铜期货特征

宏观出现利好消息，沪铜跳空高开迎来快速反弹

”中辉期货资管部投资经理王维芒说，库存方面，1月24日LME铜库存减少1850吨，上期所仓单库存增加100吨至11953吨上周全球三大交易所均有累库从历史绝对量上来看，铜的库存环比有回升，但是整体仍处于历史绝对低位附近 目前国内春节假期临近，优质传统消费淡季和严寒天气，全球交易所显性库存增减不一，但整体呈现垒库态势上期所铜库存较12月末增加16848吨至4.78万吨，春节前需求淡季特征比较明显。

广州金控期货：大宗商品走势分化，后市行情如何演绎

不过，原油需求还是偏弱，处于去库存的情况，且中东地缘风险并未扩大，能源库存暴增，原油价格或先抑后扬铜方面，铜矿供应相对宽松，但是在新能源汽车和家电出口等行业消费向好的背景下，铜偏低的库存支撑铜价农产品方面，玉米价格持续低迷，因产量增长和玉米深加工低迷，供应过剩特征明显因此境外投资者可以运用芝商所的玉米期货（ZC）及铜期货（HG）来对冲风险，境内投资者可以运用大商所的玉米期货及期权和上期所的铜期货及期权对冲风险。

分析人士：铜市将先累库后去库

从基本面来看，消费端淡季效应愈发明显，铜材开工率明显下滑此外，铜市期限结构正在收敛，现货市场交投走弱将继续压制升水“整体来看，宏观面与产业链暂难见到共振驱动，铜价高位特征明显，短期建议关注海外逻辑的切换”他说 在中原期货工业金属组负责人刘培洋看来，上半年国内经济缓慢复苏，美国经济衰退没有兑现，在此背景下，铜价整体保持区间运行，后市若想打破这种平衡，需要国内外宏观面至少有一方出现较大变化。

Mysteel：汽车原材料周报（6.27-7.1）

不过，当前市场亏损面积较大，反弹过程中存在抛压综合预计，下周国内钢材价格整体震荡偏强运行；有色方面，铜市场心态较为悲观，预计本周铜价弱势下行；铝市市场整体交投偏谨慎，本周铝价弱势震荡 一、原材料品种价格监测 截止2022年7月1日，各原材料当日即时价格以及价格周环比情况如下： 二、汽车行业原材料基本面分析——钢材篇 主要内容摘要①——冷轧：市场淡季特征愈加明显，价格止跌企稳 上周全国冷轧板卷期货热卷震荡上涨，市场心态逐渐修复。

Mysteel：家电原材料周报（6.27-7.1）

市场商家对后市看法整体比较悲观，加上受资金和库存双重压力的影响出货降库意愿较为浓厚市场暗降优惠幅度较大，但仍然出货表现不佳综合来看，供强需弱的格局下，预计本周家电原材料钢材价格或将震荡偏弱运行；有色方面，市场心态出先小幅回暖迹象，铜价下行幅度有所缓和；铝市场现货成交未见明显好转，铝价震荡走低 一、原材料品种价格监测 截止2022年7月1日，各原材料当日即时价格以及价格周环比情况如下： 二、家电行业原材料基本面分析——钢材篇 主要内容摘要①——冷轧：市场淡季特征愈加明显，价格止跌企稳 上周全国冷轧板卷期货热卷震荡上涨，市场心态逐渐修复。

2022年铜价重心将前高后低

2022年受制于供需的不匹配，预计精废价差难有明显改善，废铜市场将延续紧供应的状态 D期货持仓及2022年展望 期货滞涨和近远月价差拉升符合上涨周期的尾部特征在低库存的支撑下，国内及海外的铜期货结构转为强Back，2021年三季度伦铜（0—3）价差一度拉升至1100美元/吨的历史高位，沪铜现货升水也曾拉高至2000元/吨之上，但下半年铜基本维持高位振荡的行情，期货滞涨的特征明显。

【东亚期货】淡季预期主导上涨，注意节后验证

受访人信息：东亚期货研究部 客户观点： 2022年铜矿供给增长约4%，处于历史偏高水平；而需求端，全球经济复苏进入尾声，增长有所放缓，预计约4%全年来看，铜市场供需会呈现出再平衡的特征 目前市场缺乏矛盾，主要是预期主导价格从预期来说，COMEX和LME持仓都反映出铜市场还在一致看多，这主要是因为现实库存偏低及国内政策转暖提供了很大支撑甚至反弹，但节后预期一旦无法兑现、叠加海外刺激退出，回调风险也须提防。

从铁矿石与铜的成本溢价正相关性看如何平抑铁矿石价格

2018年5月，大商所引入境外投资者后，大商所铁矿石期货的金融属性在国外资本的推动下迅速增强，此阶段的铁矿石在其钢铁原料领域已经具备了与铜在有色金属领域完全相同的特征在金融属性的助力下，铁铜溢价相关度一度达到98.4%2020年3月全球新冠肺炎疫情暴发后，各国政府均采取量化宽松的货币政策应对危机，一时间全球范围内货币被人为增加截至2021年第1季度，仅中、美、欧3个主要经济体的M2货币投放增加值就超过45亿元人民币。

超预期降准助力实体企业稳需求促发展，大宗商品价格实际影响有限

结合国际环境，下半年中美需求共振向上概率较大，同时不应忽视碳中和下的供给收紧综合影响下，商品市场短期维持慢牛特征，三季度继续上行概率较大，但四季度后商品可能出现共振性下行 恒泰期货首席经济学家魏刚认为本次降准或许对金融市场的刺激作用有限他预计下半年债券、股票的表现料逐渐好转，商品则开始由强逐渐转弱“大宗商品或还有再度上冲机会，但已经进入本轮上行的下半场或接近尾声” 对于有色金属市场而言，范芮认为，此次可能降准可以视为一系列配套政策中的一环，包括应对欧美货币政策变化，结合正在进行铜铝锌抛储，可能降低后期金属市场的波动率。

盘面突变 大宗商品牛市还能延续多久？

景川认为，今年商品投资优于股票，尤其是下半年这种特征将更为显著就目前而言，流动性所带来的的商品必然是以金融属性为排序的，但由于金铜比创下历史高位，因此本轮流动性牛市与以往不同的是黄金没有作为第一选择，而通常处于第二位的铜以及有色金属成为首选，其次是其他商品，包括能源在内的能化商品都将在本轮牛市中受益 平安期货研究所所长王思然表示，近期以铜为代表的大宗商品上涨主要还是短期流动性过剩引起的，目前的价格中含有较多泡沫。

【东亚期货】关注预期兑现，提防回调风险

全年来看，铜市场供需两旺特征明显 一季度，国内需求有放缓，且海外刺激需要观察实际落地效果，因此，当下市场缺乏矛盾，主要是预期主导价格 从预期来说，COMEX和LME持仓都反映出铜市场还在一致看多，这是基于经济快速修复和供给依然偏低的大环境做出的但我们需要注意的是，节后现实需求一旦无法兑现预期（事实上这一概率还是很大的），铜价反而有可能阶段性下跌 企业简介： 上海东亚期货有限公司成立于1993年，是经中国证券监督管理委员会批准、在国家工商行政管理局登记注册的专业期货公司。

【美尔雅期货】预期向现实的转变，把握节奏是关键

受访人：美尔雅期货 有色研究员 张杰夫 观点： 近期铜价持续走弱，价格跌至今年以来新低，致使铜价高位震荡的格局出现松动，我们认为由于前期铜价在冲击60000元/吨的过程中预期打的太足，基本面驱动不够，当美国刺激政策落地不及预期，疫情仍在肆虐的情况下，预期削弱叠加铜需求呈现出季节性弱势的特征，带给价格一定回调压力，节前或难有所表现，偏弱震荡为主；往后看，铜价能否回归强势仍需关注以下三个层面的变化： 宏观面：宏观层面的两条主线是中美制造业补库周期的共振和通胀交易窗口的打开，这两条主线的基础是疫苗加速投放后全球新冠疫情蔓延趋势得以控制的曙光初现，一季度作为观察疫苗效果的重要窗口期，需要关注欧美发达国家疫情新增和累计确诊人数的情况；按照全球经济复苏的大路去走，货币端全球央行仍将以宽松政策为主，各大央行扩表的阶段有所放缓但不会结束；另外美国拜登政府的基建刺激政策仍有一定期待，海外经济复苏的驱动或强于国内，关注美国地产周期上行的可持续性和通胀预期的逐渐抬升，目前美国10年期国债隐含的通胀预期大概在2.1%左右，向着2.5-3%的通胀目标仍有一定距离。

关于国际铜期货投资者应注意的问题

具体来说，一是根据总体风控要求及合约运行不同阶段特征，科学设置涨跌停板和保证金制度，有效防范交易风险；二是合理设置投机头寸限仓制度，套期保值交易头寸实行审批制度；三是根据市场发展情况，扩大可交割资源，合理布局交割仓库，有效防范交割风险；四是多层次深入开展投资者教育工作，保障国际铜期货健康稳定运行 对于国际铜期货市场的各类参与者，他建议，投资者应充分认识参与期货交易的风险，熟悉国际铜期货合约与相关业务规则，理性参与期货交易；铜产业链上下游企业要了解、熟悉和掌握期货市场规则，在实践中不断提高利用期货市场进行套期保值的水平；会员单位应充分了解和掌握期货市场法律法规，做到合规运作、风险可控，帮助投资者充分利用国际铜期货套期保值、价格发现等功能，服务实体经济。

多个商品品种进入技术牛市

具体来看，以2020年内最低点反弹开始计算，截至6月11日收盘，NYMEX原油期货指数累计涨幅超113%，LPG、沥青、铁矿石期货主力连续合约累计涨幅均超40%，沪铜、沪锡期货主力连续合约涨幅均超30%，焦炭、塑料、热卷、沪铝期货主力连续合约涨幅均超20%此外，COMEX黄金期货指数累计涨幅亦超20% 值得一提的是，商品龙头品种黄金、原油、铜期货均列在内 “铜博士”作为重要工业原材料，其价格走势与宏观经济正相关特征突出，被当作经济发展的“晴雨表”。

沪铜 等待需求回暖

11月以来，铜价重心稍有下移受到连续合约结构的影响，持货商挺价升水意愿强烈，这对期货主力合约价格有一定支撑，但受制于国际贸易形势的不确定性，市场谨慎情绪增强，沪铜走势偏弱振荡 10月的信贷增量季节性特征明显，社会融资数据弱于信贷，表现出当前需求不足，M1持续低位也加强了这一观点在逆周期调节环境下，若要铜需求有所抬头，还需继续等待 M1继续在低位徘徊 11月11日，人民银行公布了10月金融统计数据、社会融资规模存量及增量数据。

大宗商品四季度有望奏响“强者”之音

今年“供应端事件”成为部分大宗商品品种脱颖而出的关键词，如铁矿石、原油期货在经济结构性调整和周期性挑战下，大宗商品四季度面临新的变数，部分研究人士认为，随着主要工业品价格的大幅反弹，大宗商品目前已经出现较明显的“拐点”特征，四季度有望走强 多品种出现明显拐点 中银国际证券分析师杨为敩表示，“根据我们构建的以铁矿石、原油、铜、铝为主，各分类商品轮动的大宗商品价格研究框架，全球货币周期可能带动商品价格共振上行，启动新一轮的商品周期。

大宗商品四季度有望奏响“强者”之音

今年“供应端事件”成为部分大宗商品品种脱颖而出的关键词，如铁矿石、原油期货在经济结构性调整和周期性挑战下，大宗商品四季度面临新的变数，部分研究人士认为，随着主要工业品价格的大幅反弹，大宗商品目前已经出现较明显的“拐点”特征，四季度有望走强 多品种出现明显拐点 中银国际证券分析师杨为敩表示，“根据我们构建的以铁矿石、原油、铜、铝为主，各分类商品轮动的大宗商品价格研究框架，全球货币周期可能带动商品价格共振上行，启动新一轮的商品周期。

大宗商品四季度有望奏响“强者”之音

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大宗商品四季度有望奏响“强者”之音

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大宗商品四季度有望奏响“强者”之音

今年“供应端事件”成为部分大宗商品品种脱颖而出的关键词，如铁矿石、原油期货在经济结构性调整和周期性挑战下，大宗商品四季度面临新的变数，部分研究人士认为，随着主要工业品价格的大幅反弹，大宗商品目前已经出现较明显的“拐点”特征，四季度有望走强 多品种出现明显拐点 中银国际证券分析师杨为敩表示，“根据我们构建的以铁矿石、原油、铜、铝为主，各分类商品轮动的大宗商品价格研究框架，全球货币周期可能带动商品价格共振上行，启动新一轮的商品周期。