甲醇期货季节性

东吴期货：甲醇短期先抑后扬

节后虽然部分烯烃外采及其他下游按需补货，但是由于回程车辆减少，企业出货速度受限，内地出现季节性累库，库存目前在46.77万吨，比节前大幅增加19.98%，产区甲醇价格承压下跌 受天气影响，春节期间频繁封航影响港口卸货速度节后进口船货陆续到港卸货入库，港口库存再度累积至83万吨近期，随着刚需稳固提货，港口开始去库至78.48万吨，环比下降4.52万吨，跌幅达5.85%，同比偏低 综合以上分析，成本端跌势未止，短期市场情绪偏弱，但是近端供应边际收缩、进口缩量兑现以及传统需求恢复尚可等支撑因素仍在，甲醇期货2305合约基本面并不悲观，可待成本端企稳后逢低做多。

大宗商品“金九”成色不足，工业品、农产品或继续分化

中原期货的分析认为，9月份以来，化工煤价格经过短暂回落之后开启一路上涨，对尿素、甲醇等煤化工品种带来较强成本支撑，叠加尿素需求季节性增长，带动企业库存下降，但随着秋季备肥进入尾声，下游采购或以刚需及淡储为主，后期需求对价格影响或趋弱 而受国际市场影响，原油等能源类商品明显回调，上海国际能源交易中心原油期货9月份下跌了11.6%，目前价位已逼近今年3月份的水平，价格下跌带动年内市场涨幅大幅收窄。

前三季度期市累计成交额超400万亿元

品种波动方面，申万期货研究所所长助理汪洋告诉记者，9月份股指、农产品板块向下趋势较为明显，其他板块多呈现区间振荡走势总的来看，商品市场整体呈现横盘振荡走势，趋势交易较难取得高收益，商品多数品种供应收紧与需求薄弱相互制衡，加之美联储加息、俄乌冲突等事件性影响，交易环境较为复杂 “进入9月，我国期货市场走势开始分化，其中黑色建材板块表现季节性利好而全面飘红，双焦、不锈钢、铁合金等涨幅均超6%；以原油为首的能源化工品整体跌幅较大，原油、燃料油、LPG等跌幅较大，而煤化工板块的尿素、甲醇、乙二醇则逆势收涨；有色金属整体下跌，贵金属小幅波动；在农畜产品方面，棕榈油、棉花棉纱跌幅较大，棕榈油跌17%，棉花棉纱、豆油等跌近10%；油料花生及豆粕菜粕则涨幅均超5%；金融期货板块则是全线收跌，IM跌超9%，IC、IF跌幅超6%。

甲醇基本面不乐观

甲醇基本面偏弱，甲醇期价将弱势振荡，运行区间在2600—2950元/吨，操作上可逢高布空 春节期间，原油价格大涨，受此影响，节后开盘甲醇期货主力合约高开高走国家发改委和能源局召开煤炭保供稳价会议，动力煤期现价格应声下跌，成本端支撑力度减弱叠加停限产措施对传统需求端影响较大，甲醇期货主力合约价格回调 供应端仍有一定压力 截至2月10日，全国和西北地区的甲醇装置开工率分别在72.07%和85.33%，较春节前分别下跌0.95和0.47个百分点，同比仍处于季节性偏高位置。

前11个月全国期市成交536.46万亿元

”王骏表示 从品种表现看，11月份，成交量排名前三位的品种为螺纹钢、甲醇、PTA期货，成交额排名前三位的品种为螺纹钢、沪深300指数和中证500指数期货 在申银万国期货研究所所长助理汪洋看来，11月份国内期货市场整体交易活跃程度较10月有所降低，当前市场关注的焦点正从黑色系品种向原油、纸浆、油脂、国债等品种转移，市场热点较为分散 进入12月份，王骏预计，年末临近，部分企业的“两金”压控、机构持仓下调、企业年底资产盘点和企业年末财务结算等季节性因素可能会导致市场活跃度下降，12月份全国期货市场成交规模环比或有所回落，但从全年看，期货市场成交量和成交额仍将保持较快增长态势。

煤价油价先后大跌，甲醇连续走弱

“加上下半年以来甲醇下游季节性淡季效应逐渐体现，且影响越来越大，依靠自身偏弱的供需结构，甲醇09合约料难以继续高位运行”他认为 华泰期货也表示，7.30的政治局会议纠正运动式“减碳”，动力煤支撑短期有所回落，市场从交易动力煤估值支撑开始转向交易8月产业累库预期甲醇盘面回落后，太仓现货对09合约的基差回升至-40元/吨附近，这也反映后续了港口累库预期。

甲醇存在回调需求

甲醇传统下游方面，目前平均开工率在43.1%，维持平稳因此，甲醇需求整体支撑力度不足，偏弱为主 持续累库不断压制甲醇现货价格，与此同时甲醇盘面价格在原油和动力煤的支撑下，跟随化工板块走高期货与现货没能有效形成同步正反馈，甲醇现货跟涨乏力甲醇基差在此过程中不断走弱，最近一个月内，甲醇2109合约从贴水现货转为平水甚至升水现货，甲醇上方面临巨大压力 后市仍可期 从以往的规律来看，甲醇的季节性累库周期将持续到8月末，9月将出现库存拐点，进入去库阶段，主要原因在于9月以后，甲醇将迎来需求旺季。

甲醇重心将上移

总体而言，甲醇处在季节性累库阶段，但盘面对现货走弱预期已有所兑现，由供需驱动甲醇期货价格下行的空间并不大甲醇目前在产业链中估值水平较低，预计原料端将驱动甲醇绝对价格上行，而下游烯烃的企稳反弹将为甲醇打开上行空间我们预计未来甲醇价格重心以上行为主（作者单位：信达期货）

甲醇维持偏强格局

上周国内甲醇期货完成移仓换月以后，主力2109合约在下探至2320元/吨一线处止跌重新上扬，期价重回2450元/吨一线上方运行近期国内西北地区多数甲醇企业依然处于停售限量状态，供应压力大减，叠加下游烯烃需求依然保持旺盛状态，海外装置检修偏多，港口低库存格局延续，供需偏紧预期支持甲醇维持偏强运行 国内甲醇供应有限 从供应端来看，在季节性检修和能耗双控背景下，近期国内甲醇主产区多数企业整体库存压力不大，市场可流通货源不多，部分生产厂家出现停售操作，且限量装车，贸易商看涨氛围趋浓。

甲醇长线值得期待

由此分析，甲醇长期供大于需的结构或出现扭转，港口地区库存有降至70万吨以下的可能 综上所述，近期甲醇市场面临下游季节性淡季、甲醇装置重启等不利因素，价格或有所回落但长期来看，三季度下游需求将集中兑现，而供应并无大幅增加预期，甲醇市场或将扭转相对其他化工品偏弱的格局（作者单位：招金期货）

易盛能化指数小幅上行

另外，9月PTA期货交割后大量期货仓单流向市场，期货仓单及有效预报仓单折算PTA库存最高到117.5万吨，PTA供应压力仍然较大需求方面，9月服装类需求仍然低迷，虽然8—9月份我国外贸订单出现小幅上涨，但从季节性的角度考虑，10—11月服装需求面临旺季转淡季的窗口，叠加欧美第二轮疫情影响，需求未来很难走强综合来看，PTA将保持偏弱运行 甲醇方面，从开工率与周产量数据看，三季度随着几套新增产能的投放与几台内陆CTO的回归，甲醇产量出现持续恢复并创出新高。

物极必反 甲醇基本见底

现货从前期贴水期货150元/吨回升至贴水26元/吨，限制期货进一步下跌的空间最近主力合约逐渐减仓，盘面减仓大多发生在反弹的时候，显示空单有获利离场迹象 今年的甲醇是寒冷的甲醇，冬天尤其如此往年冬季甲醇总有各种各样的故事推动价格季节性上涨，但今年一反常态，加速下跌至2016年以来低点1891元/吨但物极必反，我们认为甲醇已经基本见底 港口去库明显 今年甲醇价格下跌的主要逻辑就是港口库存过高。

Mysteel：5月化工行业市场分析

截止5月31日，郑醇期货主力合约收盘于2405元/吨，本月累计上涨0.29%；合约持仓量为135万手，较上月同期下降11万手 供需情况：去年四季度以来，甲醇装置开工率持续处于历年高位，4-5月因西北地区春检开工率出现季节性下滑，仍高于往年同期水平当前东华能源60万吨在检修装置推迟恢复运行，预计6月中将正常运转；6月开始的检修计划有：内蒙古世林化工30万吨装置计划六月初检修30天，兖矿榆林能化60万吨装置6月25号检修30天，陕西神木化工6月10日、17日分别开始检修40万吨/年和20万吨/年甲醇装置；陕西咸阳化学60万吨甲醇装置6月底至7月底检修；山西同煤60万吨甲醇装置六月中旬检修20天。

甲醇仍有下跌空间

自去年10月大跌以后，甲醇价格在底部宽幅振荡已接近4个月近期，虽有国内外装置集中检修，以及甲醇制烯烃新装置投产等利好支撑，但在高库存现实下，由降税带来基差的快速收缩后，将触发套保盘流出，进而导致现货带动期货价格下跌，且现货端不错的利润提供了向下看的空间 A装置春检不及预期 国内甲醇装置的停车检修具有明显的季节性，一般集中在春季和秋季，且春检力度远远大于秋检。

甲醇仍有下跌空间

自去年10月大跌以后，甲醇价格在底部宽幅振荡已接近4个月近期，虽有国内外装置集中检修，以及甲醇制烯烃新装置投产等利好支撑，但在高库存现实下，由降税带来基差的快速收缩后，将触发套保盘流出，进而导致现货带动期货价格下跌，且现货端不错的利润提供了向下看的空间 A装置春检不及预期 国内甲醇装置的停车检修具有明显的季节性，一般集中在春季和秋季，且春检力度远远大于秋检。

春检缓解供应压力 甲醇走势先扬后抑

但是，4月之后，检修结束，国外甲醇装置集中投产，势必对国内市场产生冲击 [后市预测] 综上所述，去年年底国际原油价格上涨促使甲醇价格见底，之后虽然国际原油价格涨势放缓，但下游季节性回暖继续为甲醇价格上涨提供动力，甲醇期货运行重心逐步走高近期，增值税下调落地以及期现套利盘了结导致甲醇价格出现较大幅度的下滑不过，在市场充分反应后，贸易商在税差套利的作用下将抢购货源，这会促使甲醇价格止跌反弹。

股期“双杀”再现 黑色系下挫 谁是下跌元凶？

广发期货发展研究中心总经理助理何济生表示，昨日A股出现大幅调整，带动整体工业品氛围转差，但这仅是短期扰动，除非A股持续性下跌，否则市场的投资逻辑仍将回归产业链供需矛盾 “从基本面上看，今年春节期间如期发生了季节性累库，多个品种的上游库存都保持在高位压制着盘面的上涨，而节后旺季由于招工难等问题使得有些推移”从整体情况来看，他认为，今年聚烯烃需求表现较为平稳，尤其是非标品下游需求利润向好，一旦原料跌价就会引发下游集体采购，甲醇和PVC同样面临着库存高企的困局，但所幸的是，接下来这两个品种的高库存有拐头向下的迹象。

股期“双杀”再现 黑色系下挫 谁是下跌元凶？

广发期货发展研究中心总经理助理何济生表示，昨日A股出现大幅调整，带动整体工业品氛围转差，但这仅是短期扰动，除非A股持续性下跌，否则市场的投资逻辑仍将回归产业链供需矛盾 “从基本面上看，今年春节期间如期发生了季节性累库，多个品种的上游库存都保持在高位压制着盘面的上涨，而节后旺季由于招工难等问题使得有些推移”从整体情况来看，他认为，今年聚烯烃需求表现较为平稳，尤其是非标品下游需求利润向好，一旦原料跌价就会引发下游集体采购，甲醇和PVC同样面临着库存高企的困局，但所幸的是，接下来这两个品种的高库存有拐头向下的迹象。

甲醇需求企业采购谨慎

江苏地区自去年12月至今，甲醇持续围绕2350元/吨振荡，下游对后市预期偏弱、采购动力不强 一德期货高级分析师史开放表示，传统下游甲醛、醋酸、二甲醚等受季节性影响较为明显在元旦到春节期间，企业开工大概率持续下降，对甲醇的需求量也会减少MTBE虽然春节期间受到影响较小，但是在当前的市场环境下，相关企业也无更强意愿过多采购 供给方面，当前国内甲醇装置开工率维持高位。

甲醇需求企业采购谨慎

江苏地区自去年12月至今，甲醇持续围绕2350元/吨振荡，下游对后市预期偏弱、采购动力不强 一德期货高级分析师史开放表示，传统下游甲醛、醋酸、二甲醚等受季节性影响较为明显在元旦到春节期间，企业开工大概率持续下降，对甲醇的需求量也会减少MTBE虽然春节期间受到影响较小，但是在当前的市场环境下，相关企业也无更强意愿过多采购 供给方面，当前国内甲醇装置开工率维持高位。