边际利润煤炭

中泰证券：当前煤炭股高股息、低估值属性仍强 投资吸引力十足

中泰证券研报表示，展望后市，冬储煤采购以及秋季开工旺季非电用煤需求释放，叠加大秦线检修供给边际收窄，供需结构性矛盾或日益严峻，煤炭价格有望超预期上涨，从而推动板块进一步上行动力煤攻守兼备属性强化，龙头高比例长协提供业绩安全垫，高现金流、高分红、低估值可靠性增强；煤炭价格探底或提前结束，市场煤占比高、业绩弹性大的公司或迎来估值修复以今年二季度扣非归母净利润进行年化测算上市公司当前估值和股息率水平，发现当前煤炭股高股息、低估值属性仍强，投资吸引力十足。

Mysteel：10月8日主要市场烧结煤价格行情

8日烧结煤市场平稳运行供应方面，矿山维持正常安全生产，周边的煤场和贸易商观望态度仍存，采购节奏保持平稳整体煤炭产量难以大幅释放，进口煤成为重要边际变化下游方面，节日过后补库信号有所释放，需求中性但预期有增，煤价适当上移的阻力较小但成材市场需求整体表现偏弱，成交受阻受利润影响，钢厂后续有检修扩大可能现山西晋城市场烧结末煤Q≥5600、A≤21、S≤0.5报1000元/吨；精煤Q≥6600、A≤12、V≤7、S≤0.4、MT≤10报1190元/吨；河北邯郸市场精煤Q≥6200、A≤14、V3-4、S≤0.6、MT≤9报1295元/吨。

供需基本面偏紧，双焦估值攀升

“此外 随着国内煤矿供应陆续恢复生产，煤炭进口也延续高位，而需求端因粗钢压减和钢厂低利润整体上将易降难增，总体看在供需边际趋于宽松的背景下，后市双焦继续上涨的空间或许有限”黄科表示，就目前情况看，建议投资者继续追多需谨慎目前双焦本身波动较大，为防止长假期间海外因素带来进一步冲击，建议投资者节前不论多空均应适当降低仓位，多看少动

Mysteel：河北炼焦煤市场稳中偏强运行 市场价格调整到合理区间

需求方面，本周铁水再次回升，市场需求继续增长市场对焦炭价格短期看稳，炼焦煤价格小幅上涨当前煤炭市场由于山西等主产地事故频发，炼焦煤产量恢复仍需时间 总体来看，9月初河北炼焦煤价格可能偏稳运行，炼焦煤价格有小幅上涨趋势当前市场对旺季预期验证暂不明朗，钢价震荡偏弱钢厂利润在边际徘徊，若后续钢价继续走弱，钢厂减产将对双焦市场未来继续看弱加之粗钢压减任务下放，双焦市场需求上限受到影响，炼焦煤市场将继续有走弱趋势，但在当下铁水仍然高位下，炼焦煤行情回调幅度有限。

Mysteel：河北炼焦煤市场价格暂时持稳 预计后市行情有继续走弱趋势

需求方面，本周铁水小幅回落，市场需求稍有转弱市场对焦炭价格下一轮提降多有猜测，炼焦煤价格继续回落后可能焦炭价格支撑不足当前煤炭市场由于山西等主产地事故频发，炼焦煤产量稍有影响，供应恢复仍需时间 总体来看，9月初河北炼焦煤价格可能偏弱运行，炼焦煤价格有回调趋势当前市场对旺季预期验证暂不明朗，钢价震荡偏弱钢厂利润在边际徘徊，若后续钢价继续走弱，钢厂减产将对双焦市场未来继续看弱加之粗钢压减任务下放，双焦市场需求上限受到影响，炼焦煤市场将继续有走弱趋势。

黑色产业链企业主动求变，积极利用期货抵御风险

记者在参会时发现，不少煤炭生产、贸易和消费企业主动求变，持续探索运用期货工具对冲价格波动风险 物产中大金属集团有限公司国际贸易三部总经理彭书科表示，目前煤焦行业呈现四方面显著特征，即供需格局发生边际变化，贸易格局与用户习惯发生深刻变化，行业低库存运行、价格波动剧烈，以及衍生品工具对现货价格产生影响 在此背景下，彭书科重点分享了期现结合的应用模式他认为，利用衍生品工具可以帮助产业链相关企业实现套期保值、基差贸易、构建虚拟库存、锁定加工利润等需求。

黑色产业链企业主动求变，积极利用期货抵御风险

记者在参会时发现，不少煤炭生产、贸易和消费企业主动求变，持续探索运用期货工具对冲价格波动风险 物产中大金属集团有限公司国际贸易三部总经理彭书科表示，目前煤焦行业呈现四方面显著特征，即供需格局发生边际变化，贸易格局与用户习惯发生深刻变化，行业低库存运行、价格波动剧烈，以及衍生品工具对现货价格产生影响 在此背景下，彭书科重点分享了期现结合的应用模式他认为，利用衍生品工具可以帮助产业链相关企业实现套期保值、基差贸易、构建虚拟库存、锁定加工利润等需求。

内蒙古最大煤炭商伊泰煤炭拟溢价回购全部H股退市

中信证券近日发研报指出，2022年随着煤企业绩的大幅改善及主流公司的分红率维持高位，煤炭板块股息率亮眼2023年Q1，板块净利润同比基本持平，但Q2业绩或有进一步下滑的预期Q2煤价虽然面临压力，但板块已较为充分地反映了短期煤价下跌的预期目前板块具有安全边际，估值和股息率具备吸引力，后续待催化剂共振，板块依然有明确的反弹空间

中信证券：目前煤炭板块具有安全边际，估值和股息率具备吸引力

中信证券研报指出，2022年随着煤企业绩的大幅改善及主流公司的分红率维持高位，煤炭板块股息率亮眼2023年Q1，板块净利润同比基本持平，但Q2业绩或有进一步下滑的预期Q2煤价虽然面临压力，但板块已较为充分地反映了短期煤价下跌的预期目前板块具有安全边际，估值和股息率具备吸引力，后续待催化剂共振，板块依然有明确的反弹空间

中泰证券：煤炭行业基本面依然强劲

我们认为全球能源危机犹在，煤气联动，能源价格高位震荡且易涨难跌三大利好催化：1）房地产融资三支箭已经射出，地产复苏支持政策不断，煤炭下游钢铁、建材需求不悲观；2）冷空气来袭，暖冬预期反转，电煤消耗将进入去库阶段，能源价格探涨；3）2023年中长期合同落地迟迟不下，困难程度超乎想象，负面预期边际修复 2022大宗商品年报出炉在即！欢迎抢鲜品读！ 报告聚焦钢材、煤焦、铁矿石、不锈钢新材料、铁合金、废钢、有色金属、建筑材料、农产品等9大品种，由上海钢联100多位资深分析师倾力打造，深度剖析100余条细分产业链长周期数据，囊括行业热点、宏观政策等全方位解读，涵盖价格价差、成本利润、产能产量、库存、资源流向、区域供需平衡、市场竞争格局等基本面分析…… 点击链接了解更多：点击查看 。

中金：2023年煤炭供需趋于平衡，阶段性短缺仍在

中金公司研报称，展望2023年，预计国内煤炭供需维持紧平衡，但阶段性紧张的可能性仍在，煤价中枢或略回落，但仍将处于高位，主要是海外煤价通过边际影响国内供需预期从而支撑国内煤价，而海外煤价又受海外气价支撑，高气价的核心原因难有效解决，意味着煤价或继续维持偏高水平考虑到国内需求复苏节奏，及天气等不确定性扰动，我们也不排除国内供需出现阶段性错配，导致煤价脉冲式上涨 2022大宗商品年报出炉在即！欢迎抢鲜品读！ 报告聚焦钢材、煤焦、铁矿石、不锈钢新材料、铁合金、废钢、有色金属、建筑材料、农产品等9大品种，由上海钢联100多位资深分析师倾力打造，深度剖析100余条细分产业链长周期数据，囊括行业热点、宏观政策等全方位解读，涵盖价格价差、成本利润、产能产量、库存、资源流向、区域供需平衡、市场竞争格局等基本面分析…… 点击链接了解更多：点击查看 。

Mysteel：凛冬将至 钢价不容乐观

若限产趋严，钢厂减产范围扩大，或使得后期供给压力有望减轻；反之，供给压力难有缓解 7、原料分化 矿强焦弱（中性） 近期钢厂利润进一步收缩，高炉检修力度增加，铁水延续回落，这也导致部分焦炭两轮提降全面落地，且仍有提降的可能不过焦煤价格亦出现回调，区域内焦企利润虽边际修复，但仍处于亏损状态，同时下游铁水延续回落态势，焦钢企业观望情绪浓厚另外近日发改委对部分煤炭贸易企业涉嫌超出价格合理区域销售煤炭的情况进行核查。

Mysteel日报：黑色系燃料价格稳中有跌

短期来看，临近供暖季，下游补库需求仍在，对煤炭价格或将有一定支撑 【炼焦煤】25日国内炼焦煤市场偏稳运行市场方面，随着大会的结束，停产的煤矿陆续复产，山西地区运输扰动也逐渐减弱，炼焦煤边际供应略有回升，然终端成交偏弱，钢厂利润持续性亏损，昨日西北个别钢厂对焦炭开启第一轮提降，但焦企利润同样倒挂，现整体提产意愿不强，焦钢企业博弈力度不减，对炼焦煤采购需求进一步放缓，近期炼焦煤或将震荡偏弱运行。

Mysteel日报：黑色系原燃料价格稳中有跌

短期来看，临近供暖季，下游补库需求仍在，对煤炭价格或将有一定支撑 【炼焦煤】25日国内炼焦煤市场偏稳运行市场方面，随着大会的结束，停产的煤矿陆续复产，山西地区运输扰动也逐渐减弱，炼焦煤边际供应略有回升，然终端成交偏弱，钢厂利润持续性亏损，昨日西北个别钢厂对焦炭开启第一轮提降，但焦企利润同样倒挂，现整体提产意愿不强，焦钢企业博弈力度不减，对炼焦煤采购需求进一步放缓，近期炼焦煤或将震荡偏弱运行。

沪钢四季度仍有下跌空间

但现阶段钢厂仍处于低利润甚至亏损阶段，而当前钢材基本面供大于求，铁水产量见顶概率偏大，故成本端对钢价的支撑不足 综合来看，一方面，“金九银十”旺季需求预期落空，而钢材供应端产能充足，供应弹性大，四季度钢材整体供需宽松格局不变；另一方面，考虑到吨钢利润不佳，铁水产量见顶回落概率偏大，铁矿石和煤炭炉料供需边际有所走弱，对钢价支撑力度不足，故四季度钢价仍有下跌空间。

Mysteel：2022年国庆期间炼焦煤市场运行情况

节初各地钢厂对焦炭提涨100-110元/吨后，焦化厂利润稍后上调，开工积极，对炼焦煤的需求也较为旺盛，煤矿反映，基本产销平衡，库存不高或无库存部分边际煤种如气煤，受到省内煤炭增储保供的影响，有供不应求的趋势 四、西南：国庆期间西南炼焦煤市场暂稳运行部分焦化厂对焦炭第一轮提涨100-130元/吨，然钢厂整体利润较低，双方陷入僵持阶段供应方面，疫情有所好转，拉运日渐恢复，但受保供政策以及煤矿安全监察等影响，供应整体偏紧。

Mysteel：生铁市场前三季度回顾及四季度展望

成本方面 焦炭：近期由于山西、河北等地有煤矿事故发生，对煤矿安全检查力度加大，煤炭资源供应有所下降，煤价上涨，焦企利润承压下行，部分焦企陷入亏损，焦企提涨意愿偏强，于9月22日开启首轮提涨目前下游钢厂铁水产量高位，焦炭成本高位，对焦炭价格支撑偏强；但钢厂现处利润边际，对焦炭提涨接涨意愿不高，焦钢仍在博弈。

Mysteel日报：黑色系燃料价格暂稳运行

综上，9日动力煤市场整体持稳运行随着主产地煤炭市场受疫情影响逐渐淡化，运输周转率正在缓慢恢复，但目前下游用户仍无补库压力，现仅维持刚需采购，短期内煤炭市场预计继续僵持运行 【炼焦煤】9日国内炼焦煤市场以稳为主市场方面，部分钢厂高炉陆续复产，铁水产量较上周有小幅提升，对炼焦煤刚性需求不减，但由于终端利润不足，对原料端采购仍以按需补库为主要采购策略，而临近两会，主产地煤矿或将受安全检查等影响产量，炼焦煤边际供应依旧偏紧，节后煤价有望企稳运行。

Mysteel：焦炭周度核心观点（9.12-9.18）

1、核心观点 市场情绪回暖 预计价格持稳； 供给端多数焦企仍有一定利润，短期不会主动减产，供应维持稳中小幅增长；焦煤供应边际改善，短期受到安全检查等影响，煤炭短期让利空间相对有限，成本对焦炭有支撑 需求上近期下游成材表需有好转迹象，价格有所反弹，铁水产量虽高位但仍有一定上升预期；经济下行压力较大，金九银十需求旺季预期需验证，同时钢材亏损压力仍在，钢厂仍会继续维持低库存，按需采购；盘面贴水修复，贸易商情绪或有好转，警惕节前成材上升现实的不可延续性。

双焦回升空间小，下跌潜力大

供需层面，国内煤炭保供稳价政策贯穿全年，国产焦煤产量稳中有增；今年蒙煤进口通关摆脱疫情影响回升至高位，蒙煤加上因俄乌冲突而大量流入的俄煤，上半年炼焦煤进口同比大增近17%；焦煤需求则受制于终端需求下滑及粗钢产量压减，上半年供需缺口逐渐收缩且边际上转向小幅过剩 总的来说，基于产业现状，笔者认为后期双焦走势往上要看成材利润高低，往下则看焦煤让利幅度成材价格及利润近期反弹为双焦上涨打开一定空间，但钢厂利润中期来看仍有不小压力，对应地，双焦反弹空间有限。