橡胶期货升水

橡胶明年重心有望抬升

随着基本面利好兑现和收储未有新进展出现，橡胶期货市场各合约又重回远月升水结构中从此前预估的收储量来看，我国天胶高流通库存的事实无法改变，但收储可交割品能够有效提振市场看多情绪总体来说，收储的变数仍是2024年市场重点关注的影响因素 非标套利参与偏谨慎 非标套利一直是市场期现主流模式，模式已十分成熟，导致大量资金把橡胶作为空配品种，长期压制橡胶价格。

Mysteel周报：大宗商品市场价格运行情况分析报告（7.25-7.29）

天然橡胶：本周天然橡胶现货价格上涨为主，20号标胶略显弱势（全乳胶12150元/吨，+350/+2.97%；20号泰标1620美元/吨，-20/-1.03%；20号泰混12000元/吨，+100/+0.84%）天然橡胶上周价格下跌过程中不断突破近期低点，国内外原料价格相对坚挺支撑成本，现货升水期货，天然橡胶存在一定超跌反弹，但是修复幅度超市场预期，主要因为7月份美联储加息符合市场预期，7月21日国务院常务会议强调部署持续扩大有效需求政策举措和因城施策促进房地产市场平稳健康发展，推动资金面看空情绪降温。

Mysteel周报：大宗商品市场价格运行情况分析报告（11.22-11.26）

天然橡胶：本周天然橡胶价格上涨云南产区临近陆续进入停割期，替代指标进入不畅，泰国南部持续强降雨，船期延迟情况依旧严重，供给端支撑较强，下游轮胎厂采购积极性尚可，青岛地区上周维持大幅消库，基本面存在支撑，并且顺丁胶高升水天胶，RU期货老仓单注销后新仓单数量略低部分企业预期，共同支撑天胶大涨预计天胶短期宽幅震荡中寻求突破，中长期维持看涨 合成橡胶：本周期，国内丁二烯市场小幅震荡整理，环比略有走低。

化工品集体走弱苯乙烯重挫逾4% 苹果强势反弹近3%

化工品今日集体走弱，NR主力合约尾盘急挫，最终收跌3.13%，沪胶收跌2.61%橡胶期货走势在所有商品中偏软，核心利空仍然是产能高，产量增加预期，升水高广发期货表示，云南地区近期迎来降雨，一定程度上利于大范围开割后产量释放需求方面，截至4月2日，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.77%，较上周增长0.81个百分点，较去年同期上涨13.56个百分点，较2019年同期增长3.27个百分点。

1月份大宗商品价格指数连续9个月上涨，后期或区间震荡

预计2月份天然橡胶价格宽幅震荡为主，震荡重心或有下移可能供应方面现阶段东南亚主产区产出基本正常，主产区疫情暂未形成实际影响，中国进口量维持高位；需求端，轮胎厂开工修复性提升但是2月份续涨动力不足，春节假期及疫情影响下不确定性仍存；库存端，中国天然橡胶社会库存高位，按照季节性2月份将依旧处于累库周期，丁苯胶价格大幅升水泰混暂时难以增加天胶实际替换需求综合来看，天胶供应方面对胶价压力增加，需求疲软，泰国橡胶局20万吨鲜胶乳收购计划短期难以实施，宏观扰动依旧存在，天胶价格大幅涨跌动力均显不足，预计2月份天然橡胶价格仍以宽幅震荡为主，震荡重心或有下移可能，RU期货主力合约14000-15000元/吨区间。

橡胶高位震荡 市场预期反复

观点：夜盘天然橡胶震荡，RU2001收报12545点，下跌0.2%NR2002收报10730点，上涨0.05%市场方面，上游产区近期降雨增加，旺产期开始现货端受制于库存预期增加的影响，市场对价格信心不足期货端口上涨之后橡胶连续两日调整，市场炒作低库存预期逐步减弱，市场交易偏谨慎下游方面，轮胎企业冬季限产仍在继续，成品库存充足，经销商补库积极性不高合成胶方面近期保持稳定，人民币升水幅度较少，替代性减弱。

20号胶期货上市为商品市场注入新活力

20号胶期货上市将有助于橡胶产业链企业抓住“一带一路”发展机遇，加快“走出去”步伐，推进商品期货市场更好的服务“一带一路”建设 三、20号胶期货上市对现有天胶期货市场的影响 首先，20号胶上市缓解轮胎厂非标套现有天然橡胶期货“远期高升水”难题，增加轮胎厂参与期货套保积极性及期现货市场活跃度，促进现有天然橡胶期货仓单进入市场流通，使期货市场更好的为实体经济服务。

20号胶期货上市为商品市场注入新活力

20号胶期货上市将有助于橡胶产业链企业抓住“一带一路”发展机遇，加快“走出去”步伐，推进商品期货市场更好的服务“一带一路”建设 三、20号胶期货上市对现有天胶期货市场的影响 首先，20号胶上市缓解轮胎厂非标套现有天然橡胶期货“远期高升水”难题，增加轮胎厂参与期货套保积极性及期现货市场活跃度，促进现有天然橡胶期货仓单进入市场流通，使期货市场更好的为实体经济服务。

橡胶“复宠”有望？想多了 突然发力或是“逗你玩”

在现有橡胶期货的交割规则下，远月合约高升水吸引套利盘资金，2017年套利现货规模一度扩大至150万吨，市场流通库存长期维持在100万吨左右橡胶天量库存对市场造成巨大压力，在库存没有得到有效去化之前，始终对橡胶价格构成压制 　　天时地利人和，阶段性反弹有据可循 　　2018年以来，橡胶主力合约阶段性反弹现象时有发生，每次反弹都是做空的机会。

20号胶产品概况及上市影响分析

另外，20 号胶上市会倒逼全乳胶期货仓单流入现货市场与其它胶种竞争（如越南 3L 等），加速期货库存的去化目前国内的交割品有八个品牌，产于 4 个国企（云垦、广垦、中化、海胶）和 1 个民企（曼列），20 号胶上市后生产全乳胶注册仓单的经营模式也可能发生改变，这几大企业的全乳胶加工量有望逐年减少，企业或加大 20 号胶、9710 等下游企业主要用胶的生产，推进企业逐步转型，提升国际竞争力 （2）交割品更贴近实体经济 增加产业链各方参与兴趣 国内橡胶年产量 80 多万吨，其中全乳胶的产量为 30-40 万吨，橡胶在过去的几年都处在增产周期，而全乳胶因为品质和价格的原因在天然橡胶最主要下游领域轮胎行业的应用较少，现货市场和期货市场不匹配，使得下游轮胎厂的套保参与率较低，供给大于需求矛盾不断激化，导致橡胶的期限结构长期表现为远月升水，因而国产全乳胶（SCR WF）主要用于充当上期所天然橡胶交割品，另外一部分被国家储备局收购（国储目前有大约 54 万吨的库存），导致现货市场全乳胶流通量低。

商品期货早盘分化 化工品走高PTA主力再现疯狂暴涨4%

截止午盘收盘，PTA涨4.00%，菜籽涨2.75%，苹果涨2.01%，棉纱涨1.64%，焦炭涨1.52%，甲醇涨1.12%，鸡蛋涨1.17%；跌幅方面，橡胶跌0.84%，白糖跌0.82%，焦煤跌0.82%，菜油跌0.82%，动力煤跌0.74% PTA期货合约近强远弱年内高位运行 从PTA价格表现来看，一方面，期货盘面1809合约较1901合约持续保持升水状态，截至8月27日收盘，价差逾1300元/吨，至近五年来高位；另一方面，现货价格升水期货价格，上周开始现货维持在9000元/吨附近平稳运行。

商品早盘分化 黑色系上行焦炭盘中直线拉升领涨逾2%

换言之，轮胎企业套保缺乏一一对应的交割品，只能退而求其次，找目前上市的橡胶期货作为替代“随着未来20号胶上市，轮胎企业势必会把套保头寸转移20号胶期货上，对于目前的橡胶期货参与度会有所影响”陈栋说 中信期货分析师童长征表示，20号胶是下游轮胎产业使用比例最大的天然橡胶，一旦上市，就势必会引起轮胎产业的套保兴趣“20号胶上市预计将打掉沪胶的升水在目前的制度下，沪胶有天然的优越性，因此有很高升水，然后，在次年又有回归的必要，因此，成为套利商的优选品种。

20号胶上市 对沪胶影响几何？

由于橡胶在过去的几年都处在增产周期，供给大于需求，导致橡胶的期限结构长期表现为远月升水，因而国产全乳胶（SCR WF）主要用于充当上期所天然橡胶交割品，另外一部分被国家储备局收购（国储目前有大约54万吨的库存），导致现货市场全乳胶流通量低 20号胶为下游消费的主要品种，它的上市将会增加产业链各方的参与兴趣，尤其是下游轮胎厂参与买入套保的数量，从而增加橡胶在期货市场的持仓量和成交量，资金或从现在的沪胶逐步转移至20号胶。

20号胶虹吸效应或现 沪胶跌近5%

中信期货分析师童长征表示，20号胶是下游轮胎产业使用比例最大的天然橡胶，一旦上市，就势必会引起轮胎产业的套保兴趣 “20号胶上市预计将打掉沪胶的升水在目前的制度下，沪胶有天然的优越性，因此有很高升水，然后，在次年又有回归的必要，因此，成为套利商的优选品种。

橡胶库存压力仍待消化

春节结束后，整体供应依然充裕，下游需求恢复不及预期，库存处于累积阶段，橡胶期货面临重重压力另外，期货高升水也使得盘面套保压力加大，上期所仓单呈现持续流入状因此，橡胶供需矛盾凸显加速了沪胶的期现价差回归目前期货升水已经从1500元/吨缩窄到1000元/吨附近，但依然处于升水格局，库存没有改善之前，期价弱势或难改变 国内处于开割初期 目前国内云南及海南产区均已经开割，但初期产量较少。

橡胶库存压力仍待消化

春节结束后，整体供应依然充裕，下游需求恢复不及预期，库存处于累积阶段，橡胶期货面临重重压力另外，期货高升水也使得盘面套保压力加大，上期所仓单呈现持续流入状因此，橡胶供需矛盾凸显加速了沪胶的期现价差回归目前期货升水已经从1500元/吨缩窄到1000元/吨附近，但依然处于升水格局，库存没有改善之前，期价弱势或难改变 国内处于开割初期 目前国内云南及海南产区均已经开割，但初期产量较少。

橡胶库存压力仍待消化

春节结束后，整体供应依然充裕，下游需求恢复不及预期，库存处于累积阶段，橡胶期货面临重重压力另外，期货高升水也使得盘面套保压力加大，上期所仓单呈现持续流入状因此，橡胶供需矛盾凸显加速了沪胶的期现价差回归目前期货升水已经从1500元/吨缩窄到1000元/吨附近，但依然处于升水格局，库存没有改善之前，期价弱势或难改变 国内处于开割初期 目前国内云南及海南产区均已经开割，但初期产量较少。

中美贸易战打响 国内四大品种跌停

国内库存高企，预期云南、越南产区提前开割，以及下游需求恢复不及预期，轮胎厂新订单没有明显增长，使得近期胶价受到压制雪上加霜的是宏观氛围偏空，沪胶升水现货的状态更易被打压昨日现货方面，华东国营16全乳胶参考报价11400-11600元/吨，今日期货暴跌或抹平升水由于下游轮胎厂对美出货量有所减少，加之环保检查等有原因，生产难以提高，橡胶现货市场情况难以改善 预期中国反制措施，两粕逆势飘红。

三重利空因素压制沪胶价格

因此，新胶供应压力将早于往年出现 国内的高库存也对沪胶价格形成了压制数据显示，截至3月19日，青岛保税区的橡胶库存总量为24.42万吨3月20日，上期所注册仓单较上周继续增加，数量为40.46万吨“保税区的库存反映了现货市场的供求状况，偏高的库存说明产量与进口较多，而需求不畅，供给充分依旧主导市场上期所仓单增加是因为现货贸易商利用期货升水销售现货。

三重利空因素压制沪胶价格

因此，新胶供应压力将早于往年出现 国内的高库存也对沪胶价格形成了压制数据显示，截至3月19日，青岛保税区的橡胶库存总量为24.42万吨3月20日，上期所注册仓单较上周继续增加，数量为40.46万吨“保税区的库存反映了现货市场的供求状况，偏高的库存说明产量与进口较多，而需求不畅，供给充分依旧主导市场上期所仓单增加是因为现货贸易商利用期货升水销售现货。