黄金期货放巨量

特别报道：到底什麽触发了油价的空前跌势？

当油价在上周四纽约盘初跌破每桶120美元时,代表主要石油消费方的一些大型公司开始在117美元左右水准买进. 这个价位看起来很划算.布兰特原油已有一个月时间在120美元上方交投.不过这次买入活动後来证明不合时宜.之後油价继续走低. "那天结束前油价暴跌的速度赶上自由落体了,"一家纽约大型投资银行的高管称. 此前油价从未在一天之内走出如此深的跌势.盘中一度下挫近13美元,自3月来首次跌破110美元. 就在油价大跌的前一天,也就是周三,银价录得1980年以来最大单日下跌金额,之前据称对冲基金大鳄索罗斯在抛售白银.交易所上调了白银的保证金要求,提高了交易成本并将投资者逼出市场.银价下挫20%,到当周结束时跌幅扩大.这种急剧跌势令部分大宗商品投资者感到不安. 不过,通常一天内油价不会下跌10%.石油是大宗商品市场之王,每天的合约成交值一般在2,000亿美元左右,能够容纳投资资金的巨额进出. 每桶10美元的波动幅度很罕见,通常是由重大事件引起,如1991年第一次海湾战争爆发,或2008年雷曼兄弟破产,而这两起事件都导致了经济的衰退. 当然,上周也有重大新闻发生.但奥萨玛宾拉登被击毙,对上周一油市平衡的改变影响甚微. 路透访问了20多位基金经理、银行人士和交易商,也没有找到油价大跌的确切原因.市场人士连哪一家银行或基金组织了大规模平仓抛售都无法确认,更不要说类似去年5月股市闪电崩跌那样引发恐慌性卖盘的失误交易了. 然而,将周四和周五采访获取的点滴细节拼接起来後,却为我们展现了这样一幅景象:大宗商品市场在各类主要投资资产中笑傲群雄长达五个月,而油市作为个中翘楚,遭遇了一连串负面因素摧枯拉朽式的袭击.这些因素若单个出现,是能够为市场所消化的,但叠加在一起就产生了强大的杀伤力. 浏览布兰特原油每日波动图表,请点选(r.reuters.com/tyj49r) 价格到达关键水准时自动生成的程式交易加速了跌势. "这是多米诺骨牌反应,"纽约石油期权经纪人DominicCagliot表示. 有影响力的鼓吹者转而看空、部分经济数据疲弱、美联储提供的低廉资金将在7月终止、政治风险减弱,这些利空因素只是为抛售狂潮提供了一个背景.真正引人注目的是,电脑在一个巨大水深的市场中进行的仓位调整居然演变成为一场崩盘. **程式交易** 所谓的止损交易带来的巨幅波动令市场交易商目瞪口呆.交易商在超级计算机中事先设定好程序,一旦油价突破某一水准,便自动触发卖出指令.在许多情况下,计算机程序基于技术原因抛售,因为一旦价格跌破某一水准,就可能触发更大规模的抛售潮. 机器交易所依据的计算模型存在细微差异但基本上类似.这种交易排除了波动市况中进行活跃交易会出现的高度紧张和潜在的人为失误,同时提高了匿名性.计算机交易从不拖泥带水,一旦价格突然挫跌就会迅速出脱石油的多头仓位,同时建立空仓. 机器交易似乎是导致周四市场上出现另一个异常现象的原因.通常,在下跌行情中油市的未平仓合约总量会下降,但交易所数据显示却是上升.正常情况下,恐慌基金的一致抛售会导致"未平仓合约"数量缩减,因投资者纷纷平仓离场.但有些跟随市场趋势的机器或更进一步,出脱多仓并迅速堆积大规模空仓. "计算机不在乎.动能一直增加,直到无人可挡,"Vantage驻纽约商业期货交易所(NYMEX)的场内交易员PeterDonovan表示. 一些大型华尔街交易商发现自己的系统跟风杀跌,却不确定是谁最初引发的抛售潮.他们只知道纽约、伦敦、日内瓦和圣保罗等地其他公司的类似机器也会以同样模式自动抛售. 在周四的崩跌中,此类卖盘锁定了野心勃勃的商品交易商数月来积累的获利.周四的暴跌更像是群计算的智慧产物,而非波及广泛的人群恐慌. "我们相信修正幅度在很大程度上被程式交易商出脱仓位的操作所放大,"瑞士信贷分析师在一份报告中指出. 高频交易和程式交易占据了石油市场约一半的成交量. **大型金融机构转而看跌** 一些导致大跌的种子稍早就已埋下.高盛大宗商品主管JeffreyCurrie领导的研究团队,在4月相继发给客户两份报告,建议他们削减仓位.其中一份报告显示,该行预计布兰特原油短期将修正近20美元,但对较长期前景仍持乐观态度. 掌管一支宏观对冲基金的投资大鳄索罗斯数月来表示黄金价格昂贵.就连ETFStrategist等线上咨询公司也对普通家庭投资者发出警告,称贵金属泡沫随时可能破裂. 华尔街日报周三报导称,索罗斯基金正在卖出白银等大宗商品.其他对冲基金的四位消息人士对路透表示,认为索罗斯周四在再次忙于抛售大宗商品仓位. 白银市场已四日受创,当周收盘跌近30%.但白银市场很小,价格更容易剧烈波动.一些交易商臆测,投资大户先是在白银这个流动性最差的市场了结获利离场,然後转战油市. 原油价格周四崩跌,拖累其他每种主要大宗商品.追踪19种主要大宗商品的路透-Jefferies商品研究局指数(CRB)单周或下跌9%,创2008年以来的最大跌幅. 油价卖压从伦敦开始浮现,随着纽约交易商涌入而加速. 美国例行公布的一周初请失业金人数报告显示劳动力市场状况比预期糟糕,令投资者备感恐慌.这份报告令围绕全球经济恢复力道的悲观情绪愈发浓厚,此前德国工业订单大减,美国及欧洲服务业放缓.接下来令人吃惊的是,欧洲央行发布较预期温和的利率声明,表明其对欧元区前景持审慎态度.美元大涨. 接近纽约中午时分,布兰特原油期货的跌幅已达到令人吃惊的每桶8美元. 位于纽约的交易所西南约1,400英里的德克萨斯炼油区,石油业人士对这种跌势感到感到惊讶,因这完全扰乱了其定价模型. "这简直是疯了,我们风险管理部门的工作人员将报价数据记录撕得粉碎,"一位来自美国大型独立炼油商的不具名的人士称. 此外,一系列来自经济和政治方面的因素也从在中发挥作用.美联储6,000亿美元的债券购买计划向市场注入了大量现金,成为推动原材料价格近期上涨的一大动力.此项购债计划已将利率推至超低水平,使得经通胀调整的借款成本几乎为零.投资者不断利用这种超级廉价资金买入大宗商品,但美联储的购债计划要到今年6月30日才结束. "资金可能在6月(美联储)结束购债计划前获利了结.各方正在互相观望,看谁会先出手了结,"伦敦一位石油交易员表示. 全球增加最快的大宗商品消费国--中国亦在收紧货币政策,以夯实增长并遏制通胀,推升了该国石油需求放缓的预期. 反映在油价中的政治风险溢价上周亦受到市场的考验.席卷阿拉伯世界的动乱已在今年提振油价.该地区拥有超过一半的全球石油储量.截至目前,唯一令石油供应严重受损的情形出现在利比亚,那里的战乱令石油日供应量至少下滑100万桶. "全球的人们脑海中不断涌现的词汇,就是更多风险,更多风险,更多风险..."EnergySecurityAnalysis的分析师SarahEmerson表示,"人们只是利用本周,以及宾拉登的死讯进行反思.他们停顿一下并说道,风险可能没那麽多了." **游戏结束** 将这些因素汇总起来,他们意味着卖出的理由.路透访问的交易商和券商猜测,一直积极加码买入商品的索罗斯和其他大基金,正减少投资组合中配置的商品份额.由于他们的仓位已增长至如此大的规模,以至于即使小规模的再平衡,抛售的合约价值也达到数以十亿美元计的巨量水平.布兰特石油期货在经历数周的淡静交易後,周四的成交量创下纪录水平. 周四稍早,投资顾问公司RoubiniGlobalEconomics也加入看空阵营,在几年来首次告诉客户削减巨额投资组合中的商品仓位.很多基金数个月的可观获利就这样被轻易抹去. 但周四的暴跌无疑导致巨大损失. 截止纽约时间周四下午,一些世界最大的货币基金公司认为他们闻到血腥味.多家银行和基金似乎正有序抛售石油,即使油价的下跌异乎寻常.但一家对冲基金能挣扎求存吗? 他们疑惑,是否大型商品基金正在失去石油多头押注这场战役,他们正迫于券商追缴保证金的压力而抛售大量的持仓. 纽约一家大型银行的交易员与一位在全球知名大型对冲基金供职的同事打电话.一人表示,他们交流了看法,怀疑一个或多个专注于商品的对冲基金可能正面临算总账的时刻. 没有基金能被准确定位.该人士称,截止当日收盘,他们的怀疑已经减轻,很多市场人士在周末与路透记者交谈时也表达了相同观点.没有人提及一家大型对冲基金陷入可怕的麻烦,或一个计算机交易算法出现瘫痪. 这与去年5月股市暴跌不同,当时股市出现类似9%跌幅的持续时间只有几分钟,而周四的下跌就像绵延不断的瀑布袭来,持续时间超过12小时. 即使在周四收盘布兰特原油期货结算价下跌至约110美元之後,原油价格仍比一年前高出38%. "鉴于油价涨幅已远超过任何合理定价,周四的下跌让人感觉更像是事先安排好的修正,而非一片混乱的恐慌.任何人准备好跳窗而逃都变得毫无意义,"CameronHanover石油分析师PeterBeutel指出. **损失惨重** 据几位投资于其他对冲基金的基金经理人表示,那一天使得一些大宗商品仓位重的基金伤得不轻--周损失达10-20%. 两位消息人士称,位于伦敦的BlueGold损失惨重,该基金过去曾大举押注石油上涨.尚不清楚该基金损失几何,BlueGold拒绝就此置评. 一位货币经理人谈到BlueGold首席交易员PierreAndurand的时候表示,"这几周他的状况更为艰难,因此我认为游戏还没有结束." 基金消息人士并指出,WintonCapital周四的损失高达200亿美元,约为2.2%,还有管理3亿美元的欧洲商品基金FTCCapital,旗下一支较大基金的损失达4%.两只基金均无法被联系到就此事置评. 在短短数小时内,原油跌幅使得全球单日石油需求供应成本降低近10亿美元.这对于汽油消费国而言是好消息.但美国司法部长霍尔德(EricHolder)对石油交易商发出了强烈警告,他最近组织了一个政府工作组来调查油市的操纵活动.他希望有证据表明节省下来的成本被传导给了终端用户. Holder周五表示,"这个工作组的建立,是要调查在批发和零售市场中,随着价格攀升,是不是存在着欺诈和操纵.如果批发价格持续降低,一定不能允许欺诈或操纵行为来阻止价格下滑被传导给终端消费者."(完) 。

2006年6月15日LME金属综述

伦敦金属交易所(LME)基本金属周三出现迫切所需但并不令人信服的反弹走势,暂时阻止了近几个交易日来严重打击金属价格的巨量抛压. 一交易商称:"市场此前出现疯狂抛售---下档走势似乎有点儿衰竭了,因此一些空头开始了结获利.但涨势遭到卖压阻拦,出现了进一步的多头清算和新的抛售." 交易商称,尽管短期前景仍然相当不明朗,且并不是所有的金属均收高,但当前的弱势还是鼓舞了一些逢低吸纳的买盘. Man Financial 的分析师梅尔称:"我们怀疑我们正处于转折点." 一些分析师暗示,逃离锌,镍和铜等金属的市场活动可能很快终止. 瑞银集团分析师瑞德称:"目前下定论还太早,但我们可能正在接近底部,尽管外部因素仍至关重要." 三个月期铜继续在宽幅区间内波动,日低为6,410 美元,延续周二跌势.晚场综合交易收于6,630 美元,较昨日高出60 美元. **市场低估铜替代品数量** 尽管近期下挫,但铜价仍然要较年初时高出近50%.交易商称,较长期基本面仍良好. 自上周以来,避险的投资者将资金撤出初级商品,因其对经济成长放缓和利率上升感到担忧,这令黄金和油价下挫. 梅尔称:"除非市场心理出现转变,令市场得以稳定下来,并使各个初级商品品种不再同进同退,否则我们认为基金将继续要麽减仓,要麽持有过度的现金,直至他们对未来经济趋势有更为清晰的解读." 但加工商Luvata 执行长Leesi 称,该行业低估了因前期铜价暴涨所引发的替代品的数量. Leesi 称,该公司的客户正勉力应对高价,简单的转移成本的增加难以奏效,客户愈发关注以其他金属替代铜. 其他金属方面,三个月期锌今日在跌至2,900 美元後反弹,但3,000 大关成为阻力.晚场综合交易收平在2,950 美元,由5 月的顶点3,970 下滑25%. 三个月期镍受库存下滑以及现货/三个月期货逆价差缩紧支撑,最终跳升750 美元至18,150. 交易商和分析师预计短期内继续出现巨大的价格波动. 三个月期铝收高45 美元,至2,500.三个月期锡收高50 美元至7,750.三个月期铅则收低35美元至960. 。

2006年6月15日LME金属综述

伦敦金属交易所(LME)基本金属周三出现迫切所需但并不令人信服的反弹走势,暂时阻止了近几个交易日来严重打击金属价格的巨量抛压. 一交易商称:"市场此前出现疯狂抛售---下档走势似乎有点儿衰竭了,因此一些空头开始了结获利.但涨势遭到卖压阻拦,出现了进一步的多头清算和新的抛售." 交易商称,尽管短期前景仍然相当不明朗,且并不是所有的金属均收高,但当前的弱势还是鼓舞了一些逢低吸纳的买盘. Man Financial 的分析师梅尔称:"我们怀疑我们正处于转折点." 一些分析师暗示,逃离锌,镍和铜等金属的市场活动可能很快终止. 瑞银集团分析师瑞德称:"目前下定论还太早,但我们可能正在接近底部,尽管外部因素仍至关重要." 三个月期铜继续在宽幅区间内波动,日低为6,410 美元,延续周二跌势.晚场综合交易收于6,630 美元,较昨日高出60 美元. **市场低估铜替代品数量** 尽管近期下挫,但铜价仍然要较年初时高出近50%.交易商称,较长期基本面仍良好. 自上周以来,避险的投资者将资金撤出初级商品,因其对经济成长放缓和利率上升感到担忧,这令黄金和油价下挫. 梅尔称:"除非市场心理出现转变,令市场得以稳定下来,并使各个初级商品品种不再同进同退,否则我们认为基金将继续要麽减仓,要麽持有过度的现金,直至他们对未来经济趋势有更为清晰的解读." 但加工商Luvata 执行长Leesi 称,该行业低估了因前期铜价暴涨所引发的替代品的数量. Leesi 称,该公司的客户正勉力应对高价,简单的转移成本的增加难以奏效,客户愈发关注以其他金属替代铜. 其他金属方面,三个月期锌今日在跌至2,900 美元後反弹,但3,000 大关成为阻力.晚场综合交易收平在2,950 美元,由5 月的顶点3,970 下滑25%. 三个月期镍受库存下滑以及现货/三个月期货逆价差缩紧支撑,最终跳升750 美元至18,150. 交易商和分析师预计短期内继续出现巨大的价格波动. 三个月期铝收高45 美元,至2,500.三个月期锡收高50 美元至7,750.三个月期铅则收低35美元至960. 。