大量转往中国、印度等亚太地区出口；第三，由于限价措施影响，出口价格低于市场价格，出口利润大幅缩水 期货日报记者了解到，自2022年12月对俄罗斯的制裁生效以来，全球原油市场供需格局及贸易流向就在不断变化。

原油波动加大，重心或继续下移

”国泰君安期货原油研究员黄柳楠表示，其核心逻辑依旧在于海外央行对于加息频繁的鹰派表态、地缘冲突频发下市场风险偏好暂时悲观，至少难出现明显回暖在美国公布的8月CPI数据降幅不及预期后，市场对美联储9月议息会议加息100个基点的预期快速提升这意味着至少在9月22日（北京时间凌晨2点）美联储议息会议召开前油价包括其他大类资产出现强势反弹的概率有限，暂时还未进入上行窗口期 海证期货能化研究员郑梦琦表示，根据CME FED WATCH，此次美联储加息75个基点的可能性较大，在鹰派预期笼罩下，美元指数处于历史相对高位，油价承压。

上海国际能源交易中心发布关于公布部分期货、期权品种做市商增补名单的公告

根据《上海国际能源交易中心做市商管理细则》的相关规定，经严格评审，现公布原油、20号胶、低硫燃料油、国际铜期货和原油期权做市商增补名单如下（以公司名称首字笔画排序）： 　　一、原油期货做市商 　　上海德璋投资管理有限公司 　　五矿产业金融服务（深圳）有限公司 　　长江产业金融服务（武汉）有限公司 　　国泰君安风险管理有限公司 　　二、20号胶期货做市商 　　中信证券股份有限公司 　　方顿物产（重庆）有限公司 　　三、低硫燃料油期货做市商 　　中信中证资本管理有限公司 　　江西瑞奇资本管理有限公司 　　四、国际铜期货做市商 　　招商证券股份有限公司 　　豫新投资管理（上海）有限公司 　　五、原油期权做市商 　　中信建投证券股份有限公司 　　申银万国智富投资有限公司 　　华泰证券股份有限公司 上海国际能源交易中心2022年3月4日 。

冷冬将至，全球能源短缺影响几何？

今年欧美国家的家庭收入保持较高水平，意味着消费能力偏强，消费类订单板块价格走势会略强一些 “从能源角度来看，能源绿色转型叠加极端气候，天然气上涨幅度远大于煤炭和原油”国泰君安期货研究员邵婉嫕表示，欧洲、美国等以天然气为主要发电燃料，并且其电价市场化程度高于我国，能源端的价格上涨有效联动电价上行而以煤炭发电为主的国家，如中国、印度等，对煤炭价格和电力价格采取政府调控措施，容易受到政策影响。

猪价继续探底，机构预计9月CPI同比上涨0.8%

非食品项方面，WTI原油期货结算价出现上涨，能源、钢铁、矿产、有色类大宗商品价格出现回弹9月，翘尾因素由上月的0.0%下降至-0.2%综上，9月CPI同比涨幅收于0.6%左右 国泰君安研究所宏观首席分析师董琦也预计9月同比上涨0.6%，较8月进一步回落。

国泰君安：大宗商品价格的基本面支持并未逆转

新华财经北京5月12日电国泰君安证券分析师发布研报指出，2021年开年以来，大宗商品涨价分为两个阶段：第一阶段为年初至3月份，以原油、铜为代表的海外定价大宗商品涨价较快；第二阶段为4月份至今，国内定价大宗商品迎头赶上，动力煤、螺纹钢期货甚至有后发制人的趋势目前来看，大宗商品价格的基本面支持并未逆转，资源品的生产国和消费国在疫情周期、经济周期的错位还在继续，意味着供需错配的逻辑还运行得非常顺畅。

苯乙烯沥青燃油领涨 豆一焦炭延续反弹

截至14日下午收盘，多个化工品涨幅居前，其中，苯乙烯大涨4.53%，领涨当天商品市场；沥青、燃油也分别收涨4.17%和3.46%抛开原油的因素，每年3、4月本身就是苯乙烯装置检修集中的时期，供应季节性减量压力较大据隆众资讯统计，上周国内苯乙烯工厂平均开工率80.02%，环比下降5.75%而下游维持刚需、库存压力不大，也都支撑了苯乙烯价格但国泰君安期货的分析也指出，4-5月处于工业成品企业备货环节末端的各类塑料需求可能不会有超出市场预期的表现；从当前供需平衡情况来看，5-6月存在累库的可能；市场焦点再回成本端。

不只是铁矿石煤炭，这一资产今年已平均上涨了近13%

“原油市场和煤炭等市场基本面不一样，原油的库存量依然较高”国泰君安期货原油研究总监王笑表示 随着疫情带来的经济形势变动，2020年原油市场走出明显的“V”形反弹“总体上，新冠肺炎疫情对原油市场的影响明显年初受疫情影响，市场一度预期需求将大幅下降，出现市场担忧生产出的原油无处存放的罕见现象，一些机构甚至不断计算全球可用的剩余库容，加上产油国打‘价格战’，使油市‘雪上加霜’，纽约市场一度跌至负油价，但随着疫情环境下经济不断恢复，油价又逐渐回升。

大宗商品牛市仍在途中？几大板块交易逻辑大盘点

其中，美豆和豆油偏强是近期油脂上涨的主要驱动，从近期豆棕价差走势扩大也可以印证另外，原油走势偏强对油脂市场氛围也有提振”国泰君安期货分析师刘佳伟说 她表示，近两周油脂横盘振荡主要因驱动价格上涨的因素边际有所转弱影响据了解，近期美豆出口有所下降、南美天气有所改善导致美豆出现高位回落，而国内豆油收储可能延后、豆油高基差导致贸易商买货谨慎等因素也对油脂的提振效果减弱棕榈油方面，马来棕榈油出口较差导致库存降幅不及预期。

上期所下调原油等7个品种保证金比例

对于此次上期所根据市场波动灵活调整相关期货品种的保证金水平和涨跌停板幅度，国泰君安期货原油研究总监王笑认为，这是成熟期货市场常见且有效的风控手段 据期货日报记者了解，春节后受新冠肺炎疫情影响，能源化工期货品种在经历前几个月的大幅波动后，近期价格波动率全面回落“交易所灵活运用规则制度，及时下调能化品种的保证金比例和涨跌停板幅度，不仅有助于降低市场交易成本，更为实体企业利用期货市场对冲风险提供了方便。

美油期货价格缘何跌到负值？对国内影响几何？

”国泰君安期货原油研究总监王笑说 美国市场交割要求必须有实物的转移此次5月合约在交割日前一天出现如此“惨烈”的局面，反映出了市场买卖双方都不愿意接手即将交割的原油——空头库存堆不下了，急着交割出货；多头对油价预期差，如果交割还要面临高额的仓储费和额外的物流成本 “美油期货价格跌到负值，反映了在物流费高、仓储费高、油价预期差三个因素作用下，多头不愿意交割的情况。

美油期货价格缘何跌到负值？对国内影响几何？

”国泰君安期货原油研究总监王笑说 美国市场交割要求必须有实物的转移此次5月合约在交割日前一天出现如此“惨烈”的局面，反映出了市场买卖双方都不愿意接手即将交割的原油——空头库存堆不下了，急着交割出货；多头对油价预期差，如果交割还要面临高额的仓储费和额外的物流成本 “美油期货价格跌到负值，反映了在物流费高、仓储费高、油价预期差三个因素作用下，多头不愿意交割的情况。

大宗商品暴跌背后的企业众生相

在山东的地炼企业，也是加足马力生产有山东地炼企业对中国证券报记者表示，公司库存已经处于历史高位，但是生产速度并没有减少 原材料价格持续下行是下游企业增加生产的动力之一国泰君安期货原油研究总监王笑对中国证券报记者表示，目前国内大多厂商库存水平都非常高，在境外疫情延续导致消费及订单并不好的情况下，期货盘面的利润非常丰厚导致这些厂商都在不断加码生产，将更多的原油变为成品，而这些成品仅以库存的形式进行累积，进而能够空闲出更多的库存进行更多低价原油的采购。

液化石油气期货期权首度联袂上市 今、明在大商所挂牌上线

交易手续费为6元/手 “根据上述参数，交易一手合约需要4160元保证金，一手合约规模约为5.2万元，在国内商品期货中，LPG合约大小处于中上等水平，与同为能源类商品的原油及动力煤等相比，其合约大小处中等水平”国泰君安期货原油研究总监王笑对上证报记者表示 对于LPG期权，首批上市交易合约是以PG2011、PG2012、PG2101、PG2102和PG2103期货合约为标的的液化石油气期权合约。

借力期货 提高钢铁行业化解“输入性风险”能力

”国泰君安期货铁矿石研究员马亮说 事实上，进入3月，虽然疫情在海外蔓延，但黑色系基本是国内独立定价，受外围市场影响极小，随着国内疫情的有效控制，终端复工进度不断提速，市场乐观情绪升温近期，国家大基建投资相关政策发布，部分市场人士认为，短期钢材市场的高库存并不会对去库进程中的价格上涨构成阻碍，其看好远期钢材和铁矿石价格 B矿价“虚火旺”持不同看法 节后，原油、农产品等大宗商品普遍下跌，黑色系品种则在节后首个交易日深挫后转而修复上涨。

分析人士：短期或推高沥青价格

若本次制裁直接导致委内瑞拉原油断供，国内炼厂将不得不以其他品种原油炼制沥青，就必须对相关炼制设备进行调整，同时沥青产出率也会有所下降，相关企业生产成本将随之升高 国泰君安期货原油研究总监王笑认为，虽然本次制裁对于沥青价格可能有一定的推涨效果，但考虑到美国对委内瑞拉的制裁已持续了很长时间，市场对此有一定的心理预期，而且从去年下半年开始，我国就已大幅减少对马瑞油的进口，增加其他重质油的进口。

红枣主力合约尾盘跌停 期价跌破万元整数关口

10月17日消息，国内商品期货日盘收盘大面积飘绿，红枣、原油、沪镍及铁矿期货跌幅领先，其中红枣主力合约尾盘跌停，期价跌破万元整数位关口今日，农业农村部市场与信息化司司长唐珂指出，今年水果价格出现了“前高后低”的明显特征 国泰君安期货指出，目前距离新枣下树很短，目前消息面平淡，基本面稳弱，新枣一般10月25日左右到11月份初开始逐步下树红枣集中下树后以压力为主，但考虑开秤最早的若羌因品质偏高价格或较高、自治区托市对情绪影响下会有阶段性反弹。