豆粕期货交易逻辑

Mysteel：2023年10月大连饲料养殖产业新形势论坛邀请函

2023年，饲料养殖行业面临全新挑战，厄尔尼诺极端天气情况下，供需格局存在诸多变数东北作为超千万的饲料产量大省，2022年饲料产量高达2830万吨，生猪存栏量约4044万头当下全球大豆库存建库缓慢、终端消费恢复程度难测，下游养殖利润不佳等引发价格剧烈波动，市场如何应对当前行情形式的机遇和发展？ 在此背景下，饲料养殖行业更应共同面对挑战，为企业发展寻找新机遇因此，申银万国期货全力推出“第十一届申银万国•大连期货论坛”，以“厄尔尼诺背景下国内饲料养殖产业新形势”为主题，力邀多位重磅专家、知名学者以及行业大咖对行业市场前景等进行全方位、深度解读，分析发展机遇及风险管理策略，为产业参与者提供沟通交流的平台，切实帮助企业解决生产经营中遇到的实际问题。

市场人士：豆粕补涨空间仍存

市场人士表示，开盘的大幅上涨主要还是受到节假日期间美豆单边大幅上涨带动 节假日期间，美豆指数单边上涨约6.5%，绝对涨幅接近100美分/蒲式耳，近月大豆贴水走强银河期货粕类分析师陈界正告诉期货日报记者，按照比例换算，开年首日的盘中涨停应该在预料之中，而推动美豆单边快速上涨的主要因素仍然在于南美的天气 “目前，国际大豆和豆粕市场交易逻辑仍集中于南美大豆产量调整，偏干旱的巴西南部、阿根廷以及巴拉圭等产区大豆作物生长情况继续恶化，国际主流咨询机构纷纷下调南美三国的大豆产量预估，下调幅度超过千万吨，造成市场情绪集中释放，美豆快速上涨。

铁矿石跌破千元关口 农产品多品种创阶段新高

值得注意的是，除了豆一继续刷新历史新高之外，豆二、菜粕、豆粕、豆油、棕油、玉米、玉米淀粉等盘中也都创出了近几年的新高 芝加哥期货交易所玉米、小麦和大豆期价隔夜市场全线上涨，其中美豆涨逾3%，逼近13美元，创近六年半以来新高除了阿根廷工人罢工之外，目前市场炒作的主导逻辑仍在天气上，分析师普遍认为，如果现在至明年2月初巴西中部和北部没有足够降雨，农产品市场“下跌即买”的心态不会改变，并预测在南美洲缺乏足够降雨的情况下，明年1月市场上涨速度将加快。

南美天气左右美豆走势

中长线来看，在美豆低库存下市场对南美产量和天气变化较为敏感，后期存在炒作空间 豆粕期货交易逻辑较为明确，即锚定美豆，主要走成本端推升行情，但也在国内现货压力下表现出外强内弱的情况 国内豆粕现货处于大供应大需求局面，难有趋势行情，年底前庞大的大豆进口量下基差或维持弱势运行且近月合约走现货逻辑，近期1月和5月价差快速走出一波较大的反套行情，超出市场预期 策略上，可回调建仓远月豆粕单边多单，等待南美天气炒作兑现利润。

菜粕可看高一线

同时，非洲猪瘟带来蛋白整体需求下降，虽然水产料消费保持稳定，但此前豆粕价格较低，对菜粕消费形成替代，菜粕截至当前的累计成交量不到上一年度同期水平的一半 上周国内粕类期货大体跟随美豆走势，周初下跌，随后企稳反弹，国内豆粕期货一度跌破前期低点在豆粕下跌过程中，空头的交易逻辑并不完善，凭借资金优势强行砸盘造成技术破位，试图引发多头的止损盘，但事与愿违，在突破低点之际不但没有引发止损盘，反而引来更为强劲的多头买力，不得已之下，空方止损放弃，粕类见底反弹。

豆粕强势可期

上周市场交易的逻辑如下：第一，美豆承压下跌，主要源于外盘交易者对中美很快达成协议的信心越来越弱，导致农民抛压加重且基金做多热情不足；第二，棕榈油走势及其强劲，利好不断推动马来西亚棕榈油和连盘棕榈油交替上涨，并带动国内豆油、菜油价格步步升高；第三，国内豆粕期货价格下跌，一方面来自国内舆论宣传，导致交易者相信中美协议很有希望，并未注入额外的溢价，叠加油脂强势和良好的压榨利润，导致豆粕弱势 展望后市，我们认为，豆粕有望向好。

豆粕强势可期

上周期货市场显著弱于现货市场，导致豆粕基差不断加大，全国油厂大豆库存极度紧张，对现货价格形成强劲支撑而豆粕期价受强劲的油脂行情影响不断下行，尤其是远月豆粕合约压力更为明显上周市场交易的逻辑如下：第一，美豆承压下跌，主要源于外盘交易者对中美很快达成协议的信心越来越弱，导致农民抛压加重且基金做多热情不足；第二，棕榈油走势及其强劲，利好不断推动马来西亚棕榈油和连盘棕榈油交替上涨，并带动国内豆油、菜油价格步步升高；第三，国内豆粕期货价格下跌，一方面来自国内舆论宣传，导致交易者相信中美协议很有希望，并未注入额外的溢价，叠加油脂强势和良好的压榨利润，导致豆粕弱势。

分析人士：四季度豆粕消费同比将小幅下降

天邦股份最近表现较好，是因为前期大跌，这是估值修复的逻辑 他表示，生猪产业链的后周期股包括饲料和疫苗两个方面从过往的历史看，后周期的逻辑是生猪存栏量增加，饲料销量增加，饲料企业利润增加动物疫苗方面，每公斤猪肉涨一元，对养殖股的利润贡献就比较大，但疫苗股弹性较小，仅靠存栏上涨对利润贡献相对有限 安粮期货深圳分公司衍生品部总监傅钰从豆粕期权的基本知识和交易特点入手，阐述了豆粕期权作为套保工具的应用方法和风险特征。

豆粕期权 方向性策略受青睐

豆粕期货最近波动较大，1901合约从最高的3539元/吨最低下跌至3050元/吨，然后反弹至3150元/吨附近，主要交易的是中美贸易谈判重启的逻辑 　　国内供给和需求 　　截至11月2日，全国大豆压榨量7383万吨，较2017年同期的7268万吨增加115万吨，增幅1.57%但11月以后美豆的进口量几乎为0，目前大豆进口主要来源于巴西和阿根廷。

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