期货黄金产品设计

大宗商品提前开启跨年行情 商品ETF迎配置良机

公开信息显示，2018年末，商品ETF仅有5只，品类也只有黄金和白银两种2019年，豆粕、有色、能源化工3只ETF陆续问世，2020年又有7只黄金类ETF加入截至2020年三季度，商品ETF的规模已扩张至481.4亿元 华夏基金数量投资部高级副总裁、豆粕ETF基金经理荣膺表示，从产品设计来看，商品期货ETF就是一类面向普通投资者的普惠金融工具在她看来，商品期货ETF具备三大特点：一是作为多头被动跟踪指数，投资透明清晰。

【盘点】商品期货7月要闻回顾

7月10日，港交所将推出离岸人民币和美元黄金期货港交所表示，新产品上市后前六个月，将免除该合约交易费和结算费，并提供免收佣金的豁免 7月10日，郑商所的苹果、红枣期货立项申请已于近日获得中国证监会批复同意目前，郑商所已完成了红枣期货合约规则制度草案的设计工作 7月11日，大商所决定自2017年7月13日（星期四）结算时起，鸡蛋期货1708合约、1709合约、1710合约涨跌停板幅度和最低交易保证金标准分别调整为7%和10%。

国务院取消和下放58项多项行政审批

国务院关于取消和调整一批 行政审批项目等事项的决定 国发〔2014〕50号 各省、自治区、直辖市人民政府，国务院各部委、各直属机构： 经研究论证，国务院决定，取消和下放58项行政审批项目，取消67项职业资格许可和认定事项，取消19项评比达标表彰项目，将82项工商登记前置审批事项调整或明确为后置审批。

国内首批黄金ETF基金获批

另外，这两家基金公司的相关负责人还表示，未来两只黄金ETF的联接基金将与母基金同时发行，此举将进一步降低黄金的投资门槛，同时还能以黄金ETF为基础，设计更多创新型产品 “黄金ETF产品的上市，最直接的作用是拓宽了国内黄金投资渠道”兴业银行资金运营中心分析师蒋舒向记者表示，国内市场现有纸黄金、黄金T+D、现货黄金、黄金期货等产品，黄金ETF产品上市将给投资者提供新的投资标的。

警惕黄金价格持续下探的风险

当前应对的要点，一是适度放缓黄金备货节奏；二是增加实物金产品的特殊价值，提高“抗跌性”如建设银行浙江分行在产品设计上把实物金与佛教文化相结合，推出“不肯去观音宝船”、“莲生平安”、“六字真言”等品牌金产品，取得了惊人的销售业绩；三是加快产品指导价的变动节奏，降低时滞风险；四是提高黄金质押贷款类业务的担保率；五是审慎开展金交所黄金现货自营业务；六是适度通过黄金期货交易平衡现货市场风险；七是要加强现场巡视和监督，谨防操作风险。

上期所连续交易制初具雏形 黄金或担“首试”品种

“上期所推夜盘，应该会先推黄金从国际金价的高波动特性和上期所合约设计来看，黄金期货都很适合作夜盘的‘首秀’产品，以期为上期所其它品种提供参考”刘源表示 “我认为夜盘当下只会推黄金期货，其它可能要根据黄金夜盘推出后的市场反应再作商议。

上期所连续交易制初具雏形 黄金或担“首试”品种

“上期所推夜盘，应该会先推黄金从国际金价的高波动特性和上期所合约设计来看，黄金期货都很适合作夜盘的‘首秀’产品，以期为上期所其它品种提供参考”刘源表示 “我认为夜盘当下只会推黄金期货，其它可能要根据黄金夜盘推出后的市场反应再作商议。

我国黄金需求十年增500%多 成需求增长最快国家

尽管全球金融危机对实体经济的负面影响仍在持续，但是由需求推动的供需缺口在继续扩大，从2001年的200多吨扩大至2011年接近800吨，供需缺口扩大约4倍，中国经香港进口黄金呈持续增长态势，从2001年的36吨，到2011年的431吨，增长了11.97倍与黄金投资黄金消费同步的是人民币在国际地位的提高，据峰会透露，近年在香港期货黄金结算的货币产品“设计亮点”，已由过去的美元报价美元结算，过渡到人民币报价美元结算以及人民币报价人民币结算，人民币已成为国际黄金市场流通货币的成员之一。

我国黄金需求十年增500%多 成需求增长最快国家

尽管全球金融危机对实体经济的负面影响仍在持续，但是由需求推动的供需缺口在继续扩大，从2001年的200多吨扩大至2011年接近800吨，供需缺口扩大约4倍，中国经香港进口黄金呈持续增长态势，从2001年的36吨，到2011年的431吨，增长了11.97倍与黄金投资黄金消费同步的是人民币在国际地位的提高，据峰会透露，近年在香港期货黄金结算的货币产品“设计亮点”，已由过去的美元报价美元结算，过渡到人民币报价美元结算以及人民币报价人民币结算，人民币已成为国际黄金市场流通货币的成员之一。

国务院决定取消和调整314项行政审批项目

国务院关于第六批取消和调整 行政审批项目的决定 国发〔2012〕52号 各省、自治区、直辖市人民政府，国务院各部委、各直属机构： 2011年以来，按照深入推进行政审批制度改革工作电视电话会议的部署和行政审批制度改革的要求，行政审批制度改革工作部际联席会议依据行政许可法等法律法规的规定，对国务院部门的行政审批项目进行了第六轮集中清理。

温晓东：收购交易所不等于拥有“定价权”

价格易被操控制约交易热情非市场化中的市场化产物能走多远？ 一个交易所是否具备所上市商品的定价权，取决于参与群体与交易机制的设计，两者相辅相成没有这两样基础的保障都很难达到我们的目标近年来仅北京地区就我所知就有上千家外盘黄金代理公司，而我们明明有沪金与众多银行纸黄金为什么大家仍然选择外盘呢？我想这必须归结到交易机制的设计问题；就我所知，我国现有商品期货在报单过程中经常出现“大庄对冲”、“强平”、“锁仓”等行为，从而使价格走向与国际同类产品出现偏差，如果这个问题没有解决又如何产生争夺国际定价权的交易市场呢？ 诚然，依照目前的情况设想，我国石油期货推出后是不会缺乏交易商的。

欧元区或解体风险迫使投资者回归传统避险操作

欧元区解体将带来百年不遇的冲击,从而导致金融市场出现前所未见的混乱局面,但寻求避险的投资者正以老套的方式应对,买入黄金或美国公债等传统避险资产. 买入非欧元货币计价的股票波动率产品或衍生品,或许看来是诱人的策略,这可以保护投资组合免受欧元区解体带来的冲击. 但流动性忧虑、金融企业严重承压时的交易对手风险及极高的保险成本,意味着许多资产管理经理倾向于坚持选择更为传统的对冲产品.流动性的好坏决定了快速买入和出脱证券的能力. 施罗德投资私人银行部门首席投资官KieronLaunder表示,"你可以想象一下欧洲经济暨货币联盟(EMU)解体对欧洲金融体系产生的影响--最好的情况是瘫痪,最糟则是崩溃.从这个角度来看,你可能就要对潜在的交易对手风险多加小心了." "若存在系统性上的问题,你可能就不愿持有过多的非常规型工具,因你不能确定是否可以得到偿付.如果你在理论上对冲,则只能是纸上谈兵,你是拿不回钱来的,因此这不算是一种对冲." 自2008年9月雷曼兄弟破产以来,"尾部"风险的重要性上升.尾部风险指的是可能导致市场剧烈波动的小概率事件. 美银美林本月访问的基金经理中,绝大部分的人认为欧元区主权债务危机是目前最大的尾部风险. 施罗德投资的Launder称,信用违约互换(CDS),作为一种应对主权债务违约颇受欢迎的避险方式,有可能失去效力,因与银行业债权人达成的把希腊债券价值扣减50%的自愿性协议意味着,目前CDS类型的保险或许可以对此类债务不予偿付. 他说,"当投资或进行尾部风险避险操作时,必须要把政治意愿及其带来的影响,还有国家/监管干预纳入考量." 或许是危机本身的规模,正在阻碍货币经理检视更为隐秘、或独特性的策略. 外汇市场上,对于那些寻求安全和流动性的投资者来说,美元仍是默认选项. "危机时期,人们只会把美元和黄金抓在手里,其它一概不要,包括挪威克朗和澳元等统统不要."SLJMacroPartners执行合伙人StephenJen称. Jen表示,目前G10货币波动性是均值的五倍,故以期权(选择权)点兵布将的成本太高.此外,全球各地大量保证金都以美元计价,所以一旦出现资金压力自然会有对冲(避险)资金流回美元. "你可以试着花样百出,但最安全的方法就是简单的方法.你就找那些过去曾经奏效的东西.所以,不要有什麽特立独行的想法,尤其是危机当头的时候." **股票波动性** 人们对冲股价大跌最常用的方法之一是买入追踪股票波动率指数(VIX)的上市交易基金(ETF).不过,这个策略的使用已经非常普遍,因此成本偏高.此外若股价上涨则风险巨大. "这是我所知道的成本最高的尾部风险策略.人们将会发现,长期内操作这些仓位是非常痛苦的事情."在对冲基金ManGroup管理尾部风险保护基金的SandyRattray说道. VIX期货上市交易基金之一--VXX单10月就大跌23%,因股市上涨.该基金去年下跌73%,因全球股市涨逾10%. 而ManGroup则采用方差互换(varianceswap)合约,该合约追踪标准普尔500指数、Eurostoxx或日经指数等主要股指.方差互换是一种经纪商提供的店头交易衍生品工具. 本质上讲,方差互换允许投资者针对股票当前及未来波动率水平之差进行交易,而不是被动的利用一支ETF来做多或做空.此类互换合约流动性较高,足以满足投资者在危机时的赎回需求. ManGroup特别设计的尾部风险保护基金目标是在高风险资产表现低迷时获得20-40%的月收益率.而风险资产表现良好时,该基金料全年下跌5-10%. Rattray称:"投资者一般无法预测到尾部事件.历史纪录显示,2008年表现特别好的投资者,2011年表现就非常差.预测这些极端事件的时候,很难分清是运气还是技巧在起作用." "历史清楚表明,压力时期的出现方式各有不同.试图面面俱到地防范风险是不可能实现的目标." 选择不同对冲方法的时候,需着重考虑成本. "在做不同的尾部风险对冲时,挑战之一是有效决定要支付多少保费.你未必总是能够得到很棒的回报."InvescoGlobalAssetAllocation投资总监ScottWolle说道. Wolle对美国、英国、德国、澳洲和加拿大的高品质政府债券情有独钟,并持有相关对冲货币仓位. 他指出:"使用公债的好处是你可以得到期限溢价,并且它们在糟糕的时候表现很好.我们要确保手中资产能获得现金相关收益." "流动性也是最关心的问题之一.即便理论上是不错的对冲,你也得三思,能否及时完成交易以便获取全部可得收益."(完) 。

合约设计与时俱进推动产业不断升级

经过不断的研发创新,目前,上期所已上市铜、铝、铅、锌、黄金、钢材、燃料油和天然橡胶等8种期货合约通过优化期货合约标的,上期所以市场化手段落实了国家的相关产业政策和产品质量国家标准,从而推动了行业技术进步,提升了企业生产工艺水平,促进了产品质量升级 在铅期货的合约设计中,上期所选择铅锭国家标准GB/T469-2005中Pb99.994的最高牌号等级作为交割标的。

上海期货交易所计划2011年推出原油期货

中金所牵头重点工作包括：在股指期货平稳运行基础上，引导更多机构投资者参与股指期货市场，更好发挥股指期货的市场功能；进一步深入开展国债期货的可行性研究，提出国债期货产品的方案设计贵金属交易方面，上海黄金交易所牵头将重点加快钯金交易品种上市进程，推出交易型黄金凭证，研究开发黄金支持债券、黄金现货期权等产品 “研究逐步向境外人民币持有主体开放证券市场、期货市场、金融衍生品市场及黄金市场的建议举措。

上海期货交易所计划2011年推出原油期货

中金所牵头重点工作包括：在股指期货平稳运行基础上，引导更多机构投资者参与股指期货市场，更好发挥股指期货的市场功能；进一步深入开展国债期货的可行性研究，提出国债期货产品的方案设计贵金属交易方面，上海黄金交易所牵头将重点加快钯金交易品种上市进程，推出交易型黄金凭证，研究开发黄金支持债券、黄金现货期权等产品 “研究逐步向境外人民币持有主体开放证券市场、期货市场、金融衍生品市场及黄金市场的建议举措。

16日COMEX贵金属综述

纽约4月16日消息,纽约商品期货交易所(COMEX)期金周五收低2%,盘中触及10日低点, 因美国证券交易委员会(SEC)指控高盛引发投资者了结获利， COMEX-6月期金结算价收低23.40美元,报每盎司1,136.90美元，交投区间为1,130-1, 161.20美元,后者为4月6日来最低.期金本周收低约2%， 受SEC指控高盛在设计和销售与次优抵押贷款相关的担保债务凭证(CDO)产品时有欺诈 行为影响,投资者风险偏好大幅降低， 高盛的官非也牵扯到看多黄金的大型对冲基金Paulson & Co， 高盛消息同样打压股市和商品市场,但是期金未能吸引避险需求， 中国国家主席胡锦涛称中国一贯奉行逐步实施有管理的浮动汇率体系的原则,外汇市 场的不确定性也令金价承压， 期金最终成交量为193,123口， 1944GMT,现货金报每盎司1,136.25美元,上一交易日纽约尾盘报1,157.95美元，伦敦 金午后定盘价报1,151.50美元， 5月白银期货收低75.80美分或4.1%,报每盎司17.675美元，交投区间为17.610-18.44 0美元,前者为4月1日来最低，现货白银报17.73美元,前一日尾盘报18.37美元， 7月铂金期货收低31美元或1.8%,报每盎司1,695.30美元，现货铂金报每盎司1,686.5 0美元， 6月钯金期货收低14.05美元或2.6%,报每盎司531.85美元，现货钯金报529.50美元， 。

万达期货与Mysteel签署战略合作协议

为了给商业机构提供高端服务，公司自在北京成立了研究中心，研究对象涵盖大豆、玉米、小麦、食用油脂、白糖、棉花、天然橡胶、有色金属、黄金、钢材、LLDPE、PTA等商品期货及商品期权、股指期货等金融衍生产品 面对国内期货市场规范发展的机遇，公司将凭借雄厚的股东背景、资金实力和专业团队，不断增强可持续发展能力，以期货代理、培训、投资保值方案设计、咨询为主业，在完善公司管理制度和内部控制的基础上，不断提高市场开发能力、加强研发和专业服务的力量，切实提高执业水平，把提高客户的收益率作为我们的出发点和着眼点，将公司规模和服务水平提升到更高层次，把公司建设成为国内外知名的期货品牌。

破监管瓶颈 迎金市春天

上海黄金交易所设计出的黄金券、黄金ETF、黄金期货、黄金期权等创新产品，也因为这个原因而无法正常进入金融市场境外不法分子钻了这一空子，纷纷在内地设立地下期货公司，以提供信息咨询名义诱使内地企业进行境外期货交易 中国加入WTO加快了金融业的对外开放和发展，而各个金融市场的对外开放也正积极稳妥地有序进行，改革内容既涉及金融业整体竞争力的提高，也涉及金融监管的思路调整和整个监管体系的完善。