巴西大豆期货合约价

豆粕短线深跌概率不大

未来市场风险点将继续关注美豆出口进度的延迟情况，以及巴西大豆产区降雨及低温对大豆种植的影响此外，由于美豆即将丰产上市，明年1月供应面临宽松，2301与2305合约价差逻辑面临调整，可关注2301与2305合约的反套机会（作者单位：中辉期货）

油脂价格见顶概率很大

内盘豆油、棕榈油以及菜油期货主力合约价格也随之上行，一度创出近10多年来高点 由于市场多家分析机构已经将巴西大豆产量下调到1.3亿吨以下，根据市场有效理论，目前美豆价格已经充分消化甚至透支了南美大豆减产的利多消息如果巴西干旱不能持续，或者巴西大豆产量下调幅度不刷新低点，则无法对市场价格带来利多影响比如上周四巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB称，巴西2021/2022年度大豆产量预计为1.25471亿吨，较此前预估的1.40499亿吨减少1500万吨，且较2020/2021年度的1.38153亿吨低9.2%。

豆粕回调提供做多机会

因天气状况良好，自去年四季度以来，市场逐步上调巴西大豆产量预估据AgRural分析机构2月报告，今年巴西大豆产量预估上调至1.256亿吨，较去年1.15亿吨增产近1000万吨，增幅达到8.70%，而美豆期货主力合约价格从965美分/蒲式耳回落至866美分/蒲式耳附近，跌幅达10.26%我们认为市场已经反映巴西大豆丰产预期，后期关注重点在巴西大豆出口需求及运输环节上 巴西大豆出口积极，1—2月份大豆累计出口661万吨，创历史第二高位，仅低于去年同期的773万吨。

4月10日机构看点（宏观解析）

然而，考虑到美国大豆价格上涨，国内部分需求转向巴西等其他国家大豆，因此，价格整体涨幅可能不及9%按照CPI价格弹性为0.01%以及大豆价格涨幅为9%估算，CPI因加征关税可能上涨0.09%此外，考虑到大豆价格传导的时滞性，年内CPI上涨幅度不及0.09%另一方面，贸易摩擦可能引发经济悲观预期，工业品价格下跌可能制约通胀中美贸易摩擦可能引发经济增速下滑的担忧，投资需求放缓，工业品价格可能承压3月23日-4月7日，螺纹钢、焦炭期货主力合约价格分别下降3.6%、3.8%，此外ICE布油价格下跌1.6%。

4月9日机构看点（宏观解析）

然而，考虑到美国大豆价格上涨，国内部分需求转向巴西等其他国家大豆，因此，价格整体涨幅可能不及9%按照CPI价格弹性为0.01%以及大豆价格涨幅为9%估算，CPI因加征关税可能上涨0.09%此外，考虑到大豆价格传导的时滞性，年内CPI上涨幅度不及0.09%另一方面，贸易摩擦可能引发经济悲观预期，工业品价格下跌可能制约通胀中美贸易摩擦可能引发经济增速下滑的担忧，投资需求放缓，工业品价格可能承压3月23日-4月7日，螺纹钢、焦炭期货主力合约价格分别下降3.6%、3.8%，此外ICE布油价格下跌1.6%。

卖出宽跨式豆粕期权正当时

因此，我们选择卖出宽跨式期权策略，即卖出1手看涨期权M1805—C—2900(期权价格29元/吨)，同时卖出1手看跌期权M1805—P—2650(期权价格13元/吨)，收取420元/吨的权利金假设除豆粕期货价格外的其他因素不变，M1805合约价格在2608—2942元/吨的范围波动时，此宽跨式组合将不亏 综上，南美大豆丰产预期强烈，巴西大豆开始收获，大豆价格面临压力，同时国内进口大豆到港量庞大，豆粕供应充足，在传统的消费旺季，市场备货心态较为谨慎，豆粕缺乏上涨动力。

3月11日CBOT评论：大豆期货连涨第八日 受助于技术性买盘

据芝加哥3月11日消息，芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周五连续第八日上涨，为交投最活跃合约四年来的最长涨势，交易商称，因为技术性买盘和基金空头回补 5月合约价格攀升至去年12月22日以来最高后，技术性买盘加速入场 巴西货币雷亚尔走强给大豆期货带来额外支撑，雷亚尔走强蚕食了巴西大豆在出口市场上的竞争力。

CBOT大豆期货连涨第八日 受助于技术性买盘

芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周五连续第八日上涨，为交投最活跃合约四年来的最长涨势，交易商称，因为技术性买盘和基金空头回补 5月合约价格攀升至去年12月22日以来最高后，技术性买盘加速入场 巴西货币雷亚尔走强给大豆期货带来额外支撑，雷亚尔走强蚕食了巴西大豆在出口市场上的竞争力。

ICE油菜籽期货创近三周新高 因加元疲软

7月油菜籽合约收高1.60加元，报每吨468.90加元 5月/7月油菜籽合约价差交易4,359手 CBOT大豆期货周二收低，交易商表示，因主要出产国巴西天气干燥，农户可以加快收割速度，对市场带来压力 马来西亚BMD5月毛棕榈油期货上涨0.7%。

油菜籽期货收低 月线大跌

5-7月合约价差交易成交847手 美国大豆期货周一下跌，受压于到期的3月合约大量交割，以及巴西作物获得大丰收 马来西亚5月毛棕榈油期货合约小涨，NYSELiffe巴黎5月油菜籽期货下滑

油菜籽期货收高 因得益于压榨商和出口商买盘

ICE报告1月油菜籽合约交割1,039手，该合约将于1月14日到期 3-5月合约价差交易3,304手 芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周三上涨，因逢低吸纳和巴西产量担忧 马来西亚衍生品交易所(BMD)3月毛棕榈油期货和NYSELiffe巴黎2月油菜籽期货均下滑。

外盘粕弱油强 连大豆承压下跌

虽然概率并非百分之百，但常常是厄尔尼诺结束后、拉尼娜就接踵而至这两种气候现象的特征刚好相反在2010年7月拉尼娜确认出现之后的12个月里，芝加哥商品交易所(CBOT)小麦价格上涨了21%左右，大豆上涨了39%左右；纽约的基准糖期货合约价格飙升达67% 　　南美方面，近来巴西大豆产量预测数据的调整方向一直在向下，因为主产区马托格罗索州天气持续干燥部分地区已经超过30天没有下雨，高温干燥天气已经造成大豆出苗糟糕以及植株密度偏低，这促使一些农户重播大豆。

宏源期货：豆类油脂早评-151028

Ø小结： 今年巴西大豆种植期所谓一波三折，但由于播种面积广阔，2015/2016年产1亿吨的预期依然存在阿根廷大学进入第二轮，但第一轮显示反对派领袖支持率领先，使得市场对阿根廷大豆出口税率为下调，对于阿根廷人手中3000万吨大豆库存的压力，期货市场已经将其反应在近远月合约价格中。

ICE油菜籽期货收升 受惠于加元走软

成交量为9,837手该合约在上一交易日的交投区间内徘徊，反映市场缺乏有力导向 1月油菜籽期货合约收高2.20加元，至每吨477.10加元，成交量为8,100手 11月-1月合约价差交易大约6,100手，在加元4.90-3.50加元，1月合约升水 芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周五连续第三个交易日下跌，交易商称，受累于美国正在进行收割以及巴西播种速度加快。

芝加哥农产品期价30日全线收高

受美国农业部发布利好出口数据的提振，芝加哥农产品期货市场玉米、小麦和大豆期货合约价格30日全线收高,其中玉米上涨1.40%｡ 当天,玉米市场交投最活跃的3月合约收于每蒲式耳4.335美元,比前一交易日上涨6美分,涨幅为1.40%｡小麦3月合约收于每蒲式耳5.535美元,比前一交易日上涨2美分,涨幅为0.36%｡大豆3月合约收于每蒲式耳12.75美元,比前一交易日上涨5.75美分,涨幅为0.45%｡ 美国农业部数据显示,上周出口玉米180万吨,是2013至2014市场年中出口最多的一周,其中日本进口美国玉米79.78万吨,利好玉米期价收高,单日涨幅创最近约3周新高｡此外,分析人士认为,眼下美国玉米价格在国际市场上很低,仅次于乌克兰玉米,利好美国玉米出口｡ 大豆市场方面,美国上周出口大豆49.48万吨｡尽管这一数据略低于市场分析师的预期,同时市场传闻中国可能从巴西进口一批大豆打压美国大豆期价,但受玉米和小麦市场的强劲拉动,大豆期价当天依然收高｡ 上周,美国出口小麦79.49万吨,创去年9月以来新高,高于市场分析师预计的30万吨至50万吨｡此外,报道说,前一个交易日,小麦期价创出最近42个月新低,受市场需求强劲的拉动,小麦期价30日反弹收高。

国际油价止跌农产品期价再挫

　　在农产品市场上，受天气影响和农作物出口预期减少打压，芝加哥农产品期货市场玉米、小麦期货合约价格当周下挫，大豆价格在最后一个交易日也告下跌天气预报显示，美国中西部“玉米带”未来5天天气良好，有利于当地玉米生长，令玉米市场交易承压下行交易员预计，美国2013年至2014年的玉米产量、市场供应和期末库存均将增加，打压玉米期价下挫此外，尽管美国每周仍向巴西出口小麦，支撑小麦期价行情，但由于澳大利亚、黑海地区和法国的小麦价格比美国小麦价格低，打压美国小麦出口预期。

关注豆粕月间套利机会

目前CBOT大豆期货合约7-11月间价差维持在168美分/蒲式耳高位，旧作供应紧张支撑CBOT大豆近月合约价格，而远月遭遇新作增产以全球大豆库存回升压力，近强远弱格局将直接作用于国内盘面，此外巴西大豆出口装运不断推迟令国内港口大豆库存回升缓慢，连粕近月合约短期将继续受到支撑，9-1价差有望继续扩大 油脂目前仍处弱势运行之中，库存压力巨大加之消费无新增长点令价格整体易跌难涨，随着北半球气温回升，棕榈油受到消费季节性回暖影响虽短期相对抗跌，但压力仍较大。