原油关联期货

[隆众聚焦]：国际原油市场呈空好博弈姿态 需重点关注地缘局势的进展

2月22日，布伦特原油期货83.67美元/桶，较1月1日上涨8.61%WTI原油期货78.61美元/桶，同期涨9.71%红海航道承载着全球约30%的集装箱运输，每年通过这里的货物价值超过1万亿美元冲突扰乱了红海南部的贸易，大量船只绕道非洲好望角，增加了航线里程及运输成本，并且存在供应中断风险而最新消息，22日也门胡塞武装的人道主义行动协调中心发表声明称，禁止与美国、英国以及以色列关联的船只进入红海等水域，胡塞武装据称已做好“长期战斗”准备。

大有期货：供需面临错配，钢价有望迎来一轮上涨

春节长假期间，以原油、伦铜为代表的国际大宗商品整体表现偏强，同时国内旅游出行、电影票房等数据亦表现强劲，使得市场对于节后国内钢材期现货价格持偏乐观预期2月18日，钢材现货市场如期迎来开门红，但螺纹钢、热轧卷板期货在节后首个交易日呈现高开低走之势，最终螺纹钢、热轧卷板主力合约收盘分别录得跌幅1.07%、0.88%，日内振幅均超过2%对于节后钢材期货出乎意料地走弱，笔者认为主要原因可能在于以下两点： 股市反弹动能减弱 回顾年初以来的行情，螺纹钢与A股同作为受到宏观经济影响较大的两类资产，二者价格走势体现出较强的关联性，且A股明显占据主导地位。

[液化气期货周评]：液化气石油气期货周评（20240105-0111）

国际液化气纸货成交价格下跌，进口成本下降拖累业者心态，国内现货市场同样疲软；另外航运问题缓解，中国PDH装置利润维持倒挂产能利用率偏低，基本面利空压制较强，空头主导增强临近交割月，仓单压力显现，周内期货走势与原油关联性持续减弱周均基差，华东464.90元/吨，华南595.7元/吨，山东299.7元/吨最低可交割品定标地为山东 截至本周四，大连商品交易所液化气总仓单量为4931手，较上周四减少20手，宁波百地年注销20手。

[液化气期货周评]：液化气石油气期货周评（20231229-20240104）

数据来源：隆众资讯 本期，液化气期货主力合约涨后下跌，与原油走势关联性偏低。

[今日原油]：关注产量和需求 欧美原油期货在新年首个交易日收低

原油 国际市场 评论分析

[隆众聚焦]：场内交投平淡，费托蜡价格趋稳

图1 2022-2023年费托蜡价格走势图 近期国内费托蜡价格持稳运行。

Mysteel：国庆长假海外商品骤跌，钢价会跟跌吗？

图2：驱动商品价格的三个主要因素：全局因素、商品板块因素和品种异质性因素 注：文中部分图表主要来源于《中国与国际大宗商品市场价格之间的关联性研究》、《国内外大宗商品市场间信息溢出效应的实证研究——基于DAG方法与溢出指数模型》、《国际原油对中国大宗商品期货的风险传导效应研究》和《Common Factors of Commodity Prices》等。

[隆众聚焦]：外部环境利多偏强 高纯己烷庚烷涨势可观

溶剂油焦点分析

方正中期期货：原料紧张情况暂时缓解

原油反弹带来成本支撑 石油沥青是原油蒸馏后的残渣，理论上来说，原油价格走势对沥青价格走势会有成本指引从历史数据来看，沥青期货与国内外原油期价走势具有非常强的关联性，长期相关性达到0.9，整体表现为沥青走势受到原油走势驱动，以跟随原油为主，大趋势上基本与原油保持一致，但由于阶段性供需面的差异，个别时期两者走势存在一定差异 今年以来，原油整体维持区间波动，对沥青形成一定的成本支撑。

国务院关于金融工作情况的报告

加强期货现货联动监管，促进动力煤、原油等基础工业品价格平稳运行二是完善各行业领域监管规则建立重大改革和监管政策出台协调机制制定关联交易管理办法，开展股权和关联交易专项整治，分五批向社会公开124个违法违规股东完善平台企业金融业务监管正式实施保险业偿付能力监管规则（Ⅱ）建立上市公司常态化退市机制，出台行政罚没款优先用于投资者赔偿的规定，制定欺诈发行股票责令回购实施办法签署中美审计监管合作协议发布《宏观审慎政策指引（试行）》，实施系统重要性银行附加监管，依法批准设立中信金融控股公司、北京金融控股公司和招商局金融控股公司。

原油跌势步入尾声

据统计，在过去20年间，全球GDP与油品需求同比增幅相关性高达0.90这意味着，全球经济衰退与原油需求下降关联性很强与此同时，10年期美债收益率持续上行，触及近10年来高位，无风险收益率的上升将压制投资者对原油等风险资产的偏好在原油金融属性和商品属性双双转弱的背景下，油价承压，重心不断下移 今年以来，受俄乌冲突带来的地缘因素提振，国际原油期货价格显著上涨产油国获利丰厚加快产能释放的脚步。

[隆众聚焦]：“金九”尾声，硬脂酸市场仍成交低迷

据隆众了解，本周下游主力硬脂酸盐工厂产能利用率70%左右，AKD工厂负荷降低，然终端用户PVC及轮胎工厂产能利用率仍50%-60%，下游主力工厂需求地域性差别性较大，而终端用户维持刚需采购，整体来看需求量仍动力不足 综上所述，原油价格波动明显，原料端期货方面呈下行趋势，原料52度棕榈油无利好支撑也表现低迷，受制于硬脂酸与棕榈油价格的强关联性，叠加下游需求无明显提升，下游需求持续疲软，即使有“十一”提前刚需备货，也难以提振整个市场需求，因此本周硬脂酸市场仍成交不高，价格呈低位运行。

沥青生产利润将继续修复

国际原油价格维持高位，对沥青形成成本支撑二季度沥青供需结构环比有望改善，随着炼厂开工负荷回升，沥青供给有望继续增加，在需求增量相对有限的情况下，沥青库存预计会出现季节性累积 A 原油价格高位运行 石油沥青为原油蒸馏后的残渣，是原油加工的副产品，因此沥青期货与原油价格关联性很强，长期相关性在0.9左右，大趋势上基本与原油保持一致，但由于阶段性供需面不同，两者走势存在一定差异。

美国国债收益率大幅攀升 对国际原油价格影响几何？

9月24日美国10年期国债收益率受益大幅攀升，涨至1.47%，较9月14日上涨14.84%，同时创近半年最大单周涨幅美元指数则回升，最终收盘在93.33当天布伦特原油期货11合约78.09，涨幅1.09%，近三年来首次突破每桶78美元众所周知原油有很强的金融属性，美债、美元的波动对原油价格都有关联性影响 图1 10年美债收益率与布伦特价格走势一览 来源：隆众资讯 9月24日美元走高、国债下跌、美债收益率上涨的原因主要来自两方面：其一为市场对通胀的担忧。

[今日原油]：权衡供应和需求前景 欧美原油期货继续上涨

原油 国际市场 评论分析

上期所统筹优化能源期货交割机制 市场化提高期货燃料油仓储费

上证报中国证券网讯（记者宋薇萍）上海期货交易所4月30日发布《关于调整期货燃料油仓储费的通知》，自7月3日起，期货燃料油仓储费由原1.4元/吨•天提高至3元/吨•天此次调整是继原油期货仓储费提高之后，上期所统筹优化能源期货交割机制的又一举措，旨在反映市场真实供需关系、维护交割库容稳定，切实保障实体经济避险需求得到及时响应和有效服务 面对国际原油市场波动频繁、全球油品仓储资源趋紧的局面，上期所坚持市场化、法治化原则为导向，严格依据规则，统筹布局、综合施策，充分考虑原油、燃料油及沥青期货等能源期货品种间存在的强关联性，已经建立了一套防范风险、确保平稳、促进发展的系统性应对方案。

LPG单边操作风险大

液化石油气（LPG）作为油气工业的产物，其价格与国际油价具有较强的相关性据测算，国际原油价格与国内LPG的关联度为90%左右，单边行情中关联度高达95%同时，对国内LPG价格而言，较高的对外依存度决定了国际LPG价格波动对国内价格影响较大近年来，液化石油气价格大幅波动，以基准交割地广东为例，最大波幅达到107.47%LPG期货上市无疑为相关企业战“疫”复产、对冲风险提供了有效避险工具。

菜粕企稳反弹概率大

另外，因沙特和俄罗斯就原油减产一事未达成一致，沙特拟采取增加产量、降低油价的策略逼对手就范，致使国际原油价格大幅走低，一度刷新近16年来低点在双重利空打击下，油脂油料价格大幅下挫，美豆也刷新一年多来低点，拖累菜粕期货周一大幅下跌 但是，粕类期货金融属性较弱，加之和原油关联性不强，在恐慌情绪释放后，粕类有望企稳另外，由于有生物柴油概念，油脂和原油的关联性比较紧密，周一油脂板块主力合约集体跌停正是对原油大跌的一种正常反应。

菜粕企稳反弹概率大

但是，粕类期货金融属性较弱，加之和原油关联性不强，在恐慌情绪释放后，粕类有望企稳另外，由于有生物柴油概念，油脂和原油的关联性比较紧密，周一油脂板块主力合约集体跌停正是对原油大跌的一种正常反应同为油籽下游压榨产品，油和粕价格有一定的跷跷板效应，油脂疲弱可能会支撑粕类偏强 国内供应紧张 近几个月以来，国内菜籽进口量同比大幅下滑，港口油厂菜籽库存长时间在低位徘徊，大多数油厂因原料不足停产，压榨开工率维持偏低水平。

能化指数A的投资价值

动力煤主要用于火力发电发电量是动力煤需求的主要驱动因素，其活跃程度能够反映经济需求情况及货币环境平板玻璃可用石英砂、纯碱等原料制成，并广泛应用于建筑、汽车等行业，地产投资对玻璃需求起到决定性影响 能化指数A与商品期货市场各类主要品种关联性强，指数走势能够在一定程度上反映商品期货市场整体走势，同时反映宏观经济运行情况 PTA、甲醇、动力煤和平板玻璃这四大成分品种的价格走势可基本全面地反映出经济面貌：PTA作为原油的下游产品，受其成本端原油价格的影响较大，同时作为化工品的代表，受化工品整体产能周期影响；甲醇是一个重要的化工原料，其应用领域广泛，包括用于制作农药，因此同时受到化工品产能周期及农产品生长周期影响；动力煤的终端需求由社会投资量体现，因此财政/货币政策对其价格影响较大；玻璃广泛应用于建筑、汽车等行业，地产投资对玻璃需求起到决定性影响，与黑色金属属同一需求周期。