白糖期货牛熊

股期走势背离 糖市转“牛”仍需等待

期强股弱 7月以来，郑糖期货整体延续振荡上涨态势数据显示，截至10月10日收盘，郑糖期货主力2001合约报5593元/吨，下半年以来累计上涨564元/吨，涨幅达11.21% “下半年是白糖期货市场相对较活跃的时间段，且从周期角度来看，今年正好是所谓的‘三年牛市三年熊市’中熊市的尾声阶段，也就是牛市即将到来的时间节点，因此吸引不少场外资金和行业外资金关注。

白糖期权双均线程序化交易策略分析

此外，双均线系统具有参数少、可推广性比较强等优势在期权上选用牛熊价差策略是考虑了两方面的因素：一方面是牛熊价差策略可以在一定程度上避免时间价值和波动率对于策略的影响，另一方面是牛熊价差策略具有明确的盈亏比 图为白糖期权双均线交易系统开仓和平仓逻辑 图为白糖期权双均线交易系统流程 白糖期权程序化算法详细的流程包含两个步骤：第一步，双均线判断白糖期货多空方向，金叉表示白糖期货处于多头状态，死叉表示白糖期货处于空头状态。

白糖期权催生产业定价新模式

A期货期权助力产业高质量发展 在中粮屯河糖业股份有限公司（下称中粮糖业）贸易部副总经理赵荣辉看来，期货对于产业企业来说，是风险管控必不可少的工具据他介绍，2006年白糖期货上市以来，伴随着现货的涨跌，期货市场也经历了几个牛熊周期2006年是一个下跌周期，郑商所白糖期货刚刚上市，产业客户对白糖期货的认知还处于初级阶段，尽管如此，当年广西的部分糖企还是积极参与套期保值，取得了比较好的效果。

全球供应趋紧 白糖或步入上涨新周期

在此期间，糖厂早已收榨，无新增供给，消费增加将会有效推动白糖去库存，提振白糖期货价格，这或成为白糖由熊转牛的发力点 价格洼地，吸引长线投资 从白糖期货的历史价格来看，最高曾到达7948元/吨的高位若白糖牛市开启，则当下5000元/吨左右的白糖实属价格洼地在今年金融背景下，场外资金长线配置价值洼地品种，白糖有望成为商品市场做多的首选配置。

白糖涨价：“大空头”的意外惊喜

另一方面，今年市场风险偏好上升，刺激场外资金来配置具有长线做多价值的“洼地品种” 广发证券研究指出，一个完整的白糖周期一般长达5-6年，其中牛市平均历时2.5年，熊市2.7年这一轮周期中，现货白糖的价格，已从2016年12月的高点7020元/吨，下跌了两成 在市场炒作周期拐点临近预期的情况下，白糖期货及股票价格接连上涨数据显示，今年以来，郑商所白糖期货分别在2月底之前和4月份以来发起两波强势上攻，累计斩获超15%的涨幅。

商品期货早盘涨多跌少 农产品持续拉升白糖涨逾3%

信达期货研报称，评级机构ICRA预估2019年印度产糖3070万吨，低于此前预估的3150万吨，巴西甘蔗行业协会3月上半月压榨甘蔗159万吨，较前一年同期减少53%2019/2020年度全球白糖将出现100万—200万吨的短缺，全球白糖价格将从熊市转为牛市，短期白糖供给增加消费淡季，工业库存季节性增加，白糖价格近弱远强白糖仓单在11月底注销，因此1909合约的仓单无法抛到2001合约上，建议做9—1反套，入场0—100元/吨，止损200元/吨，目标位-300元/吨。

“糖周期”下缘何冷热各异

同期郑商所白糖期货价格指数累计涨幅仅为8.59%；外盘原糖期货主力同期涨幅更低，为5.83% 业内人士解释，去年以来，市场形成了较为一致的预期，即白糖市场牛熊拐点临近在去年股市低迷背景下，南宁糖业股价一度跌到了5元以下以往在白糖牛市中，白糖股从未落单，部分投资者低价买入期待糖价上涨带来的牛市红利今年股市大幅走强，资金抢筹热情更加突出，有基本面支撑的糖业股安全度相对被看好，且不像具备杠杆效应的白糖期货，白糖股票买入后即便长期持有也安全很多。

白糖多头耐心等待机会

近一个月以来，郑糖期货主力合约处于5000元/吨关口上方运行，白糖贸易商采购意愿不高，中间商库存保持相对低位，但白糖需求处于传统淡季，伴随着市场供应逐步增加，限制了郑糖期价上涨的空间，短期郑糖主力价格或维持宽幅振荡为主2019年处于食糖牛熊转换期，郑糖主力多头仍需等待机会 巴西中南部糖产量继续下滑 甘蔗行业组织Unica报告称，巴西中南部2月下半月甘蔗入榨量为54.3万吨，同比减少25.66%，食糖产量为0.2万吨，同比减少52.72%，甘蔗含糖量为102.76千克/吨，同比增加0.6%。

郑糖价格中枢趋于上移

今年以来，白糖期货于低位大幅反弹截至1月22日，主力1905合约累计反弹7.35%，盘中最高上探5133元/吨，创2018年11月上旬以来新高分析人士认为，2018年白糖期价大幅超跌，但平衡表并不支持盘面如此下跌，外盘已先行走出底部，抄底资金跑步进场，牛熊拐点隐现 多因素支撑糖价大涨 “此次上涨，最主要的原因是受现货端回暖的提振。

郑糖维持空头思路

需求方面，1月后，国内进入传统的消费淡季，其间国内消费将大幅下降，这进一步增加了糖厂的压力 展望未来，假设印度、欧盟和泰国等不再进一步减产，国内外糖价将偏弱运行，投资者可维持空头思路，在5000元/吨左右逢高做空SR1905合约，目标价格为4500—4600元/吨左右从做空的安全边际来讲，熊市期货贴水，牛市期货升水是白糖期货的基本特征，目前SR1905合约贴水现货200元/吨，做空风险较小。

郑糖维持空头思路

需求方面，1月后，国内进入传统的消费淡季，其间国内消费将大幅下降，这进一步增加了糖厂的压力 展望未来，假设印度、欧盟和泰国等不再进一步减产，国内外糖价将偏弱运行，投资者可维持空头思路，在5000元/吨左右逢高做空SR1905合约，目标价格为4500—4600元/吨左右从做空的安全边际来讲，熊市期货贴水，牛市期货升水是白糖期货的基本特征，目前SR1905合约贴水现货200元/吨，做空风险较小。

库存下降提振白糖价格

期货日报8月29日报道：近期，白糖现货销售较为乐观，期货价格也有所反弹 市场走货顺畅 从整个产业周期来看，牛市时白糖易销售，糖厂及贸易商话语权强，销售顺畅；熊市时白糖销售较为艰难，比较来看，大型糖厂受影响较小，小型或服务意识差的糖厂及贸易商受影响较大。

库存下降提振白糖价格

近期，白糖现货销售较为乐观，期货价格也有所反弹 图为白糖1901合约日线 市场走货顺畅 从整个产业周期来看，牛市时白糖易销售，糖厂及贸易商话语权强，销售顺畅；熊市时白糖销售较为艰难，比较来看，大型糖厂受影响较小，小型或服务意识差的糖厂及贸易商受影响较大。

白糖期权让企业的风险管理更灵活

市场人士认为，如果白糖熊市将转向牛市，可能是白糖期权逐步活跃的一个契机，更利于现货企业参与进来，产业参与度也会大大提升崔仕嵬分析，在这种情况下，有两种模式适合糖厂及贸易商参与期权的操作：“对于成本相对确定的糖厂以及已经完成采购的贸易商来说，期货远期溢价，则可以卖出高执行价格的看涨期权，以降低企业的采购成本并锁定利润；对于面临资金周转的企业来说，如果糖价还处于牛市持续的上涨中，则可以用现货销售的收益买入看涨期权，以扩大收益，相当于用定投的方式获得收益的一个利润加成。

4月28日农产品期货机构观点汇总

华泰期货：白糖日报20151117

昨日ICE原糖期货依旧以震荡为主，3月合约盘中最高至15.22美分以/磅，最低跌至14.82美分/磅，最终收于15.2美分，收涨0.16美分，涨幅1.06%，LIFFE白糖期货3月合约收涨1.8美元，涨幅0.5%，收报每吨405.3美元整体来看国际原糖市场，长期格局已经从熊市转变成牛市，市场中长期底部已经显现 从昨日的现货价格来看，涨跌互现，柳州糖价上涨130元/吨，涨幅较大，其他主产区出现小幅下跌，南宁、昆明、湛江分别下跌70、30、40元/吨。

华泰期货：白糖日报20151106

昨日ICE原糖期货盘中急升至15美分以上，但是最终收于14.76美分，收涨0.12美分，涨幅0.8%，LIFFE白糖期货3月合约收涨1.5美元，涨幅0.4%，收报每吨400.9美元从目前巴西压榨情况来看，持续的降雨依旧在影响着糖的生产整体来看国际原糖市场，长期格局已经从熊市转变成牛市，但是由于近期快速的价格上涨，糖需求似乎已经停滞，市场需要时间来接受目前的糖价。

宏源期货：白糖早报-150327

宏源期货白糖早评：政策依然是支撑国内糖市慢牛的核动力 要点 1.原糖：原糖徘徊在本轮熊市的低位区域，收跌0.18美分至12.34 2.国内现货：昨日（3月26日），主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商新糖报价5000元/吨（-20）；南宁中间商新糖报价4950-5020元/吨（-10）；广东湛江中间商新糖报价4980-5050元/吨（-40）；昆明中间商报价4820-4880元/吨（-35） 3.郑糖盘面回顾：昨日（3月26日），SR1509合约开盘5236，收涨13点（涨幅0.25%），报收5246，增仓32872手，持仓为638308手。

宏源期货：白糖早报-150129

宏源期货白糖早评：郑糖处于熊牛交替冷暖骤变 要点 1.原糖：原糖市场昨晚交投清淡，15美分暂时得到技术上的支撑，但随着印度批准出口以及泰国出口的消息原糖市场还将继续向下承压寻求支撑 2.国内现货：昨日（1月28日），主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商新糖报价4890元/吨（-30）；南宁中间商新糖报价4800-4880元/吨（-70）；广东湛江制糖集团新糖报价4920元/吨（-45）；昆明中间商报价4780-4800元/吨（-30） 3.郑糖简评：昨日（1月28日），SR1505合约开盘5059，收跌94点（涨幅1.85%），报收4980，减仓71764手，持仓为656768手。

糖市调整窗口打开

　第三，销售数据不理想，截至4月底主要产区的工业库存都是历史最高水平，多数产区销糖率都是历史最低榨季已经历时大半，距离本榨季结束也就余下5个月时间，按此工业库存水平计算，每个月均销量要达到145万吨，才能完全消化这些库存这样的销售水平即便是在牛市的环境中都很难达到 　应该说糖市面临的压力是显而易见的，基本面上要终结熊市还需要消化压力糖市消化压力的正常逻辑是：海内外价差回归正常水平，挤出进口糖的份额；挤出淀粉糖部分份额，让饮料业增长所带来的需求回归白糖；期现货基差向负值状态回归，让现货市场成为消化压力的主体，而期货市场能更好的发挥保值作用。