棉花期货期权定价

棉花产业“保险+期货”模式期权定价问题分析

控制措施：通过模拟不同对冲频率下成本的测算，力求兼顾对冲频率和成本之间的均衡 定价风险 期权定价中最为重要的一环是估计棉花期货未来的波动率，但对未来波动率做出精准的估计是十分困难的，这就带来波动率估计误差风险如果定价波动率低于未来的实际波动率，则会出现收取的权利金过低、实际对冲成本过高而出现亏损的情况控制措施是深入研究棉花的基本面和技术面情况，分析棉花期货价格波动率的规律，兼顾短期、长期波动特点，力求以较为准确的波动率进行定价和对冲。

信息量超大！“一行两会一局”齐发声，回应市场热点问题

同时，相关大宗商品期货品种的价格发现、风险管理功能得到较好发挥，境内一些产业企业积极利用原油、螺纹钢、铁矿石、棉花等品种的期货期权工具，有效对冲原材料价格上涨风险，这给稳定企业生产经营带来了很好的效果 “需要指出的是，由于多方面原因，一些大宗商品国际贸易的定价基准，还主要依赖于现货指数和场外市场报价”易会满说，我们呼吁相关国际机构，建立更加严谨科学的指数编制机制，提高报价的透明度和约束力，共同提高大宗商品价格发现的效率，以更好维护全球产业链供应链的稳定和安全。

短纤期货10月12日在郑商所上市-中国期货市场30周年服务实体经济成效显著

短纤期货上市后，将与郑商所已上市的棉花、PTA期货期权和棉纱期货一道，更好发挥板块“集聚效应”，形成更加完备的聚酯和纺织产业风险管理工具体系，助力相关产业高质量发展，进一步提升国际竞争力，增强定价话语权郑商所将按照中国证监会的要求，与相关各方一道，共同做好短纤期货市场培育和推广，维护市场平稳运行，助力实体经济加快恢复发展 信息来源：郑商所新闻信息部 。

Myagric：后疫情时代棉纺产业行情分析与展望会议纪要

（2）公检标准化意义，棉花的公证检验得到全行业认可，棉花标准化程度大幅度提高，流动性提升，对应的金融属性逐步展现 2、期货公司在棉花产业链流通中可发挥的作用：（1）基差贸易--棉花买卖承接，满足企业及时交易/贸易需求（2）仓单服务--点价采购、仓单质押、委托采购解决融资问题（3）风险管理--场外期权管控风险 3、基差贸易操作模式：（1）采购货物，确定价格，同时套保；（2）销售货物，确定价格，同时解除套保。

棉花交割库助力新疆棉业腾飞

在2019年的籽棉收购过程中记者了解到，部分籽棉收购数量较大的棉花加工企业已早早地与新型棉商、下游纺织企通过期货盘面点价的方式签订远期供货合同，一方面早早地拿到了订金和找到了棉花抵押融资渠道，另一方面提前锁定了收购价格区间与加工利润 “期货盘面点价和基差交易的流行已经改变了国内棉花市场采购和销售的传统定价模式”苏健表示，当前在新疆有很多像冠农集团一样的企业特别注重对期货市场的参与与期权工具的使用，而且还取得了较好的效果，这已成为新疆棉花产业稳定发展一个大趋势。

助力PTA、甲醇产业稳健发展

“整体来看，各系列期权合约波动率运行平稳，充分说明市场竞价合理有效PTA及甲醇场内期权的平稳运行，将为能化板块的场外期权市场提供良好的定价基准及对冲路径，从而更好地促进场内场外市场的协同发展”一德期货期权分析师曹柏杨表示 与郑商所已上市的白糖及棉花品种相比，由于目前PTA、甲醇期货非主力合约已引入做市商制度，从上市首日期权成交情况来看，近月TA2003及MA2003期权系列合约成交较为活跃，整体流动性较好，一定程度上能够满足投资者对近月合约的交易需求。

市场人士：新棉年度价格近期弱势盘整 中期振荡向上

收储可为稳定价格加分，将为后期上涨埋下伏笔”姬广坡表示 浙江永安资本管理有限公司场外衍生品部总监胡斯卉在“衍生品市场发展与棉花贸易模式创新”主题演讲中表示，2016年以来，共开展棉花保险+期货试点28个，交易所支持资金2500万元，累计赔付2070.83万元，为4.12万吨棉花生产保价护航截至2019年8月，棉花期货2019年的累计成交总量为1950258亿元，棉花期权累计成交总额为26.38亿元。

郑商所PTA、甲醇和菜籽粕期权上市申请获批

菜籽粕期权上市后，菜系企业将拥有更为丰富和有效的套保工具，应对国内外市场风险的时候将更加从容 杭州热联集团期权服务部总经理管大宇表示，PTA等场内期权上市后，能够为场外期权提供权威的定价依据以及高效便利的对冲途径，从而实现场内、场外期权市场协同发展 海通期货期权部负责人王洋指出，从白糖、棉花期货和期权市场运行情况来看，在标的市场价格出现大幅波动时，期权能够稳定投资者交易心态，减少投资者的非理性交易行为，促进标的市场平稳运行。

新疆棉花市场低迷中孕育新生机

”冠农股份公司副总经理苏健告诉期货日报记者，传统意义上的贸易是轧花厂收购籽棉加工生产皮棉，然后等到一个合适的价格后再开始销售皮棉来赚取利润，但在棉花期货与期权工具出现后，新的贸易模式是贸易商通过加工厂按期货点价减去基差加上升贴水来计算棉花采购价格在新的定价模式下，棉花市场传统的收购、加工、贸易模式等均发生了较大改变，当前利用期货合约计算收购成本等成为市场主流，棉花期货和期权工具被广泛应用。

天胶、棉花、玉米期权上市交易事项明确

挂牌基准价方面，天胶期权合约的计算公式为二叉树定价模型，其中无风险利率取央行一年期存款利率，所有月份系列期权合约波动率取标的期货主力合约90个交易日的历史波动率棉花期权合约根据期权定价模型计算，其中隐含波动率参数根据棉花期货历史波动率及做市商意见确定，利率参数为一年期贷款基准利率(目前为4.35%)玉米期权合约根据BAW美式期货期权定价模型计算，利率取一年期定期存款基准利率(1.5%)，波动率取标的期货合约90天的历史波动率。

天胶、棉花、玉米期权上市交易事项明确

挂牌基准价方面，天胶期权合约的计算公式为二叉树定价模型，其中无风险利率取央行一年期存款利率，所有月份系列期权合约波动率取标的期货主力合约90个交易日的历史波动率棉花期权合约根据期权定价模型计算，其中隐含波动率参数根据棉花期货历史波动率及做市商意见确定，利率参数为一年期贷款基准利率（目前为4.35%）玉米期权合约根据BAW美式期货期权定价模型计算，利率取一年期定期存款基准利率（1.5%），波动率取标的期货合约90天的历史波动率。

棉花、玉米期权上市交易事项明确

挂牌基准价方面，天胶期权合约的计算公式为二叉树定价模型，其中无风险利率取央行一年期存款利率，所有月份系列期权合约波动率取标的期货主力合约90个交易日的历史波动率棉花期权合约根据期权定价模型计算，其中隐含波动率参数根据棉花期货历史波动率及做市商意见确定，利率参数为一年期贷款基准利率（目前为4.35%）玉米期权合约根据BAW美式期货期权定价模型计算，利率取一年期定期存款基准利率（1.5%），波动率取标的期货合约90天的历史波动率。

郑商所发布棉花期权合约

挂牌基准价方面，郑商所根据期权定价模型计算各期权合约基准价其中，隐含波动率参数根据棉花期货历史波动率及做市商意见确定，利率参数为一年期贷款基准利率(目前为4.35%)挂牌基准价于1月25日结算后在郑商所网站“交易数据”栏目公布 郑商所决定棉花期权合约自2019年1月28日(周一)挂牌交易，当日8:55—9:00为集合竞价时间。

郑商所发布棉花期权合约

挂牌基准价方面，郑商所根据期权定价模型计算各期权合约基准价其中，隐含波动率参数根据棉花期货历史波动率及做市商意见确定，利率参数为一年期贷款基准利率（目前为4.35%）挂牌基准价于1月25日结算后在郑商所网站“交易数据”栏目公布 郑商所决定棉花期权合约自2019年1月28日（周一）挂牌交易，当日8:55—9:00为集合竞价时间1月28日当晚起，棉花期权合约开展夜盘交易。

郑商所发布棉花期权合约及挂牌有关事项

挂牌基准价方面，郑商所根据期权定价模型计算各期权合约基准价其中，隐含波动率参数根据棉花期货历史波动率及做市商意见确定，利率参数为一年期贷款基准利率（目前为4.35%）挂牌基准价于1月25日结算后在郑商所网站“交易数据”栏目公布 在挂牌及夜盘交易时间方面，郑商所决定棉花期权合约自2019年1月28日（周一）挂牌交易，当日8:55—9:00为集合竞价时间。

棉花“保险+期权”模式有利产业发展

当前，棉花“保险+期货”试点采取棉花期货复制期权方式对冲“再保险”风险，这一方式风险因素多，操作成本高一方面，利用棉花期货对冲的方式仅能对冲掉部分风险，适用于标的价格正常波动情形当标的市场出现极端行情时，子公司风险暴露较大，而棉花场内期权则可以很好地对冲场外期权的各种风险，增强保险方履约能力另一方面，棉花场内期权能够为场外期权提供客观、公正和竞争性的定价依据，降低场外期权隐含波动率和报价水平，在保障棉农种植收益的前提下减少棉农保费支出，从而提升“保险+期货”试点整体效益。

棉花期权有助提升相关“保险+期货”效益

当标的市场出现极端行情时，风险管理公司风险暴露较大，而棉花场内期权则可以很好地对冲场外期权的各种风险，增强保险方履约能力另一方面，棉花场内期权能够为场外期权提供客观、公正和竞争性的定价依据，降低场外期权隐含波动率和报价水平，在保障棉农种植收益的前提下减少棉农保费支出，从而提升“保险+期货”试点整体效益此外，棉花期权上市后，保险公司与风险管理公司也可以直接利用棉花场内期权设计价格保险或收入保险产品，探索成本更低的棉花“保险+期权”模式。

以市场需求为导向不断丰富期市品种体系

“铜产业在我国工业体系和大宗商品市场中发挥着重要作用，铜期货是我国期货市场最为成熟的品种之一铜期权的推出，对提高铜产业企业风险管理水平、促进场内场外市场协调发展、提升我国铜期货市场定价影响力具有重要意义，有助于进一步夯实上期所全球三大铜定价中心的地位”他在贺词中说道 方星海同时表示，铜期权上市后，证监会将以市场需求为导向，继续发展符合实体经济需要、市场条件具备的期货期权品种，积极推进纸浆、红枣、乙二醇、20号胶等商品期货以及天然橡胶、棉花、玉米等商品期权上市工作，不断丰富期货市场品种体系。

以市场需求为导向不断丰富期市品种体系

“铜产业在我国工业体系和大宗商品市场中发挥着重要作用，铜期货是我国期货市场最为成熟的品种之一铜期权的推出，对提高铜产业企业风险管理水平、促进场内场外市场协调发展、提升我国铜期货市场定价影响力具有重要意义，有助于进一步夯实上期所全球三大铜定价中心的地位”他在贺词中说道 方星海同时表示，铜期权上市后，证监会将以市场需求为导向，继续发展符合实体经济需要、市场条件具备的期货期权品种，积极推进纸浆、红枣、乙二醇、20号胶等商品期货以及天然橡胶、棉花、玉米等商品期权上市工作，不断丰富期货市场品种体系。

见证期货市场步入发展新阶段

铜期权即将上市，棉花、玉米期权立项申请也已获批“随着更多商品期权的推出，我国期货市场服务实体经济的手段和模式将更加丰富、多样”有行业人士如是说 在刘庆斌看来，随着原油、铁矿石期货市场的逐步成熟，以及更多期货品种国际化，我国将逐步建立起面向全球市场、以人民币计价的大宗商品定价中心，这将促进期货市场更高效地服务实体经济。