沥青期货原油相关性

方正中期期货：原料紧张情况暂时缓解

原油反弹带来成本支撑 石油沥青是原油蒸馏后的残渣，理论上来说，原油价格走势对沥青价格走势会有成本指引从历史数据来看，沥青期货与国内外原油期价走势具有非常强的关联性，长期相关性达到0.9，整体表现为沥青走势受到原油走势驱动，以跟随原油为主，大趋势上基本与原油保持一致，但由于阶段性供需面的差异，个别时期两者走势存在一定差异 今年以来，原油整体维持区间波动，对沥青形成一定的成本支撑。

沥青：与原油背离的日子

沥青焦点文章，隆众聚焦

沥青生产利润将继续修复

国际原油价格维持高位，对沥青形成成本支撑二季度沥青供需结构环比有望改善，随着炼厂开工负荷回升，沥青供给有望继续增加，在需求增量相对有限的情况下，沥青库存预计会出现季节性累积 A 原油价格高位运行 石油沥青为原油蒸馏后的残渣，是原油加工的副产品，因此沥青期货与原油价格关联性很强，长期相关性在0.9左右，大趋势上基本与原油保持一致，但由于阶段性供需面不同，两者走势存在一定差异。

多因素支撑，大宗商品演绎上涨行情

部分投资者可更多聚焦极端波动下的期现货价差回归机会，注意资金管理和风险控制 在石化板块品种投资机会方面，隋晓影分析，在地缘局势持续升温以及原油价格仍维持强势的背景下，预计下游化工品仍会以跟涨为主，尤其是与原油相关性较强的燃料油、PTA、沥青等期货品种不过，在原油价格维持涨势的背景下，化工品行业的利润会进一步萎缩或维持在相对低位 华泰期货表示，建议对农产品（大豆、豆粕等）、外需型工业品（原油、新能源有色金属等）、内需型工业品（黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭）、贵金属维持逢低做多思路，同时要警惕相关因素反转风险。

沥青：中长期仍需关注需求启动

自7月份以来，国内沥青价格波动大致呈现“N”型走势，据隆众资讯测算，今年以来，华东沥青现货价格涨跌与原油相关性高达到70%截止8月4日，国内沥青均价为3276元/吨，华东地区主流成交3300元/吨，虽然月内有补涨但整体价格分别低于7月初的1.9%、5.7% 图1 国内沥青价格与原油价格走势 来源：隆众资讯 首先我们来看一下原油2次下跌对沥青现货以及期货的影响： 2021年7月19日，国际原油价格再现久违暴跌，布伦特期货今年6月以来首次跌破70美元关口至68.62美元/桶，跌幅高达6.75%，创年内第二大单日跌幅，仅次于3月18日6.94%的单日跌幅。

铁矿石竟成“亏损王” 原油抢得“盈利王”宝座

在实盘品种盈亏统计中，原油期货盈利暂居第一名，沥青盈利暂居第三据悉，在4月下旬，原油价格再次深跌后，OPEC+开始大规模减产，以及海外国家逐渐解除居家令和封锁措施，原油筑底迹象较为明显，做多原油安全边际相对较高沥青作为其下游品种，和原油相关性较强，原油价格跌至低位后，沥青价格跟随上行，叠加国内专项债规模再创新高、沥青消费旺季在下半年、炼厂库存低位等因素，沥青价格上行动力较强，且自3月底开赛至今，沥青涨幅位居能化品种第一，市场抄底情绪较浓，沥青品质上盈利情况良好。

沥青将重返弱势格局

虽说减产幅度创纪录，但减产规模不及市场预期，且效果如何将取决于未来各产油国的执行情况 随着减产协议落地，投资者在短暂“兴奋”之后回归理性，重新认识到OPEC和G20达成的协议无法抵消掉需求大幅萎缩的负面影响，不会短期内让油市恢复平衡，原油市场无法摆脱供应过剩的困局 原油期货价格与沥青期货价格具备高度的正相关性，且为原料和成品的直接上下游关系，在油价持续回落的背景下，沥青价格也将承压走低。

沥青全年运行区间在2500—3700元/吨

国内沥青期货价格走势与全球三大原油期货价格有着较强的相关性，根据我们的统计，近一年沥青与SC原油、Brent原油、WTI原油的相关性分别在0.78、0.83和0.88，不过短期相关性差异较大 我们发现，国内沥青期货价格走势受成本端影响越来越大，中长期单边波动基本会以跟随原油为主，短线波动受影响因素较多，与原油走势相关性明显弱于中长期 2020年全球经济有望企稳，对原油需求端有一定支撑，全球原油需求增长或好于2019年，但整体增量仍然有限，很难对油价形成实质性推涨。

沥青涨势没有结束

近期，沥青期货盘面1912合约持续在3300—3400元/吨区间振荡，市场暂时失去趋势性指引，不过在经历一段时间调整之后，随着基本面供需边际逐渐改善，预计后期沥青期货还有上涨空间 成本端压制在减弱 前期原油持续下跌阻碍了沥青期货的上涨，因为从统计角度来说，原油和沥青之间的相关性高达0.95不过，近期原油价格出现逐渐企稳迹象，三季度是原油下游需求旺季，且OPEC依然维持减产协议，因此重质原油供应偏紧。

沥青涨势没有结束

近期，沥青期货盘面1912合约持续在3300—3400元/吨区间振荡，市场暂时失去趋势性指引，不过在经历一段时间调整之后，随着基本面供需边际逐渐改善，预计后期沥青期货还有上涨空间 成本端压制在减弱 前期原油持续下跌阻碍了沥青期货的上涨，因为从统计角度来说，原油和沥青之间的相关性高达0.95不过，近期原油价格出现逐渐企稳迹象，三季度是原油下游需求旺季，且OPEC依然维持减产协议，因此重质原油供应偏紧。

沥青预计三季度走势偏强

从长周期来看，国内公路建设投资增长在放缓，而投资区域也出现分化，西部地区是“十三五”时期建设的重点 B相对看好中期原油市场 石油沥青是原油蒸馏后的残渣，为原油加工的副产品，因此原油价格的变化对于沥青价格走势有着十分重要的影响国内石油沥青期货价格走势与全球三大原油期货价格的相关性较强，根据我们的统计，近一年沥青与SC原油相关性达到0.85，与Brent原油的相关性达到0.83，与WTI原油相关性也达到0.78。

原油期货上市满“周岁” 破解产业避险难题

第二是产能套保（锁定裂解价差），之前主要通过“买入纽约NYMEX的WTI原油期货合约+卖出上期所的沥青期货合约”操作，以便在沥青裂解价差高位区间锁定利润，上海原油期货增加了公司的产能套保操作渠道，且它与沥青期货都是国内上市品种，相关性较高，且交易时间一致性高，能够防范外盘操作中的时间敞口风险 “随着上海原油期货的发展和成熟，国内的原油生产企业、炼厂等加工企业以及最终用户会逐渐以上海原油期货价格作为基准进行效益测算，进而通过参与上海原油期货进行相应的保值操作来锁定成本或利润。

原油红火搭台 油气资产戏份几何

由于各类资产风险不同，因此投资原理也不同其中，股票、基金类风险相对较低，适合稳健型投资者；而原油期货、期权等资产专业性及风险度较高，更加适合相对专业的投资者从长期来看，原油价格与相关的股票、债券等资产价格相关性并不高，其在全球大类资产配置中能够有效分散股票、债券等资产所带来的风险 金晓：从投资策略上，建议投资者关注原油期货与相关产品的套利机会套利机会主要有地区之间价差套利机会，例如国内原油期货与布伦特原油期货、原油与下游产品加工利润之间的套利机会、国内原油期货与沥青期货或燃料油期货以及国内原油期货本身的跨期套利机会。

原油“急刹车” 部分化工品种“摔跟头”

但中长期来看，轻重油供需矛盾恐难以解决，原油仍可作为多头配置 黎磊也表示，虽然OPEC减产为油价上行提供动力，但由于需求端存在减弱预期及美国页岩油增产，减产并未能顺利地传导至库存端，因此美国商业原油库存连续五周增加，预计短期油价将维持回调走势，但长期仍有望保持震荡上行趋势操作方面，在原油短期偏弱的背景下，与油价相关性较高、自身基本面偏弱的化工品期货，例如沥青、PTA期货将面临下行压力，可进行短期空头配置。

原油昂首阔步 化工品多头狂欢

“当前，原油与下游化工品价格走势相关性增强，其中燃料油、沥青、PP三品种与原油的相关性更是不断提高”徐婧表示，从具体相关性系数来看，国内保税380燃料油期货上市后，其与原油价格走势相关性在0.89，而PP和沥青与原油的相关性分别达到0.93、0.96 缘何近期燃料油、沥青、PP与原油“亲密度”较高？“沥青和燃料油价格表现主要是受成本带动，而PP更多是在宏观氛围与需求预期上与油价展现出高度相关性。

原油市场深度博弈“干扰”沥青价格走势

数据显示，今年二季度以来，沥青与原油的比值在持续攀升并创近一年来新高，尤其是三季度在需求的提振下，沥青价格连续上涨并不断创造年内高点，而原油价格基本维持区间运行，炼厂沥青生产利润开始修复，三季度国内沥青生产基本实现盈利，且盈利逐渐扩大但进入10月份，由于原油价格大幅飙升，沥青走势相对弱于原油，导致炼厂利润有所萎缩 　　另外，INE原油上市以来与国内沥青期货走势保持较高的同步性，两者相关性达到0.94，同时INE原油上市后整体表现强于欧美原油，数据显示，过去6个月INE原油涨幅超过40%，欧美原油涨幅只有25%左右，而沥青期货与INE原油的高关联性也令沥青走势受到较强的成本支撑。

原油与PTA跨品种套利引关注

原油对化工品价格走势的影响除了产业链上下游关系的影响，还会在整个市场氛围上影响投资参与者的预期和心态 期货日报记者了解到，在众多化工期货品种中，由于各品种基本面不尽相同，其受原油的影响也有差异 据市场人士的计算，在近一年的走势中，与原油相关性最强的是PTA和PP，其相关性分别为0.86和0.81而在近6个月的走势中，与原油相关性最强的两个品种分别是沥青和PTA，相关性分别为0.87和0.84。

原油与PTA跨品种套利引关注

而在近6个月的走势中，与原油相关性最强的两个品种分别是沥青和PTA，相关性分别为0.87和0.84原油价格的变化将有效影响到PTA期货价格走势，尤其在出现趋势性行情的阶段共振效果将所有强化 中大期货能化负责人张灵军举例说，以2017年四季度以来的阶段为例，国际油市因受OPEC减产履约率较高及需求回升等因素影响，供需格局利好油价，WTI原油期价由50美元/桶强势攀升至67美元/桶附近，石脑油价格跟涨，PX价格同时受到下游PTA装置启动提高和原料需求带动出现大幅上涨，从而对PTA形成了较强成本支撑作用，也促使其价格在季节性累库阶段出现同步跟涨走势，产业链表现出原油—石脑油—PX—PTA的传导性。

油价下跌只是回调 终将“王者归来”

原油价格的暴涨暴跌，在短周期会迅速影响化工板块情绪，带动化工期货商品涨跌从长周期成本端来看，将影响能源化工整个产业链，使得原油走势向下游产业链依次传导 目前国内化工板块期货品种包括沥青、PTA、塑料、甲醇和天胶沥青和PTA处于原油的直接下游，其原料全部来源于原油，因此和原油的联动性最强塑料、甲醇、天胶的主要原料虽然不是原油，但它们的应用领域和原油密切相关，因此和原油在长周期上也具备较强的相关性。

INE原油期货上市的意义及投资机会

能化产业链上下游的跨品种套利会因为INE原油期货的上市而新增更多机会上期所的沥青、大商所的聚丙烯和LLDPE、郑商所的PTA与原油均存在较高的相关性，可以根据原油与化工品的基本面强弱进行相应的套利操作 对于金融机构来说，INE原油期货上市为其资产配置提供了巨大的空间根据国际原油期货市场的经验，金融机构是原油期货主要的参与方之一在CFTC持仓结构中，原油期货的基金持仓占比超过40%，主要由于原油价格与通胀的高相关性而备受机构青睐。