石油期货背后

历经12个月跌宕起伏，10年期美债收益率将从去年“原点”再出发？

该指数表现最好的月份是11月(3.5%)、12月(3.4%)、3月(2.9%)和1月(2.5%)；最差的是二月(-2.3%)和九月(-2.2%)； 2023年各期限美债收益率的基调变化分别是：2年期美债收益率-18bp、5年期美债收益率-16bp、10年期美债收益率+0.4bp、30年期美债收益率+6.5bp； 10年期美债收益率在4月份曾触及年内最低水平3.25%，在10月份则达到了接近5.02%的16年峰值； 石油和汽油价格在一定程度上是美债波动背后的一个关键因素；WTI原油期货年初价格约为80美元，9月底达到年内峰值，接近95美元，全年收盘价约为72美元； 美国通胀保值债券收益率隐含的通胀预期下降，五年期盈亏平衡率创下了2021年初以来最低水平； 其他主要主权债券市场在2023年也出现了与美债类似的走势，英国、德国和日本的10年期国债收益率均从下半年创下的年内高点回落；预计除日本外的全球主要央行均将在2024年转向降息； 收益率每日频繁大幅波动仍然是2023年债市的一个特点，波动性和流动性指标均曾达到历史高位。

Mysteel：2023钢铁中国·晋南区域钢市精品研讨会圆满落幕

而导致CPI大降的重要原因是能源价格2023年6月同比往期有所下跌石油期货价格2023年6月比2022年6月每桶下降了42.9美元美国房屋价格有所反弹，美国就业市场总体较为稳定，为利率保持高位赢得了时间另外，美联储持续的加息，收效较为明显，通货膨胀继续下行，但收缩型货币政策的边际动能在减小，后续还需持续关注 中国经济恢复在路上，高度仍待察上半年中国经济增速5.5%，整体稳中向好一季度以来，中国制造业PMI开始均值回归，服务业PMI存在“报复”余热，“强”数据背后依然显乏力，虽然社会消费规模的绝对值有所保证，但结构上的餐饮和商品零售不及预期。

2023年北方铁合金行业发展论坛圆满结束

石油期货价格2023年6月比2022年6月每桶下降了42.9美元美国房屋价格有所反弹，美国就业市场总体较为稳定，为利率保持高位赢得了时间另外，美联储持续的加息，收效较为明显，通货膨胀继续下行，但收缩型货币政策的边际动能在减小，后续还需持续关注 中国经济恢复在路上，高度仍待察上半年中国经济增速5.5%，整体稳中向好一季度以来，中国制造业PMI开始均值回归，服务业PMI存在“报复”余热，“强”数据背后依然显乏力，虽然社会消费规模的绝对值有所保证，但结构上的餐饮和商品零售不及预期。

[隆众聚焦]：损失量创历史新高 国际油价站上90

9月14日，WTI原油期货价格90.16美元/桶，自2022年11月8日以来首次突破90美元/桶，继续刷新年内高点较6月1日来看，WTI原油期货涨幅达29%，细观油价大幅攀升背后的逻辑则为：OPEC+减产背景下市场供应趋紧预期持续发酵，本周主要机构EIA及OPEC都加大了四季度供应缺口的预期，而这一预期从OPEC+持续减产的进展来看在不断得到验证 数据来源：OPEC、隆众资讯整理 本周OPEC月报显示：OPEC坚持其对2023年及2024年全球石油市场需求强劲的预测，因主要经济体比预期强劲。

油价疲软导致财政赤字，沙特时隔4个月再次发行伊斯兰美元债券

发债背后：油价走软难以实现财政平衡 尽管沙特和其它OPEC+国家在4月曾宣布将进一步削减石油产量，WTI原油价格短暂地涨至83美元，但反弹行情未能持续，近日油价逐渐回落至70美元附近 注：WTI原油期货近期价格走势 IMF在5月初曾预测，沙特2023年赤字占GDP的1.1%，与沙特希望连续2年实现盈余的预期不一致，需要国际油价达到80.90美元/桶才能实现今年的预算平衡。

发改委卢延纯、赵公正：贸易保护主义是本轮全球通胀的总根源

今年3月，西方机构逼空伦镍期货，价格飙升到每吨10万美元，迫使交易暂停其次，疫情以来，全球物流梗阻、运费暴涨、芯片稀缺、大宗商品价格飙升等问题接连出现，西方大企业却在利用垄断和资源优势获取暴利国际知名石油公司、四大矿商、四大粮商、几大海运和贸易商，及其背后的华尔街巨头，利润都在暴涨如，2021年高盛、嘉能可分别净赚216亿、213亿美元，均创历史纪录可以说，华尔街和西方大企业利用垄断优势，把危机带来的价格暴涨变成获利的良机。

2022年中国电动汽车百人会论坛观点汇总（2022.3.26）

“无论是石油还是碳酸锂，中国都会有一个问题，我们自己的储备在全球的占比和我们使用的占比都差了数倍，这就是一个非常大的挑战我们这两天都在涨价，各种各样的朋友在讨论，因为碳酸锂的成本可能就3万到5万块钱，不应该那么贵，这是暴利，但是也有不同的观点，拿石油来讲，石油的价格并不是按照成本走的如果新能源汽车这样发展，碳酸锂背后就会形成一个重要的期货市场，在石油过去的几十年里，期货市场怎么样呢？有一个比现货大得多的期货市场，这个市场里有100个人在这个市场里，其实往往只有1个是生产石油的，1个是购买石油，另外98个都是金融炒家。

动力煤再创历史新高，机构疯狂招募周期研究员

九月的市场，“冷热节奏”变得有点快一觉醒来，又反转了……国内商品期货夜盘多数上涨，动力煤主力合大涨5.83%，续创合约新高 此外，PP、塑料、甲醇、PVC涨超5%，液化石油气、焦煤、苯乙烯涨超3%，焦炭、燃油涨超2%，乙二醇、白糖、热卷、螺纹涨超1%铁矿主力合约跌超3%，玻璃主力合约跌近2%中秋、国庆双节临近，商品市场存在哪些不确定性因素？节前最后两天该如何调整仓位控制风险？ 煤炭三兄弟狂飙背后 自7月份以来，大宗商品市场波动明显加剧，尤其是黑色系商品，走出了一轮极致的涨价行情。

【隆众聚焦】：利好推动超预期，国际原油价格强势重回70美元之上

原油,评论,聚焦

[隆众聚焦]：涨势热度略有减退 溶剂油持续观望

溶剂油焦点分析

原油价格在供需“拔河”中摇摆

美国油田服务公司贝克休斯数据显示，截至2月8日，美国共有1049座活跃的石油平台，比去年同一天多出74座美国页岩油开采商积极增产背后，一方面是由于油价1月份以来反弹行情的吸引力，另一方面，欧佩克国家减产计划的执行，也为其腾出了道路 数据统计显示，1月份以来，美国原油期货及布伦特原油期货主力合约累计涨幅均达到了17%左右这对OPEC减产协议之外的产油国——美国的石油开采商来说可谓十分诱惑。

期货市场步入发展新阶段

在今年全国两会上，不乏听到各领域支持期货市场发展的声音，其背后是实体经济对期货市场发现价格、风险管理等功能的渴望 全国政协委员、光汇石油董事局主席薛光林建议，逐步放开价格管制，建成储气服务交易市场和天然气现货、期货交易市场全国人大代表、湖南华菱钢铁集团董事长曹志强建议，以我国铁矿石期货国际化为契机，持续提高铁矿石期货价格的国际影响力和国际代表性，推动我国铁矿石期货成为国内外产业客户贸易定价基准。

谁牵动了油价之手

这值得国内石油行业反思，作为国际能源市场的“玩家”，中国不能只是被动地跟踪和观察，只有尽快启动石油期货市场，完善石油金融市场，才能不断提升我国在国际上的油价话语权 表象是外，本质在内油价有低就有高，市场有冷就有暖，石油企业只有跳脱出来，研究油价波动的背后原因方能冷静应对，研究对策，化危为机，提升实力，迎接未来市场各种挑战。

国内成品油“7连跌”背后：石油“熊”出没

就在美联储上周宣布将彻底结束近6年的量化宽松政策之后，中国成品油价格迎来了历史上的首次7连跌，汽柴油零售价格均跌破7元/升，降至4年来的最低而7连跌的背后，则是国际原油的大熊市 就在今年上半年，石油还是国际大宗商品市场中为数不多的一头壮“牛”，几大期货市场价格平均涨幅一度超过10%，令人艳羡。

评论：中国应避免再沦为国际油价上涨替罪羊

不管愿不愿意承认,过去几年中国一直被不少西方舆论视为上一轮国际油价疯狂上涨背后的“推手”,并因此在国际社会背负“骂名”去年下半年的油价暴跌一度令此论调有所收敛,但伴随近期国际油价再度抬头,经济率先复苏的中国有可能再次被授予“高油价制造者”的头衔,这足以引起我们警惕 纵观世界石油定价机制的衍变史,从最初的西方垄断寡头石油公司定价,到石油输出国组织（OPEC）定价,再到今天以石油期货价格作为定价基准,早已脱离了单一因素定价的窠臼,而变为一种由供求关系、地缘政治、投机基金、美元汇率等多重因素叠加而成的高度复杂的定价体系。

投行：大宗商品拐点难现

5月份,一度“热得发烫”的大宗商品价格急转直下,输入性通胀压力的担忧迅即转换成了“拐点论”｡然而在“长袖善舞”的各大投行看来,大宗商品行情的中国故事并没有结束,包括摩根大通､渣打等投行依然坚定看好大宗商品市场,背后的逻辑仍是不变的中国城市化和工业化｡大宗商品价格究竟会何去何从?由于库存高企,在经历2008年为高价库存埋单后,国内企业会否再次“踏进同一条河流”? 不变的中国故事 5月份第三周,大宗商品市场尽管跌幅放缓,但价格行情依然跌宕起伏,跟踪主要大宗商品价格走势的CRB指数在本周微幅反弹了0.9%,收于341.56点,而就在上个月的最后一个交易日,这个跟踪19种大宗商品的综合指数还接近371点,一度创下2008年9月份以来的新高｡ 摩根大通中国区全球市场业务主席李晶认为,大宗商品价格连续回调,一方面是由于大宗商品价格以美元计价,美元的反弹使得商品价格走弱,而另一方面,日本地震对高端产品的生产链造成了负面影响,全球制造业的扩张步伐也有所放缓,使得市场开始担心大宗商品的需求｡此外,包括巴西､中国等经济体持续加息､经济增长放缓也是大宗商品价格回调的重要因素｡ 不过李晶指出,从中长期来看,商品市场整体的基本面并没有任何改变,中国不断加速的城市化以及人均收入的提高仍会刺激商品价格走高｡“以石油能源消费来看,中国和日本目前经济总量差不多,虽然中国能源消费的总量是日本的四倍,但人口是日本的10倍,因此人均消费量要比日本低得多,如果中国人均收入水平仅仅赶上韩国的水平,这就意味着中国对能源等的人均消费一定会提高｡”李晶认为｡ 这样的中国需求故事其实并不新鲜｡此前,渣打银行驻上海分析师朱慧在上海铜铝峰会上也指出,尽管大宗商品价格受到宏观等因素影响,但从长期基本面来看,当前大宗商品市场仍处于“超级周期”｡朱慧说,在渣打银行收集到的历史数据中,大宗商品出现过两次快速上涨的“超级周期”,一次是1800年到1900年伴随着美国经济起飞的时期,另一次则是第二次世界大战后欧洲和日本经济的成长期,其背后共同推动因素都是经济发展后的城市化和工业化对商品需求的暴增｡ 在渣打银行看来,目前大宗商品市场正处于第三轮“超级周期”,其支撑因素就是包括中国等经济体快速的城市化和工业化｡“需求依然是一个非常容易讲的故事｡”国内一机构的分析师告诉记者,整个亚洲地区包括中国､印度事实上也处于快速发展的阶段,原材料的新增需求会保持强劲｡ 短期震荡概率加大 分析人士指出,尽管投行更多看好中长期趋势,但短期内市场很可能继续震荡,这有利于缓解国内的输入性通胀压力,并减弱市场的通胀预期｡ 国家信息中心首席经济师范剑平说,实际上,当前决定大宗商品价格主要是两大因素,一是美元市场的表现,二是中国经济的走势｡从中国经济来看,目前中国经济已处于主动减速阶段,经济增长放缓是大势所趋｡在范剑平看来,今年宏观政策的首要目标是控制通胀,市场的进程大致会呈现出宏观政策收紧使经济平稳回落,从而推动价格总水平稳定趋降的“三部曲”,目前处于经济平稳回落的时期,收紧效应还会继续显现｡ 麦格理银行的分析师则指出,事实上,短期内大宗商品仍面临两大不利因素,一方面是企业去库存的压力,由于当前企业库存较高,加上大宗商品连续回调,企业在一些商品的消费淡季去库存的动力较强｡而另一方面是投资者对中国经济增长预期的不确定性,由于经济增长继续减速,投资者的情绪难以带动市场价格大幅上扬｡ 朱慧则预计,由于上半年持续的提高存款准备金率使得民营企业获得资金面临一定压力,到下半年,随着调控的节奏降低,中小企业资金受到政策的压力会相应减轻,与此同时,主要行业在经历个2-3月持续的去库存后,重建库存很可能三季度才会重新到来｡ 在众多分析人士看来,主要大宗商品价格短期内再创新高的可能性已不大,不过受制于政策的调控､投机资金的集体行动以及债务危机带来的外汇市场波动,大宗商品市场震荡加剧的概率已明显增加｡ 高价库存何去何从? 值得注意的是,与投行热讲“中国故事”不同,国内企业的现状似乎并不很配合｡据新湖期货董事长马文胜介绍,新湖期货在对国内包括玉米､油脂等产业调研中发现,由于多数企业对经济高速增长的信心较为悲观,较多企业实际上产能恢复意愿并不强,市场表现出大宗商品的终端库存大幅增加,价格继续下降｡即使目前大宗商品价格大幅下降,企业订单有所增加,但企业更多仍被动式在增产能｡ 不少市场人士开始担心,在库存高企的背景下,由于大宗商品价格大幅调整,市场会否再现2008年大规模存货减值､企业为高价库存埋单的现象?在2008年,由于在金融危机后,国际大宗商品价格高位暴跌,企业的高价库存成为资本市场关注的焦点,众多企业不得不为高价囤积的库存埋单,2008年第四季度一度成为业绩最差的季度之一｡ 宏源证券的分析认为,与2008年相比,当前大规模的存货减值可能难以出现,但企业可能不得不为消化高价库存埋单｡“2008年存货减值源于价格的大起大落,预计本次商品价格回落在可承受范围内,可资借鉴的是2010年4､5月份,包括油､铜的价格回落,整个A股扣除金融的毛利率从2009年的20.5%下滑到2010年半年报的19.8%｡” 一些专家指出,由于商品价格波动加大,当前应该进一步完善相关金融市场,增强金融中介服务实体经济的能力,为避免企业频频为高价库存埋单创造有利条件｡在业内人士看来,国内金融市场发展已滞后于市场需求,“比如说期货市场,目前上市品种除了股指期货一个金融品种外,上市的商品期货品种国外投资者无法参与,期货市场参与的代表性不够,所形成的价格在国际上的认可度就有限｡”中国农业大学教授常清此前在接受记者采访时表示｡ 与此同时,与国外金融机构强大的号召力相比,国内金融中介的定价影响力､资产配置水平以及研发实力不可同日而语｡“现在尽管‘中国因素’是商品市场最重要的影响因素,但国内机构不仅没有实力向国际市场讲述中国故事,也难以向国内企业提供中国外市场的真实状况｡”业内人士指出｡ 。

中国经济已进入U形复苏 经济增速将逐季提高

虽然原油价格上涨的背后有金融等非基本面因素影响，但在全球经济预期向好的背景下，油价长期上行的趋势是确定的 中信证券石化研究小组对中国石油与中国石化(600028)做了业绩敏感性测试油价上升至60美元以后，对中国石油的业绩敏感度增强，成品油价格调整给公司带来的正效应开始增加，特别是在80美元的油价上，两大石油公司业绩将进入最佳区间 国内流动性依然充裕 从全球范围看，未来流动性出口的载体主要是商品和股市，对国内而言主要是股市、期货市场和楼市。

全球通胀压力加大祸起经济结构断裂

而这种价格断裂的背后，反映的是全球经济结构的断裂，以及新一轮通胀在全世界的蔓延对此，如果不作预警，是要吃大亏的 首先看国际油价的紊乱与石油市场的断裂情况据新华网报道，日前石油输出国组织（OPEC）轮值主席沙基卜·哈利勒表示，目前的油价不是由供需基本面决定的，美元贬值、市场投机和次贷危机是导致油价暴涨的主要原因 作为市场投机的重要证明，美国马斯特斯基金公司经理迈克尔·马斯特斯日前在美国国会作证时表示，过去五年，投资商品期货市场的指数基金已激增至2600亿美元；仅今年前52个交易日，新流入投机资金就高达550亿美元。

油价破关：国家意志博弈全球经济

石油、天然气等国际大宗商品价格上涨背后体现的无疑是国家意志的强势，这种国家机器垄断资源经济的趋势甚至可以说已凌驾于世界经济大市场体系之上对于中国来说，这并不像外界所传言的那样是取代传统西方发达国家的机遇，更多的将是一场挑战我们务必要抢在其构成实质性威胁之前制订出有效的针对措施，避免不必要的损失 在经历了去年底和今年初的短暂回调之后，北京时间2月20日，纽约3月期原油期货收盘报100.10美元，国际油价最终突破了100美元大关的预言。

油价屡创新高 隐藏在"天价"油价身后的三大推手

这是近年来油价“疯涨”背后的根本原因 其次，市场投机活动则是“天价”油价背后的第二只推手根据纽约商品交易所公布的数据，目前进入纽约原油期货交易市场的投机资金数额高达数百亿美元，其控制的原油期货交易合约总量超过10亿桶，甚至高于美国原油商业库存和战略石油储备的总和 美国“卡梅龙—汉诺威”能源风险管理公司的总裁彼得·比特尔认为：“油价再创新高很大程度上应归因于市场投机活动。