期货黄金的逻辑

国泰君安期货：黄金上涨核心逻辑已经发生偏离

黄金期货主力大涨，沪金最高触及532.54元/克，周五涨幅达到2.17% 从驱动来看，3月FOMC会议的鸽派论调对黄金的影响仍在延续，当美联储不再把二次通胀当作影响货币政策的风险之后，黄金在商品表现偏强的情况下同步上涨同样隐含的货币属性使得比特币与黄金同涨从交易层面，上周五外盘COMEX因耶稣受难日而休市，内盘基于对黄金持续上涨的一致预期而增仓上行，而且现货存在一定的买盘此外，部分大户有进行移仓、远月增仓的迹象，进一步推升金价。

黄金涨至“高处不胜寒” 或是“去美元化”一部分

3月以来，背离美元指数一路“狂飙”的黄金，令经济学家与投资者抛弃传统的黄金分析模型，尝试找出更符合逻辑的原因，不过，在10日美联储公布降息可能再次推迟的消息后，黄金价格短暂回调后转向再创新高，令投资者们直呼对当前的黄金价格“看不懂”“可能已没有逻辑” 截至15日发稿，纽约金主连期货合约价格为2374.9美元／盎司，较3月1日上涨15.66%；国内沪金期货主力为563.16元／g，相对上涨16.88%；国内实物黄金价格接连跳涨，从每克630元涨至每克730元。

黄金市场分歧进一步加大

此外值得注意的是，五矿期货贵金属研究员钟俊轩说，美联储通过议息会议表态以及美联储官员日常的发言表态对市场预期进行管理，近期以有色为代表的大宗商品同黄金价格一同迎来上涨行情，但部分美联储官员表态则转为“鹰派”，明显不同于美联储3月及去年12月议息会议的表态，美联储预期管理渐趋“混乱”，货币政策表态的信用受挫，这使得黄金的定价逻辑逐步偏离货币政策预期，在美元指数走强、美债收益率上行的情况下逆势上涨。

【证券时报】铝价重回2万关口，有色金属全面爆发

“本轮金价上行的两大驱动，一是美联储年内将开启降息周期，另一个是地缘政治问题频发引发的市场避险情绪回顾历史来看，美联储最近几次降息周期的过程中，尤其是前半段过程，美元指数都会出现一轮下跌，相反黄金价格会出现一轮上涨，其主要逻辑为美联储开始降息后，市场利率下降使得美元走弱，黄金因此获得资金的青睐，这一逻辑对有色金属也通用”对于近期贵金属及有色商品整体的价格上行逻辑，中原期货有色分析师刘培洋称。

疯狂的金价：1个月涨幅抵1年，黄金ETF涨到连续停牌，贵金属上涨逻辑已变

随着金价的持续创新高，行情上涨的逻辑出现新变化 节后首个交易日，国内贵金属板块依旧表现强劲其中，沪银期货主力合约触及涨停，收报7128元/千克，创2012年11月以来新高；沪金期货主力合约盘中续创新高至560.78元/克而在ETF市场上，此前大幅溢价上行的黄金股ETF，在经历今日“一字”跌停后，再次宣布停牌，不过，挂钩黄金现货的ETF涨幅拉大 先是外盘黄金无惧利空因素，近一周接连突破2200、2300美元整数关口；再是国内金价节后跟涨创新高，投资热度不减。

国内外黄金价格再创历史新高

进入4月，内外金价迎来新高开局4月1日，国内沪金期货主力2406合约收于534.04元／克，上涨1.69%；伦敦现货金价盘中触及2265.49美元／盎司的历史高点目前推动金价大幅上行的主要因素是什么？本周美国非农就业数据即将出炉，投资者应当如何布局黄金？记者采访了多位市场分析人士给出解读 金价强势上涨背后的逻辑 受访的多数分析师表示，国际地缘政治冲突加剧、美联储降息预期转“鸽”以及美国通胀数据有所降温，是本轮贵金属价格强势上涨的主要动力。

2024年大宗商品结构性行情可期

纵观全年，豆粕、黄金期货两品种价格均创下历史新高 2023年，在宏观与产业逻辑阶段性背离、市场预期快速转换以及外部扰动冲击下，有些大宗商品品种乘风破浪，也有些品种举步维艰 据正信期货统计，以主力连续合约的收盘价为计算基准，2023年年度涨幅前三位的期货品种依次是集运指数（欧线）（113%）、红枣（48%）、氧化铝（23%）；跌幅前三位的期货品种依次是碳酸锂（55%）、沪镍（46%）、菜油（26%）。

金瑞期货：黄金内外盘走势现分歧

价差未来大概率会逐步向合理水平回归，但由于黄金现货贸易的限制问题，以及其他投资渠道缺乏等带来的期货、现货溢价短期较难解决，因此价差的回归或相对缓慢如果是做跨市价差回归的策略，相关配置建议谨慎测试资金压力，以及头寸放置建议在远期 对于黄金单边的价格而言，美债收益率有上行风险，不利黄金上方空间，大概率还是以振荡为主，卖出看跌期权是较为合理的配置策略虽然从当前欧美加息进入尾声、经济处于下行周期以及高利率环境下美国仍存金融风险的大逻辑来看，贵金属仍是较好的避险资产。

Mysteel：有色夜行线-2023年汇率趋势及对铜的影响

十年商品研究经验，先后于头部期货公司及伦敦对冲基金 Covalis 任金属研究员/工业品研究总监；曾任高盛全球大宗商品研究部执行董事，负责非能源商品研究及全产业链策略 往期报告链接： 需求结构转型叠加宏观压力边际消退，矿松锭紧铜价有望转强 迈向700万辆，新能源汽车用铜持续超预期增长 锌价大幅下跌不可持续的理由 简析当前铜价合理估值 7月政治局会议部署对有色金属的影响 加息、经济数据与商品供应的“不可能三角”，铜和黄金稳了吗？ 需求复苏预期减弱叠加海外衰退预期陡增拖累有色价格 国内外PMI趋势分化，Mysteel调研数据解释铜价逻辑 加息索然无味，有色供需两弱 全球锌矿供需周期与展望 俄乌局势下有色金属的Deja-vu 2022有色价格仍将偏强 全球再生铜供需新主题——远水不解近渴 周期向下，结构向上——有色金属走势分化 外围产业对有色金属价格的影响 有色金属“错配”行情如何演绎？ 三问有色金属价格上行的持续性 铜——绿色金属还是绿色K线 铝——碳中和的先行者，能源革命的主力军 前置的订单，迟来的过剩——2021锌价展望 铜运行逻辑及价格展望 原料供应格局、碳中和与产业变革是电解铝企业利润高企的主要原因 金融逆袭，倒逼产业，价格何时现拐点 锌无近忧但有远虑 碳中和对金属产业带来的五大深远影响 2022大宗商品年报出炉在即！欢迎抢鲜品读！ 报告聚焦钢材、煤焦、铁矿石、不锈钢新材料、铁合金、废钢、有色金属、建筑材料、农产品等9大品种，由上海钢联100多位资深分析师倾力打造，深度剖析100余条细分产业链长周期数据，囊括行业热点、宏观政策等全方位解读，涵盖价格价差、成本利润、产能产量、库存、资源流向、区域供需平衡、市场竞争格局等基本面分析…… 点击链接了解更多：点击查看 。

Mysteel：有色夜行线-锂价回落背后的三个关键词及对铜箔的影响

十年商品研究经验，先后于头部期货公司及伦敦对冲基金 Covalis 任金属研究员/工业品研究总监；曾任高盛全球大宗商品研究部执行董事，负责非能源商品研究及全产业链策略 往期报告链接： 需求结构转型叠加宏观压力边际消退，矿松锭紧铜价有望转强 迈向700万辆，新能源汽车用铜持续超预期增长 锌价大幅下跌不可持续的理由 简析当前铜价合理估值 7月政治局会议部署对有色金属的影响 加息、经济数据与商品供应的“不可能三角”，铜和黄金稳了吗？ 需求复苏预期减弱叠加海外衰退预期陡增拖累有色价格 国内外PMI趋势分化，Mysteel调研数据解释铜价逻辑 加息索然无味，有色供需两弱 全球锌矿供需周期与展望 俄乌局势下有色金属的Deja-vu 2022有色价格仍将偏强 全球再生铜供需新主题——远水不解近渴 周期向下，结构向上——有色金属走势分化 外围产业对有色金属价格的影响 有色金属“错配”行情如何演绎？ 三问有色金属价格上行的持续性 铜——绿色金属还是绿色K线 铝——碳中和的先行者，能源革命的主力军 前置的订单，迟来的过剩——2021锌价展望 铜运行逻辑及价格展望 原料供应格局、碳中和与产业变革是电解铝企业利润高企的主要原因 金融逆袭，倒逼产业，价格何时现拐点 锌无近忧但有远虑 碳中和对金属产业带来的五大深远影响 2022大宗商品年报出炉在即！欢迎抢鲜品读！ 报告聚焦钢材、煤焦、铁矿石、不锈钢新材料、铁合金、废钢、有色金属、建筑材料、农产品等9大品种，由上海钢联100多位资深分析师倾力打造，深度剖析100余条细分产业链长周期数据，囊括行业热点、宏观政策等全方位解读，涵盖价格价差、成本利润、产能产量、库存、资源流向、区域供需平衡、市场竞争格局等基本面分析…… 点击链接了解更多：点击查看 。

前两个月期市成交量同比下降17.03%

“这是因为，原油、低硫燃料油等品种受俄乌冲突等地缘政治因素影响交投较为活跃目前的市场焦点仍是原油、黄金、棕榈油等品种”申银万国期货研究所所长助理汪洋说 国都期货研究所总监罗玉告诉记者，受美联储加息预期、俄乌冲突、南美干旱等因素影响，2月份以来商品波动率也整体偏高具体来看，上涨品种中，黄金、原油分别上涨5.11%和15.74%，在目前俄乌冲突尚未明朗的情况下，地缘政治因素短期内继续主导黄金和原油走势，但美联储本月有望启动加息，市场将逐步回到交易加息节奏和缩表进程的逻辑中。

玉米走势反复

当前国内玉米现货走势可以通过几个方面进行概括：一是短期市场走势要看天气导致的供应节奏变化，其决定了短期玉米价格的波动程度；二是养殖业利润回归预期和玉米整体需求增量支撑仍强劲；三是宏观层面判定玉米上升趋势没有完结 距离春节还有两个多月的时间，东北产区正处于玉米黄金销售期和关键期，逻辑上短期集中销售一定会影响价格走势因为一方面，前期多年不遇的暴雪影响了农户销售进度，并且雪后升温也会影响玉米储存；另一方面，整体库存偏低，这就容易形成弱现实、强预期的情绪意识形态，对价格构成支撑，所以反映到盘面中就容易形成现货弱、期货强，价格反复振荡的走势特征。

鄱阳站水位突破历史极值 哪些品种会受到影响？

黄金期货创近9年新高，后市能否持续走高？ 上周，伦敦现货黄金成功上破1800美元/盎司，刷新2011年10月以来高点光大期货贵金属高级分析师展大鹏认为，资金持续看好黄金的原因有两点一是受疫情影响美实际利率存在继续走弱的预期，即使经济修复也会首先提升通胀预期，而非加息预期逻辑有点类似于2009年后，此时与美联储QE购买量并没有太直接关系，而是购买行为形成支撑，货币放水后经济复苏后的通胀预期形成黄金向上推力。

从衍生品市场活跃度看我国黄金市场的发展

同时，加强与高校的联系，推动产学研一体化，利用高校的丰富资源和研究智库，解决黄金产业的技术性难题此外，加强金价走势背后的逻辑研究，为企业的生产经营提供决策依据 丰富资产配置工具 黄金投资市场可以看作银行、证券、外汇等金融工具的补充，其在资产配置中具有重要作用，各个国家也将黄金储备作为外汇管理的一部分目前已有的黄金投资品种有黄金期货、期权、现货、黄金ETF及证券等。

真金回归 “螺纹金”褪色 避险选老牌还是新贵？

3月24日上午一开盘，国内黄金白银资产就跟随隔夜外盘金银的强劲走势，出现了涨停潮金银期货、概念股、ETF产品纷纷大涨，成为昨日最“炫”资产而前期独立走强的黑色系期货近期走势趋弱真金回归，“螺纹金”褪色的背后，二者逻辑发生了什么变化？ 黄金资产全线走强 “唉，周一下午把白银期货的多单平掉了，现在整个人都不好了。

美联储“开闸放水”沪银涨停、沪金涨逾5% 原油涨逾6%

同时，美联储还出台一系列新举措支持向企业和家庭放贷，政策托底和救市意图明显 分析人士表示，美联储已打开所有的水龙头，迈出了所有可能的步伐，此举为黄金价格爆炸性向上移动创造了机会不过，后期疫情发展情况仍是市场关注重点，此外，美国财政刺激方案的落地情况也需要特别关注 隔夜纽交所黄金期货价格大涨5.59%，上期所黄金白银期货24日早盘开市即涨停中泰证券首席经济学家李迅雷表示，美联储说可以提供无限流动性，究竟什么品种更有反弹力度呢？逻辑是这样的：之前黄金大跌，是因为流动不行了，持有现金才是最安全的。

美国宣布对俄罗斯石油巨头进行重大制裁

德国商业银行分析师CarstenFritsch表示：“随着避险情绪高涨，黄金也获得了上涨动力黄金价格继续无视美元走强的事实周二的美元指数大约维持在4个月来的最高水平” 贯邦基金陈喆分析认为，从黄金的金融属性看，发挥主要作用的是利率和通胀两大核心要素今年是决战脱贫攻坚、全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年，中国政府大概率会出台超预期的逆周期货币政策，根据政策滞后性原理，其执行时间点有望在一季度末二季度初，宽松环境的时机跟前文逻辑一旦共振，则题材发酵指日可待。

铜：现货贴水扩大 期货震荡偏强

其中，黄金勘查预算占57%，计划部署钻孔300个，铜和银分别占38%和3%2018年，矿业公司在智利完成钻孔100个，铜是主要勘探对象 逻辑：近期现货持续贴水，且有贴水扩大的趋势，下游不看好后市，现货市场隐隐有跟不上期货市场节奏的态势而期货市场在宏观面修复后，做多情绪较浓，但是短期缺乏向上突破的契机预计铜价将在48500-50000元/吨位置震荡偏强 操作建议：建议观望 风险点：美联储降息政策变化风险，贸易磋商风险。

节后国内商品市场变数增加

在五矿经易期货贵金属分析师王俊看来，近期贵金属价格走弱，是一轮技术性的回调，对未来贵金属依然看多这波贵金属的上涨有其内在的宏观逻辑，即贸易局势短期内不可能完全结束，全球经济走弱，全球央行转鸽的趋势不会改变 那么，在当前的价格下，黄金和白银谁更具有投资价值呢？王俊表示，从目前的金银比来看，虽然较之前的高点有所修复，但目前还在偏高位置如果后期贵金属回调企稳，白银的爆发性将强于黄金。

节后国内商品市场变数增加

在五矿经易期货贵金属分析师王俊看来，近期贵金属价格走弱，是一轮技术性的回调，对未来贵金属依然看多这波贵金属的上涨有其内在的宏观逻辑，即贸易局势短期内不可能完全结束，全球经济走弱，全球央行转鸽的趋势不会改变 那么，在当前的价格下，黄金和白银谁更具有投资价值呢？王俊表示，从目前的金银比来看，虽然较之前的高点有所修复，但目前还在偏高位置如果后期贵金属回调企稳，白银的爆发性将强于黄金。