豆粕期货研究报告

市场人士：豆粕高基差持续

事实上，美豆走势也为豆粕提供强支撑东证期货衍生品研究院农产品分析师黄玉萍表示，市场普遍认可2021/2022年度南美大豆减产幅度超过2000万吨，巴西CNF升贴水报价持续走高3月9日USDA将公布月度供需报告，路透调查显示，市场平均预期2021/2022年度美豆期末库存将由3.25亿蒲式耳下调至2.78亿蒲式耳，全球期末库存将由9283万吨下调至8946万吨 “随着产量问题逐步尘埃落定，近期市场关注焦点也将逐步转向北美需求的利好兑现程度以及美豆新作播种情况，按照当前1650美分/蒲式耳的价位来看，市场交易的美豆出口大概率将增至22.5亿—23亿蒲式耳，因而需要更多出口利好数据加以配合。

Myagric：2020年上半年豆粕产业链行情回顾及展望直播会议纪要

接下来，孔令琦对豆粕期货交易管理及风险管理进行解读首先对豆粕期货研究分析体系中的大体框架进行了详细分析，然后介绍了豆粕基本面研究的重点关注指标，常见的套利策略，最近对如何利用豆粕期货进行风险管理进行阐述 从豆粕期货整个产业链体系展开研究方向，豆粕研究中依据供需平衡表、种植报告为当年度价格中枢，USDA期末库存反映当年供需情况，种植成本为当年度价格底部，提供支撑。

如何捕捉豆粕期权的事件性套利机会

因此，本文除了要回测Straddle组合的策略收益情况外，还通过期初调整看涨期权和看跌期权的头寸来保证Delta中性，以回测中性组合的收益情况 期权量化回测主要基于USDA报告公布前波动率放大的考虑，下面首先对豆粕主力期货平值期权的隐含波动率进行研究对比，挖掘隐含波动率的变化规律由于豆粕期权是在2017年3月31日上市，所以我们从2017年4月开始进行数据考察虽然预测USDA报告对波动率的影响最多不会超过一周时间，但具体影响较大的期限我们并不能确定，需要进一步的数据分析和考察。

大豆资产多头行情未完

此外，据布宜诺斯艾利斯谷物交易所报告，截至5月8日，阿根廷大豆收获完成67.4%，前一周为59.3% 该机构指出，从外盘来看，受宏观扰动因素影响，美国大豆库存高企，南美大豆丰产继续施压美豆；从国内来看，中国进口改善，大豆供给充足，虽压榨量同比减少但幅度继续收窄，而猪产业相关疫情将继续拖累饲料消费综合来看，外部扰动因素成为当前的主要价格指引，短期预计期价偏强震荡为主 豆粕仍为板块“领头羊” 从具体品种来看，迈科期货研究分析，USDA5月供需报告将中国大豆进口量及国内大豆压榨量均下调200万吨至8600万吨，因中国生猪及能繁母猪存栏量持续创下近10年新低。

期市惊险一日 农产品稳坐钓鱼台

豆粕主力合约当日上涨105元/吨，涨幅为3.56%豆二1809合约当日涨幅为3.01% 一些市场观点认为，短期国内外政经形势变化导致市场对农产品供需格局判断改变成为行情的主导情绪 “国内很多农产品仍然需要进口，进出口失衡之后国内需求无法满足的预期吸引资金做多”中大期货有限公司副总经理、首席经济学家景川表示 以大豆为例，西南期货研究报告指出，2017年全年，中国共进口大豆9552.6万吨，同比增加13.8%，创历史最高纪录。

5月12日，南证期货邀您分享油脂油料报告会

此次报告会我们特别邀请到中储粮镇江粮油有限公司资深风险管理专家，业内知名产业服务机构我的农产品网及在期权期货方面有深入研究的权威人士，为大家带来一场实用务实的交流学习论坛在此我们诚挚地邀请贵公司参与此次行业论坛！ 论坛背景： 在阿根廷大豆减产、全球大豆供应再平衡的大背景下，中美贸易纷争不断，作为贸易筹码的大豆又将对豆粕、油脂供应产生哪些深远的影响？由南证期货主办，“我的农产品网”联合协办的2018年油脂油料报告会正式拉开帷幕，来自各地的多位嘉宾及油脂油料厂商齐聚南昌，共同探讨。

豆粕期权功能有效发挥 市场再添避险增利新工具

这些针对波动率的交易策略可以为投资者在豆粕振荡行情中提供交易机会 目前，已有一些贸易商和投资机构开始对豆粕期权波动率和偏度的回归、聚集及季节性等特征进行研究，设计并开展以波动率或偏度套利为主的交易策略如一些机构和贸易商在USDA报告发布前，通过买入期权做多波动率，并利用期货市场将价格的方向性风险完全对冲；一些机构发现豆粕期权隐含波动率和偏度有显著的均值回归效应，从而在期权隐含波动率或偏度发生较大偏离时采用Delta中性的套利策略。

有色金属多品种飘绿 农产品普涨菜粕涨逾4%

CFTC发布的报告显示，投机基金在大豆期货和期权市场上连续第二周大幅增持净多单 展望后市 中信期货农产品研究员黄玉萍表示，中期来看，3月天气至关重要，阿根廷大豆产量将大概率下降；国内方面，预计养殖业需求将在四五月份出现增加，均将利好豆粕价格 伍正兴也表示，根据目前情况来看，阿根廷天气炒作还将延续一段时间，同时，春节期间大多油厂停机，未执行合同不少，均令油厂挺粕，加之2-3月进口大豆到港量低于预期，亦影响节后初期油厂开机率，豆粕库存或有望继续下降，预计近阶段豆粕期价仍将易涨难跌。

农产品双粕涨逾3% 黑色系多品种翻绿

CFTC发布的报告显示，投机基金在大豆期货和期权市场上连续第二周大幅增持净多单 展望后市 中信期货农产品研究员黄玉萍表示，中期来看，3月天气至关重要，阿根廷大豆产量将大概率下降；国内方面，预计养殖业需求将在四五月份出现增加，均将利好豆粕价格 伍正兴也表示，根据目前情况来看，阿根廷天气炒作还将延续一段时间，同时，春节期间大多油厂停机，未执行合同不少，均令油厂挺粕，加之2-3月进口大豆到港量低于预期，亦影响节后初期油厂开机率，豆粕库存或有望继续下降，预计近阶段豆粕期价仍将易涨难跌。

双粕大幅反弹 关注去库存进展

目前市场预期供需报告将中性偏空，因巴西大豆产量以及美豆库存均有上调预期，但阿根廷天气方面可能会给市场带来支撑 从国内方面来看，招金期货分析师表示，后期大豆进口数量较此前预期有所下调，进入年关，部分油厂停机放假，未来两周大豆压榨将继续下降，而由于节前饲料企业集中提货，国内豆粕库存有所下滑，这也将给市场带来些许提振 关注去库存情况 展望后市，据方正中期期货农产品组研究员介绍，临近春节，部分油厂停机检修，压榨量大幅下滑，华南菜粕库存下降明显，多少缓解了菜粕供需宽松情况。

USDA报告支撑5月豆粕行情 远期变数依然大

但6月份乃至下半年大豆和豆粕市场的变数依然很大天气炒作能否持续，USDA供需报告后期如何调整，国内巨量的大豆到港如何消化？在这种市场背景下，如何更好地进行基差采购？都是市场需要关注的重要因素我的农产品网和瑞达期货特意邀请了业内知名专家6月初在厦门进行分析探讨，为大家提供参考和借鉴专家团队包括原东凌粮油股份有限公司副总经理，现任华鸿投资董事的徐建飞先生，著名大宗商品研究及交易专家费忠海先生，瑞达期货产业部总经理张天勇，以及远易重道投资管理有限公司粮油部总经理曾国强先生，他们将从大豆采购、油脂交易、豆粕基差交易，以及风险管理等各环节进行分析和建议。

USDA报告支撑5月行情 远期变数依然大

但6月份乃至下半年大豆和豆粕市场的变数依然很大天气炒作能否持续，USDA供需报告后期如何调整，国内巨量的大豆到港如何消化？在这种市场背景下，如何更好地进行基差采购？都是市场需要关注的重要因素我的农产品网和瑞达期货特意邀请了业内知名专家6月初在厦门进行分析探讨，为大家提供参考和借鉴专家团队包括原东凌粮油股份有限公司副总经理，现任华鸿投资董事的徐建飞先生，著名大宗商品研究及交易专家费忠海先生，瑞达期货产业部总经理张天勇，以及远易重道投资管理有限公司粮油部总经理曾国强先生，他们将从大豆采购、油脂交易、豆粕基差交易，以及风险管理等各环节进行分析和建议。

豆类: 报告偏空 涨幅有限 0915

我们认为，本周（09.14-09.18）美豆价格走势预计区间运行，反弹有限，预计美豆价格运行区间850-920美分/蒲；连盘豆类跟随美豆走势指引，区间运行为主 图1：CBOT大豆期价指数 图2：DCE豆一期货价格指数 资料来源：文华财经、国泰君安期货产业服务研究所 资料来源：文华财经、国泰君安期货产业服务研究所 图3：DCE豆粕期货价格指数 图4：DCE豆油期货价格指数 资料来源：文华财经、国泰君安期货产业服务研究所 资料来源：文华财经、国泰君安期货产业服务研究所 二、上游大豆：9月USDA报告上调美豆产量 1、美国大豆产量：9月报告再度上调 9月美国农业部（USDA）预估2015/16年全球大豆产量预估3.1961亿吨，较8月预估下调44万吨，维持历史记录高位。

豆类: 延续跌势 继续寻底 0825

我们认为，本周（08.24-08.28）美豆价格走势预计延续跌势，预计美豆价格运行区间850-930美分/蒲；连盘豆类跟随美豆走势指引，延续跌势，等待企稳 图1：CBOT大豆期价指数 图2：DCE豆一期货价格指数 资料来源：文华财经、国泰君安期货产业服务研究所 资料来源：文华财经、国泰君安期货产业服务研究所 图3：DCE豆粕期货价格指数 图4：DCE豆油期货价格指数 资料来源：文华财经、国泰君安期货产业服务研究所 资料来源：文华财经、国泰君安期货产业服务研究所 二、上游大豆：美国大豆生长良好 1、美国大豆产量：作物巡查报告结果良好 上周，美国职业农场主杂志（ProFarmer）组织的中西部一年一度作物巡视报告出台，报告对于美国大豆主产区大豆生长情况做出最新预估：2015年美国大豆产量为38.87亿蒲式耳，单产预计为每英亩46.5蒲式耳。

豆类: 报告利空 重回跌势 0818

图1：CBOT大豆期价指数 图2：DCE豆一期货价格指数 资料来源：文华财经、国泰君安期货产业服务研究所 资料来源：文华财经、国泰君安期货产业服务研究所 图3：DCE豆粕期货价格指数 图4：DCE豆油期货价格指数 资料来源：文华财经、国泰君安期货产业服务研究所 资料来源：文华财经、国泰君安期货产业服务研究所 二、上游大豆：8月USDA报告再度上调产量 1、8月USDA报告：上调产量超出预期 8月13日凌晨00:00（北京时间），美国农业部（USDA）公布最新月度供需报告，据最新预估，2014/15年度全球大豆产量3.1936亿吨，较7月预估上调76万吨；2015/16年全球大豆产量预估3.2005亿吨，较7月预估上调113万吨，再创历史新高，前三年增幅约0.22%、13%和19%，高出前三年产量均值2.9046亿吨，领先于往年水平，再度刷新历史记录。

瑞达期货：连豆探低回升 粕油继续走高

上周有123艘货轮在港口排队等待装运762万吨大豆上年同期货轮排队数量为122艘2月18日时巴西港口有101艘货轮等待装运大豆，而2014年2月18日排队等候的货轮数量为96艘 3、据美国食品及农业政策研究所报告显示，2015/16年度美国大豆的平均农场价格为9.31美元/蒲式耳，高于2月份预测的9.27美元/蒲式耳 现货方面：3月24日，东北产地清粮收购均价3975元/吨；山东青岛港进口大豆分销价为3220元/吨，较上个交易日上涨40元/吨；全国豆粕市场销售平均价格为3071元/吨，其中产区油厂CP43豆粕均价为3030元/吨；散装四级豆油均价为5792元/吨。

丰产在望需求看淡 双粕大跳水

”上海中期期货研究员邓宁宁表示，此轮是期货引领现货下挫，并且现货加速下跌中，因此预计价格仍有下跌空间 美国联合大豆基金会日前发布报告，预计2014/2015年度美国大豆产量将达到9893万吨，创下历史最高水平受隔夜美盘弱势拖累，加之近期需求相对低迷，豆粕下游看空情绪相对集中上海中期期货研究认为，9、10月份的到港大豆数量应会下降，但渠道库存充裕，国内大豆供应整体呈中性状态。

油脂底部渐行渐近

2014年6月30日美国农业部公布的全球农产品供需报告，大幅提升美国大豆产量和年度结存库存，这成为市场看空后市的重要因素南证期货研究员苗瑾认为，美豆新作播种面积远超预期，按照目前的预估单产计算，总产量有望突破1亿吨大关，远期供应压力凸显目前，市场估测6月大豆到港量为636万吨，7月到港量为640万吨在国内6月和7月大豆到港量仍然较大的情况下，豆粕和豆油库存高企，供应压力难以缓解。

2月21日CBOT评论：大豆期货大涨1%，受强劲出口需求支撑

　　Sernatinger周五在一份研究报告中称，中国1月大豆进口量较去年同期增加24% 　　3月豆油期货结算价报每磅40.95美分，上涨0.38美分 　　3月豆粕收高4.9美元，报每短吨455.8美元 　　今日CBOT大豆预估成交量为271,573手，豆粕为109,278手，豆油为116,370手

中粮期货农产品早报（2.24）

EDFManCapital分析师CharlieSernatinger称，中国等亚洲主要国家继续采购，可能将推动美国大豆出口超过美国农业部的预估Sernatinger周五在一份研究报告中称，中国1月大豆进口量较去年同期增加24%3月豆油期货结算价报每磅40.95美分，上涨0.38美分3月豆粕收高4.9美元，报每短吨455.8美元今日CBOT大豆预估成交量为271,573手，豆粕为109,278手，豆油为116,370手。