原油期货收益预期

历经12个月跌宕起伏，10年期美债收益率将从去年“原点”再出发？

该指数表现最好的月份是11月(3.5%)、12月(3.4%)、3月(2.9%)和1月(2.5%)；最差的是二月(-2.3%)和九月(-2.2%)； 2023年各期限美债收益率的基调变化分别是：2年期美债收益率-18bp、5年期美债收益率-16bp、10年期美债收益率+0.4bp、30年期美债收益率+6.5bp； 10年期美债收益率在4月份曾触及年内最低水平3.25%，在10月份则达到了接近5.02%的16年峰值； 石油和汽油价格在一定程度上是美债波动背后的一个关键因素；WTI原油期货年初价格约为80美元，9月底达到年内峰值，接近95美元，全年收盘价约为72美元； 美国通胀保值债券收益率隐含的通胀预期下降，五年期盈亏平衡率创下了2021年初以来最低水平； 其他主要主权债券市场在2023年也出现了与美债类似的走势，英国、德国和日本的10年期国债收益率均从下半年创下的年内高点回落；预计除日本外的全球主要央行均将在2024年转向降息； 收益率每日频繁大幅波动仍然是2023年债市的一个特点，波动性和流动性指标均曾达到历史高位。

[今日原油]：美国原油产量创新高且库存骤增 WTI连续三天下跌

原油 国际市场 评论分析

长假期间外盘大宗商品跌多涨少

自9月28日15：00至本周五收盘，布伦特原油价格跌幅达到11.1%，WTI原油价格跌幅达到12.3%下跌速度之快，创近半年来纪录 “原油大跌引发了市场对全球经济增长的担忧，需求担忧引发了大宗商品价格下跌伴随着油价重挫，美债收益率高位回落，进而带动全球股市大反弹此前原油大幅上涨带来通胀预期的升温，也催生了美联储加息预期”程小勇说 山金期货研究所所长曹有明告诉记者，美国能源信息署（EIA）周三晚间公布的数据显示，美国上周汽油库存增加648.1万桶，增幅创下2022年1月以来新高，远超预期。

中辉期货：IF和IH更具韧性

2年期美债收益率重回5%上方，10年期美债收益率高位振荡，美联储将重新评估原油价格上涨对通胀产生的影响，以此制定未来的加息路径 整体而言，美国加息预期强化，外资持续净流出导致A股市场面临一定压力，但国内政策不断加码，且部分中长期资金有望入市，顺周期板块为主的IF和IH具有较强韧性（作者单位：中辉期货）

[今日原油]：关注经济数据和原油供应 国际油价早盘回跌后继续收高

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原油市场早间提示（20230815）

一、关注点 1、美元汇率涨至一个多月来最高。

[今日原油]：交易商获利回吐 欧美原油期货从年内高点回跌

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Mysteel：需求复苏预期减弱叠加海外衰退预期陡增拖累有色价格

西安出现若干病例病原体为奥密克戎BA5变异株，安徽疫情仍在扩大并蔓延至周边 国内疫情再起令市场所期待的需求复苏落空，工业品6日出现大幅下跌行情其中代表消费需求的燃料油期货下跌8.6%，原油期货下跌7%；金融属性较强的金属品种国内铜期货主力合约下跌5.3% 海外衰退风险仍在发酵，美欧经济下行压力大 美债收益率自6月下旬触及高位后回落，长短端国债利差迅速收窄，7月5日晚间10年期与2年期美债收益率再度倒挂，意味着经济衰退预期渐强；而市场对于二季度美国GDP同比再度下降的预期意味着以连续两个季度经济收缩为标志的经济衰退预期坐实。

大宗商品故事多，避险工具慎选择

“当前地缘冲突还处于发酵态势中，风险与收益的再平衡将扩展至货币与国债领域”美尔雅期货首席经济学家原涛表示，关注美元、美债、黄金、原油的避险功能；欧债及欧股或表现低迷 从历史经验来看，战争对于资本市场的冲击多为短期脉冲式，长期仍将回到供需基本面 从风险角度看，程小勇说：“对于本轮大宗商品价格波动，地缘因素更多带来的是供应干扰预期和通胀预期，实际上美联储紧缩在即，并且疫情后带来的补库周期基本结束，多数商品尽管存在库存偏低、投资支出不足和碳排放政策制约供给释放等问题，但需求同样是变化的，涨势不大可能持续3年以上，建议寻求涨幅过度品种的行情回归机会。

中信证券：美联储如期启动Taper，通胀表述鸽派

整体来看，美联储如期启动Taper，重申前瞻指引（允许一定时期通胀适度高于2%），相对此前市场对紧缩加快和高通(138.48,3.25,2.40%)胀的担忧，美联储对未来紧缩前景表述偏鸽派 Taper预期落地及对通胀鸽派表述支持股市边际向好 会后市场表现：联邦基金利率期货对2022年6月后加息预期回落；美股三大股指创新高，美债收益率站上1.6%关口，美元指数回落至94以下，原油下跌超3%（原油库存超预期增加以及美联储通胀温和表述）。

通胀预期升温，期债继续调整

国庆长假后，受通胀预期升温和美债收益率大幅上行影响，国债期货价格连续下跌，10年期主力合约T2112价格跌至99元附近，10年期国债收益率上行至2.96%，创逾3个月新高 10月以来，原油、天然气等能源价格再度上涨，通胀预期明显升温随着全球疫情防控减缓，能源需求持续复苏，但是由于主要石油生产国在去年削减产量、注重石油公司的红利以及各国官方向更清洁能源过渡的压力，石油产量增长不及需求增长，预计油价将继续维持在高位，推升市场通胀预期。

商品面临“压力测试” 资金布局分歧浮现

”中信期货研究部商品CTA组和饲料养殖组负责人刘高超对记者表示，原油价格大幅下跌带动商品市场整体走弱，尤其是受原油影响较大的PTA、棉花、橡胶、油脂等品种表现较弱，而近日受煤炭价格支撑明显，且自身供需阶段趋紧的PVC、PP、PE、EG等化工品表现较为抗跌 “通胀预期带动美债收益率持续下降，在美股快速下跌驱动下，VIX（恐慌指数）明显抬升，避险情绪升温及欧美疫情情况使得黄金、美元表现偏强。

黑色系品种强弱转换，化工品“绿肥红瘦”

物产中大期货分析师谢雯认为，前期PTA价格的上涨收益于成本端的提振、加工费处于低位其中PX端受原油价格大幅上涨、华东和华南多套PX装置停车导致开机率下降、PTA开工率维持高位、新装置推迟投产等因素影响，价格较为强势，PTA价格随之水涨船高加工费虽然回升但仍处于低位区间，因此市场对PTA开工率检修量仍有较高预期PTA主流供应商缩减供应量，新增产能未投放市场，下游聚酯开工稳定，PTA部分区域供应偏紧，累库预期后移。

6月17日美玉米豆油双双跌停，伦敦基本金属全线下跌

但同时能源研究机构预期，美国原油产量将缓慢增加（北美总分社记者刘亚南） 【金属】 美国联邦储备委员会16日在结束政策例会后释放出偏鹰信号，黄金多头持续受到冲击纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的2021年8月黄金期价17日比前一交易日下跌86.6美元，收于每盎司1774.8美元，跌幅为4.65%市场分析人士认为，美联储货币政策鹰派转向推动美国国债收益率上涨，增加了持有无利息黄金的机会成本，即使在通胀压力上升的情况下，也限制了黄金的向上潜力。

美玉米豆油双双跌停，伦敦基本金属全线下跌

但同时能源研究机构预期，美国原油产量将缓慢增加（北美总分社记者刘亚南） 【金属】 美国联邦储备委员会16日在结束政策例会后释放出偏鹰信号，黄金多头持续受到冲击纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的2021年8月黄金期价17日比前一交易日下跌86.6美元，收于每盎司1774.8美元，跌幅为4.65%市场分析人士认为，美联储货币政策鹰派转向推动美国国债收益率上涨，增加了持有无利息黄金的机会成本，即使在通胀压力上升的情况下，也限制了黄金的向上潜力。

北美石油市场出现复苏迹象 两大油服收益超预期

据消息，贝克休斯(BakerHughes)和哈里伯顿(Halliburton)周三表示，随着两家油田公司第一季度收益超过华尔街的预期，北美石油市场出现复苏迹象 这种乐观的前景与一年前相比发生了巨大变化，当时疫情大规模爆发，大幅削减了油田活动和支出 由于油气客户仍在削减支出，两家公司的收入同比都有所下降 贝克休斯的数据显示，全球油价已从疫情低点反弹，布伦特原油期货交易价格接近每桶66美元，全球钻机数量在本季度增加了约11.5%，达到1231台。

PP深跌可能性较小

3月中旬以来，PP期货主力合约价格持续下跌，跌幅超过10%一方面，美债收益率持续走高，宏观氛围转弱；另一方面，海外PP装置重启，国内出口量有逐步缩减预期加之国内下游抗拒高价货源，压制PP价格不过，PP价格大幅下挫后，短期下方存在一定支撑 成本端有一定支撑 最新发布的API数据显示，上周API原油库存下降361万桶此外，EIA发布的短期能源展望表示，今年全球经济复苏将加速原油需求恢复，上调了全球原油需求增长幅度预期。

《中国铜市场一周报告》2021年第10期

一总结与预测 总结：本周铜价宽幅震荡，沪铜主力合约运行区间在65510-68230元/吨，LME铜8841-9199.5美元/吨受极寒天气影响，美国2月零售销售数据大幅差于预期，美联储重申宽松立场并承诺保持当前QE购债直到经济有明显进展，但美债收益率再度走高，10年期国债收益率突破1.7%，美指自两周低位向上攀升，原油期货跌超9%，周尾铜价连续下挫。

唐山环保限产再度升级，黑色系集体重挫，铁矿石触及跌停

“宏观与情绪面，通胀预期上升，美债收益率持续走高，引发全球股市剧烈调整，市场整体情绪偏弱，进而影响到大宗商品市场同时，前期大宗商品上涨节奏过快，多头存在获利了结需求”光大期货能化分析师周遨说 国元期货化工分析师张霄认为，本周苯乙烯主力合约反弹至前期高点区承压回落，部分多头获利了结近期市场波动较大，主要是有以下两方面因素：一方面，由于原油的持续上涨，导致纯苯和乙烯价格偏强，推动苯乙烯成本中枢上涨。

警惕黄金交易逻辑转变

全球各主要经济体国债收益率不断上行，一方面反映出市场对经济的复苏预期，另一方面反映出通胀预期 以原油、铜为代表的大宗商品价格持续上涨，更是加剧了市场对通胀的担忧布伦特原油期货价格已经从2020年4月21日的19.5美元/桶上升到2月24日的67.31美元/桶，已经超过疫情之前67.18美元/桶的水平，并且随着疫情的进一步控制，经济活动持续加强，将导致原油价格进一步上涨 除原油之外，全球经济回暖，制造业的铜需求迅速爆发，叠加铜矿周期性因素，国际铜价持续上涨，从铜价和油价历史数据分析，由于需求因素而非供给因素导致的两者价格上涨，往往具有同步性，所以我们可以预期未来铜价和油价还有一定的上涨空间，大宗商品价格上涨进一步加剧全球通胀预期。