煤炭板块上涨逻辑

煤炭板块震荡走强，行业基金水涨船高

国泰君安认为，由于供给弹性较小而需求韧性十足，煤价稳健有支撑，2023年煤价已完成压力测试，判断煤价在长协价上限（770元／吨）左右有较强支撑，也为板块带来强劲的估值支持 陈兴文分析，过去两年，煤炭行情的上涨逻辑在于煤价大涨导致企业业绩暴增，股价跟随业绩上涨，但今年煤价中枢下移，而在煤企业绩普遍下滑的背景下，煤炭板块表现依旧亮眼 国盛证券认为，目前市场已逐渐认可煤价难以回到2021年前的高水平，但煤企的高利润持续性、高股息稳定性仍然存在，是不可多得的稀缺资产，其下半年上涨的核心逻辑在于“淡季煤价底部远高于市场预期”，该板块作为高股息资产正走上慢牛重估之路。

宏观氛围转暖，黑色板块共振上行

“5月以来，房地产市场成交再次遇冷，市场预期政府将再次出台稳定地产销售方面的政策，政策的乐观预期支撑整个黑色板块的上涨”新湖期货黑色系分析师姜秋宇说 而从6月开始，黑色系开局良好，价格止跌反弹，彭博涵认为，这是宏观和产业共振转暖的结果“首先，产业端出现了一定的积极变化随着夏季用电高峰到来，煤炭库存止增回落，供需格局转好，作为工业品成本之锚，煤价止跌对于市场来说意义重大，黑色系成本坍塌逻辑告一段落，价格底部支撑走强。

焦煤Q4长协向下调价风险却不得不防

华阳股份去年参股钠电池龙头中科海纳，合作打造全球首个1MWh钠离子电池光伏储能系统 公开资料显示，盘江股份是西南焦煤龙头，主营业务为煤炭的开采、洗选加工和销售以及电力的生产和销售 盘江股份此前公告，预计上半年净利同比增长159.74%-203.03%，据测算Q2环比增长50.52%-92.28% 国泰君安证券研报指出，欧洲俄煤限令生效在即，海外煤价或将再度上涨，“全球供给”+“国内需求”核心逻辑持续演绎，煤炭板块盈利稳定、估值极低、分红可观，具备大幅提估值空间。

煤炭、钢材等板块阶段性见顶

随即动力煤期货开启一波下跌行情：从10月19日的1982元/吨，跌到11月2日的841元/吨，11个交易日下跌1100多点 动力煤价格大跌，双焦自然也撑不住加上房地产相关调控政策影响，螺纹钢、热卷、铁矿石等进一步跟着大跌整个黑色板块全线坍塌甚至与煤炭相关的产品也开始大跌，比如建筑玻璃、PVC等 那么，多头在逻辑上犯了什么错？在供给侧结构性改革推进下，钢铁、煤炭价格呈周期性上涨态势。

资金持续流入煤炭ETF，周期股内部分化初现

星石投资认为，今年以来，在海外货币宽松、全球经济复苏共振背景下，大宗商品价格均出现较大幅上涨，也带动了A股周期股行情近期煤炭、钢铁、有色金属等周期板块行情仍在继续星石投资认为，在PPI数据高位徘徊的背景下，周期类资产今年或仍将保持较好表现 招商基金经理侯昊表示，近期资金关注低估值板块，煤炭在低估值板块中的增长逻辑顺畅，资金轮动配置有望助推板块行情，接下来需持续跟踪政策调控情况及煤价走势。

五部门联合约谈：许多方面反映存在过度投机炒作行为！铁矿石期价应声跌7%

政策的及时应对也有效抑制了短期投机行为，能够缓解商品过快上涨趋势在此背景下，周期逻辑将阶段性淡化，存量资金有望从周期板块扩散至高弹性板块 银河证券则认为，钢铁、煤炭等板块属于国内定价，受国内政策调控影响较大，有色金属以全球定价为主目前全球经济复苏确定性较强，经济周期上行、铜铝等供需缺口较大的背景下，有色板块仍有一定上涨动能此外，夏季用电高峰即将到来，煤炭供需缺口值得关注 监管层密集发声 今年以来，国际大宗商品价格先后出现较快上涨，监管层的关注度持续升温。

Mysteel：冷轧镀锌价格大幅上涨的背后逻辑

那缘何冷轧镀锌价格为何如此拉涨，其背后运行的逻辑，我们一起来找寻 图1：北方地区冷轧镀锌钢厂出厂价格简报 数据来源：Mysteel冷镀部 原料端价格方面看：12月9日煤炭板块强势上涨，动力煤盘中再封涨停，截至收盘，涨幅为4.00%，涨停报727.8元/吨，刷新上市新高。

又见“煤飞色舞” 周期股再上风口

传导逻辑 此番有色、煤炭期货与相关股价共振式上涨背后的逻辑是什么？ “大宗商品价格大幅反弹会对相关公司股票产生一定的促进作用，但传导过程需考虑股市流动性以及整体市场氛围”范芮分析，有色金属各品种价格自3月末起均出现不同程度上涨，但有色板块主要公司股价与大宗商品价格协同性不强，主要源于股市整体情绪谨慎。

BDI暖风难吹起大宗商品涨势

在这种情况下，钢厂为铁矿石让利，资金也在做空钢厂利润，这使铁矿石和钢材走势分化整体来看，目前钢厂利润水平仍偏高，对于铁矿石的需求旺盛，做空钢厂利润的逻辑仍存不过，钢材去库存进程缓慢，加之唐山等地限产力度加大，钢厂开工将会受到影响，对铁矿石和钢材分化走势持续性存疑 掘金短期股票机会 中国证券报：A股市场上，哪些板块与BDI指数有一定关联，近期的布局机会怎么样？ 程小勇：从A股板块来看，BDI指数上涨可能刺激部分海运板块，而钢铁、煤炭板块也与BDI指数有一定的相关性。

BDI暖风难吹起大宗商品涨势

在这种情况下，钢厂为铁矿石让利，资金也在做空钢厂利润，这使铁矿石和钢材走势分化整体来看，目前钢厂利润水平仍偏高，对于铁矿石的需求旺盛，做空钢厂利润的逻辑仍存不过，钢材去库存进程缓慢，加之唐山等地限产力度加大，钢厂开工将会受到影响，对铁矿石和钢材分化走势持续性存疑 掘金短期股票机会 中国证券报：A股市场上，哪些板块与BDI指数有一定关联，近期的布局机会怎么样？ 程小勇：从A股板块来看，BDI指数上涨可能刺激部分海运板块，而钢铁、煤炭板块也与BDI指数有一定的相关性。

BDI暖风难吹起大宗商品涨势

同时，目前钢厂生产利润较高，钢厂加大生产力度，开始抢夺相对紧缺的原材料铁矿石在这种情况下，钢厂为铁矿石让利，资金也在做空钢厂利润，这使铁矿石和钢材走势分化整体来看，目前钢厂利润水平仍偏高，对于铁矿石的需求旺盛，做空钢厂利润的逻辑仍存不过，钢材去库存进程缓慢，加之唐山等地限产力度加大，钢厂开工将会受到影响，对铁矿石和钢材分化走势持续性存疑 掘金短期股票机会 中国证券报：A股市场上，哪些板块与BDI指数有一定关联，近期的布局机会怎么样？ 程小勇：从A股板块来看，BDI指数上涨可能刺激部分海运板块，而钢铁、煤炭板块也与BDI指数有一定的相关性。

水泥、玻璃去产能风声再起 价格有望再度走高

这似乎已成为2016年下半年以来，A股市场上的“潜规则” 其内在逻辑也十分明晰环保压力下行业落后产能被淘汰关停，煤炭化工等高污染行业产量大幅缩减，原材料价格上涨、商品价格出现上涨，带动企业业绩上行预期增强，从而拉动个股价格 除了煤炭、钢铁、水泥、有色金属等明显受益于环保督察的板块外，同样因环保监察而价格上涨的造纸行业，也在去年11月迎来了整个板块的七连阳。

去产能加速 煤炭板块集体走强

华泰证券(601688,股吧)研报称，煤炭价格上涨逻辑未变，而目前煤炭板块并没有完全反映出煤价的上涨煤炭板块相比今年低点仅有约15%的涨幅，部分煤企还有很大的估值修复空间

煤炭之乡山西打响去产能第一枪

山西省煤炭工业厅近日发布《关于对山西省2016年化解煤炭过剩产能目标分解及时间进度安排的公告（第一批）》称，全省将关闭退出15座煤矿，共化解产能1060万吨/年。

煤炭之乡山西打响去产能第一枪

此外，产煤大省河南的A股上市公司2016年半年报中，亏损前两名也均为国有煤炭企业大有能源(5.83+0.00%,买入)巨亏9.6亿元，郑州煤电(5.37+1.32%,买入)亏损额也达1.9亿元 华泰证券研报称，煤炭价格上涨逻辑未变，而目前煤炭板块并没有完全反映出煤价的上涨。

沿江铁矿石：成交活跃，市场止跌稍稳

芜湖新兴铸管、马钢均暂停采购本地64%/65%铁精粉 期货盘面铁矿石1605合约小涨，全天大幅冲高回落，终收307涨0.99%，成交315万手，仓减3万手今日市场主要受国内几个有色大矿联合保价商议国家收储稀土、有色金属等消息带动，股市煤炭、有色板块上涨，商品期货在沪铜等拉涨带动下也收涨，但铁矿盘面终归冲高回落，显示市场基本面仍不支持上涨逻辑，后期矿价压力仍较大。

煤价仍在筑底过程中

中国证券报：您如何解读近期煤炭期股现市场的冰火两重天？ 曹扬慧：近期股市与商品市场出现一定分化，因二者的运行逻辑产生分歧，商品市场受供需基本面的影响较大，而股市则由政策预期、企业利润等多方面因素主导 对煤炭股而言，本轮上涨主要有几个方面的支撑：首先是煤炭和银行是今年以来股票涨幅最小、机构配置也比较低的两个板块。

分析：周期性行业反弹或已过半 股指反弹可能持续到10月

其次，从资产负债率来看，上游去杠杆不理想，助推产能问题恶化最后，从固定资产投资增速的角度来看，煤炭和黑色等产能过剩行业依然处在对“反危机”时期过度投资的消化期；中下游设备制造业成为2012到2013年以来的投资主流，电气、交运、通信计算机、仪表仪器在制造业投资整体下行明显的背景下地位开始上升；中下游的消费制造业同样处于较高的增速 再思考三：拐点向上VS难返扩张 中国证券报：有色金属、房地产等强周期板块的上涨与人们开始按照周期复苏逻辑进行布局的投资思路吻合，反映了经济周期拐点向上的市场观点。