五月买的铜期货

朝闻有色：“三稳”信号明确 俄欧能源紧张关系重大升级 沪镍领涨

广东市场进口现货罕见，多数出售五月到港期货，对盘面小幅贴水，贸易商整体反馈今日成交淡于昨日盘面震荡回升，下游依旧保持刚需采买，市场整体成交表现一般，受疫情影响下游消费企业订单偏弱，预计节前锡价保持32-34万区间震荡 铜（人民币贬值影响持续 五一节前备货需求或形成抗跌性） 山东某冶炼企业3月因债务危机而停产，据市场反馈4月该企业已确定厦门某国企合作发展，冶炼企业有望5月进行复产；上海港滞留电解铜现货有望在5月流入国内市场，因此现货供应紧张局面有望在5月缓解，不过近期有五一长假备货需求支撑，铜现货供应紧张局势暂未改变，因此现货升水依然坚挺，铜价下跌底部有支撑。

2020年4月23日期货公司沪铝短线操作建议

宁夏青铜峡新增8万吨铝杆产能，配置3条连铸连轧产线，原料全部来源于青铜峡铝业优质铝液，该项目拟于5月新投一条普铝杆产线，合金杆产线将在后期陆续投产现在市场上预期五月份国家会有降税动作，贸易商积极囤货，铝厂也不愿意多出货，所以虽然市场上货源很多，但可流通的少，不少下游厂家反应买不到货所以我们看到铝呈现现货强于期货，近月强于远月的结构油价跌至负值后短期内市场风险已释放，若商品价格企稳或迎来又一波反弹 利空因素：海外疫情仍未得到有效控制；铝成本下降，铝厂扭亏为盈；二季度订单不容乐观。

观点汇总：25日有色基本短线震荡偏空

Myyouse:国内铜市一周预测

1#光亮废铜则徘徊在60900元/吨一线，买卖双方僵持，市场谨慎观望，按需采购，废铜采购量明显放缓 库存方面，LME报告库存连续增长，本周由上周末的473475吨增长至477925吨；上海期货交易所周库存持续减少，较上周末减少1029吨至19346吨；上海保税区进口铜尽管在五月份去库存化明显，但据市场人士称，今日有2万吨左右的进口铜入库。

高盛：镍，低点能出现在哪里?

我们看到低点了吗? 如果没有，我们不久就会到那里… 镍价从五月四日的高点$51,600/ 吨崩溃性下跌，七月十七日出现了低点$31,990/吨,此后价格开始回升并向着我们的目标$35,000/吨走.我们相信价格的修正是由于供需对高价的反应而引起的，库存因此而回升.然而同样与价格相关的供应和需求因素在过去的两个月里已经在现货市场缓和，现在可能已经变得较为中性,如果事实上还没有部份地反转和对价格形成支撑. 近期，我们相信过度的下跌仍然是明显的.因为生产商和消费者过去几个月对价格观察后执行的政策仍然还在,未来几周里库存可能继续在LME聚积起来.然而即使价格短期内公跌至$25,000/吨低点，我们相信市场可能会稳定，价格中期仍将在$35,000/吨附近震荡. 需求再次出现上升趋势可能会导致镍价的再次上涨 基本金属领域已经转向更高的需求增长趋势，因为新兴市场的工业化和城市化节奏加快, 主要是在中国，印度的速度也在加快.因此，闲置的产能在整个基本金属链上已经衰竭，库存已经降低至历史低水平,同时生产商难以满足需求将其高成本的工程投入到市场.我们相信，边缘生产商成本基础的上升已经使长期价格持续提高,同时闲置产能持续地下降，库存使市场相对生产的中断显得十分地脆弱，因此靠前合约间持续的相对高期货升水 (例如LME三个月期)和远期 (例如五年)曲线之间的差价在扩大.目前，美国的需求仍然相对疲软,同时日本和欧洲的需求良好，中国的需求非常强劲.如果需求全球性地处在一种同时的上升趋势– 与2004年所看到的一样–镍价可能会看到明显的上涨压力. 中国的镍铁生产可能使长期价格在$23,000/吨受到支撑 主要镍生产商看到了生产成本的剧烈升值后, 我们并不相信这些供应资源现在处于边缘状态，因而决定着长期价格.中国镍铁生产我们相信将会使今年镍的总供应量增加约100，000吨, 现在是镍生产的边缘.中国巨大地从菲律滨，印尼和其它地区进口低级矿 (其中大多数是过去镍矿生产中废弃的矿),在原来打算生产钢的设施中生产镍.这种镍的生产方式趋向于使成本上升 (主要是因为运输和能源) 导致所产的镍铁质量相对较差.在目前的高价环境下这是很容易回收的, 但是低级镍佚与废杂镍形成直接的竞争，其应用是有限的，而且废杂镍本身就足以应对. 特别是中国所生产的低级镍铁总体上是不适合用于制造300-系列不锈钢的.因此, 中国镍铁生产商关注对其产品的质量改善, 这显著地提高了他们产品的成本. 这包括剔除有害物质，如磷和硫磺，通过更多地使用能耗高的电弧炉.我们相信中国电弧炉生产的镍铁现在用的是进口的矿石，在镍市场上属于成本高的边缘供应. 从低级矿石的运输成本高，此后在非常高的能耗过程中冶炼,长期生产的边际成本高达$23,000/吨 (见图1). 这高于我们原先估计的$15,000/吨，这是假设边缘供应会从将从原镍生产中酸压过滤当中形成. 此外，即使镍库存开始回升，现在不再处于关键低水平,我们相信镍市场会持续地出现低升水.需求可能在一种趋势基础上仍然是强的,同时“传统的”原镍供应资源或是缺少 (例如硫化矿) 或是处在困境中 (例如铁盐矿藏依赖于酸压过滤技术来冶炼). 因此市场仍将会处于期货升水，与相对成本趋动的长期价格相关.我们估计这种期货升水年率为基础可能约为5%，相对10年价格,与锌和铜相似，但是高于铝 (其供应相对较易扩张) (图2). 图1:我们相信边际成本为基础的长期镍价约为$23,000/吨 美元/吨 图2:期货升水年率– 镍 5年远期价格 短期内需求配给必然会重新平衡镍市场 过去一年里高价才能分配需求以满足直接的生产供应,因为库存有效地耗尽了.需求的配置主要是通过不透钢市场, 它占了镍需求的三分之二,以两种形式: 不锈钢总体产量的降低,含镍量低的低级不锈钢替代含镍量高的不锈钢.总体影响可能是降低镍的需求定单约100，000吨/年. 然而这应考虑到强劲的潜在需求增长每年约达80，000吨. 因此，需求替代方面和有效的反应可能只部份地抵消了一年里的需求增长趋势 我们并不会看到大量的库存压力会消失 很难从潜在的行业需求和备库/ 清库周期中解开来自不锈钢需求引起的价格弹性，最近几年这已经变得很极端.不球镍消费仍然紧密地与不锈钢生产相联系 (见图3),不锈钢生产因而与商业周期密切相关 (图4). 然而，2005年初以来，不锈钢市场明显地能看到更为极端的库存周期，在过去这是没有见到过的.不锈钢生产商2005年第二季度开始剧烈削减产量,首先是在欧洲后来是亚洲,为了降低库存，这些库存是在最终产品需求继续保持强劲的情况下建立起来的.主要是因为中国不锈钢产能大量地增加.不锈钢需求2006年迅速地恢复,但是最近欧洲的不锈钢生产商已经宣布再一轮地削减产量, 中国钢生产商最近也在这样做. 图3:镍消费仍然与不锈钢生产密切相关… 一年来的百分增长率 图4: … 但是不锈钢生产与工业生产的周期联系不再密切 一年来的百分变化率 我们相信这些备库/清库周期的净影响使不锈钢市场,所有其它方面同样接近潜在的经济需求节奏所需要的水平.与美国的不锈钢库存是一致的,目前处于历史区间的较低端 (见图5). 从其差异来看，我们不相信过度生产已经导致库存不平衡，并且需求象2005年那样清库 (通过降低生产) 图5: 美国钢库存相对低 消费的月数 而并非是不锈钢产量削减的直接结果, 我们的看法认为,作为消费者试图降低他们冲的购买量和不锈钢消费.我们相信2006年中以来高价的影响可能直接地去掉了全球约一百万吨的不锈钢需求,大约相当于80，000吨镍.这段是间里由于镍价的上涨不锈钢的价格上涨了一倍多超过了$5,000/吨,同时不锈钢中净镍成本的收入仍然大致不变 (见图6).如果我们假设不锈钢收入净镍成本保持在$1,300/吨，大约是过去三年的平均,镍价为$35,000/吨,因而最终用户价格对于通常级别的不锈钢可能约为$4,000/吨.在这个价格水平，我们相信约“配给的”不锈钢对镍的需求中的一半将会恢复许多的不锈钢应用在高价环境下失去了，很有可能是永久性的,因为最终用户已经在业务流程再设计和供应链中进行了投资.许多其它的应用将会随着最终产品制造商发现缺少不锈钢将影响到产品的质量和耐用时间而恢复。

巴克莱资本商品投资指南对商品市场总体展望

原油市场上出现这种情况是由于前三周里对冲基金逐高价格而建立了净多部位.铜市中，COMEX的净投机持仓是五月以来最低的，我们认为空头回补激发的价格上扬风险会使价格涨得更高的可能性越来越大相反基金在金市已经再度达到了净持仓的纪录高点，将会限制价格的上涨空间 要点 投机性空头部位的总合在铜市中存在，高期货升水将激发价格再度火爆上涨的风险. 我们建议买入2005年12月份的WTI/Brent原油差价. _ 金市场上创纪录的投资性净持仓将对价格形成阻力. _ 技术策略上看，银出现明显的抛空信号. 随着铜价和原油在有史以来的最高价附近交易，对冲基金正在对铜价的下跌趋势分布自成的头寸. 其基本的原理在于高能源价格将降低金属的需求, 铜价很简单已经涨得太高了. COMEX的投资空头绝对数据已经上升至2001年11月以来紧高水平(现在达27，500手 – 见 左边的图表), 其结果是，净多持仓显得较为温和, 是五月以来最小的). 这种怀疑主义是不成熟的,我们的观点认为，相对铜价出现新的火暴上涨来说已经形成风险. 全球的铜消 费者已经将其库存降低到非常低的水平, 引起了上半年铜消费的负增工，八月份季节性消费淡季中交易所的库存上升. 供应紧张仍然在这段时间里很严重,使所有铜交易所远期价格曲线上出现了很尖锐的期货升水. 随着供应缺口在第四季度仍然保持较高的水平, 我们认为铜的期货升水缓和的余地很小. 这使持有空头部位的成本很高，最有可能迫使其随着季节性消费旺季的到来而回补，特别是需求繁忙的九月份已经到来。

支撑铜价唯有挤空

有消息称最近LME价格开始受到LME和上海跨市套利交易的支撑，中国交易商在预期差价会缩小的情况下开始获利回吐.不幸的是持这种看法的交易商们，数据对其并不支持. 上海期货交易所的铜价波动相对LME铜价从三月份以来很奇怪，在五月中旬出现了一次高峰，当时两个交易所的比价超过了11.0, 反映出上海相对LME的升水高达$1000以上. 然而这一比率接着出现令人不解的崩溃性下降，上周五为9.5. 前段时间上海铜价推高主要是因为国内现货市场的严重短缺，最近几周价格下跌是因为进口铜到货和国储释放库存. 结果，最近有一个套利商要在LME锁定在上涨建立的多头而抛空. 确实本周我们看到了价格比值再度向10这一中性水平靠近. 然而，套利者只是中国交易商中的一部份.同时也有一些中国在LME的买盘，对来自欧洲的精铜和来自美国的废杂铜进行定价. 对于远期，我们预期金属交易数据将证明中国铜进口已经开始显著增加，更多的注意力将转向这些进口的金属的消费节奏上。