大豆期货周期性

【格林大华期货】一季度豆粕期价和基差整体偏强

受访人：格林大华期货有限公司 农产品高级研究员 刘锦 受访人观点：新年伊始，豆粕开局表现良好，结合豆粕的季节性和周期性特点，我们预计全年豆粕走势将依旧呈现波段性交投机会我们预计一季度豆粕期价整体偏强，主要是天气升水炒作和国内油厂大豆库存偏低，油厂开机率普遍降低，造成国内豆粕库存处于历史同期低位，这就奠定了油厂挺价的心态，高基差将会持续在一季度直到国内油厂大豆库存回升至500万吨左右的均值状态。

市场人士：目前豆粕是今年需求最差的时候

3月27日，由期货日报、证券时报联合指导，华联期货、期报投资共同主办，恒生i私募特别支持的私募机构豆粕期货期权专题研讨会暨“未来可期”第二届中国期货（期权）FOF私募邀请赛第三季度颁奖典礼在广东东莞举行与会私募机构嘉宾就豆粕行情以及豆粕期权进行了深入探讨 由于大豆本身具有周期性，再加上拉尼娜、厄尔尼诺的天气变化，致使豆粕的周期变化分为长中短三个周期。

饲料企业正经历“痛苦的挣扎”

上游供应足下游需求弱 今年4月份以来，中美贸易摩擦持续升级，目前中国对美国进口大豆加征25%的关税，国内豆粕供应情况存在不确定性，单边价格波动较大与此同时，因生猪养殖亏损，二季度豆粕走货量同比下滑明显，一度使得现货持续负基差，三季度豆粕需求是否会出现一些转变？下半年猪价能否出现周期性的反转？在7—9月核心生猪补栏季，大型养殖企业以及散户的补栏意愿和心态如何？带着这些问题，7月23—27日，期货日报记者跟随由银河期货主办、大商所支持的2018年华南地区饲料养殖需求调研团队深入我国核心的饲料养殖地区——华南地区，对当地大型粮油企业、饲料企业和生猪养殖企业等进行了走访。

饲料企业正经历“痛苦的挣扎”

上游供应足 下游需求弱 今年4月份以来，中美贸易摩擦持续升级，目前中国对美国进口大豆加征25%的关税，国内豆粕供应情况存在不确定性，单边价格波动较大与此同时，因生猪养殖亏损，二季度豆粕走货量同比下滑明显，一度使得现货持续负基差，三季度豆粕需求是否会出现一些转变？下半年猪价能否出现周期性的反转？在7—9月核心生猪补栏季，大型养殖企业以及散户的补栏意愿和心态如何？带着这些问题，7月23—27日，期货日报记者跟随由银河期货主办、大商所支持的2018年华南地区饲料养殖需求调研团队深入我国核心的饲料养殖地区——华南地区，对当地大型粮油企业、饲料企业和生猪养殖企业等进行了走访。

饲料企业正经历“痛苦的挣扎”

上游供应足 下游需求弱 今年4月份以来，中美贸易摩擦持续升级，目前中国对美国进口大豆加征25%的关税，国内豆粕供应情况存在不确定性，单边价格波动较大与此同时，因生猪养殖亏损，二季度豆粕走货量同比下滑明显，一度使得现货持续负基差，三季度豆粕需求是否会出现一些转变？下半年猪价能否出现周期性的反转？在7—9月核心生猪补栏季，大型养殖企业以及散户的补栏意愿和心态如何？带着这些问题，7月23—27日，期货日报记者跟随由银河期货主办、大商所支持的2018年华南地区饲料养殖需求调研团队深入我国核心的饲料养殖地区——华南地区，对当地大型粮油企业、饲料企业和生猪养殖企业等进行了走访。

化工品走势分化 豆粕一月开花二月红涨近2%

资讯认为，进入2018年以来，尽管美元周期性反弹的预期较为强烈，各主要油料作物产量总体有望突破历史新高，但是持续干燥、少雨的天气极易引发种植带缺墒的旱情，令投资者越来越担心阿根廷大豆减产的缺口受其阶段性提振作用，今年春节前后中国榨油厂、饲料厂包括经纪商“追捧”美豆类期货期权，尤其是美盘、连盘豆油合约涨势突出，对节后基本面缺乏亮点的我国植物油市场仍将提供重要支撑。

投行分析师：不要盲目看涨农产品市场

美洲、东欧和中亚地区的农产品净出口数量将会增加，而亚洲、非洲和中东地区的净进口数量将会增加，这些地区的食品安全愈加重要例如在大豆市场，巴西和美国占到全球出口总量的80%左右牛肉、奶酪和肉禽市场同样如此 虽然农产品市场具有周期性趋势，但是和供需失衡相关的趋势很难预测除非只是做非常短线的交易，只关注日内走势，否则戈德伯格女士不建议在农产品期货市场做多。

期货力量 河南用足了吗？

最近，武汉市实现全国首例碳资产抵押银行贷款，正在加紧推出碳期货交易 接下来，要谈一谈未来国内期货市场的发展，我认为期货有三大助推力量： 首先，经济全球化、一体化，这会对我们的经济造成周期性的波动目前我国的原油进口量占到消费总量的57%，铁矿石进口量占到66%，大豆进口量占到70%以上，我们却没有大宗商品定价权。

CBOT大豆期货收高，受小麦和玉米涨势带动

据芝加哥10月7日消息，芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周一上升，从早盘跌势中回升，交易商称，因小麦和玉米走强带动大豆上涨 交投震荡，出脱大豆多头/玉米空头的套利交易，预期本周美国收割活动活跃以及不断有报告显示单产高于预期，这些因素限制大豆涨幅 商品指数基金开始将11月大豆期货多头头寸展期至1月大豆期货，为周期性五日展期的一部分。

10月7日CBOT评论：大豆期货收高，受小麦和玉米涨势带动

　　据芝加哥10月7日消息，芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周一上升，从早盘跌势中回升，交易商称，因小麦和玉米走强带动大豆上涨 　　交投震荡，出脱大豆多头/玉米空头的套利交易，预期本周美国收割活动活跃以及不断有报告显示单产高于预期，这些因素限制大豆涨幅 　　商品指数基金开始将11月大豆期货多头头寸展期至1月大豆期货，为周期性五日展期的一部分 　　豆粕上涨，豆油下跌，受豆粕/豆油套利交易带动。

大宗商品分道扬镳 农产品做多宜谨慎

”浙商期货分析师朱金明指出，以豆类为例，我国豆类油脂消费主要依赖于进口，因预期美国中西部地区天气温暖干燥，有助于大豆生长，美豆新作11合约走势偏弱，这将进一步传导至国内油粕，拖累其期价走低 “目前大宗商品和股市一样，非周期的商品如农产品，较受资金青睐，而周期性的商品在经济下行压力不减、资金紧张、产能和供应过剩等一系列利空的打压下，尚不具备反转的可能。

QE4已是强弩之末 “中国需求”更事关市场走向

新一届中共中央政治局上周对2013年经济工作进行分析研究,提出明年经济工作要以提高经济增长质量和效益为中心,保持宏观经济政策的连续性和稳定性,着力提高针对性和有效性,适时适度进行预调微调. **等待交易机会** QE4的出台和中央经济工作会议释放出的信号、以及中国经济数据的波动反复,都令大宗商品市场显得格外谨慎. 本周国内期货市场普遍走出冲高回落行情,本周前四天,大豆期价下跌1.3%、豆粕下跌2.7%、沪铜下跌1.3%、沪锌下跌1.0%. 虽然技术性回调是导致本轮期价冲高受阻的直接原因,但年关资金回笼因素以及投资者对实体经济的信心不足则是更为关键的内因. 格林期货高级研究总监李永民分析称,从盘面上看,经过前期大幅下挫,空头动力已经得到充分释放,目前价位不足以吸引场外资金大举入市做空,且临近过年,企业有回笼资金需求. 但他坦言,"目前国内外环境下,期价下挫的空间比较有限,场外资金应以逢低买进为主,而不应逢高做空.从近期看，白糖、PTA(精对苯二甲酸)、LLDPE(聚乙烯)在近期内表现尤为强劲,可优先选择." 不过,前述私募基金投资总监亦强调,期市交易机会来源于波动率,其最近做空铜和白银收益颇丰,而对于明年的投资机会,他则看重波动率一向较好的白银期货以及周期性较强的金属期货. **本周大宗商品相关新闻一览** --中国证监会公告称,已批准郑州商品交易所开展油菜籽期货和菜籽粕期货交易.按照相关规定,在各项准备工作就绪和相关程序履行完毕后,证监会将批准郑商所挂牌油菜籽期货和菜籽粕期货合约. --美国农业部周四公布,中国取消购买54万吨美国大豆,这是中国至少14年来最大规模. --中国国务院总理温家宝周三主持召开国务院常务会议,研究确定促进光伏产业健康发展的政策措施,包括鼓励企业兼并重组,完善相关扶持政策等. --Russell专栏:中国经济放缓是今年该地区大宗商品市场上的主打需求题材,如果中国经济增长重新加速,无疑会奠定2013年大宗商品市场的基调. --中国国家发展和改革委员会周五公布,今年11月中国成品油表观消费量2,141万吨,同比增长5.2%.当月底国内成品油库存同比上升134万吨,较上月底增加51万吨。

9日海通期货大宗商品交易晨报

（关慧） 食用油：考验下方60均处支撑 受累于基金结清多头头寸和美国原油期货回落产生的连带影响，CBOT豆类期货周二连续第二日收跌,截至5月1日,基金持有创纪录的CBOT大豆净多头头寸,令市场可能出现周期性的结清多头头寸的现象；国内油脂方面，周二反弹四十均受阻，量能有所萎缩，今将继续考验下方60均处支撑，市场等待美国农业部5月10日公布供需报告指引。

CPI环比数据引导 商品或难逃3月之痒

但对于很多商品期货的投资者、特别是习惯于做多的投资者来说，CPI的回落却不值得拍手称快，因为与消费价格指数的降温携手而来的似乎还有商品周期性上涨的结束 老实说，今年以来国内商品价格的总体走势还算可圈可点，如橡胶期价1月初至今反弹了超过19%，白糖涨幅超过12%，铜价的上扬有9%，稍含蓄点的农产品，如大豆，同期升幅也有3%但从2月开始，大宗商品整体呈现一个震荡格局，农产品相对抗跌，而金属和工业品都较为弱势，仿佛市场的回暖又要草草收场。

物价高涨，我们如何应对

猪肉价格上涨，主要是受周期性波动、疫情和饲料价格上涨的影响，生猪生产下降，供应偏紧猪肉价格上涨，又带动了牛肉、羊肉、禽、蛋等主要副食品价格上涨，进一步影响居民消费价格总水平上升此外，国际市场价格的传导也使这轮物价上涨呈现“输入型特征”国际粮价持续上涨，芝加哥期货市场两年累计，小麦价格上涨190%，玉米价格上涨110%，大豆价格上涨95%再加上石油等基础性产品价格上涨，增加了国内企业生产运输成本，推动相关产品价格上涨。

12月6日宏观杂谈

从国际市场看，一是石油价格高涨，导致部分玉米和食用植物油用来生产燃料乙醇和生物柴油，推动粮价大幅度上涨二是小麦减产，目前全球小麦库存降到20多年来最低点，10月份小麦期货价格同比上涨70.7%三是美元贬值，推动国际市场石油、粮食、油料等大宗商品价格上涨此外，国际海运费大幅度提高，增加商品进口成本从国内市场看，一是成本推动，石油、钢材、粮食、大豆等基础性产品价格上涨增加了生产资料和消费品生产成本；二是供给减少，由于饲料价格上涨、周期性波动和疫情的综合影响，生猪生产下降，5—8月份猪肉价格暴涨，直接推动CPI较快上升；三是需求拉动，连续几年经济增长速度较高，“三过”（固定资产投资增长过快、信贷投放过多和外贸顺差过大）的矛盾突出，市场需求过旺。

12月6日宏观杂谈

从国际市场看，一是石油价格高涨，导致部分玉米和食用植物油用来生产燃料乙醇和生物柴油，推动粮价大幅度上涨二是小麦减产，目前全球小麦库存降到20多年来最低点，10月份小麦期货价格同比上涨70.7%三是美元贬值，推动国际市场石油、粮食、油料等大宗商品价格上涨此外，国际海运费大幅度提高，增加商品进口成本从国内市场看，一是成本推动，石油、钢材、粮食、大豆等基础性产品价格上涨增加了生产资料和消费品生产成本；二是供给减少，由于饲料价格上涨、周期性波动和疫情的综合影响，生猪生产下降，5—8月份猪肉价格暴涨，直接推动CPI较快上升；三是需求拉动，连续几年经济增长速度较高，“三过”（固定资产投资增长过快、信贷投放过多和外贸顺差过大）的矛盾突出，市场需求过旺。

发改委：当前价格上涨不是严重通胀

从国际市场看，一是石油价格高涨，导致部分玉米和食用植物油用来生产燃料乙醇和生物柴油，推动粮价大幅度上涨二是小麦减产，目前全球小麦库存降到20多年来最低点，10月份小麦期货价格同比上涨70.7%三是美元贬值，推动国际市场石油、粮食、油料等大宗商品价格上涨此外，国际海运费大幅度提高，增加商品进口成本 从国内市场看，一是成本推动，石油、钢材、粮食、大豆等基础性产品价格上涨增加了生产资料和消费品生产成本；二是供给减少，由于饲料价格上涨、周期性波动和疫情的综合影响，生猪生产下降，5—8月份猪肉价格暴涨，直接推动CPI较快上升；三是需求拉动，连续几年经济增长速度较高，“三过”（固定资产投资增长过快、信贷投放过多和外贸顺差过大）的矛盾突出，市场需求过旺。

世界经济减速打击商品市场信心 铝步入熊市在劫难逃

农产品代表大豆于2004年最先步入熊市，价格绵绵下跌，在此之后，具有农产品和工业品属性的白糖在今年初转入熊市，同样兼有农产品和工业品属性的天然橡胶也于6月份后步入熊市商品牛熊转换的接踵而至，根据牛熊转换的时间周期性，下一个转势品种当属表现较弱的工业品---铝，最后才是铜的转势正如2001年11月初"安然事件"加速确认商品底部，铜也在11月7日出现反转一样，这次美国对冲基金公司巨头Amaranth Advisors在天然气期货交易中曝出了约60亿美元的巨亏事件基本宣告了本轮商品牛市的结束，而这仅反映"冰山一角"对冲基金将在羊群效应下夺路而逃，商品牛市就此结束。

世界经济减速打击商品市场信心 铝步入熊市在劫难逃

农产品代表大豆于2004年最先步入熊市，价格绵绵下跌，在此之后，具有农产品和工业品属性的白糖在今年初转入熊市，同样兼有农产品和工业品属性的天然橡胶也于6月份后步入熊市商品牛熊转换的接踵而至，根据牛熊转换的时间周期性，下一个转势品种当属表现较弱的工业品---铝，最后才是铜的转势正如2001年11月初"安然事件"加速确认商品底部，铜也在11月7日出现反转一样，这次美国对冲基金公司巨头Amaranth Advisors在天然气期货交易中曝出了约60亿美元的巨亏事件基本宣告了本轮商品牛市的结束，而这仅反映"冰山一角"对冲基金将在羊群效应下夺路而逃，商品牛市就此结束。