国庆后动力煤期货

本周（10月7日-10月13日）有色金属整体下跌

节后铝锭铝棒累库幅度超预期叠加海外通胀超预期拖累铝价偏弱运行，现货成交偏弱、供需边际暂无较强表现，同时成本端动力煤价格有所转弱，预计下周铝价在基本面暂无较强支撑情况下随宏观情绪偏弱运行为主国庆后首周铅价下跌，下游企业原料库存逐渐消化，存在补库需求，但企业普遍看跌后市铅价，以刚需接货补库为主国内电动自行车电池市场节后消费表现一般，下游经销商和终端门店拿货备货情绪一般，按需拿货补库本周锌价整体震荡偏弱，主要受国内市场节后消费低迷，现货连续累库影响，锌锭现货升水及期货价格都呈下跌趋势，近月差也大幅缩小，整体表现偏弱。

煤炭、钢材等板块阶段性见顶

在突破往年的高点600元/吨之后，国庆节前动力煤主力合约已涨至1408元/吨；10月8日，日盘回调，但夜盘再度拉涨；10月11日，开盘直冲涨停此时，全国多地已经开始拉闸限电，主因是煤价暴涨而电价不涨导致的煤电价格倒挂在市场上空头看来，动力煤价格上涨已经影响到民众生活，动力煤注定要演绎“最后的疯狂”！10月19日，动力煤期货主力合约拉升至1982元/吨，直逼2000元/吨大关。

Mysteel：全国粗钢产量分析及11月预判

国庆节后归来，下游用户集中补库，钢材库存去化顺畅，推动钢价进一步上涨随着市场恐高情绪加重，国家严查资本恶意炒作动力煤期货等因素，导致黑色期货获利盘抛售，钢市成交量明显萎缩，钢价也大幅回调 据笔者测算，9月底唐山长流程钢厂螺纹钢吨钢毛利（成本不包含三项费用、折旧等）300元/吨左右10月华北地区钢厂限产较严，南方地区限电限产放松，预计当月全国粗钢日均产量高于9月下旬（限电限产最严时刻），但低于9月全月。

成本支撑，PTA暂难深跌

国庆节后，商品市场整体氛围继续偏多，PTA价格也经历了一波上涨，期货主力2201合约创出2019年8月以来新高不过，相比其他化工品动辄创出历史新高的表现，PTA相对来说更弱些，这与其自身产业特点有很大关系上周煤炭价格大跌带动商品整体回调，但PTA暂不具备大跌的基础 作为石油化工产品，成本主要受原油影响 与国内PP、PE、MEG等化工品上游既有煤化工也有石油化工不同，PTA上游主要是石油化工，也就是PTA成本端只跟石化产业有关，所以今年煤炭价格的持续上涨，特别是国庆节后动力煤价格上涨40%，给MEG等化工品带来较大提振，但对PTA的影响有限。

动力煤再创历史新高，机构疯狂招募周期研究员

九月的市场，“冷热节奏”变得有点快一觉醒来，又反转了……国内商品期货夜盘多数上涨，动力煤主力合大涨5.83%，续创合约新高 此外，PP、塑料、甲醇、PVC涨超5%，液化石油气、焦煤、苯乙烯涨超3%，焦炭、燃油涨超2%，乙二醇、白糖、热卷、螺纹涨超1%铁矿主力合约跌超3%，玻璃主力合约跌近2%中秋、国庆双节临近，商品市场存在哪些不确定性因素？节前最后两天该如何调整仓位控制风险？ 煤炭三兄弟狂飙背后 自7月份以来，大宗商品市场波动明显加剧，尤其是黑色系商品，走出了一轮极致的涨价行情。

一周炉料概览（09.27-09.30）

本周国产矿主产区部分地区市场价格涨跌互现生铁市场价格维稳，成交弱，下游节前备货积极性不高废钢市场整体涨跌互现钢坯价格趋弱调整煤焦方面，喷吹煤价格稳中有涨，各地区主流大矿无烟喷吹煤价格暂无变化，部分矿上十一期间停产检修计划增加；动力煤整体市场行情延续良好态势；炼焦煤市场稳中向好，下游焦企节前补库积极；进口煤炭市场上涨趋势减缓部分煤种以稳为主；焦化开工小幅上升，焦企开工仍在高位铁合金方面，国庆节后硅锰市场成交将有所好转，但疲软的锰硅期货盘面价格仍在6000出头运行，给予市场信心较大的打击；本周硅铁市场维持相对稳定，市场主流报价基本维持不动；钒合金市场延续低位震荡。

环渤海港口下锚船创新高 沿海煤市预期看好

叠加北方沿海地区遭遇降雨天气，煤炭装卸效率下降，下锚船出现累加，不但造成一定数量的压船，而且促使北方港口现货动力煤的购销趋于活跃目前，基于供给暂未见到改善，发运成本偏高，产地煤价继续上涨；叠加期货价格升水，下游在迎国庆和铁路检修之前补库等因素带动，市场继续保持活跃气氛，客户普遍持煤价看涨预期 后续市场需要关注：1.环渤海港口下锚船增减情况，2.一旦市场煤价格在红色区间停留时间过长，国家对进口煤政策有无变化，3.上游安全检查的影响程度。

【金属镁】市场一周评述9.16-9.20

本周初几天硅铁期货连涨，带动现货情绪，个别厂家报价探涨，价格略显混乱动力煤方面，国庆前期不会出现大部分煤矿停产，目前供给稳定，涨价趋势放缓，销售较好集中在原煤和块煤 总体来说，目前市场库存不高，个别厂家报价较高暂缓出售，部分厂家让价期货排单生产，市场成交较之前期有所增加，但不着急采购的用户观望为主，需求释放情况还有待观察，市场人士多看好节后市场，但对下周市场多持谨慎态度，具体情况还有待观察成交状况。

动力煤反弹空间有限

铁路规划煤炭运力36亿吨，可以满足“北煤南运、西煤东调”的煤炭运输需求受益于外运能力的提升，动力煤港口价格与坑口价格之间的联动性将更加紧密，因运输瓶颈导致港口煤价格强于产地的现象将减少 图为我国铁路煤炭发运量在煤炭产量中的比重 因此，当国庆假期结束后动力煤产量恢复快速增长之际，运输能力的提升和运输成本的下降也将成为利空动力煤期货1911和2001等远月合约价格的共振因素。

动力煤反弹空间有限

铁路规划煤炭运力36亿吨，可以满足“北煤南运、西煤东调”的煤炭运输需求受益于外运能力的提升，动力煤港口价格与坑口价格之间的联动性将更加紧密，因运输瓶颈导致港口煤价格强于产地的现象将减少 图为我国铁路煤炭发运量在煤炭产量中的比重 因此，当国庆假期结束后动力煤产量恢复快速增长之际，运输能力的提升和运输成本的下降也将成为利空动力煤期货1911和2001等远月合约价格的共振因素。

动力煤：建议止盈换月

周一郑煤09合约大幅下探后强势反弹收涨，夜盘亦高开高走我们认为，临近交割，由于期货升水较大，09合约上涨空间受到限制当前，港口出货逐步恢复正常，下游需求少量释放尽管电厂日耗仅与去年基本持平，但库存持续降低，且九月下旬的大秦线检修以及10月国庆保供工作，部分电厂存补库需求 进口煤成交活跃度较低，市场较为平静；现货动力煤市场价格仍稳中偏弱运行，港口下水煤成交价也偏低期货升水下，上涨空间亦受到限制。

动力煤价格仍将下移寻求支撑

一方面是台风不断，六大电厂日耗同比大幅下滑，库存高企另一方面进口煤额度告急，关于进口配额是否放开存在不确定性，9—10月产地环保检查提振市场情绪，电厂提前冬储继续累库存10月利好落地，神华月度长协煤涨价超预期国庆节后期货跳空，高开高走，10月11日ZC1901创下671.8的高点 （6）10月12日—12月底，动力煤利好出尽，疲态尽显1905合约12月26日跌至551，与4月低点基本持平，原因在于9月公布的宏观数据全面转弱。

动力煤价格难以超越去年同期水平

从10月份的秦皇岛港煤炭吞吐量以及锚地船数量也可以侧面印证下游采购并不积极港口煤炭报价缺乏需求端的配合，涨势或放缓 总之，在市场看涨情绪支撑下，动力煤1月合约价格在国庆节后高开高走，中期强势很难改变，不过需求端相对谨慎，且库存偏高，动力煤价格或难以超越去年同期水平 （作者单位：宝城期货）

动力煤上涨空间有限

四季度动力煤需求预期向好，而供应增长缓慢，尤其是进口限制难言解除，令市场对冬季耗煤高峰期的阶段性供不应求充满期待国庆长假期间，大型煤企大幅上调5500大卡动力煤月度长协价，秦皇岛动力煤库存持续下降，同时国际原油价格表现强劲，使得动力煤期货在节后首个交易日跳空高开，涨逾2%不过，鉴于下游电力行业盈利不佳，煤价上涨空间仍存在政策性限制随着煤价走高，后市继续上涨的阻力亦不断增大。

Mysteel：关于各港口限制进口煤的调研分析

各贸易商也对港口通关政策十分关心，此消息一出来无疑对贸易商情绪产生极大影响 北方贸易商A表示：听说消息了，但是具体文件还没出来审批会更严格，原来按批次审批，现在按船审批，一条船10万吨左右这个消息对于动力煤价格肯定是个利好，但也要兼顾冬储行情，天冷不冷不好说，看天吃饭下一步要借助期货保值了国庆前5500大卡动力煤643元/吨，节后647元/吨，大家都判断要涨，但是又都在积极的出货。

7月10日炉料盘点

期货方面，10日焦煤1809全天震荡偏弱收1142.5跌0.78%增量增仓 【进口煤炭】10日进口煤炭市场稳中有跌，进口焦煤价格小幅上调，无烟喷吹煤动力煤继续下跌，市场询报盘与市场成交情况一般冶金煤方面：进口焦煤报价整体表现暂稳，峰景煤报价报CFR211美元/吨，进口炼焦煤资源相对短缺，澳洲铁路运输公司计划继续削减运力，预计后期出口减少，蒙煤受国庆日的营销，7月11-15日通关受限，预计影响40万吨进口煤。

甲醇：年内价格高点，涨势或难承继

山西、关中、河南等地跟涨气氛偏好山东地区市场整体稳中向好，起初，高价之下，下游接货放缓，抵触心理较重或有工厂让利出货，成本支撑下，贸易商让利不多不过临近周尾，下游库存消耗所剩无几，且国庆节临近，逐渐开始适量接货，但心态偏谨慎，工厂库存压力得到一定缓解鲁南价格略有下调，但基本维稳，下游接货一般，成交气氛不佳河北地区价格保持上涨之后持稳趋势，库存压力普遍不大，下游接货略显好转，场内成交暂可9月以来，在动力煤价格持续走强和下游煤制烯烃消费向好的共同作用下，甲醇期货单边上行，截至9月20日，主力1701合约报收于2083元/吨，较8月底上涨149元/吨，累计涨幅达7.70%。

需求回升时点和幅度不确定 动煤缺乏止跌基础

国庆期间，我国煤炭市场淡季特征鲜明，不仅海运煤炭装运量大幅下滑，而且主要发电企业日均耗煤量持续低迷受此影响，节后大型煤企重燃价格战火，促使动力煤期货进一步扩大跌幅尽管四季度是传统煤炭消费旺季，煤炭消耗量低位回升的概率较大，但面对复杂的经济形势，需求回升时点和幅度都存在不确定性，动力煤价格依然缺乏止跌企稳的基础 大型煤企再掀降价潮 由于市场需求低迷，动力煤销售价格又不具备竞争优势，今年以来，国内煤炭行业的龙头企业神华、中煤的煤炭销量持续处于下滑通道。

进口煤炭市场一周评述（10.1-10.10）

本周进口煤炭市场弱势盘整，国庆后下游询盘依然较少，预计下周市场维稳运行进口炼焦煤期货虽有报盘，但成交清淡，下游工厂以观望为主动力煤市场同样不太活跃，下游需求不振，在此状况下进口商大量进口可能性不大 【进口炼焦煤】本周进口炼焦煤市场运行平稳，成交清淡。

消费旺季临近 动力煤将获上涨动力

国庆长假后，在政策面利多与下游需求利空的共同作用下，动力煤期价冲高回落随着消费旺季来临，动力煤期货年末反弹仍可期，预计反弹目标为前高530—540元/吨；短期内调整空间有限，下档强支撑区为510—514元/吨 政策利好多多尚未完全消化 9月29日召开的国务院常务会议决定，实施煤炭资源税改革，从今年12月1日起，煤炭资源税由从量计征改为从价计征，税率由省级人民政府在2%—10%的规定幅度内确定。