沥青期货贴水

上期所关于调整石油沥青期货东北地区升贴水的公告

为顺应石油沥青市场实际发展情况，进一步服务实体产业，根据《上海期货交易所石油沥青期货交割细则（试行）》的有关规定，经研究决定，石油沥青期货东北地区升贴水由贴水260元/吨调整至贴水200元/吨，自2021年9月1日起执行 特此公告 上海期货交易所 2021年6月1日

[隆众聚焦] ：近月利空压制 沥青价格稳中下行

节后沥青现货市场矛盾显现，利空因素主导为主，期货价格快速下行带动现货价格稳中走弱其中利空因素主要是：1.大范围雨雪天气导致市场刚需以及物流停滞，整体需求冷清；2.高价资源入库积极性放缓，市场投机需求大幅减弱，部分前期合同执行为主；3.虽然炼厂维持较低开工负荷，但是炼厂以及社会库库存出现大幅累库；4.原料端支撑减弱，稀释沥青远期升贴水报价下跌，炼厂考虑利润亏损，依旧拿货积极性不高虽然节后市场整体相对偏弱，但是考虑炼厂加工利润亏损明显以及较低开工负荷，市场对于3-4月份需求仍有一定的预期利好支撑。

[隆众聚焦] ：沥青市场供需两淡 未来预期仍然偏强

近期受宏观面回暖以及基本面预期偏强等利好因素带动，沥青期货价格震荡偏强运行，但是考虑临近春节，现货端需求逐渐停滞，整体现货价格维持大稳为主，远期合同报盘有限 首先从利润端来看，目前船期显示1月份稀释沥青到港有4船左右，主流升贴水报价在-8附近，综合利润来看，按当前原料价格测算，生产沥青综合利润周度均值为-683.6元/吨，环比减少88.7元/吨。

[隆众聚焦] ：预期现实分歧加重

按照未来原料船期以及升贴水来看，对于炼厂成本端有一定的支撑，所以炼厂释放远期合同积极性不高，整体盘面预期较强 整体来看，受原料预期紧张等因素影响，沥青期货价格略显坚挺，带动部分远期合同成交为主现货端来看，大范围雨雪降温天气对于实际刚需有所阻碍，贸易商采购积极性不高，部分资源入库为主预计短期沥青价格维持稳中偏弱运行 。

[隆众聚焦]：寒潮来袭 沥青市场分化局面显现

沥青焦点文章，隆众聚焦

[聚焦隆众]：成本端及基本面共振，国内沥青“涨声不断”

因此从供需双减角度出发，对未来期现价都可能有阻碍，预计现货跟涨略慢，期货价格或可能冲高回落 2、供应降产预期强烈，需求向好仍未知 考虑到近期原油上涨愈演愈烈，且稀释沥青贴水并未下降，沥青型炼厂亏损程度加重，沥青挺价及惜售心理增强。

[隆众聚焦]：利好利空交织 山东沥青市场难涨难跌

据悉近期稀释沥青贴水有所下降，大概报价在-20美元/桶左右，其次就是稀释沥青通关符合标准的没问题，短时间内炼厂原料供应相对充裕，在此情况下，据了解7月20日以后，金诚、海右、齐成及东明均有复产沥青意向，预计随着原油价格回落，7月下旬至8月上旬，沥青供应增量或相对集中 数据来源：中国天气网 需求方面，6月至7月上旬山东地区沥青资源多外流至区外，基本上多在北方地区消耗，近期货源流出以河南、陕西、山西、内蒙及辽宁为主，少量流向四川、湖北等省份，整体出货较为顺畅，一方面6月份河北多数炼厂处于停产状态，产量下降后一定程度上利于山东货源流出，另一方面北方多晴朗少雨天气，适合下游道路施工，需求有一波小幅释放，但是客户反馈还是受限于资金问题，下游终端需求不及往年同期，需求集中爆发仍需时日。

沥青成本支撑减弱

即沥青自身基本面作用将不断转弱，而国际油价从成本端对于沥青期货和现货的影响将增强 从沥青现货端看，截至目前，国内沥青东北地区价格保持在4700—4750元/吨，山东地区价格保持在4300—4500元/吨，华东地区价格保持在4500—4650元/吨，华南地区沥青现货价格处于4600—4750元/吨近期，沥青现货升贴水情况呈现收敛态势，特别是华东地区最为明显，从历史情况也可以佐证现货对于期货的支撑力度已经开始减弱。

沥青：强现实与弱预期的博弈

未来市场预期来看，在高利润的情况下，远期合同的报价多在相对低位，部分地区远期合同报价在4200元/吨以内，加重了市场对于远期价格承压的预期，同时在高利润的刺激下，国内沥青生产积极性增加明显，整体产量供应逐渐增加，虽然短期在焦化利润以及其他政策干扰下，沥青产量有一定的波动，但是远期来看，沥青供应的增加是显性情况 期货盘面来看，BU2212合约作为冬储合约，在国际原油调整导致成本锐减以及供应大幅增加的背景下，走势相对疲软，但是在11月份以后山东地区区域贴水+品牌贴水的影响下，沥青预期价格已经降至相对的成本附近，届时若炼厂没有太强的交割意愿以及释放合同的预期，沥青期货也或许面临一定修复预期。

沥青下游需求不佳

山东作为重要的地炼地区，其沥青现货价格萎靡，库存相对庞大，对于周边地区甚至华东地区都构成拖累，特别是面对当前全国一盘棋，山东现货交割升贴水调整后，现货主动对于盘面的压力可能并不大，市场预期和当下消费氛围是影响期货盘面甚至带动现货市场的一个重要主因近期国内炼厂整体开工率较前期不跌反升，沥青库存量大致保持在150万—160万吨的水平，相较250万吨的总体库存水平依旧偏高，虽然较之前有所回落，但整体量级不明显，也显示出市场消费不畅。

节后首个交易日国内商品期货涨多跌少

中秋小长假后的首个交易日，国内商品期货市场品种涨多跌少截至昨日收盘，硅铁、锰硅期货和苹果期货主力合约涨停，焦煤期货主力合约涨幅8.97%，动力煤期货主力合约涨幅8%，纯碱、锡、焦炭和尿素期货主力合约涨幅均在6%以上；生猪、胶合板、20号胶、橡胶、沥青期货跌幅均超3%股指期货方面，中证500股指期货收红，上证50、沪深300股指期货均收跌，整体处于贴水状态，远月合约贴水幅度更大 22日，沪深股市均低开高走，上证综指小幅收红，深证成指收跌0.57%。

沥青：市场大跌之后的逻辑思考

首先，从稀释沥青升贴水来看，市场消息被证伪“+2美元/桶”和“-15-12美元/桶”并没有直接的可比性，所以此则消息更多的是助跌了沥青市场，但是从原料端来看，目前稀释沥青港口库存维持相对高位，据隆众数据显示，截止7月14日，全国港口稀释沥青库存在274万吨左右，环比上周仅下降9.4万吨，足见市场买盘力度较差，市场预期原料端故事将不会在三季度发酵，所以期货市场的套利变成了空09多12 其次从前期查税、配额检查等因素来看，此次事件发酵程度时间较长，其中对于东北地区影响最为明显，区内炼厂开工了已经下降至较低位置，但是东北市场对于全国市场影响有限，虽然区内市场价格涨至较高位置，但是对于其他地区带动有限，加之部分外储资源释放，整体市场目前影响可控。

[2021年沥青半年报]：成本支撑涨势明显，下半年或冲年内高点

特此公告 财政部 海关总署 税务总局 2021年5月12日 （3）关于调整石油沥青期货东北地区升贴水的公告 为顺应石油沥青市场实际发展情况，进一步服务实体产业，根据《上海期货交易所石油沥青期货交割细则（试行）》的有关规定，经研究决定，石油沥青期货东北地区升贴水由贴水260元/吨调整至贴水200元/吨，自2021年9月1日起执行。

沥青基本面偏弱

其中，山东地区在2400元/吨，华东地区在2750元/吨，华南地区在2850元/吨华东、华南厂家已经摆脱亏损，但山东及周边地区厂家依旧亏损严重沥青期货主力合约2106走势偏弱，目前贴水华东、华南，升水山东，期现走势整体背离 受原油连续走高影响，沥青生产成本持续上扬，国内沥青厂家处于亏损状态，目前亏损仍在120元/吨左右，一定程度上抑制了厂家生产积极性但近期部分厂家受新一年度原油配额到位刺激，开工率增加1.3个百分点至42.7%，超出去年同期约5个百分点。

沥青难以大幅上涨

同时，华北地区由于强降雨天气影响，区内需求受影响较大，山东炼厂库存率环比连续上涨目前，沥青市场整体处于高开工、高库存水平在当前炼厂装置检修量处于低位的情况下，若炼厂开工率无下调迹象，供需矛盾将持续激化，沥青炼厂库存及社会库存压力均难以缓解 从期货盘面来看，8月下旬沥青期价进入振荡区间，主要是基本面不佳沥青主力2012合约基差小幅走强截至9月1日，华东市场现货升水期货20—30元/吨，山东市场现货依然贴水近200元/吨。

沥青有望止跌企稳

近期，沥青期货价格随着现货价格下调而继续下行，不过，由于期价已经接近炼厂成本线，炼厂主动降价意愿减弱，加之期货盘面依然小幅贴水，因此预计后期沥青期价跌幅有限，盘面有望逐渐止跌企稳 现货降价空间不大 冬季是沥青需求淡季，特别是北方地区尤甚虽然炼厂不断下调现货价格，但出货并没有好转不过，如果炼厂下调至2800元/吨，或许会刺激冬储需求，因为2800元/吨是市场普遍预计的冬储价格。

弘业期货：6月4日沥青整体偏空

昨日沥青主力合约期价大跌近5%，夜盘拉涨回3000上方后又跌落，报收2990国内道路沥青市场虽然中石化企业炼厂挂牌价格维持稳定，且多数地区炼厂积极持稳，但东北地区成交价格继续下探75元/吨，整体销售情况维持弱势运行受国际原油期货价格宽幅下行影响，整体交投氛围维持弱势，且贸易商消化库存压力偏大，下游业者多按需采购为主6月份马瑞原油贴水价格或下跌2美元左右，炼厂成本支撑力度不强，短期现货市场将承压。

空头情绪宣泄 沥青期货遭重创

中信期货沥青燃油研究员杨家明表示，沥青期货近期1906合约呈现震荡上行走势，主要支撑来自于成本端5月马瑞原油贴水达到历史高位9.0157美元/桶，原料短缺，原油和贴水都在高位，炼厂利润较差，沥青成本支撑明显相对来说，远期主力1912合约近期大幅回调，且跌幅一度超过原油，更多是反应市场预期预计6月国内委内瑞拉原油到货172万吨，同比环比均大幅度增加，马瑞原料短期短缺消息被证伪此外，4月沥青产量环比下滑，但库存累积速度较快，需求大幅下滑，多头信心不足。

弘业期货：4月17日沥青市场价格横盘整理为主

昨日沥青主力合约期价全天震荡道路沥青现货价格持稳，整体需求依旧疲软，炼厂出货一般库存方面山东地区炼厂有较大增幅，其余地区压力不大开工率整体涨幅微乎其微值得关注的是，近期俄罗斯以及沙特对于未来能否持续减产态度出现缓和，令投资者观望氛围陡升，导致原油期货市场行情攀升动力减弱沥青期市或跟随动荡，目前期价贴水，后期有待修复沥青市场价格横盘整理为主，不排除贸易商低价出货可能

成本端支撑凸显 沥青期价强势拉升

“国际油价重心不断抬升给沥青市场带来成本支撑，且委内瑞拉地缘风险使得后期马瑞原油供应存在下降预期”瑞达期货化工小组分析师表示 国信期货分析师表示，因委内瑞拉局势加剧当前石油市场重质石脑油紧缺情况，3月份中石油委内瑞拉马瑞油升贴水报价为7.8349美元/桶，为2014年有数据记录以来的新高水平，月环比增加2.8美元/桶，吨桶比转换后，炼厂生产沥青成本每吨涨近123元。